文 | 野馬財(cái)經(jīng) 于婞
編輯丨武麗娟
2021年雙十一預(yù)售首日，在李佳琦的大力推銷下，薇諾娜銷售額突破7億元。這是薇諾娜的高光時(shí)刻，這一年，其背后母公司貝泰妮(300957.SZ)登陸資本市場(chǎng)，市值一度突破千億。
如今2024年雙十一預(yù)售也已經(jīng)開(kāi)始，薇諾娜依然是李佳琦直播間的座上賓。但時(shí)移勢(shì)易，李佳琦沒(méi)有公布第一天的銷售數(shù)據(jù)，薇諾娜雖然還霸據(jù)著天貓預(yù)售首日成交榜美妝品類第10的位置，但貝泰妮在資本市場(chǎng)的市值已縮水超80%至226.63億元。
而就在今年雙十一預(yù)售開(kāi)啟之際，二股東天津紅杉聚業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“紅杉聚業(yè)”）還拋出減持計(jì)劃。據(jù)貝泰妮10月14日公告顯示，紅杉聚業(yè)計(jì)劃在公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)合計(jì)減持貝泰妮股份不超過(guò)1263.88萬(wàn)股，即不超過(guò)總股本的3%。
減持前紅杉聚業(yè)持有貝泰妮14.66%股份，即便是在計(jì)劃內(nèi)頂格減持，紅杉聚業(yè)依然會(huì)維持貝泰妮二股東的位置不變。
但資本市場(chǎng)用腳投票，減持計(jì)劃公告發(fā)次日，貝泰妮大跌5.75%，股價(jià)連續(xù)三天下跌。
10月25日，貝泰妮發(fā)布三季度業(yè)績(jī)公告。2024年前三季度，公司營(yíng)收約40.18億元，同比增加17.09%；歸母凈利潤(rùn)約4.15億元，同比減少28.39%；基本每股收益0.99元，同比減少27.74%。貝泰妮表示，歸母凈利潤(rùn)減少主要是公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，銷售毛利率因產(chǎn)品(品牌)銷售結(jié)構(gòu)等原因略下降，以及各類運(yùn)營(yíng)費(fèi)用階段性(或項(xiàng)目性)上升的綜合影響所致。
實(shí)際上公司去年利潤(rùn)也是下滑狀態(tài)。2023年貝泰妮營(yíng)收達(dá)55.22億元，同比增長(zhǎng)10.14%，歸母凈利潤(rùn)7.57億元，同比下滑28.02%。
不過(guò)東吳證券、瑞銀證券、華泰證券等繼續(xù)維持貝泰妮“買入”評(píng)級(jí)，瑞銀證券10月24日發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告稱，維持貝泰妮“買入”評(píng)級(jí)，最高目標(biāo)價(jià)為62.91元，與此前最高目標(biāo)價(jià)一致。
10月25日，貝泰妮跌0.24%，報(bào)收53.15元/股，總市值225.14億元。
紅杉減持貝泰妮
紅杉聚業(yè)成立于2010年12月，是紅杉中國(guó)旗下的一家私募基金。 主要從事對(duì)未上市企業(yè)的投資，以及對(duì)已上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票的投資及相關(guān)咨詢服務(wù)。投資案例包括貝泰妮、美團(tuán)、拼多多、藥明康德等。
早在2014年，紅杉聚業(yè)就參與了貝泰妮的天使輪融資，融資金額數(shù)千萬(wàn)元。上市前，紅杉聚持有貝泰妮25.39%的股份，為公司內(nèi)第二大股東，也是外部的第一大機(jī)構(gòu)股東。
2021年貝泰妮上市后，紅杉聚業(yè)持股比例又被稀釋至21.58%。
來(lái)源：桔子IT
