隨著2024年春季以來(lái)，豬肉價(jià)格持續(xù)回暖，生豬養(yǎng)殖企業(yè)走出虧損。從2024年中開始，養(yǎng)殖龍頭牧原股份（002714,SZ）開始扭虧為盈，而到了第三季度，牧原日均盈利超1億元，致其前三季度，業(yè)績(jī)大增。
據(jù)牧原股份2024年10月30日發(fā)布2024年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，前三季度，牧原量?jī)r(jià)齊升，成本繼續(xù)下降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入967.75億元，同比增長(zhǎng)16.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)104.81億元，同比增長(zhǎng)668.90%。
其中，第三季度牧原實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入399.09 億元，歸母凈利潤(rùn)96.52億元，平均日盈利超過(guò)1億元。
豬價(jià)上漲，盈利逾百億，對(duì)于未來(lái)四季度的豬價(jià)走勢(shì)，牧原也持樂(lè)觀態(tài)度，但牧原的表現(xiàn)卻很謹(jǐn)慎，一改從前大舉擴(kuò)張的風(fēng)格，而轉(zhuǎn)向處置閑置資產(chǎn)、負(fù)債優(yōu)化等大公司病的治理上。經(jīng)營(yíng)上，未來(lái)仍以繼續(xù)壓降成本為重。
除此外，牧原股份面臨的挑戰(zhàn)是，其屠宰業(yè)務(wù)自并表至今，仍處虧損狀態(tài)。
業(yè)績(jī)向好后，牧原擬拿出前三季度凈利潤(rùn)的40.06%用以分紅，并計(jì)劃將2024-2026年度分紅比例從不少于當(dāng)年可供分配利潤(rùn)的20%調(diào)整至40%。
1億存量產(chǎn)能維護(hù)
界面新聞注意到，從2024年中開始，牧原股份固定資產(chǎn)首次出現(xiàn)下降，第三季度，固定資產(chǎn)及在建工程延續(xù)下降趨勢(shì)。
這表明，牧原固定資產(chǎn)擴(kuò)張已出現(xiàn)拐點(diǎn)，其已進(jìn)入“存量維護(hù)”階段。
實(shí)際上，牧原股份通過(guò)快速擴(kuò)張，目前已建設(shè)完成豬場(chǎng)足以支撐1億頭/年的出欄規(guī)模，這也使其成了全球范圍內(nèi)產(chǎn)能第一的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。截至2024年9月末，其生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能為8086 萬(wàn)頭/年，產(chǎn)能規(guī)模并未盡用。
規(guī)模效益凸顯的同時(shí)，牧原的“大公司病”也逐步顯現(xiàn)。
其一是，自2021年開始，牧原固定資產(chǎn)折舊額逐年攀升，對(duì)凈利潤(rùn)造成侵蝕，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額也自2021年起長(zhǎng)期高于同期凈利潤(rùn)。
2022年，牧原股份固定資產(chǎn)折舊突破百億，2024年上半年，高達(dá)70.12億，已高于2023年年中加權(quán)平均值。界面新聞自牧原股份證券部了解到，2024年前三季度，牧原股份合計(jì)計(jì)提固定資產(chǎn)折舊升至105億元，保持上升趨勢(shì)。
2024年前三季度，牧原股份產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~291.78 億元，同比增長(zhǎng)336.27%。而同期其凈利潤(rùn)為112.46億元，不足經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的一半。
此外，牧原也在處置一些已流轉(zhuǎn)的土地資產(chǎn)。2024年前三季度，牧原股份實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)112.21億元，這也是牧原繼2024年中后，扣非凈利潤(rùn)再次高于歸屬凈利潤(rùn)。
按照會(huì)計(jì)公式，歸屬凈利潤(rùn)扣除非經(jīng)常性損益部分為扣非凈利潤(rùn)，當(dāng)非經(jīng)常性損益為負(fù)時(shí)，扣非凈利潤(rùn)高于歸屬凈利潤(rùn)。
據(jù)牧原披露，其前三季報(bào)非經(jīng)常性損益合計(jì)約-7.40億元。其中，非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益為-7.25億元。界面新聞就此從牧原股份證券部了解到，該部分被處置的非流動(dòng)資產(chǎn)是牧原股份已流轉(zhuǎn)但未建設(shè)的場(chǎng)區(qū)等閑置資產(chǎn)。
牧原股份證券部負(fù)責(zé)人士告訴界面新聞，當(dāng)前公司經(jīng)營(yíng)策略已轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)能建設(shè)較前期有所放緩，在建工程規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，同時(shí)，前三季度新增固定資產(chǎn)建設(shè)少于折舊部分，未來(lái)每年牧原股份的資本開支預(yù)計(jì)將逐步下降。
短期有息負(fù)債明顯削減
牧原的“大公司病”表現(xiàn)之二是其前期擴(kuò)張積累的巨額負(fù)債及其帶來(lái)的利息壓力，存量消化時(shí)代，牧原表示要繼續(xù)降負(fù)債。2018年起，牧原利息支出逐年攀升，2022年、2023年，牧原全年利息支出增長(zhǎng)至28.90億元和32.39億元，給當(dāng)期凈利潤(rùn)帶來(lái)了一定的壓力。
2024年第三季度，牧原負(fù)債已有明顯削減。截至2024年三季度末，牧原股份總負(fù)債合計(jì)1116.69億元，資產(chǎn)負(fù)債率58.38%，較二季度末下降3.43%。
