記者 辛圓 王珍
中國宏觀政策已明確轉為穩(wěn)增長。9月24日以來,不到一個月的時間里,中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財政部、住房和城鄉(xiāng)建設部等多個主管經(jīng)濟的部委輪番上陣,發(fā)布一攬子增量政策,釋放出強烈的穩(wěn)增長信號。
政策轉向的背后是二季度以來中國經(jīng)濟增長疲弱這一現(xiàn)實問題,物價指數(shù)持續(xù)低迷、政府和民間投資動力不足、房地產(chǎn)市場遲遲未能筑底,外界對經(jīng)濟刺激計劃的呼聲也日益高漲,經(jīng)濟學家建議的總投入規(guī)模從10萬億到50萬億元不等。
分析師指出,相較于刺激規(guī)模的多少,更值得關注的是,這一系列增量工具的背后是當前宏觀經(jīng)濟治理思路發(fā)生了變化,這體現(xiàn)在以金融為發(fā)力點來擴大內需;從圍繞增量調控逐漸轉向存量調控和增量調控并重;從過去刺激項目到現(xiàn)在錨定經(jīng)濟“毛細血管”的末端中低收入群體,等等。
“轉向”背后的經(jīng)濟現(xiàn)實
宏觀政策轉向背后是中國經(jīng)濟增長疲弱這一現(xiàn)實問題。今年一季度,中國國內生產(chǎn)總值(GDP)同比增速為5.3%,二季度下滑至4.7%,三季度進一步回落至4.6%。
與此同時,經(jīng)濟分化狀況仍然存在,出口表現(xiàn)較為亮眼,但國內需求不足問題尚未得到明顯緩解,居民消費價格指數(shù)(CPI)同比增速連續(xù)19個月處于1%以下,工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)更是連續(xù)24個月同比負增長。
投資也不容樂觀。1-9月,全國固定資產(chǎn)投資同比上漲3.4%,較年初的4.2%下降0.8個百分點。其中,民間投資下降0.2%,房地產(chǎn)投資下降10.1%,自2022年4月以來持續(xù)負增長。
中國金融40人論壇(CF40)資深研究員、中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌近日接受界面新聞采訪時指出,需求不足是當前中國經(jīng)濟運行的主要矛盾,從今年的情況來看,這背后是兩種力量的拖累,一是房地產(chǎn)投資下行,二是政府支出的下降。
他指出,需求不足會帶來一系列問題,并形成負反饋循環(huán),比如,需求不足環(huán)境下地方政府財政收入下降,地方政府為了緩解收入壓力會提高稅收征管力度、增加非稅收入或者留下大量企業(yè)欠賬,對營商環(huán)境更加不利。
東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示,樓市長達近3年半的持續(xù)調整,是當前有效需求不足、物價水平偏低、市場信心較弱,以及地方政府收支平衡壓力加大、地方債務風險上升等各類宏觀問題的主要根源。
增量政策持續(xù)推出
剛剛過去的9月對中國經(jīng)濟這艘“巨輪”的意義非同尋常。9月24日,中國人民銀行行長潘功勝在國務院新聞辦公室舉辦的發(fā)布會上公布一系列重磅政策,包括降準降息、存量房貸利率調整等。國慶假期后,國家發(fā)改委、財政部、市場監(jiān)管總局、住建部等部委相繼發(fā)布穩(wěn)增長增量措施,涉及投資、化債、房地產(chǎn)市場等。
上述會議被認為是對中央要求的具體執(zhí)行。9月26日,中共中央政治局召開以經(jīng)濟為主題的會議,會議提出有效落實存量政策,加力推出增量政策。中共中央政治局通常在每年4、7、12月召開以經(jīng)濟工作為主題的會議,因此,此次會議是一次“意料之外”的會議。
國家發(fā)改委主任鄭柵潔在10月8日的國新辦發(fā)布會上將本輪一攬子增量政策總結為五個方面,一是針對經(jīng)濟運行中的下行壓力,強化宏觀政策逆周期調節(jié);二是針對國內有效需求不足等問題,把擴內需增量政策重點更多放在惠民生、促消費上;三是針對當前一些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難,加大助企幫扶力度;四是針對樓市持續(xù)偏弱,采取綜合性政策措施,促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn);五是針對前期股市震蕩下行等問題,出臺有力有效舉措,努力提振資本市場。
分析人士指出,這五個方面涵蓋了從宏觀經(jīng)濟到微觀主體、從實體經(jīng)濟到資本市場的主要薄弱環(huán)節(jié)。