事實(shí)上限售期一過(guò)，紅杉聚業(yè)就開(kāi)啟了對(duì)貝泰妮的陸續(xù)減持。
具體來(lái)看，2022年4月，紅杉聚業(yè)披露擬減持公司總股本4%，兩個(gè)月后減持完成，紅杉聚業(yè)套現(xiàn)31.39億元，持股比例降至17.58%；
2022年8月，紅杉聚業(yè)再次披露減持公司總股本3%的計(jì)劃，三個(gè)月后完成減持，紅杉聚業(yè)套現(xiàn)18.26億元，持股比例進(jìn)一步降至14.58%。
2023年1月和4月，紅杉聚業(yè)又兩次披露減持計(jì)劃，分別擬減持總股本的2.5%和3%，但最終計(jì)劃未能落地。
再就是近日披露的不超過(guò)3%的減持計(jì)劃，若能順利完成減持，以10月14日55.16元/股的收盤價(jià)計(jì)算，紅杉聚業(yè)預(yù)計(jì)套現(xiàn)不超過(guò)7億元。
實(shí)際上，在被投公司上市后逐漸退出是私募基金的基本操作。“無(wú)論是否看好上市公司的未來(lái)前景，基金作為財(cái)務(wù)投資者都會(huì)選擇減持變現(xiàn)，為基金投資者提供收益?！毕沩炠Y本董事沈萌認(rèn)為，“但是二級(jí)市場(chǎng)投資者會(huì)將此解讀為負(fù)面消息，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)投資者不關(guān)注企業(yè)的基本面，僅僅從投機(jī)的角度看待標(biāo)的個(gè)股?！?/p>
至于在雙十一大促的節(jié)點(diǎn)披露減持計(jì)劃，沈萌認(rèn)為，減持的目的是為基金投資者的收益最大化，所以一定會(huì)選擇在相對(duì)股價(jià)更有支撐的時(shí)間窗口。
貝泰妮則表示，股東的減持并不對(duì)公司運(yùn)營(yíng)或市場(chǎng)營(yíng)銷構(gòu)成直接影響。公司將保持既定的營(yíng)銷策略對(duì)待今年的大促活動(dòng)。
聯(lián)合創(chuàng)始人、高管出走貝泰妮報(bào)警
比起投資人的退出，合伙人與高管的出走或許是貝泰妮當(dāng)前面臨的更大壓力。
貝泰妮的業(yè)績(jī)護(hù)城河是功能性護(hù)膚品品牌薇諾娜，2023年，貝泰妮全年?duì)I收55.2億元，其中薇諾娜貢獻(xiàn)了51.92億元，占整個(gè)公司營(yíng)收比例的94%以上。而薇諾娜是由公司實(shí)控人郭振宇一手打造出來(lái)的。
郭振宇1963年出生于云南昆明，他15歲考上云南大學(xué)無(wú)線電電子學(xué)專業(yè)，后公派留學(xué)到加拿大攻讀博士，1996年在美國(guó)華盛頓大學(xué)受聘成為生物醫(yī)學(xué)工程教授，這一年他只有33歲，可謂天之驕子。
學(xué)業(yè)順利的郭振宇還在求學(xué)期間與周泉相好并結(jié)婚生子，而周泉的父親周家礽又成為了郭振宇日后事業(yè)上的貴人。
資料顯示，上海人周家礽是柳傳志的大學(xué)師哥，他在支邊云南期間被分配到云南白藥廠，并成為了云南白藥第一任總工程師。退休后周家礽事業(yè)心不減，于是又在1994年在云南創(chuàng)辦了滇虹藥業(yè)，推出“康王”洗發(fā)水等產(chǎn)品。
2002年，郭振宇回到家鄉(xiāng)昆明休假期間看到滇虹藥業(yè)的發(fā)展蒸蒸日上，于是放棄了在美國(guó)的科研事業(yè)，轉(zhuǎn)而投入國(guó)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)事業(yè)，出任滇虹藥業(yè)CEO，后又接任了岳父周家礽的董事長(zhǎng)職位。
