2024年10月27日，佐力藥業(yè)（300181.SZ）披露2024年第三季度業(yè)績報告，2024年1-9月公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入20.45億元，同比增長39.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.21億元，同比增長46.93%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4.15億元，同比增長47.80%。其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.17億元，同比增長35.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比增長40.61%；扣非凈利潤1.23億元，同比增長41.17%。
佐力藥業(yè)2024年前三季度業(yè)績亮眼的原因，公司在半年報指出，基于烏靈膠囊、靈澤片、百令片三個核心產(chǎn)品是國家基本藥物目錄產(chǎn)品的優(yōu)勢，持續(xù)加強市場拓展，其中烏靈膠囊、靈澤片的銷售收入延續(xù)了較好的市場增長；中藥配方顆粒隨著備案品種增加，銷售收入較上年同期增長顯著。
同時，佐力藥業(yè)發(fā)布上市以來首個股權(quán)激勵公告，驅(qū)動核心人才團(tuán)隊，助力公司長期發(fā)展。從股權(quán)激勵草案來看，佐力藥業(yè)著力聚焦核心營銷人員和核心技術(shù)人員，本次激勵的對象核心是銷售和技術(shù)團(tuán)隊占本次激勵計劃的比例達(dá)80%以上，并提出2025年-2027年連續(xù)三年業(yè)績增長目標(biāo)。
兩大利好放出的第二天，佐力藥業(yè)最高漲幅達(dá)12.32%，東吳證券、開源證券、光大證券等多家機構(gòu)相繼發(fā)布佐力藥業(yè)三季報研報，維持“買入”評級。東吳證券稱，公司烏靈系列+百令+配方顆粒多品種放量，產(chǎn)品空間廣闊，同時，股權(quán)激勵目標(biāo)增速超市場預(yù)期，彰顯公司對未來的信心。市場對佐力藥業(yè)這兩個大利好相當(dāng)認(rèn)可，投資者反饋展現(xiàn)出對公司長期增長優(yōu)勢的信任。
聚焦獨家產(chǎn)品烏靈系列開拓市場，打造生物中藥第一股
近年，中藥行業(yè)隨著國家一系列的新政策出臺，迎來政策紅利推動發(fā)展的時期。據(jù)中國中藥協(xié)會數(shù)據(jù)，2018-2023年，我國中藥行業(yè)規(guī)模整體呈波動增長態(tài)勢，2023年市場規(guī)模接近8000億元，增速在整個醫(yī)藥工業(yè)中處于領(lǐng)先地位。
佐力藥業(yè)身處中藥賽道頭部梯隊，更是乘上了這一陣東風(fēng)。結(jié)合近幾年業(yè)績綜合來看，公司業(yè)績不斷爬上更高的臺階。在2019年到2023年保持高速增長，公司歸母凈利潤從0.26億元增長至3.83億元，扣非凈利潤從0.17億元增長至3.74億元，展現(xiàn)出較高成長性。綜上來看，目前，佐力藥業(yè)發(fā)展勢頭強勁，正向著中長期發(fā)展目標(biāo)前行。
擁有差異化的核心業(yè)務(wù)，就相當(dāng)于形成了產(chǎn)品發(fā)展的護(hù)城河。佐力藥業(yè)身處中藥賽道，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括烏靈系列（烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒）、百令系列（百令片、百令膠囊）、中藥飲片及中藥配方顆粒、聚卡波非鈣片等。
佐力藥業(yè)圍繞烏靈菌粉延伸開發(fā)系列產(chǎn)品戰(zhàn)略，構(gòu)建出具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品線，烏靈系列（烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒）均為獨家產(chǎn)品。其中，烏靈膠囊、靈澤片均屬于國家基藥目錄產(chǎn)品。
從營收結(jié)構(gòu)來看，烏靈系列是公司絕對的“主力軍”，烏靈系列前三季度營業(yè)收入同比增長24.88%。其中，烏靈膠囊作為拳頭產(chǎn)品，銷售數(shù)量和銷售金額較上年同期分別增長了30.24%和 22.67%；靈澤片銷售數(shù)量和銷售金額較上年同期分別增長了37.05%和 36.90%。
烏靈膠囊是國內(nèi)首個提出治療心理障礙和改善情緒的中藥產(chǎn)品。據(jù)悉，精神健康賽道不是個小市場，據(jù)《2023年度中國精神心理健康》藍(lán)皮書，我國已有抑郁癥人群數(shù)量高達(dá)9500萬人。德邦證券發(fā)布研報稱，中藥憑借其安全性優(yōu)勢，具有較大的放量潛力。在失眠治療藥物市場，中成藥占比約92%，市場規(guī)模接近230億元。因此，烏靈膠囊在針對精神健康這一領(lǐng)域的增長空間巨大。
