文 | 新財(cái)域
萬(wàn)達(dá)商管這個(gè)攤手山藥，最近又為王健林帶來(lái)了兩張“欠條”：10月22日晚間，ST易購(gòu)發(fā)布公告，喊話萬(wàn)達(dá)集團(tuán)“還款”50.4億元。
早前的10月10日，因?yàn)槿f(wàn)達(dá)商管股權(quán)3億元轉(zhuǎn)讓款問(wèn)題，永輝超市向仲裁機(jī)構(gòu)提起仲裁，要求追究王健林等擔(dān)保人的法律責(zé)任。作為王健林的“心頭肉”，萬(wàn)達(dá)商管的上市一路坎坷且悲劇收?qǐng)觥?/p>
面對(duì)上市失敗多帶來(lái)的對(duì)賭沖擊，即使把萬(wàn)達(dá)商管控制權(quán)脫手，風(fēng)波依舊會(huì)不斷拍打王健林以及萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的門(mén)窗。
01 蘇寧“追債”萬(wàn)達(dá)50億回購(gòu)款
萬(wàn)達(dá)商管上市失敗的風(fēng)波，仍在繼續(xù)，這次起風(fēng)的是蘇寧易購(gòu)。
10月22日晚間，ST易購(gòu)發(fā)布公告稱(chēng)，ST易購(gòu)作為申請(qǐng)人所提出的仲裁請(qǐng)求，已經(jīng)獲得中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)受理。根據(jù)公告，蘇寧易購(gòu)請(qǐng)求裁決大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司向蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司及其子公司蘇寧國(guó)際集團(tuán)股份有限公司支付股份回購(gòu)款人民幣50.4億元。同時(shí)，請(qǐng)求裁決大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：萬(wàn)達(dá)商管）對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的上述付款義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。
曾經(jīng)的戰(zhàn)投好友，落得如今對(duì)薄公堂，還是萬(wàn)達(dá)商管上市對(duì)賭惹的禍。
2016年7月，在港股上市的萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)（后改為萬(wàn)達(dá)商管）謀求私有化并在A股上市，于是與投資方簽署了約300億元的股權(quán)回購(gòu)款對(duì)賭協(xié)議。彼時(shí)正值萬(wàn)達(dá)巔峰，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)資金迅速到位并啟動(dòng)A股上市計(jì)劃。
然而由于A股上市推進(jìn)緩慢，眼看就要到了對(duì)賭期，2018年1月，萬(wàn)達(dá)商管又與騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)等公司簽署了第二份對(duì)賭協(xié)議，以約340億元收購(gòu)了萬(wàn)達(dá)商管于香港退市時(shí)引入的約14%股份。永輝超市也是在這一年的12月，同樣以對(duì)賭的方式，以35億元價(jià)格獲得了萬(wàn)達(dá)商管部分股權(quán)。
大家都看好萬(wàn)達(dá)商管的未來(lái)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)也有自信快速上市。因此此次對(duì)賭協(xié)議約定，若2023年10月萬(wàn)達(dá)商管未能上市，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將向投資者支付回購(gòu)款。
根據(jù)ST易購(gòu)的公告，2018年，蘇寧易購(gòu)與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)商管簽署《關(guān)于大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司之戰(zhàn)略合作協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《協(xié)議》）。根據(jù)《協(xié)議》，ST易購(gòu)將以95億元購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)達(dá)商管約3.91%的股份，最終ST易購(gòu)持有萬(wàn)達(dá)商管約4.02%的股份。到了2021年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將大連萬(wàn)達(dá)商管中的物業(yè)和商管業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，將重組后的萬(wàn)達(dá)輕資產(chǎn)商管公司落戶珠海，成立珠海萬(wàn)達(dá)商管。這個(gè)過(guò)程中，珠海國(guó)資委出資30億戰(zhàn)投入股萬(wàn)達(dá)輕資產(chǎn)商管公司。同時(shí)珠海萬(wàn)達(dá)商管接連引進(jìn)包括碧桂園、中信資本在內(nèi)的多家戰(zhàn)投，投資額380億元，讓珠海萬(wàn)達(dá)商管的估值一度達(dá)到了1800億元。
在這個(gè)過(guò)程中，珠海萬(wàn)達(dá)商管與戰(zhàn)投們又簽署了兩份對(duì)賭協(xié)議：一是承諾于2023年底上市；二是2021年至2023年珠海萬(wàn)達(dá)商管實(shí)際凈利潤(rùn)分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元。否則，萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購(gòu)款，并支付不菲利息。
但現(xiàn)實(shí)是殘酷的，結(jié)果大家都已經(jīng)看到，無(wú)論是萬(wàn)達(dá)商管，還是珠海萬(wàn)達(dá)商管，均未能如期上市。受環(huán)境影響本就不富裕的各位戰(zhàn)投，自然不會(huì)忘記這筆投資款，向萬(wàn)達(dá)要錢(qián)，也就成了一些戰(zhàn)投們的相同動(dòng)作。
比如此次ST易購(gòu)就認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和萬(wàn)達(dá)商管違反了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》約定，且觸發(fā)了其中的股份回購(gòu)條款，并未能按約定回購(gòu)股份。遂依據(jù)約定向貿(mào)仲申請(qǐng)裁決，請(qǐng)求裁決萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和萬(wàn)達(dá)商管回購(gòu)部分股份，支付相應(yīng)的股份回購(gòu)款。