貝泰妮聯(lián)合創(chuàng)始人董俊姿比郭振宇小17歲，他出生于1981年，工商管理專業(yè)碩士學(xué)歷，2005年進(jìn)入滇虹藥業(yè)擔(dān)任管培生，后又先后出任滇虹藥業(yè)人事主管、人力資源部經(jīng)理、人力資源總監(jiān)、總裁辦主任。從時(shí)間線來(lái)看，董俊姿在滇虹藥平步青云離不開(kāi)掌舵人郭振宇的提拔。
2008年，郭振宇就已經(jīng)開(kāi)始在滇虹藥業(yè)主持孵化醫(yī)學(xué)護(hù)膚品牌——薇諾娜，從出世到上市，薇諾娜的產(chǎn)品投資過(guò)億，但一直沒(méi)有取得盈利。
于是2011年，在郭振宇的主導(dǎo)下，薇諾娜以30萬(wàn)元的地板價(jià)被賣給了其產(chǎn)品的經(jīng)銷商貝泰妮。
貝泰妮成立于2010年5月，其創(chuàng)始人有3位，分別是戴開(kāi)煌、鄧小玲、馬汝愚，2011年低價(jià)收購(gòu)薇諾娜后，2012年，三人就又轉(zhuǎn)手將貝泰妮81%股份以270萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了郭振宇和兒子郭凱文旗下的昆明諾娜。郭振宇父子由此成為貝泰妮的掌舵人。
董俊姿也于2012年入職貝泰妮，并拿到了4.59%的最終受益股份，在公司負(fù)責(zé)薇諾娜的品牌市場(chǎng)化運(yùn)作，重點(diǎn)發(fā)展薇諾娜的線上業(yè)務(wù)。
手握薇諾娜王牌的貝泰妮開(kāi)啟了高速發(fā)展時(shí)代，不但在2014年拿到了紅杉的天使輪融資，還牽手了昔日的直播帶貨“一哥”李佳琦，薇諾娜品牌的銷售額劇增，貝泰妮也在2021年順利走進(jìn)了資本市場(chǎng)這一更大的舞臺(tái)。
然而，2022年，市場(chǎng)突然傳出了董俊姿要離職的消息。從2022年10月開(kāi)始，董俊姿就已經(jīng)陸續(xù)從貝泰妮相關(guān)的公司中退出，不再擔(dān)任法定代表人/執(zhí)行董事。2023年3月1日，貝泰妮公告稱，董俊姿因個(gè)人原因辭去公司第二屆董事會(huì)非獨(dú)立董事、戰(zhàn)略委員會(huì)委員、提名委員會(huì)委員及公司副總經(jīng)理職務(wù)，辭職后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。離職的傳聞靴子落地。
分手之初，雙方還維系著表面的和平。董俊姿曾對(duì)化妝品新商業(yè)媒體“聚美麗”表示，他非常感謝郭董和公司對(duì)他一直以來(lái)的信任和支持，離職是為了停下來(lái)考慮下一個(gè)階段的新征程，這個(gè)決定已獲得了包括郭董在內(nèi)公司團(tuán)隊(duì)的理解和支持。對(duì)于未來(lái)，彼時(shí)董俊姿表示，離開(kāi)貝泰妮以后，會(huì)有更多的精力關(guān)注一些產(chǎn)業(yè)發(fā)展的問(wèn)題，同時(shí)做一些投融資、并購(gòu)相關(guān)的事。
然而，公告離職當(dāng)月，董俊姿就創(chuàng)立了上海長(zhǎng)寧區(qū)成立了上海君裕生物科技集團(tuán)有限公司（下稱“上海君裕”），經(jīng)營(yíng)范圍包括日用百貨銷售、化妝品批發(fā)、化妝品零售、企業(yè)管理等。兩個(gè)月后，2023年5月，董俊姿又收購(gòu)了另一家國(guó)貨護(hù)膚品牌“皮寶”品牌及其背后公司。成為了薇諾娜在護(hù)膚領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
而在董俊姿離職后，貝泰妮前電商事業(yè)部執(zhí)行總經(jīng)理項(xiàng)華、貝泰妮前用戶數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)中心執(zhí)行總經(jīng)理任奎也先后從貝泰妮離職，并計(jì)劃入職上海君裕。
