擔(dān)憂(yōu)橋梁安全裝備、特種材料制品等主業(yè)收入波動(dòng)

值得一提的是，近年來(lái)雙瑞股份旗下橋梁安全裝備業(yè)務(wù)面臨不小波動(dòng)。2021年至2023年，該公司橋梁安全裝備收入分別為59452.72萬(wàn)元、59204.13萬(wàn)元和70024.80萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為47.73%、44.88%和43.88%；毛利率分別為25.62%、23.47%和24.23%。其中，報(bào)告期內(nèi)洛陽(yáng)本部（不含武漢分公司）的橋梁安全裝備收入分別為55128.42萬(wàn)元、42943.41萬(wàn)元和55498.48萬(wàn)元。

對(duì)此，該公司稱(chēng)，橋梁安全裝備主要用于鐵路、公路、橋梁等項(xiàng)目建設(shè)，主要由政府主導(dǎo)投資，受?chē)?guó)家宏觀政策、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期等綜合影響。2020年至2022年，大型鐵路項(xiàng)目普遍出現(xiàn)延期，加上政府鐵路投資額下降，公司的橋梁安全裝備市場(chǎng)需求短期有所下降。

據(jù)披露，2020年至2022年，雙瑞股份公司本部橋梁支座銷(xiāo)售收入由59582.01萬(wàn)元下降至37536.32萬(wàn)元。深交所要求雙瑞股份結(jié)合本部橋梁支座銷(xiāo)售收入下滑原因、在手及新增訂單情況、訂單轉(zhuǎn)化情況，披露未來(lái)橋梁支座收入是否會(huì)持續(xù)下滑及對(duì)公司影響，以及除外部原因外，是否存在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及公司產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力等原因。

雙瑞股份回復(fù)稱(chēng)，政府鐵路投資額下滑及部分鐵路項(xiàng)目延期，導(dǎo)致公司鐵路支座的新增訂單、訂單轉(zhuǎn)化率和收入階段性下滑；2020年至2022年本部鐵路支座新增訂單分別為49485.98萬(wàn)元、30990.88萬(wàn)元、26394.48萬(wàn)元，訂單轉(zhuǎn)化率分別為61.94%、56.19%、46.62%，新增訂單減少及訂單轉(zhuǎn)化率下降導(dǎo)致本部鐵路支座收入2021年、2022年分別同比下滑30.26%、27.99%。

2023年，該公司旗下本部橋梁支座實(shí)現(xiàn)收入49427.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.68%，未延續(xù)2020-2022年的持續(xù)下滑趨勢(shì)，其中本部鐵路支座收入同比增長(zhǎng)36.64%。雙瑞股份稱(chēng)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，鐵路項(xiàng)目的招標(biāo)、施工陸續(xù)啟動(dòng)，2023年新增訂單同比增長(zhǎng)84.76%；本部公路支座收入同比增長(zhǎng)21.98%，增長(zhǎng)原因主要是前期停工的公路項(xiàng)目集中交付，2023年本部公路支座訂單轉(zhuǎn)化率達(dá)到67.28%。

但雙瑞股份預(yù)期，2024年橋梁安全裝備預(yù)計(jì)收入66405萬(wàn)元，同比下降5.17%，收入增速相比2023年的18.28%出現(xiàn)較大幅度下滑。據(jù)其解釋?zhuān)?023年項(xiàng)目集中招標(biāo)完成后，2024年項(xiàng)目招標(biāo)節(jié)奏放緩，公司上半年新簽合同15046.12萬(wàn)元，且公路項(xiàng)目推進(jìn)速度較慢，2024年橋梁安全裝備預(yù)計(jì)收入與2023年的高基數(shù)相比也有所下降。

另?yè)?jù)雙瑞股份回復(fù)問(wèn)詢(xún)材料，2024年公司特種材料制品預(yù)計(jì)收入33450萬(wàn)元，同比減少6.67%，收入增速相比2023年的54.20%明顯下降。該公司指出，特種材料鑄件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，低材質(zhì)、低毛利率的產(chǎn)品減少，公司增大高毛利率的工程泵鑄件訂單承接量，2024年新增訂單下降，但是產(chǎn)品毛利率有所提升； 2023年宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)后，因部分上年訂單集中交付，導(dǎo)致2023年收入增速偏高；主要應(yīng)用在船海工程領(lǐng)域的特種材料鍛件產(chǎn)能不足，2024年收入增長(zhǎng)放緩，以及隨著收入規(guī)?？焖贁U(kuò)大，相比往年收入規(guī)模較小時(shí)增長(zhǎng)速度逐漸有所下降。

應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重近六成

2021年至2023年，雙瑞股份的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為68605.44萬(wàn)元、85417.72萬(wàn)元和94259.64萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為32.49%、41.35%和40.25%，占公司各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為54.37%、63.94%和58.51%。截至2024年5月31日，應(yīng)收賬款期后回款比例分別為88.34%、66.17%和23.46%。

報(bào)告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別是2.22次、1.73次、1.79次。其中，2022年、2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值。雙瑞股份稱(chēng)，公司2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，主要系應(yīng)收賬款規(guī)模相比2021年末增長(zhǎng)較多；可比公司新筑股份、海德科技2022年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)較多下滑。

