文 ｜酒訊 方圓
編輯｜念祎
編者按：向“高”而生，從“優(yōu)”而勝。白酒發(fā)展新周期下，“高端化轉(zhuǎn)型”、“品牌升級”是當(dāng)下行業(yè)兩大發(fā)展主題。新的競爭主題下，是新的市場格局與消費需求，也醞釀著新的機遇、蘊藏著新的危機。大道在前，唯破不立！
截至10月31日，A股20家上市白酒企業(yè)三季度財報全數(shù)披露。在雙十一大促打得火熱的時候，今年的三季報卻出現(xiàn)了集體降速的情況。也是在酒企們“默契”降速之下，終端、渠道的聲音越發(fā)響亮，對調(diào)整期仍用壓貨為繼增長的酒企提出質(zhì)疑、發(fā)出警報。
輿論沸騰之下，行業(yè)開始冷靜思考酒業(yè)后市該如何才能走得穩(wěn)、走得久。
01、持續(xù)分化，喜憂參半
根據(jù)酒訊智庫統(tǒng)計，2024前三季度，20家A股上市白酒企業(yè)共計實現(xiàn)營收3400.66億元，較上年同期3112.05億元同比增長9.27%，共計實現(xiàn)凈利潤1316.96 億元，較上年同期1189.94億元同比增長10.67%。
信息來源：公開信息整理 酒訊制圖
其中，頭部TOP 6貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒共計實現(xiàn)營收2932.86億元，同比增長11.61%；合計凈利潤為1220.27億元，同比增長11.21%。頭部酒企增速高于板塊整體增速。
從占比來看，頭部TOP6的總營收與總凈利潤分別占白酒板塊86.24%、92.66%，較上年84.44%、92.21%的占比略有上升，頭部效應(yīng)持續(xù)作用。
具體來看，貴州茅臺2024前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1207.76億元，同比增長16.95%，首次在前三季度就突破了1200億元；實現(xiàn)歸母凈利潤608.28億元，同比增長15.04%。值得注意的是，貴州茅臺業(yè)績“功臣”茅臺酒，在前三季度收入已經(jīng)突破千億元，達到1011.26億元，同比增長15.88%，在主營業(yè)務(wù)收入中占比超八成。
另外，山西汾酒同期實現(xiàn)營收、凈利潤313.58億元、113.50億元，分別同比增長17.25%、20.34%；古井貢酒營收、凈利潤為190.69億元、47.46億元，分別同比增長19.53%、24.49%。
上述3家酒企的業(yè)績增速遠(yuǎn)高于板塊整體水平，也是拉高頭部酒企業(yè)績增速的重要動力。
除此之外，今世緣、金徽酒、迎駕貢酒、瀘州老窖2024前三季度達成了營收“雙位數(shù)增長”，分別同比增長18.86%、15.31%、13.81%、10.76%；凈利潤方面，除開基數(shù)較小的皇臺酒業(yè)和扭虧為盈的順鑫農(nóng)業(yè)，老白干酒（33.00%）、古井貢酒（24.49%）、金徽酒（22.17%）、山西汾酒（20.34%）、迎駕貢酒（20.19%）、今世緣（17.08%）、貴州茅臺（15.04%）、水井坊（10.03%）同樣錄得“雙位數(shù)增長”。
可以看到，分化競爭從大盤的梯隊劃分已經(jīng)蔓延到梯隊內(nèi)部擠壓發(fā)展。其中，頭部梯隊內(nèi)，貴州茅臺的穩(wěn)健一如既往，山西汾酒憑借全國化推進持續(xù)加速；而第二梯隊的競爭中，金徽酒、今世緣、迎駕貢酒則在大本營守衛(wèi)戰(zhàn)的同時，逐步試探外延市場的開拓，周邊輻射計劃有效推進，成長性可觀。
但與此同時，2024前三季度出現(xiàn)了口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒等7家營收同比下滑的酒企，降幅在1.89%--82.97%之間；凈利潤則有口子窖、天佑德酒、酒鬼酒等7家同比下滑，降幅在2.81%--185.51%之間。業(yè)績降幅主要集中在二三線酒企，可見區(qū)域內(nèi)卷競爭在當(dāng)前環(huán)境下造成的壓力正在增加，后排玩家的擠壓發(fā)展進一步加劇。
信息來源：公開信息整理 酒訊制圖
02、頭部引領(lǐng)，控速前行
分化競爭是自行業(yè)調(diào)整以來不變的發(fā)展旋律，尤其是在消費需求減弱的情況下，酒企們的地盤分食變得尤為激烈，在這樣的情況下，底蘊更深厚、實力更強勁的頭部酒企、區(qū)域龍頭更具戰(zhàn)斗力，這是頭部效應(yīng)的根源。也正因為如此，它們具備更穩(wěn)定的成長性。
而今年，這份成長性出現(xiàn)了變化。
據(jù)酒訊智庫統(tǒng)計，2024前三季度，除開營收下滑的7家酒企，另外13家營收增長的酒企增幅在0.57%～19.53%，上年同期則有17家營收增長，增幅為8.55%～72.11%?？梢钥闯觯?024前三季度整體營收增長情況較上年略微遜色。
具體來看，對比2023前三季度，2024前三季度僅水井坊一家的營收增速增加。其余19家酒企均較上年增速有所下降。
信息來源：公開信息整理 酒訊制圖
