A股上市公司中藥行業(yè)企業(yè)半年度“成績單”悉數(shù)揭曉,受集采、合規(guī)體系建設(shè)以及市場消費波動等因素影響,行業(yè)整體承壓明顯。在此背景下,云南白藥以營業(yè)收入299.15億元,歸母凈利潤43.27億元,扣非歸母凈利潤42.65億元、增速超過10%的成績,實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先,也創(chuàng)自身同期歷史新高,展現(xiàn)出穿越周期的強勁發(fā)展韌性。
在增速穩(wěn)健的同時,云南白藥增長“含金量”凸顯。年初至9月末,云南白藥股價已上漲超過28%(按照后復權(quán)收盤價計算),大幅跑贏行業(yè)和市場。
盈利能力方面,前三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.82%,創(chuàng)近三年同期新高。
營運效率方面,公司經(jīng)營現(xiàn)金流40.73億元,同比大幅增長57.29%;銷售費用同比下降1.42%,管理費用同比下降10.06%,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)79天較去年同期93天明顯優(yōu)化。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持健康合理,資產(chǎn)負債率27.10%,貨幣資金余額140.23億元,保持良好的抗風險能力。
公司公告顯示,基于良好的業(yè)績表現(xiàn),云南白藥擬實施特別分紅,每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.13元(含稅),預計分紅總金額21.64億元,占公司前三季度歸母凈利潤50.02%(該分紅預案尚需股東大會審議)。
站在當前這個時點,我們對這個百年民族品牌的未來應該持有怎樣的預期?
01護城河高筑,成長確定性強
1993年,巴菲特在評價可口可樂和吉利這樣的品牌時提到:強大的品牌、產(chǎn)品的特性和強大的分銷系統(tǒng)賦予了他們巨大的競爭優(yōu)勢,在他們的經(jīng)濟城堡周圍筑起了一道護城河。相比之下,一般公司因為缺乏這樣的保護,每天都在與不確定性戰(zhàn)斗。
第一瓶可口可樂誕生于1886年,吉列在1901年就產(chǎn)出了第一片剃須刀,當巴菲特談及“經(jīng)濟城堡的護城河”時,時間維度無疑是驗證這條護城河是否真實存在的第一標準。按照這個標準來看,創(chuàng)制于1902年的云南白藥無疑是中國少數(shù)可以與巴菲特口中的可口可樂和吉列類比的中國百年品牌。
從品牌的角度來看,云南白藥是現(xiàn)存唯二的“國家級保密”配方之一,有著122年歷史的云南白藥,曾以“傷科圣藥”、“救命丹”的形象聲名鵲起,時至今日依然擁有強大的市場號召力和不斷換新的品牌認知。2024年,云南白藥在英國品牌評估機構(gòu)Brand Finance2024中國醫(yī)藥品牌價值與品牌強度評估中,品牌價值位居中藥企業(yè)第二位;云南白藥連續(xù)第十四年上榜全球品牌戰(zhàn)略管理咨詢與設(shè)計公司Interbrand發(fā)布的中國最佳品牌排行榜;云南白藥以第33名的成績,進入美國《制藥經(jīng)理人》雜志(PharmExec)發(fā)布的2024年全球制藥企業(yè)TOP50榜單,是排名最為靠前的中國制藥企業(yè)。
從市場地位來看,在公司涉足的藥品、健康品、中藥資源產(chǎn)品、醫(yī)藥商業(yè)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的細分市場,包括云南白藥(散劑)、云南白藥氣霧劑、云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥牙膏等產(chǎn)品和省醫(yī)藥公司相關(guān)業(yè)務(wù),均常年占據(jù)細分市場龍頭地位。
