文 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）
用友網(wǎng)絡(luò)三季度業(yè)績(jī)一出，不禁引發(fā)了廣泛探討，今年才過(guò)去四分之三，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)虧損就達(dá)到了14.55億元，對(duì)比去年全年數(shù)據(jù)，用友今年光是前三季度累計(jì)虧損就已經(jīng)超過(guò)了23年全年的數(shù)字。
最明顯的問(wèn)題體現(xiàn)在現(xiàn)金流上，2022年底還持有約83億的現(xiàn)金，到目前為止只剩48億。不禁令人發(fā)出疑問(wèn)，35億的巨大差額去哪了？
01 營(yíng)收同比下降17.3%，令人唏噓的三季度數(shù)據(jù)
回顧用友網(wǎng)絡(luò)歷年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以說(shuō)過(guò)去接近5年的時(shí)間都是呈現(xiàn)逐年遞減的情況。
財(cái)報(bào)顯示，用友網(wǎng)絡(luò)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.38億元，同比增長(zhǎng)0.53%。單獨(dú)拿三季度的營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，報(bào)告期間營(yíng)收為19.33億元，同比下降17.3%，明顯出現(xiàn)疲軟之勢(shì)?？紤]到前三季度同比僅有0.5%的增長(zhǎng)，不難預(yù)計(jì)，24年全年的營(yíng)收有可能出現(xiàn)同比下滑的情況。對(duì)比營(yíng)業(yè)收入仍然有5.8%小幅增長(zhǎng)的2023年，今年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)顯得更加不容樂(lè)觀。
如果說(shuō)營(yíng)收還能差強(qiáng)人意，用友網(wǎng)絡(luò)在凈利方面的下滑更是前所未有。前三季度，用友網(wǎng)絡(luò)的歸母凈利潤(rùn)虧損14.55億元，上年同期虧損10.3億元，虧損同比擴(kuò)大41.24%；扣非凈利潤(rùn)虧損14.84億元，上年同期虧損11.36億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-20.46億元，上年同期為-18.82億元。
對(duì)于近兩年的虧損，用友官方給出的原因大多是一次性調(diào)節(jié)和季節(jié)性因素，以及公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品升級(jí)方面持續(xù)投入導(dǎo)致研發(fā)和銷售費(fèi)用攀升。從2023年的年報(bào)也可以看出，公司研發(fā)投入達(dá)到21.06億元，同比增長(zhǎng)20.1%。同時(shí)，銷售費(fèi)用為27.43億元，增長(zhǎng)22.7%，說(shuō)明渠道和市場(chǎng)的覆蓋成本也有所增加。
但問(wèn)題在于，如此巨大的投入，真的能換來(lái)長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力嗎？
02 “云SaaS”轉(zhuǎn)型，商業(yè)模式可持續(xù)嗎？
用友在云服務(wù)轉(zhuǎn)型方面投入巨大，但從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，云業(yè)務(wù)的盈利能力尚未顯現(xiàn)。
對(duì)比用友和行業(yè)平均在凈利率方面的變化情況，我們從統(tǒng)計(jì)圖中不難更加直觀地看出問(wèn)題。在2022年之前，用友的凈利率數(shù)據(jù)基本上符合行業(yè)水平，但從2023年開(kāi)始明顯出現(xiàn)嚴(yán)重的偏離?？紤]到老對(duì)手金蝶仍在保持增長(zhǎng)，三季度的ARR增長(zhǎng)達(dá)23%。用友的業(yè)績(jī)只能說(shuō)明一件事，就是其自身轉(zhuǎn)型過(guò)程遇到了未解的難題。