據(jù)雙瑞股份回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)材料，2020年至2022年及2023年上半年，該公司應(yīng)收賬款逾期金額占比分別為34.33%、25.12%、30.13%和25%。該公司解釋稱(chēng)，2022年部分客戶(hù)的項(xiàng)目延期，向公司結(jié)算付款的時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款同比2021年增長(zhǎng)較大；2023年末應(yīng)收賬款隨公司收入規(guī)模增長(zhǎng)而增加，占營(yíng)收比例相比2022年有所下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善。

雙瑞股份的客戶(hù)以鐵路公路交通建設(shè)和能源化工、艦船制造、供熱工程等領(lǐng)域的大型國(guó)有企業(yè)為主。報(bào)告期內(nèi)，公司中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)、中國(guó)船舶集團(tuán)、中國(guó)鐵路工程集團(tuán)、Sulzer LTD、中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)等前五大客戶(hù)營(yíng)業(yè)收入占整體營(yíng)業(yè)收入的比重分別為49.05%、47.85%和53.11%，前五大最終客戶(hù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為47.94%、46.81%和51.76%。

雙瑞股份表示，該等客戶(hù)信用狀況良好，但回款手續(xù)較為復(fù)雜、流程較慢，可能會(huì)導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款余額持續(xù)增加。公司已根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提了充分的壞賬準(zhǔn)備，但如果宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化或者客戶(hù)自身發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)困難，導(dǎo)致回款情況較公司預(yù)期發(fā)生重大差異，公司的應(yīng)收賬款可能出現(xiàn)損失，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利情況造成不利影響。

另外，雙瑞股份被要求說(shuō)明不從實(shí)際供應(yīng)商直接采購(gòu)而是通過(guò)關(guān)聯(lián)方物貿(mào)集團(tuán)或725所采購(gòu)部分物資的原因及合理性。對(duì)此，該公司回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，公司向中船物貿(mào)采購(gòu)的模式為“統(tǒng)談統(tǒng)簽”，即公司委托中船物貿(mào)發(fā)布詢(xún)價(jià)、詢(xún)價(jià)確定實(shí)際供應(yīng)商后由中船物貿(mào)采購(gòu)再銷(xiāo)售給公司，中船物貿(mào)僅為名義供應(yīng)商。中船物貿(mào)僅作為名義供應(yīng)商，在交易過(guò)程中收取3‰的服務(wù)費(fèi)用，實(shí)際采購(gòu)價(jià)格根據(jù)中船物貿(mào)采購(gòu)平臺(tái)的詢(xún)比價(jià)確定。為了減少關(guān)聯(lián)交易，公司經(jīng)與中船物貿(mào)協(xié)商，2020年6月后逐步將物資采購(gòu)模式變更為“分談分簽”的模式，即直接與供應(yīng)商簽訂采購(gòu)合同。

被追問(wèn)募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)的合理性

招股書(shū)顯示，雙瑞股份擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不低于80,000,001股且不超過(guò)106,666,666股，占發(fā)行后總股本的比例不低于20%且不超過(guò)25%。本次發(fā)行前，該公司實(shí)際控制人中國(guó)船舶集團(tuán)直接和間接合計(jì)控制公司71.07%股份；假設(shè)本次發(fā)行25%的股份后，中國(guó)船舶集團(tuán)仍將直接和間接合計(jì)控制公司53.3%股份。

本次募集資金65374萬(wàn)元，募投項(xiàng)目包括特種裝備研發(fā)中心項(xiàng)目、高品質(zhì)不銹鋼及合金材料產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目、余熱利用及冷熱聯(lián)供產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。募投項(xiàng)目主要為橋梁安全裝備、管路補(bǔ)償裝備、特種材料制品、高效節(jié)能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。根據(jù)測(cè)算，目前主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率在70%左右，其中橋梁支座的產(chǎn)能利用率于2021年至2023年分別為73.77%、64%和63.69%等。

深交所要求雙瑞股份結(jié)合各募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率、市場(chǎng)前景、目前機(jī)器設(shè)備的閑置及利用等情況，分析擴(kuò)產(chǎn)后相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量消化的可行性，相關(guān)募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)的合理性。

對(duì)此，雙瑞股份解釋稱(chēng)，公司已制定產(chǎn)能消化措施，產(chǎn)能消化具有可行性，募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)具有合理性。其中，特種裝備研發(fā)中心項(xiàng)目不涉及產(chǎn)能利用率低仍要擴(kuò)產(chǎn)的情形，系針對(duì)下游市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行的研發(fā)能力補(bǔ)強(qiáng)建設(shè)；高品質(zhì)不銹鋼及合金材料產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目涉及新增產(chǎn)能，但不涉及產(chǎn)能利用率低仍要擴(kuò)產(chǎn)的情形，系在下游國(guó)產(chǎn)化需求快速增長(zhǎng)下對(duì)自身生產(chǎn)能力的補(bǔ)強(qiáng)建設(shè)；余熱利用及冷熱聯(lián)供產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目涉及產(chǎn)能利用不飽和仍要擴(kuò)產(chǎn)的情形，系前瞻性布局研發(fā)及制造基礎(chǔ)，解決現(xiàn)階段季節(jié)性產(chǎn)能緊張現(xiàn)狀，支撐產(chǎn)業(yè)定位轉(zhuǎn)型。