其中，截至三季度末，牧原有息負(fù)債合計(jì)754.31億元，占總負(fù)債的67.55%，有息負(fù)債中，短期有息債務(wù)合計(jì)440.99億元。而2024年年中，有息負(fù)債合計(jì)832.55億元，短期有息負(fù)債合計(jì)627.91億元?？梢钥闯?，短期有息負(fù)債在第三季度削減了近200億元，牧原股份負(fù)債結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
2024年前三季度，牧原利息費(fèi)用錄得24.30億元，其中上半年的為16.68億元。第三季度利息支出已明顯低于第二季度。
但整體上，牧原前三季度加權(quán)平均利息支出仍高于2022年的加權(quán)平均值，與2023年的加權(quán)平均值接近。
牧原股份告訴界面新聞，截至2024年9月末，其存量貸款加權(quán)平均融資成本已降至4%以下。
對(duì)應(yīng)的，截至2024三季度末，牧原股份的流動(dòng)資產(chǎn)余額為635.09億元，其中貨幣資產(chǎn)193.25億元。雖然牧原短期有息債務(wù)較年中減少了近200億元，但截至三季度末，其流動(dòng)負(fù)債仍高企，為848.04億元。
與年中相比，牧原的流動(dòng)性壓力得到了一定的緩解，但牧原的負(fù)債仍有待繼續(xù)壓降，負(fù)債結(jié)構(gòu)也仍有待持續(xù)優(yōu)化。
在三季度報(bào)告的投資者交流中，牧原董事會(huì)秘書秦軍稱，預(yù)計(jì)后續(xù)公司仍將負(fù)債穩(wěn)步下降至合理水平。
繼續(xù)降成本、屠宰仍虧損
此次牧原業(yè)績(jī)大增，除了量?jī)r(jià)齊升，還因豆粕等飼料價(jià)格回落等因素，牧原生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降。
據(jù)披露，2024 年 1-9 月，牧原出欄生豬 5014.4 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng) 6.7%，其中商品豬 4513.2 萬(wàn)頭，仔豬460.7 萬(wàn)頭，種豬40.5 萬(wàn)頭；在成本方面，2024年以來(lái)，公司生豬養(yǎng)殖完全成本持續(xù)下降，9月已降至略低于13.7元/kg，相比年初的15.8元/kg下降超過(guò)2元/kg。牧原稱，其中飼料價(jià)格下降貢獻(xiàn)50%左右，生產(chǎn)成績(jī)改善和期間費(fèi)用攤銷下降貢獻(xiàn)50%左右。
在產(chǎn)能方面，截至9末，牧原能繁母豬存欄為331.6萬(wàn)頭，與二季度末相比基本保持穩(wěn)定，并未加大布局。
在維護(hù)存量的基礎(chǔ)上，牧原表示未來(lái)仍將繼續(xù)壓降生豬養(yǎng)殖成本，通過(guò)技術(shù)與管理兩個(gè)方面持續(xù)發(fā)力，提升公司豬效、人效、物效，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖成本進(jìn)一步下降。
牧原稱，前三季度公司各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)逐步恢復(fù)與改善，但仍有提升空間，部分指標(biāo)相比去年月度最好水平存在一定差距。未來(lái)公司還將深挖每頭豬的生長(zhǎng)潛能，圍繞頭均600元的成本下降空間進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，加大在生豬育種、營(yíng)養(yǎng)研發(fā)、疫病防控、智能化與數(shù)字化等方面的研發(fā)投入。
據(jù)牧原披露，2024年 9月份，其13元/kg 以下的場(chǎng)線出欄量占比超過(guò)30%，15 元/kg 以上的場(chǎng)線出欄量占比降到6%左右，場(chǎng)線間的成本方差逐步下降。
而除了技術(shù)層面，未來(lái)牧原還將成本下降空間錨定在人力資源管理層面。牧原稱，公司今年以來(lái)逐步開展一線薪酬管理方案的推廣與落地，通過(guò)優(yōu)化薪酬方案來(lái)調(diào)動(dòng)其工作積極性，激勵(lì)員工把豬養(yǎng)好；除此之外，對(duì)于管理崗位而言，牧原表示也將持續(xù)加強(qiáng)人員選拔、培養(yǎng)與迭代。
除了養(yǎng)殖端的利好外，牧原的屠宰業(yè)務(wù)自并表以來(lái)，至今仍在虧損。 據(jù)牧原披露，2024年 1-9月，牧原共計(jì)屠宰生豬797萬(wàn)頭，產(chǎn)能利用率為37%，虧損額在6.5億元左右。
牧原表示，下一步屠宰肉食板塊將持續(xù)提高運(yùn)營(yíng)能力，拓展客戶群體及銷售渠道，爭(zhēng)取盡快實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
擬提高分紅比例
業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好后，除了公司治理，牧原股份擬提高分紅比例，擬拿出凈利潤(rùn)的40%用以分紅。2024年10月30日，發(fā)布三季度報(bào)告同天，牧原還發(fā)布了2024年前三季度利潤(rùn)分配方案。
牧原稱，綜合考慮實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，在保證公司正常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的前提下，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.31元（含稅），分紅總額合計(jì)45.05 億元（含稅），占公司2024年1-9月凈利潤(rùn)的40.06%。
牧原稱，公司積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，提高現(xiàn)金分紅比例，修訂了《牧原食品股份有限公司未來(lái)三年（2024-2026 年度）股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)由不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)20%調(diào)整至40%（年內(nèi)多次分紅的，進(jìn)行累計(jì)計(jì)算）。
上述兩項(xiàng)議案尚需提交公司股東大會(huì)審議。