02 永輝超市也要“起訴”王健林
而永輝超市問(wèn)王健林要的3個(gè)億，也與萬(wàn)達(dá)商管有著諸多聯(lián)系。
上文也提到，當(dāng)初萬(wàn)達(dá)商管風(fēng)頭真盛，在2018年永輝超市也當(dāng)了戰(zhàn)投買(mǎi)了萬(wàn)達(dá)商管的股份。
2023年12月，永輝超市眼看萬(wàn)達(dá)商管上市無(wú)望，于是作價(jià)45.3億元，向大連御錦出售3.89億股、占比1.43%的萬(wàn)達(dá)商管股權(quán)。2024年7月，由于大連御錦短期資金周轉(zhuǎn)困難等原因，永輝超市與其經(jīng)過(guò)協(xié)商，決定將剩余的38.39億元轉(zhuǎn)讓款的付款方式，調(diào)整為分八期支付，并與大連御錦、王健林、孫喜雙及一方集團(tuán)簽訂補(bǔ)充協(xié)議，增設(shè)王健林、孫喜雙及一方集團(tuán)為交易擔(dān)保方。
根據(jù)永輝超市的公告，由于第四期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款未支付，按照補(bǔ)充協(xié)議約定支付節(jié)奏，此前大連御錦僅支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款約8.91億元，占總金額的19.7%，剩余待支付金額達(dá)36.39億元。那么問(wèn)題來(lái)了，作為“局外人”的王健林，為啥要給此次交易做“保人”呢？大連御錦確實(shí)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)沒(méi)有什么關(guān)聯(lián)，不過(guò)其控股股東一方集團(tuán)，那與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的合作就相當(dāng)緊密了。
信息顯示，早在2004年，一方集團(tuán)就與萬(wàn)達(dá)合作，開(kāi)發(fā)了北京CBD萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目，此后雙方還共同投資了長(zhǎng)白山國(guó)際旅游度假區(qū)等項(xiàng)目。而一方集團(tuán)的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括房屋租賃、物業(yè)管理、酒店管理等，也正與萬(wàn)達(dá)的商業(yè)開(kāi)發(fā)相對(duì)應(yīng)。更有意思的是，永輝超市2018年受讓的萬(wàn)達(dá)商管6791萬(wàn)股股份，正是來(lái)自于一方集團(tuán)。
等于是一方集團(tuán)持有的萬(wàn)達(dá)商管股權(quán)，轉(zhuǎn)了一圈之后，再次回到一方集團(tuán)手中，其中王健林起了多大作用，不言而喻。
03 王健林“放手”萬(wàn)達(dá)商管
去年5月，在萬(wàn)達(dá)商管第三次遞表失效后，萬(wàn)達(dá)方面曾回應(yīng)稱(chēng)，上市進(jìn)展仍然有序推進(jìn)。
彼時(shí)王健林也在內(nèi)部會(huì)議上表態(tài)稱(chēng)，萬(wàn)達(dá)不會(huì)躺平更不會(huì)破產(chǎn)。然而僅僅過(guò)去了不到一年時(shí)間，太盟投資集團(tuán)（PAG）、中信資本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投資局（ADIA）旗下全資子公司Platinum Peony和穆巴達(dá)拉投資公司（Mubadala Investment Company）在大連正式簽署投資協(xié)議，聯(lián)合向大連新達(dá)盟商業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新達(dá)盟”）投資約人民幣600億元，合計(jì)持股60%，大連萬(wàn)達(dá)商管持股40%。
此舉一定程度上解決了萬(wàn)達(dá)商管上市對(duì)賭失敗所帶來(lái)的危機(jī)，但同時(shí)也導(dǎo)致了王健林失去了對(duì)萬(wàn)達(dá)商管的絕對(duì)控制權(quán)。同時(shí)由于這比資金更是是通過(guò)債券轉(zhuǎn)股權(quán)的方式注入，并不能為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)帶來(lái)更多的增量資金。
為了盤(pán)活資產(chǎn)，近兩年來(lái)萬(wàn)達(dá)出售資產(chǎn)的消息屢見(jiàn)不鮮，從萬(wàn)達(dá)影視到萬(wàn)達(dá)商業(yè)，從員工裁員到減持套現(xiàn)，能用的籌錢(qián)方法，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)幾乎用了個(gè)遍。
10月14日，王健林曾經(jīng)花費(fèi)35億美元收購(gòu)的美國(guó)傳奇影業(yè)宣布，已購(gòu)回大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)所持有的該公司的剩余股權(quán)，其將由阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）全資持有。這起迄今中國(guó)企業(yè)在海外最大的一樁文化并購(gòu)案，如今草草落幕，與之同去的，還有曾被王健林看做未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)的上市公司萬(wàn)達(dá)電影。
媒體統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2023年以來(lái)，萬(wàn)達(dá)商管對(duì)外轉(zhuǎn)讓了至少26家公司的控股權(quán)，涉及位于北京、上海、廣州等多家萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，但實(shí)際為萬(wàn)達(dá)帶來(lái)的資金并不算多。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，大連萬(wàn)達(dá)處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額為32.6億元，處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額為0.75億元。
這樣的背景下，面對(duì)對(duì)賭帶來(lái)的重壓，拿出自己的壓箱底萬(wàn)達(dá)資管也并不意外。巨大償債壓力雖然被暫時(shí)解除，但是對(duì)核心資產(chǎn)控制力的減弱，會(huì)不會(huì)為萬(wàn)達(dá)和王健林帶來(lái)更多麻煩，還有待觀察。
別忘了，還有一群過(guò)去簽過(guò)對(duì)賭的戰(zhàn)投在等著呢，他們?nèi)缃竦娜兆?，也不好過(guò)。