從資產(chǎn)負(fù)債表上，我們可以看出個(gè)中端倪。具體來(lái)說(shuō)，用友強(qiáng)調(diào)發(fā)展“訂閱”業(yè)務(wù)，但并沒(méi)有在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上真正體現(xiàn)出來(lái)。例如，2023年第三季度，用友的應(yīng)收賬款繼續(xù)增加，較2023年底環(huán)比增長(zhǎng)了8.3%，達(dá)27.23億；合同資產(chǎn)（類似于應(yīng)收賬款，但尚未達(dá)到確認(rèn)條件）較2023年底增長(zhǎng)了24.5%，達(dá)到11億。這意味著應(yīng)收賬款類的總額增加了12%，達(dá)到38.2億。
同時(shí)，盡管用友在公開(kāi)宣傳中表示訂閱合同負(fù)債有所增長(zhǎng)，但這一數(shù)據(jù)是公司自行從總合同負(fù)債中拆分出來(lái)的。實(shí)際上，第三季度的總合同負(fù)債與2023年底相比減少了近1000萬(wàn)，仍為26.5億，沒(méi)有顯示出所謂的訂閱快速增長(zhǎng)帶來(lái)的合同負(fù)債變化。
可以說(shuō)，對(duì)于用友網(wǎng)絡(luò)而言，比起收入和利潤(rùn)下滑，更大的問(wèn)題在于其在與客戶的合同條件中正趨向于更加不利的地位，而根本原因在于其“云業(yè)務(wù)”并未有效改變傳統(tǒng)軟件行業(yè)的商業(yè)模式。尤其是目前各部門號(hào)召“過(guò)緊日子”的情況下，以國(guó)央企為主要市場(chǎng)的大客戶商業(yè)模式更容易受到直接沖擊。
03 大幅裁員降本，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存
就目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，用友的現(xiàn)金已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘。Q3又減少了5.6億，到36.1億，加上理財(cái)產(chǎn)品后大概在48億左右。而用友的短期借款為39.2億，長(zhǎng)期借款為16.7億，有息負(fù)債高達(dá)56億元，相當(dāng)于凈現(xiàn)金已經(jīng)為負(fù)?？紤]到其每年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已經(jīng)是一個(gè)較大的負(fù)數(shù)，公司在未來(lái)不排除會(huì)出現(xiàn)一定的償債壓力。
而現(xiàn)在的局面，還是建立在用友在2022年初進(jìn)行了50億定增的前提下?？梢哉f(shuō)，這家公司在資本運(yùn)作上有其高明之處。如果沒(méi)有這筆及時(shí)的“輸血”，如今的用友很可能已經(jīng)面臨生死存亡問(wèn)題。
如今，在A股定增不再輕而易舉的情況下，用友也只能退而求其次，開(kāi)始采取裁員等降本措施。光是三季度，員工數(shù)對(duì)比24年H1末就減少了1287人。
這種方式雖然的確可以降低開(kāi)支，但對(duì)于公司而言，也帶來(lái)了平衡成本控制與客戶交付質(zhì)量之間的新問(wèn)題。用友的人均年薪在25萬(wàn)元左右，而這次裁員帶來(lái)了1.4億元的直接開(kāi)支，相當(dāng)于人均裁員成本超過(guò)10萬(wàn)元人民幣。可以想象的是，這次被裁的人員里會(huì)有不少3-5年以上的老員工。眾所周知，軟件是知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，靠人來(lái)產(chǎn)生收入，人才流失可能影響公司服務(wù)的質(zhì)量和創(chuàng)新能力。用友在新簽約這么多大客戶的情況下，如何保障客戶服務(wù)質(zhì)量和交付質(zhì)量？這就是要看用友新簽的客戶最后會(huì)用續(xù)簽率來(lái)表達(dá)自己的意見(jiàn)了。
當(dāng)然，一家企業(yè)的發(fā)展總會(huì)遭遇波折。一方面，業(yè)內(nèi)的共識(shí)是SaaS行業(yè)仍然處于“黃金十年”，AI、出海等新業(yè)務(wù)還有大量機(jī)會(huì)等待發(fā)掘。另一方面，用友也的確要進(jìn)一步明確未來(lái)戰(zhàn)略方向，究竟是繼續(xù)強(qiáng)化云轉(zhuǎn)型，還是優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。
畢竟，近兩年的業(yè)績(jī)下行無(wú)論對(duì)于業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)還是資本市場(chǎng)都帶來(lái)了不少的挑戰(zhàn)，留給這家老牌軟件廠商的時(shí)間空間，也許已經(jīng)不像過(guò)去那么充裕了。