沒(méi)想到入職合同還沒(méi)簽，貝泰妮方面就報(bào)警了。
據(jù)《成都商報(bào)》旗下“紅星資本局”報(bào)道，2023年6月22日，任奎因涉嫌非法獲取計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)罪被采取指定居所監(jiān)視居住。目前，任奎處于取保候?qū)徶?，云南省昆明市人民檢察院以“侵犯商業(yè)秘密罪”對(duì)其提起公訴，庭審時(shí)間未定；2023年9月3日，項(xiàng)華因涉嫌職務(wù)侵占罪被采取指定居所監(jiān)視居住措施。目前項(xiàng)華也處于取保候?qū)徶校”：驅(qū)彌Q定書(shū)內(nèi)容顯示：因犯罪嫌疑人證據(jù)不足，檢察院不予批準(zhǔn)逮捕。
而董俊姿也在2023年被云南省公安機(jī)關(guān)提請(qǐng)采取刑事拘留措施。據(jù)“上海人大”官網(wǎng)2024年3月21日公開(kāi)的信息，2023年12月28日，上海市第十六屆人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第九次會(huì)議決定，對(duì)云南省公安機(jī)關(guān)提請(qǐng)對(duì)上海市第十六屆人民代表大會(huì)代表董俊姿采取刑事拘留措施予以許可?！凹t星資本局”從董俊姿處了解到，他是被指控涉嫌職務(wù)侵占罪。
貝泰妮則表示，關(guān)于前員工涉嫌侵害公司違法行為公司已在第一時(shí)間報(bào)案，為維護(hù)司法正常辦案目前不便透露更多細(xì)節(jié)。
品牌單一化待解
薇諾娜成就了上市公司貝泰妮，但產(chǎn)品單一化和護(hù)城河產(chǎn)品銷售依賴大主播也成為懸在貝泰妮頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
市場(chǎng)的擔(dān)心不無(wú)道理，2022年6月，李佳琦暫停直播了一段時(shí)間，薇諾娜品牌的線上銷售也隨之開(kāi)始陷入某種程度沉寂狀態(tài)。直到薇諾娜跟彼時(shí)抖音美妝主播“一姐”朱瓜瓜達(dá)成合作，才又開(kāi)始重新發(fā)力直播間帶貨模式。然而2022年7月23日，朱瓜瓜為薇諾娜直播帶貨長(zhǎng)達(dá)8小時(shí)，效果卻并不理想，期間直播間銷售GMV（商品交易總額）只有2038萬(wàn)元，與李佳琦帶貨時(shí)動(dòng)輒上億的GMV不可同日而語(yǔ)。
貝泰妮曾多次在財(cái)報(bào)中提示“銷售平臺(tái)相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)”。
除此之外，“拳頭產(chǎn)品”薇諾娜的銷售增速也在逐漸下滑。薇諾娜的營(yíng)收占比常年保持在九成以上，幾乎支撐了貝泰妮的全部營(yíng)收，而2021年-2023年，貝泰妮營(yíng)收增速分別為52.57%、24.65%、10.14%。
來(lái)源：wind
不過(guò)貝泰妮也早就意識(shí)到了品牌單一的風(fēng)險(xiǎn)，并且一直在努力試圖擺脫這種局面。
目前，除了薇諾娜外，貝泰妮旗下其他品牌如薇諾娜寶貝、璦科縵、貝芙汀等也在研發(fā)和銷售方面取得了顯著進(jìn)展，今年雙十一天貓快消新品牌預(yù)售首日成交榜中，璦科縵目前取得第三名好成績(jī)。在銷售渠道上，貝泰妮進(jìn)行了多元化拓展，包括線上電商平臺(tái)、線下實(shí)體店等。
你怎么看貝泰妮如今的困局？你用過(guò)薇諾娜嗎，感受如何？評(píng)論區(qū)聊聊吧。