單看2024年，其實酒企們收縮增速的態(tài)度已經(jīng)非常明確。其中，2024上半年，17家酒企較一季度營收增速下滑，降幅在0.4個百分點到18個百分點之間；2024前三季度，則有18家酒企較上半年增速下滑，降幅在0.006個百分點至0.3個百分點之間。
對于酒企們的降速，君度咨詢總經(jīng)理云瀟雨對酒訊智庫表示，盡管過去幾年行業(yè)一直在高喊去庫存，但仍然有一部分酒企在通過持續(xù)壓貨保持報表的“美觀”；當(dāng)前酒企們的集體降速說明當(dāng)前的市場庫存已經(jīng)處于高壓狀態(tài)。
關(guān)于這一點，酒類頭部流通商酒仙網(wǎng)董事長郝鴻峰就曾公開喊話，過去部分酒廠的增長是依靠壓貨，但如今經(jīng)銷商動銷壓力非常大，已經(jīng)不再具有接貨的能力，經(jīng)銷商庫存已經(jīng)處于一個臨界點，當(dāng)前白酒核心是控量。
有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前行業(yè)庫存屬于良性狀態(tài)的僅有貴州茅臺、五糧液、汾酒等名酒，其他酒企庫存普遍達3個月左右。
信息來源：公開信息整理 酒訊制圖
從三季報的數(shù)據(jù)也能感受到庫存壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末合同負(fù)債同比增加的僅為6家酒企，除了五糧液同比增幅高達79.1%，另外5家的增幅在4.05%～20.65%之間；而其余14家合同負(fù)債同比下滑的酒企中，巖石股份、今世緣、古井貢酒等跌幅超過了40%。
云瀟雨表示，“最近一段時間，國家密集出臺系列政策確實起到了提振消費信心的作用。但這些政策要轉(zhuǎn)化為真正的消費力需要一定的時間。因此，在后市預(yù)期可觀的情況下，現(xiàn)在正是窗口期，適合酒企趁勢消化好庫存、做好調(diào)整，其中包括調(diào)整經(jīng)營模式、做好消費者培育，如此給未來的增長打好基礎(chǔ)、留足空間。”
酒企們顯然也意識到了嚴(yán)峻的發(fā)展現(xiàn)狀。今世緣在不久前的投資者互動中就提到，行業(yè)增速下降是不容置疑的大趨勢，但增速下降和總營收下降是兩個概念，未來中期行業(yè)增速還是要看整個經(jīng)濟環(huán)境，企業(yè)則在此基礎(chǔ)上尋找結(jié)構(gòu)性機會，長期仍會在數(shù)量觸底后出現(xiàn)量價齊升的局面。
事實上，從去年開始，一部分酒企就已經(jīng)開始了“控制增速”的舉措。比如，一部分酒企在追求增長的同時將紅線劃在了“雙位數(shù)增長”，這在后來甚至發(fā)展成了整個行業(yè)對成長性的重要指標(biāo)；再比如，在制定2024年業(yè)績目標(biāo)之際，不少酒企提出了“保持增長”這樣的保守規(guī)劃。
03、年度競速，目標(biāo)難題
業(yè)績降速最直接的影響是年終業(yè)績的完成度。在2024年初，不少酒企制定了2024年業(yè)績目標(biāo)，但前三季度降速，給部分酒企完成業(yè)績目標(biāo)帶來了一定壓力。
信息來源：公開信息整理 酒訊制圖
按照2023年前三季度占全年營收的比例來看，大部分酒企前三季度的營收占全年營收約70%左右。參照這一比例，有6家酒企能如約完成年度目標(biāo)。
其中貴州茅臺預(yù)計全年營收1758.90億元，同比增長16.82%，略高于15%增長的業(yè)績目標(biāo)；水井坊預(yù)計全年營收52.61億元，同比增長6.22%，完成“保持增長”目標(biāo)；古井貢酒預(yù)計全年241.38億元，同比增長19.18%，與業(yè)績目標(biāo)相差不大；金徽酒預(yù)計全年營收29.47億元，同比增長15.66%，同樣與業(yè)績目標(biāo)相近。其余酒企的預(yù)計營收均較業(yè)績目標(biāo)有一定差距。
而按照預(yù)計營收，2024年將會有口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒等7家酒企營收下滑，跌幅在2.45%--82.93%之間。這與今年前三季度的業(yè)績表現(xiàn)基本一致，大多集中在二三線酒企。
對此，云瀟雨表示，當(dāng)前行業(yè)的分化競爭已經(jīng)很明確，未來將在全國性企業(yè)更加集中、區(qū)域擠壓越發(fā)嚴(yán)重兩個方向繼續(xù)分化發(fā)展。就目前來看，全國性頭部酒企的增長勢頭依舊，而酒鬼酒、巖石股份等一批區(qū)域酒企已經(jīng)表現(xiàn)出乏力癥狀；而省級品牌中則有各地的龍頭品牌強勢發(fā)展。
當(dāng)然，市場并非一竿子將中小酒企打翻。在云瀟雨看來，在消費需求多樣化的趨勢下，特色發(fā)展或?qū)⒊蔀橹行【破蟮牧硪粭l生路?！皡^(qū)域的弱小企業(yè)在價格帶上的發(fā)展空間很小，需要更多低依托發(fā)展模式，根據(jù)自身特點和當(dāng)?shù)靥厣?，走特殊的人群、特殊的渠道，可能還有迎來成長機會。”
排版｜王月桃