從渠道布局來看,藥品方面,云南白藥布局覆蓋全國各省、區(qū)、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)的醫(yī)療機構(gòu)和零售藥店的營銷網(wǎng)絡(luò),OTC渠道優(yōu)勢凸顯,全國鎖定服務(wù)5千家頭部連鎖,覆蓋超過40萬家門店,實現(xiàn)了高覆蓋率、滲透率以及較強的市場管控能力。健康品方面,云南白藥建立了覆蓋終端、布局完善的全國性大健康產(chǎn)品銷售團隊,云南白藥牙膏保持在大賣場、大超市、小超市、便利店、食雜店、化妝品店全渠道銷售份額領(lǐng)先,擁有較高品牌滲透力。
從投資回報的穩(wěn)定性來看,云南白藥高筑的護城河,成功轉(zhuǎn)化為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績和股東回報。自上市以來,公司連續(xù)31年對股東分紅,若含2024年特別分紅金額,累計現(xiàn)金分紅金額將超過265億元。
隨著公司品牌價值持續(xù)提升,將進一步增厚業(yè)績安全墊。對傳統(tǒng)中藥的傳承與創(chuàng)新,以及積極分紅的舉措,也將進一步拓寬公司的估值安全邊際。
02戰(zhàn)略聚焦,落地執(zhí)行意志堅決
經(jīng)營業(yè)績展示過去,而面向未來,企業(yè)的價值事實上取決于企業(yè)的戰(zhàn)略以及戰(zhàn)略的執(zhí)行。對于真正的價值投資者而言,最焦慮的并不是企業(yè)短期業(yè)績的波動,而是企業(yè)的戰(zhàn)略是否清晰,是否可落地,是否可持續(xù)。
近一年以來,云南白藥結(jié)合外部環(huán)境的變化,對原有戰(zhàn)略進行了系統(tǒng)梳理、研討和升級迭代,并在團隊內(nèi)部形成了高度的共識。
自2023年9月開始,云南白藥推動“戰(zhàn)略聚焦”,管理團隊在多個場合反復強調(diào),公司在產(chǎn)業(yè)布局和投資管理上必須堅持“有所為有所不為”,要聚焦在主業(yè)上,聚焦在發(fā)展戰(zhàn)略落地上,聚焦在轉(zhuǎn)型升級、技術(shù)創(chuàng)新、降本增效等方面。
2024年3月,公司年度董事會審議通過《云南白藥集團2024-2028年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》,要求構(gòu)建目標清晰、方向明確、切實可行的公司發(fā)展戰(zhàn)略,并持續(xù)細化公司戰(zhàn)略規(guī)劃的具體實施路徑及落實方案,有效保障和支撐戰(zhàn)略落地。
2024年8月底的半年報業(yè)績說明會上,公司管理團隊再次強調(diào),將對《云南白藥集團2024-2028年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》進行細化和刷新,在戰(zhàn)略執(zhí)行上,構(gòu)建有效的戰(zhàn)略閉環(huán)管理體系,對執(zhí)行不到位、有偏差的情況,及時校準糾正,確保戰(zhàn)略不折不扣執(zhí)行到位。
從目前披露的信息來看,公司將以“推動百年白藥成為國內(nèi)領(lǐng)先、世界一流的現(xiàn)代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團,實現(xiàn)規(guī)模、質(zhì)量、結(jié)構(gòu)協(xié)同發(fā)展”為戰(zhàn)略目標。戰(zhàn)略路徑上,按照“內(nèi)涵式”和“外延式”相結(jié)合,“增長”和“增效”相結(jié)合,推動各項業(yè)務(wù)聚焦于云南白藥的核心主業(yè)和優(yōu)勢領(lǐng)域,持續(xù)打造核心競爭力,不斷強化行業(yè)領(lǐng)先地位、擴大領(lǐng)先優(yōu)勢。
總結(jié)起來,在戰(zhàn)略層面,云南白藥反復強調(diào)的一是聚焦,提升戰(zhàn)略定力,即所謂“有所為有所不為”;二是回歸“藥”這個核心主業(yè),加大投入制藥尤其是中藥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè);三是回歸制造行業(yè)的本質(zhì),強調(diào)運營效率的提升及全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭能力;四是強化戰(zhàn)略的落地執(zhí)行能力,極致的戰(zhàn)略執(zhí)行能力是戰(zhàn)略落地和目標實現(xiàn)的重要保障,據(jù)接近公司的人士介紹,在公司半年經(jīng)營分析會上,CEO董明報告的主題就是“只爭朝夕、極致執(zhí)行”,執(zhí)行力成為了當前公司運營管理的主題。