近年來，神經(jīng)系統(tǒng)類中成藥競品迭出，烏靈膠囊的主要競爭對手增多，包括舒肝解郁膠囊、百樂眠膠囊等安神類中藥產(chǎn)品。但是，烏靈膠囊在中國公立醫(yī)療機構(gòu)終端銷售額仍穩(wěn)步提升，處于不可撼動的地位。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年首次突破10億元大關(guān)，蟬聯(lián)神經(jīng)系統(tǒng)疾病中成藥TOP1寶座。佐力藥業(yè)表示，未來公司將繼續(xù)深耕烏靈系列產(chǎn)品，爭取把烏靈膠囊打造成20億規(guī)模的大品種。
而今，圍繞該款核心大單品，佐力藥業(yè)仍在拓寬增長曲線，在烏靈膠囊的適應(yīng)癥布局方面，公司正在圍繞治療阿爾茨海默癥（AD）和輕度認(rèn)知功能障礙（MCI）方面的二次開發(fā)。隨著使用范圍的持續(xù)拓寬，烏靈膠囊的市場滲透率有望持續(xù)提高。此外，佐力藥業(yè)正在加快開發(fā)烏靈系列新產(chǎn)品，其中中藥一類創(chuàng)新藥靈香片已進(jìn)入臨床試驗，另有一批國家名中醫(yī)組方的復(fù)方烏靈制劑一類創(chuàng)新藥，進(jìn)行立項，爭取把烏靈系列打造成包含10個產(chǎn)品的大系列。
烏靈膠囊未來增長動能不可小覷。烏靈膠囊因?qū)侏毤移贩N，受集采降價擾動有限；同時烏靈膠囊集采后依照療程新增54粒/盒等大規(guī)格包裝，降本增效。此外，烏靈膠囊屬于單味成份，憑借比傳統(tǒng)復(fù)方中成藥更加清晰明確的作用機制，較好的安全性，已進(jìn)入71項臨床指南與專家共識、專著等，助力烏靈膠囊在醫(yī)院端持續(xù)放量。對此佐力藥業(yè)表示，公司將利用好烏靈膠囊國家基藥的身份，繼續(xù)深耕已經(jīng)覆蓋的醫(yī)院和科室；抓住集采帶來新一輪的增長機會，以價換量快速開發(fā)更多的醫(yī)院。
與此同時，佐力藥業(yè)通過與連鎖藥店合作、舉辦論壇提升公眾對睡眠障礙認(rèn)知等多種途徑強化OTC端建設(shè)；緊抓零售互聯(lián)網(wǎng)化的機遇，積極布局阿里健康、京東大藥房等線上平臺，提升產(chǎn)品的線上銷量。隨著在院內(nèi)市場的學(xué)術(shù)形象引領(lǐng)以及OTC渠道建設(shè)的不斷加強，未來院外市場有望迎來快速發(fā)展。
烏靈膠囊之所以市場表現(xiàn)“經(jīng)久不衰”，脫離不了產(chǎn)品的獨家競爭力語境。
臨床療效證據(jù)是支撐中醫(yī)藥現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化、國際化發(fā)展的基石。值得關(guān)注的是，烏靈膠囊有明確的GABA作用機理、基因芯片研究和Meta分析結(jié)果支持，并且高等級循證醫(yī)學(xué)證據(jù)-（RCT研究）肯定其療效和安全性。完美詮釋出中藥守正創(chuàng)新，做強中藥臨床療效循證證據(jù)和價值提升。
佐力藥業(yè)立足于藥用真菌生物發(fā)酵技術(shù)生產(chǎn)中藥產(chǎn)品，通過多年研發(fā)改進(jìn)，實現(xiàn)了珍稀中藥材一烏靈參的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，解決了天然烏靈參難以獲取的難題。2010年，佐力藥業(yè)“珍稀藥用真菌烏靈參的工業(yè)化生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)及其臨床應(yīng)用”被科學(xué)技術(shù)部、國家保密局認(rèn)定為“國家秘密技術(shù)”。
烏靈膠囊，因其特有原料烏靈菌粉發(fā)酵提純工藝是“國家秘密技術(shù)”，且為佐力藥業(yè)獨家生產(chǎn)，具有較高技術(shù)壁壘，在商業(yè)化市場中具有極高的不可替代性。
除了烏靈膠囊，烏靈系列另兩大核心產(chǎn)品靈澤片和靈蓮花顆粒同樣未來可期。靈澤片作為國家二級中藥保護(hù)品種，已獲得12個臨床指南、專家共識及教材專著的推薦。靈澤片“治療前列腺炎、前列腺增生的藥物組合物及其制備方法和制劑”和靈蓮花顆?！爸委煁D女更年期綜合癥的藥物制劑及其制備方法”均獲得國家發(fā)明專利。
憑借獨家優(yōu)勢及市場認(rèn)可，靈澤片保持著良好的增長趨勢，銷售額2019-2023年復(fù)合增長率達(dá)96.37%。未來，佐力藥業(yè)將加快各級醫(yī)療機構(gòu)的推廣，加強受眾對靈澤片的了解，力爭將其打造成10億的大品種。靈蓮花顆粒于2024年4月成功由處方藥轉(zhuǎn)為非處方藥，正式切入OTC市場，有望迎來新的發(fā)展階段。公司將從線上端逐漸向線下渠道推進(jìn)，打造靈蓮花顆粒的品牌影響力，提升產(chǎn)品銷售量。
