界面新聞記者 | 張藝
光儲龍頭陽光電源（300274.SZ）盡管營收仍保持著增長勢頭，但增幅已降至個位數(shù)，也是上市以來的最低增幅。
11月1日，陽光電源股價低開低走，后跌幅收窄，全日下跌2.67%，收于88.20元/股，最新市值1,829億元。
在三季報的業(yè)績說明會上，多達六百余位投資者參與交流。陽光電源董秘陸陽表示，今年行業(yè)增速有所放緩，儲能業(yè)務“今年第三季度的發(fā)貨的收入確認會延后到四季度或明年”， “今年完成年初目標問題不大，明年的出貨目標尚待研討”。
為何應收賬款、存貨余額、財務費用等大幅增加，經(jīng)營凈現(xiàn)金流又為何大幅下降，公司財務總監(jiān)田帥對這些重點財務指標變動進行了說明。
三季度凈利潤同比環(huán)比均在下滑
10月31日晚間披露的三季報顯示，陽光電源前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入499.46億元，同比增長7.61%，較上半年的增幅進一步下行；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤76.00億元，同比增幅5.21%。
其中，第三季度陽光電源增收不增利。公司實現(xiàn)營業(yè)收入189.26億元，同比增長6.37%；但歸母凈利潤為26.40億元，同比及環(huán)比增速均有近8%的下滑。
陽光電源的業(yè)績表現(xiàn)與光伏行業(yè)的整體景氣度相關。公司主營業(yè)務中，光伏業(yè)務占比約七成，儲能業(yè)務占比約四分之一。
“今年前三季度新能源各賽道持續(xù)保持了一定的增長態(tài)勢，行業(yè)在經(jīng)歷過去兩年高增后，今年增速有所放緩?！?陸陽表示。
同時，國內(nèi)外的行業(yè)表現(xiàn)又有較大差異，主要是國際市場拖了后腿，“市場出現(xiàn)了新的結(jié)構(gòu)性變化”。
光伏方面，根據(jù)國家能源局、光伏行業(yè)協(xié)會及第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)，前三季度全球光伏交流側(cè)裝機約288GW，同比增長20%。陸陽表示，國內(nèi)及亞太保持了較快增長，歐美等區(qū)域則表現(xiàn)一般。
儲能方面，根據(jù)國家能源局及第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)，2024年前三季度全球儲能裝機超過100GWh，同比增長57%。同時，儲能市場從以往的中、美、英、澳點狀市場，變?yōu)槿虮榈亻_花，歐洲、中東、亞太等地區(qū)儲能招標量和裝機量均出現(xiàn)了大幅提升，其中中國增長最快。
風電方面，國內(nèi)風電新增并網(wǎng)容量也從去年前三季度33GW，增長到今年前三季度39GW，同比增長19%。
從中報分地區(qū)營收占比表現(xiàn)也可見國內(nèi)外市場正發(fā)生變化。上半年，國內(nèi)市場營業(yè)收入175.43億元，營收占比56.56%，同比上升了約10個百分點。在2022年和2023年的同期，這一占比為47%和46%。
海外地區(qū)營收占比則由去年上半年的約54%降至今年的43.44%，相應下降了十個百分點。
陽光電源三季報的亮點在于，公司銷售毛利率在上升，來到了近十年的高位。前三季度公司銷售毛利率為31.32%，較去年全年增加了近1個百分點。
四季度現(xiàn)金流將繼續(xù)改善
陽光電源三季報中還有幾項財務數(shù)據(jù)稍顯異常。
首先，存貨激增。
在營收規(guī)模大幅增長的前兩年，陽光電源存貨上升幅度較快，兩年增加了約100億元。
今年公司存貨繼續(xù)上升。截至2024年三季度末，公司存貨余額321.51億元，較去年末的214.42億元又上升了超過100億元。
