文 | 天下財(cái)?shù)?煜明
民生人壽近期的日子，不太好過。
10月29日，民生人壽發(fā)布3季度償付能力報(bào)告。前3季度公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入108億元，凈利潤(rùn)約為3億元。其中，第三季度凈虧損超過2億元。
（來(lái)源：民生人壽償付能力報(bào)告）
與此同時(shí)，有國(guó)資背景的股東——中色股份正在掛牌出售民生人壽股權(quán)。
北交所公告顯示，中色股份擬清倉(cāng)出售其持有的約4億股民生人壽股權(quán)。中色股份顯然去意已決，這已是其第二次掛牌出售股權(quán)。?
（來(lái)源：北交所公告）
中色股份為何執(zhí)意“要走”？民生人壽又是一家怎樣的公司？其在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中又面臨哪些挑戰(zhàn)？
一再流拍
民生人壽全稱是民生人壽保險(xiǎn)股份有限公司，成立于2003年，總部位于上海，注冊(cè)資本60億元。由萬(wàn)向集團(tuán)、泛?？毓?、匯仁集團(tuán)及四川新希望集團(tuán)等股東共同發(fā)起成立。
經(jīng)過多次變更與增資，民生人壽如今股權(quán)較為分散。
截至2024年三季度末，公司共計(jì)有21家大小股東，持股比例在5%以上的有6家，不足1%的有13家。
此次欲轉(zhuǎn)讓股權(quán)的中色股份持股約6%排在第六位，也是唯一有國(guó)資背景的股東。
（來(lái)源：公司償付能力報(bào)告）
然而，這唯一的國(guó)資股東卻早有去意，且態(tài)度堅(jiān)決。
早在2014年，中色股份就曾試圖轉(zhuǎn)讓2.84%的股權(quán)，掛牌價(jià)格約為3億元，但最后未能如愿。
今年4月，中色股份擬將持有的全部民生人壽股份掛牌轉(zhuǎn)讓，價(jià)格面議。然而，歷時(shí)半年仍未找到合適買家。
10月15日，中色股份再度掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)。
奇怪的是，在此次北交所公告中，是以民生人壽2022年財(cái)報(bào)為基準(zhǔn)。截至2022年，民生人壽原保費(fèi)收入約為118億元，總資產(chǎn)約1191億元。
（來(lái)源：北交所公告）
然而，在民生人壽披露的2023年年報(bào)中，卻對(duì)2022年資產(chǎn)減值和所得稅收入部分進(jìn)行了調(diào)整。
由此導(dǎo)致2022年利潤(rùn)調(diào)減約2億元，并進(jìn)而導(dǎo)致合并口徑出現(xiàn)4659萬(wàn)虧損，公司口徑出現(xiàn)近1億元虧損。
但是，這些情況在北交所公告中予以回避。
（來(lái)源：公司2023年年報(bào)）
中色股份能順利轉(zhuǎn)讓民生人壽股權(quán)嗎？
有業(yè)內(nèi)人士表示，目前看頗有難度。
一方面受金融市場(chǎng)以及保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等諸多因素影響，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)資本的吸引力正在下降。
另一方面，符合金融機(jī)構(gòu)股東出資要求的潛在買家較為稀缺。市場(chǎng)上，中小險(xiǎn)企股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁遭遇折價(jià)處理或多次流拍的情況。
除了中色股份擬清倉(cāng)甩賣股權(quán)，民生人壽多家股東所持股權(quán)還存在被質(zhì)押或凍結(jié)的情況。這意味著，民生人壽或許要經(jīng)歷較長(zhǎng)一段時(shí)間的股權(quán)震蕩。
（來(lái)源：公司公告）
實(shí)際上，有媒體統(tǒng)計(jì)，自2020年以來(lái)，民生人壽大小股東相繼發(fā)生11次轉(zhuǎn)讓（含中色股份的兩次）。然而，沒有一筆成交，全部流拍。
業(yè)績(jī)滑坡
作為中國(guó)首家以民營(yíng)資本為主體的人身險(xiǎn)公司，民生人壽早些年表現(xiàn)還不錯(cuò)。
但近些年來(lái)，民生人壽凈利潤(rùn)呈現(xiàn)較大波動(dòng)，盈利能力已大不如前，甚至出現(xiàn)虧損。
民生人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入在2016年達(dá)到歷史高峰125億元。但在2017年至2023年間，保費(fèi)收入一直止步不前，徘徊在120億元左右。