百令系列打造第二增長曲線，首個股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心
三季報顯示，同為核心產(chǎn)品的百令系列前三季度銷售數(shù)量較上年同期增加22.14%。2024年新版醫(yī)保目錄，百令片的醫(yī)保適應(yīng)癥放寬，可廣泛用于慢性支氣管炎、慢性腎功能不全的患者，有望帶來增量患者。
佐力藥業(yè)百令膠囊于2023年12月獲批上市，是國內(nèi)首個獲批同名名方藥，百令膠囊和百令片在銷售方面具有較強的協(xié)同作用，公司將持續(xù)加強市場開發(fā)力度，保持快速放量態(tài)勢，未來有望將百令系列打造為20億元規(guī)模的品種，形成公司第二增長曲線。
百令系列主要成份為發(fā)酵冬蟲夏草菌粉，其所用菌種--“中國被毛孢”的采集來自青藏高原純正的冬蟲夏草，生產(chǎn)基地也設(shè)立在高原地區(qū)，低溫深層發(fā)酵工藝確保了“冬蟲夏草菌絲體”的品質(zhì)，與天然冬蟲夏草ITS1序列的相似性為 97.8%，證實冬蟲夏草的無性型（菌種）是中國被毛孢。
業(yè)內(nèi)人士稱，生物發(fā)酵技術(shù)生產(chǎn)烏靈參、冬蟲夏草等天然珍稀藥材，具有生產(chǎn)過程不受天氣影響、節(jié)約土地資源、產(chǎn)品質(zhì)量均一、生產(chǎn)成本穩(wěn)定可控、綠色無污染、保護(hù)自然環(huán)境等優(yōu)點。
此外，佐力藥業(yè)高度重視中藥飲片及中藥配方顆粒未來發(fā)展的布局，中藥飲片業(yè)務(wù)近年來保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。報告期內(nèi)，中藥飲片銷售收入較上年同期增長51.24%。公司子公司佐力百草中藥已建立三條生產(chǎn)線，生產(chǎn)的中藥飲片品規(guī)已超過1,000個，在全國多地?fù)碛?00多個合作的中藥材種植基地，將繼續(xù)推進(jìn)中藥飲片業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。
佐力藥業(yè)近年來不斷加大對中藥配方顆粒劑的研發(fā)力度，積極參加國家標(biāo)準(zhǔn)與省級標(biāo)準(zhǔn)的研究與制訂，公司一方面加大省內(nèi)新醫(yī)院的開發(fā)力度，另一方面積極開展在其他省份備案工作，并利用集采中標(biāo)的身份加快省外醫(yī)院開發(fā)力度，提升市場覆蓋率。目前已完成國標(biāo)備案245個，省標(biāo)備案156個。2024年前三季度，中藥配方顆粒銷售收入較上年同期增長175.96%。隨著規(guī)模效益和品牌效應(yīng)逐漸提升，未來預(yù)計仍然保持穩(wěn)定增長。
值得一提的是，三季報披露同日，佐力藥業(yè)同時披露了2024年限制性股票激勵計劃（草案）和2024年員工持股計劃（草案），是上市以來推出的首個激勵計劃，共激勵115名核心員工，合計1333萬股（含預(yù)留部分），其中，限制性股票擬向激勵對象授予限制性股票不超過660.50萬股，涉及的標(biāo)的股票種類為人民幣A股普通股股票，約占本激勵計劃公告日公司總股本70,138萬73股的0.94%；員工持股計劃擬受讓的股份總數(shù)不超過672.5萬股，占公司當(dāng)前股本總額70,138.73萬股的0.96%，授予或受讓的價格為8.07元/股。
從業(yè)績考核目標(biāo)來看，考核年度2025年、2026年、2027年公司凈利潤增長率分別不低于30%、66%、110%（以2024年凈利潤為基數(shù)）。佐力藥業(yè)表示，業(yè)績考核目標(biāo)是深思熟慮根據(jù)公司目前的發(fā)展進(jìn)度和未來收入預(yù)測來制定的。可見佐力藥業(yè)對未來長期發(fā)展抱有充分的信心，公司未來業(yè)績增長值得期待。
【結(jié)語】
佐力藥業(yè)作為生物中藥領(lǐng)域的佼佼者，其成功并非偶然，不僅源于產(chǎn)品技術(shù)特色和市場占有率，更在于持續(xù)創(chuàng)新動力及強烈的社會責(zé)任感。
中醫(yī)藥是中華民族的瑰寶，需要守正創(chuàng)新、傳承發(fā)展。佐力藥業(yè)將繼續(xù)加大在研發(fā)創(chuàng)新方面的投入力度，不斷推出更多具有自主知識產(chǎn)權(quán)的新產(chǎn)品，通過實際行動讓更多人體驗到中醫(yī)藥的獨特價值，努力成為具有全球競爭力的大國品牌，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的壯大和健康中國戰(zhàn)略作出貢獻(xiàn)。