界面新聞記者 | 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
10月29日下午,港股創(chuàng)新藥公司信達生物股價再次跳水,截至發(fā)稿報37.500港元/股,下跌3.10%,當下市值613億港元。
一天之前,該公司股價大跌12.54%,收盤價報38.700港元/股,市值蒸發(fā)約90億港元。消息面上,其股價跳水與一建議認購事項有關。
具體而言,該事項為,由公司董事長兼CEO俞德超等人通過Lostrancos向信達全資子公司Fortvita增資,認購后者發(fā)行及出售的1280.83萬股新Pre-A系列優(yōu)先股,認購價為2050萬美元。
10月29日午間,信達生物在業(yè)務更新說明會上回應此事,稱Fortvita是公司國際化業(yè)務平臺,擁有公司相關資產(chǎn)的海外權益,但這些資產(chǎn)均處于非常早期階段,尚未獲得美國食藥監(jiān)局(FDA)認可的PoC(概念驗證),存在較大風險。
另外,公司也不希望持續(xù)稀釋信達生物股票,未來可能考慮利用外部資金以Fortvita獨立融資,公司也可能對Fortvita增資。此外,信達生物稱,本次交易及后續(xù)信達生物與Fortvita之間的交易均遵守關聯(lián)方定價原則、聯(lián)交所規(guī)定、公司治理要求等。
但對于Fortvita當下持有的具體管線資產(chǎn),信達生物因保密而未披露。公司也未正面回應認為Fortvita“被賤賣”給管理層的市場聲音。
實際上,目前,俞德超是買方Lostrancos的唯一董事。而前述認購交割后,信達生物、Lostrancos對Fortvita的持股比例將分別為79.61%、20.39%,F(xiàn)ortvita將成為信達生物的非全資附屬公司。
同時,俞德超將對Lostrancos持股82.93%,剩下17.07%股份將由信達生物執(zhí)行董事奚浩及另一名獨立第三方投資者共同持有。
簡而言之,在出海之路上做出實際成果、實現(xiàn)變現(xiàn)前,信達生物一把手俞德超等人先買下了出海平臺約20%的股權。
但二級市場投資者認為該交易“賤賣”了有價值的子公司,也就是侵害了他們的利益。
具體而言,據(jù)公告,安永給出的Fortvita估值為8002.6萬美元,作為估值基礎的市場價值采用資產(chǎn)基礎法評估,即以合適的估值方法對各個可辨認資產(chǎn)及負債進行估值,再計算所有資產(chǎn)的總價值并減去負債總額。
據(jù)公告,F(xiàn)ortvita的已估值總資產(chǎn)約為2.34億美元,主要包括銀行結余及現(xiàn)金、預付款項及其他應收款項、機器及設備、無形資產(chǎn)以及使用權資產(chǎn);已估值總負債約為1.54億美元,主要包括借款、貿(mào)易應付款項以及其他應付款項及應計開支。
兩者的差值即為Fortvita的估值約8000萬美元。由此,再對Fortvita增資2050萬美元,即可獲得Fortvita約20%股權。
換而言之,俞德超等人獲得信達生物出海平臺約20%股權,是以其凈資產(chǎn)的價值購得,0溢價,且未來可以通過該出海平臺單獨融資、直接套現(xiàn)。
盡管整場業(yè)務更新說明會上,信達生物多次表示,F(xiàn)ortvita資產(chǎn)處于早期階段,風險較大,但市場聲音也強調(diào),這其中包含了信達最受關注的資產(chǎn)。
據(jù)豐碩創(chuàng)投,F(xiàn)ortvita作為申請人,申請了信達Claudin18.2/CD3雙抗、Claudin18.2 ADC(抗體偶聯(lián)藥)、PD-1/IL-2雙抗等管線的相關專利。這些管線均受市場關注。
而之所以不用可能產(chǎn)生溢價的收益法、市場法估值,公司公告稱,是因為Fortvita管線集中于早期發(fā)現(xiàn)和臨床前階段,且海外臨床試驗中沒有重大里程碑,暫無Fortvita的可靠財務預測,無法使用收益法。另外,公開市場上沒有Fortvita的可比較公司或交易,所以也不適用市場法估值。
據(jù)本次公告,2022年和2023年,F(xiàn)ortvita均0營收,扣非凈利潤分別虧損3.3億元、2.7億元。
實際上,基于中美市場藥價存在較大差距、國內(nèi)支付天花板較低,出海成為國內(nèi)創(chuàng)新藥公司的趨勢。這方面,作為頭部公司的信達生物卻逐漸落后。
早在2015年,信達生物就與跨國藥企禮來牽手,共同開發(fā)期PD-1產(chǎn)品信迪利單抗等腫瘤藥產(chǎn)品。2020年,禮來以最高超10億美元的總價獲得信迪利單抗的海外權益,并謀求在美獲批上市。
但2022年初,信迪利單抗遭美國食藥監(jiān)局(FDA)拒絕,禮來也在同年三季報中披露退回信迪利單抗海外權益。另外,信達貝伐珠單抗生物類似藥的海外權益也被退回。此后,信達生物在出海方面鮮有動作。
據(jù)《經(jīng)濟觀察報》2024年8月的報道,俞德超當時覺得信達生物戰(zhàn)略上有錯誤之處。
如PD-1在國內(nèi)上市后,太專注于腫瘤免疫治療領域,在雙靶分子上投入多、產(chǎn)出低。造成的結果是別人在做ADC時,信達在做腫瘤免疫治療,因此在出海合作上受到比較大的負面影響。
另在出海方式上,類似百濟神州“高舉高打、親力親為”的方式被業(yè)內(nèi)認為難以復制。更多藥企選擇“借船出?!?,包括license out產(chǎn)品海外權益、保留權益共同開發(fā)(如傳奇生物、百利天恒)、出售管線選擇權、成立NewCo(New company,成立新公司,如恒瑞、康諾亞)等。
此后,信達生物將如何利用Fortvita平臺運營國際業(yè)務還有待觀察,公司稱前述后三種方式都會考慮。
財務數(shù)據(jù)上,2024年上半年,公司營收39.52億元,股東應占利益-3.93億元,研發(fā)投入12.94億元,在手現(xiàn)金101.12億元。