自2020年起，公司凈利潤(rùn)明顯下滑，2022甚至虧損，2023年情況雖有好轉(zhuǎn)，但距離歷史峰值仍有很大差距。
（來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）
2024年前三季度，民生人壽凈利潤(rùn)近3億元。但三個(gè)季度波動(dòng)較大，分別約為2000萬(wàn)元、5億元、-2億元。
今年若想保證凈利潤(rùn)不下滑，第四季度至少要盈利3億元以上。
從投資端來(lái)看，2021年到2023年，民生人壽平均投資收益率達(dá)3.3%。今年上半年，投資收益率已不足2%。第三季度進(jìn)一步下降到1%以下。
（來(lái)源：償付能力報(bào)告）
此外，今年民生人壽現(xiàn)金流也由正轉(zhuǎn)負(fù)，截至2024年三季度末，累計(jì)現(xiàn)金流約為-30億元，上年同期則為12億元。
（來(lái)源：公司償付能力報(bào)告）
究其原因，保費(fèi)收入增長(zhǎng)停滯是業(yè)績(jī)承壓的主因。
經(jīng)營(yíng)難題
保費(fèi)增長(zhǎng)為何會(huì)止步不前？
根據(jù)《2024中國(guó)保險(xiǎn)發(fā)展報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，代理人數(shù)量減至約281萬(wàn)，較2019年底的912萬(wàn)人下降了69%。
代理人流失對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)生沖擊，尤其是像民生人壽這樣的險(xiǎn)企。
民生人壽主要依賴的銷售渠道就是個(gè)人代理，這也是支撐公司保費(fèi)增長(zhǎng)的主要途徑。
（來(lái)源：2023年年報(bào)）
不僅如此，今年以來(lái)，民生人壽已有超過30家分支機(jī)構(gòu)獲批撤銷。就在10月22日，金管局內(nèi)江監(jiān)管分局發(fā)布批復(fù)，同意撤銷民生人壽內(nèi)江中心支公司的申請(qǐng)。
（來(lái)源：國(guó)家金管局官網(wǎng)）
大批量撤銷分支機(jī)構(gòu)后，如何保障消費(fèi)者權(quán)益以及做好服務(wù)，考驗(yàn)著民生人壽的管理能力。
除了保費(fèi)收入，利潤(rùn)端也面臨壓力。
壽險(xiǎn)公司當(dāng)前正面臨人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率調(diào)降的不利情況。
具體到民生人壽，2023年及2024年前三季度，其保費(fèi)收入前五產(chǎn)品中，有4款為儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)。
（來(lái)源：公司償付能力報(bào)告）
儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)受利率影響較大，這對(duì)民生人壽的產(chǎn)品定價(jià)策略與利潤(rùn)水平是個(gè)考驗(yàn)。
（來(lái)源：百度搜索）
此外，民生人壽在內(nèi)部管理上也存在不足和漏洞。
合規(guī)經(jīng)營(yíng)是保險(xiǎn)公司持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展的基石。
2024年以來(lái)，民生人壽一些分支機(jī)構(gòu)出現(xiàn)管理不善的問題，如內(nèi)江支公司許可證燒毀、四川分公司許可證遺失等，因此受到監(jiān)管處罰。
（來(lái)源：公司償付能力報(bào)告）
另?yè)?jù)天眼查顯示，民生人壽自身風(fēng)險(xiǎn)超過200條，周邊風(fēng)險(xiǎn)超過11000條，其中大部分同公司股東相關(guān)。
當(dāng)然，民生人壽也有其自身優(yōu)勢(shì)，公司已成立20余年，在業(yè)界有著一定影響力。其綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率一直保持在較高水平，符合監(jiān)管要求。
不過，中色股份清倉(cāng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)能否如愿？民生人壽業(yè)績(jī)壓力能否減緩？公司管理上的不足如何彌補(bǔ)？一切都還有待時(shí)間給出答案。