“主要是地面電站在建項目增加，建設、并網(wǎng)周期相對較長，其次是公司家庭光伏業(yè)務的存貨。其余的增長主要來自于海外業(yè)務，主要是為滿足海外儲能訂單交付需求，工廠及海外在途庫存增加?！睂Υ尕浻囝~的上升，陽光電源高管如此解釋稱。
其次，公司應收賬款及應收票據(jù)余額260億元，較年初增加約42億元。
陽光電源回應稱，主要是收入增長帶來應收賬款規(guī)模的增加。另外，“國內(nèi)收入占比相比去年同期提升，國內(nèi)項目付款周期一般比海外長?！?/p>
再次，財務費用3.2億元，同比增加3.4億元。
陽光電源表示，主要受匯兌損益影響，“針對匯率波動，公司已實施一系列套保方案，實現(xiàn)套保收益2.3億元，核算在投資收益科目，所以綜合來看匯率收益1.3億元?！?/p>
此外，前三季度陽光電源經(jīng)營凈現(xiàn)金流大降，較去年同期減少38億元至8億元。
對此，田帥解釋稱，主要是存貨和應收賬款增長，占用的資金增加。
事實上，陽光電源經(jīng)營凈現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)正，上半年這一數(shù)據(jù)為-26億元。三季度實現(xiàn)34億元，環(huán)比大幅改善。
“隨著四季度電站項目和海外項目的持續(xù)交付，回款增加，現(xiàn)金流有望繼續(xù)改善。”田帥表示。
“今年完成目標問題不大”
光伏行業(yè)未來前景如何，作為龍頭的陽光電源業(yè)績會否持續(xù)增長呢？對此，陽光電源表現(xiàn)出樂觀態(tài)度。
“我們認為行業(yè)發(fā)展的主邏輯一直沒有變化?！标戧柗治?。他認為，從發(fā)展空間上來看，全球風光一次能源消費占比尚處低位，未來提升空間大。
根據(jù)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)，2023年全球發(fā)電量中可再生能源占比僅30%，其中風光發(fā)電占比13.3%， 預計2030年全球風光發(fā)電占比提升至38%。
從經(jīng)濟性來看，新能源未來規(guī)?；?技術(shù)進步，度電成本持續(xù)降低，經(jīng)濟性持續(xù)改善，新能源將是最便宜的電力來源。
在儲能業(yè)務方面，陽光電源表示，第三季度公司儲能出貨已開始上量，第四季度具體出貨量需要看訂單的交付進度要求，“今年完成年初目標問題不大，明年的出貨目標尚待研討”。
儲能業(yè)務方面，歐美地區(qū)盈利能力相對較好，國內(nèi)市場，客戶對儲能產(chǎn)品價格相對敏感，競爭激烈，盈利能力較差。
“公司儲能發(fā)貨量同比一直是在增長的，由于收入確認的滯后性，今年第三季度的發(fā)貨的收入確認會延后到四季度或明年?！?/strong>陽光電源表示。
在明年逆變器出貨目標上，陽光電源表示，全球光伏明年新增裝機預計增長15-20%，預計公司逆變器出貨和行業(yè)增速保持一致。
華泰證券研報認為，陽光電源海外儲能業(yè)務布局持續(xù)擴大，下半年進入海外交付旺季，未來有望進一步推動業(yè)績增長。但考慮到公司新能源電站收入節(jié)奏放緩，逆變器國內(nèi)占比提拖累毛利率，下調(diào)新能源電站開發(fā)收入假設，下調(diào)逆變器毛利率假設，下調(diào)儲能銷量假設，下調(diào)公司2024年歸母凈利潤預測值至110.69億元，此前預期為115.42億元。
二級市場上，陽光電源年內(nèi)漲幅超過40%，振幅超過100%。
三季度期間，陽光電源十大流通股東持股有增有減。北向資金、合肥匯卓股權(quán)投資合伙企業(yè)、華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)基金在減持，同時易方達易兩只基金在增持，華泰柏瑞另一只滬深300指數(shù)基金、華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)基金在增持。三季度期間，公司整體的股東戶小幅下降。