長江電力（600900.SH）正式發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，與前三季度發(fā)電情況之公告基本對應(yīng)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入663.31億元，同比增加14.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤280.25億元，同比增加30.20%；其中第三季度收入315.22億元，同比增加17.27%，歸母凈利潤166.14億元，增速31.81%。

此前披露的前三季度發(fā)電情況，六座梯級電站總發(fā)電量約為2358.14億千瓦時，較上年同期增加15.97%。其中，2024年第三季度總發(fā)電量約為1151.96億千瓦時，同比增加15.05%。烏東德水庫來水總量約為888.52億立方米，較上年同期偏豐12.56%；三峽水庫來水總量約為3131.10億立方米，較上年同期偏豐20.26%。

前三季度，長江電力凈利潤增速快于收入增長，其中一項(xiàng)原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降。前三季度，長江電力償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金增加了365.9億，增長42.79%，達(dá)1221億；資產(chǎn)負(fù)債表中，公司長期借款減少125億，余額1572億；這導(dǎo)致前三季財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少了9.77億，降幅10.36%。

就商業(yè)模式而言，由于水電站初期投入較大，水電公司通常為此背負(fù)較高債務(wù)。水電資產(chǎn)的超高現(xiàn)金流/凈利潤覆蓋率，令其得以逐漸償還負(fù)債。由于較高的折舊占比，公司自由現(xiàn)金流通常遠(yuǎn)超歸母凈利潤，如前三季公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流就高達(dá)476億元。長遠(yuǎn)來看，不斷減少的財(cái)務(wù)費(fèi)用，是成為推動公司業(yè)績增長的一個重要因素。

長江電力是世界第一水電上市平臺，目前公司管理運(yùn)行三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘等6座巨型水電站，均位于長江干流/金沙江下游。在烏東德和白鶴灘電站兩座上游電站納入聯(lián)合調(diào)度后，公司電力生產(chǎn)和資源管理效率將進(jìn)一步提升，并在來水量波動面前保持韌性。

根據(jù)此前投資者交流，長江電力對降水和來水的預(yù)測準(zhǔn)確性非常重視，已建立了完善和可靠的氣象業(yè)務(wù)系統(tǒng)及水文預(yù)報(bào)系統(tǒng)。公司能夠提供短中期（1-10天）的逐時段（每3小時）降水網(wǎng)格預(yù)報(bào)產(chǎn)品和相應(yīng)逐小時的流量過程預(yù)報(bào)，預(yù)報(bào)精度在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。

此外，公司積極參與新能源領(lǐng)域的重大項(xiàng)目。目前，甘肅張掖和重慶奉節(jié)菜籽壩的抽水蓄能項(xiàng)目正按計(jì)劃推進(jìn)，張掖項(xiàng)目已于2023年底開始主體工程，而奉節(jié)項(xiàng)目已進(jìn)入施工階段。抽水蓄能項(xiàng)目的盈利能力受到國家兩部制電價(jià)政策的支持，其中包括容量收益、電量收益和輔助服務(wù)收益三個部分。

“風(fēng)光”也是長江電力的增量。金沙江下游多能互補(bǔ)特性，風(fēng)電和光電的季節(jié)性出力變化與大型水電站的調(diào)節(jié)能力形成互補(bǔ)，這增強(qiáng)了電網(wǎng)對風(fēng)能和光能的接納能力。公司向家壩、溪洛渡等梯級電站具備良好的調(diào)節(jié)性能，可實(shí)現(xiàn)年調(diào)節(jié)能力，通過水電站配套的外送線路有效送出，從而綜合提升整個金沙江下游基地的項(xiàng)目收益。

公司三季度發(fā)電量加速增長，已經(jīng)鎖定全年業(yè)績，年度分紅有望進(jìn)一步增長。按目前執(zhí)行的分紅政策規(guī)定，2021-2025年期間，長江電力每年的現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤的70%。該政策將于2025年到期，后續(xù)是否推出接續(xù)政策值得關(guān)注。