可以看出,云南白藥已經(jīng)基本走出所謂的“戰(zhàn)略迷航”之旅,對自身、對市場的認識都上升到了一個新的高度,目前的戰(zhàn)略規(guī)劃均圍繞著自身的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和資源優(yōu)勢展開布局及延伸,背后都有非??b密且務(wù)實的產(chǎn)業(yè)邏輯,強調(diào)規(guī)模、質(zhì)量與結(jié)構(gòu)的均衡,實施性強,戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的概率高。
03 市場化體制機制,持續(xù)推動科學治理和團隊能力提升
2024年2月,張文學當選云南白藥董事長,其作為“班長”所帶領(lǐng)的云南白藥管理團隊,是一個通過外引內(nèi)培打造的高度職業(yè)化、市場化的人才團隊,除了大批在云南白藥的業(yè)務(wù)中多年歷練成長起來的核心業(yè)務(wù)骨干,還有一批市場化引入的高端人才,包括具有豐富的企業(yè)全球運營管理經(jīng)驗的CEO董明、曾任北大醫(yī)學部副主任的首席科學家張寧等。
這個多元化人才團隊搭建的過程,其實也是云南白藥自身頂層組織能力完善和優(yōu)化的過程,而正是云南白藥市場化的體制機制為這樣高效率的外引內(nèi)培奠定了最堅實的基礎(chǔ)。
2024年8月8日,云南白藥發(fā)布公告,公司第一大股東云南省國有股權(quán)運營管理有限公司計劃自首次增持之日起6個月內(nèi)計劃繼續(xù)增持公司股份,計劃累計增持金額不低于50000萬元,不超過100000萬元。公告同時明確“本次增持不會改變公司無實際控制人、無控股股東的局面”。此次股東增持,向市場傳遞了公司股東對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心以及對公司長期價值的信心。
2024年8月27日及10月11日云南白藥先后發(fā)布公告,公司董事會一致審議通過決議,聘用三名高級副總裁。從背景來看,這三名副總裁均是從云南白藥以外以市場化方式引進,再一次透露出云南白藥市場化體制機制順暢運作的信號。
隨著各個層級人才梯隊的搭建完成,云南白藥也在緊鑼密鼓地構(gòu)建與之相配套的賦能及管控體系。
根據(jù)公開報道,2024年,云南白藥穩(wěn)步實施以“精前臺-強中臺-金后臺”為核心的組織變革,推動管控模式從財務(wù)管控到戰(zhàn)略管控轉(zhuǎn)變,強化公司內(nèi)部的關(guān)聯(lián)性和協(xié)同性,為公司聚焦主業(yè)、整合優(yōu)勢資源、強化垂直管控和賦能管控提供更有力的組織保障。
內(nèi)部管控提質(zhì)增效方面,2024年,公司進一步強化預算管理、風險管控和成本意識,并通過數(shù)智化賦能,系統(tǒng)提升全價值鏈卓越運營水平,實現(xiàn)全鏈提質(zhì)增效。
以市場化體制機制為基礎(chǔ),以科學的治理和有效的管控為保障,云南白藥的自我進化和持續(xù)變革已經(jīng)進入了新的篇章。面對充分競爭并且處于急劇變革之中的中國醫(yī)藥市場,云南白藥的體制機制和團隊優(yōu)勢也成為了其商業(yè)致勝的重要一環(huán)。
無論是已經(jīng)交出的業(yè)績答卷,還是當下呈現(xiàn)的治理機制,抑或面向未來的戰(zhàn)略藍圖,都顯示出云南白藥的長期投資價值在持續(xù)加強鞏固,而支撐著公司成長能力釋放的業(yè)務(wù)發(fā)展邏輯和內(nèi)在動力也再次得到了聚焦和明確,并已在各業(yè)務(wù)層面和板塊中取得明顯突破。這些信號的出現(xiàn),或預示著云南白藥已進入新一輪的成長當中,從“優(yōu)秀”向“卓越”邁進。