“央行、發(fā)改委、財政部和住建部等部門接連反應,尤其是政治局會議,可以看到?jīng)Q策層對需求不足的問題有了更強有力的表態(tài),這種表態(tài)背后有一個系統(tǒng)性的政策支持。”張斌說。
在一系列發(fā)布會中,外界對財政部的期待最高。10月12日,財政部部長藍佛安在國新辦發(fā)布會上公布了四項政策,包括較大規(guī)模增加債務額度,支持地方化解隱性債務;發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本;疊加運用專項債、專項資金、稅收政策等支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn);加大對重點群體的支持保障力度等。
但受限于法律程序,財政部并未在發(fā)布會上透露具體的政策規(guī)模,這在一定程度上抑制了市場情緒,并導致了股市在之后幾天出現(xiàn)波動。不過,財政部提到,逆周期調節(jié)政策不僅僅是目前進入決策程序的四項政策,還有其他政策在研究中,包括中央還有較大舉債空間和赤字提升空間。
另外,發(fā)改委在發(fā)布會上提及,抓緊研究合理擴大地方政府專項債支持范圍,適當擴大專項債作為資本金的領域、規(guī)模和比例等,都為后續(xù)政策留下了一定想象空間。
政策邏輯發(fā)生明顯變化
面對近期宏觀政策的持續(xù)發(fā)力,市場的關注點集中在政策規(guī)模上,但有學者指出,相比于規(guī)模的大小,政策邏輯的變化更值得關注。
上海財經(jīng)大學校長劉元春認為,這一系列的政策工具并不是簡單的刺激行為,讓大家“緩緩氣”,而是政策邏輯的重大調整。第一個重大調整就是穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)資本市場,這是擴內需的重要前提?!敖战鹑诒O(jiān)管局會議,(人民銀行)潘功勝行長、(證監(jiān)會)吳清主席都談到,無論中外,目前在宏觀調控(方面),穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)股市,對于穩(wěn)信心是至關重要的變量,而穩(wěn)信心是穩(wěn)短期需求的一個前提,這個邏輯很清晰?!彼f。
劉元春指出,第二個調整是財政貨幣政策框架的轉向。這里關注兩個點:第一個點是,央行圍繞振興資本市場提出的兩個結構性政策工具——回購再貸款、借貸便利和資產(chǎn)抵押政策,這開啟了央行通過間接渠道進行資產(chǎn)購買的先河和序幕;第二個點是,財政部和人民銀行就國債買賣建立聯(lián)合工作組,這意味著財政政策和貨幣政策在未來定位上的一個重大調整。
中國社科院金融研究所課題組發(fā)布報告指出,自9月底一攬子增量政策推出以來,市場信心和社會預期得到了極大的改善,不僅因為政策力度大、節(jié)奏快,還有一個重要原因是當前宏觀經(jīng)濟治理思路發(fā)生了變化,從以前圍繞增量調控逐漸轉向存量調控和增量調控并重。
報告指出,此次政策創(chuàng)新主要體現(xiàn)在三個方面。首先,優(yōu)化調整各類存量結構,政府將一定財富轉移到居民部門,激發(fā)居民部門的活力。例如,央行一次性下調政策利率20個基點,為近四年來力度最大,10月貸款市場報價利率(LPR)兩個品種均下調25個基點,以減輕居民房貸壓力。同時,中央政府準備啟動較大規(guī)模的隱性債務置換,為地方政府減負,使其騰出更多精力財力發(fā)展經(jīng)濟和穩(wěn)定民生。
其次,政策選擇從重振資產(chǎn)價格入手,特別是房價和股價這兩個居民可感可及的領域。由于去年以來物價一直處在低通脹區(qū)間,制約了居民和企業(yè)資產(chǎn)負債表的修復,因此,政策選擇以重振資產(chǎn)價格為發(fā)力點,立竿見影地提振了市場信心和活躍經(jīng)濟。
“這次一攬子增量政策,我們的政策發(fā)力點落到了金融,而不是單純的實體經(jīng)濟,我認為這是一個重大的變化。這也是我們宏觀調控思路的變化、宏觀經(jīng)濟治理思路的創(chuàng)新?!敝袊缈圃航鹑谘芯克彼L張明周二在報告發(fā)布會上說。
“不是說我們把股市搞起來了,實體經(jīng)濟就一下子好了,沒有這么簡單。”張明說,“但是無論如何我們采用這種方法把政策發(fā)力點放到了金融層面,放到了資本市場方面,對于提振信心的作用、扭轉預期的作用可以說是立竿見影的,我們發(fā)現(xiàn)之前的政策不如這個更有效?!?/span>
第三,政策更加關注以“人”為核心,同步促進實物資本和人力資本的形成。張明指出,過去經(jīng)濟刺激喜歡搞項目,這是“物”,現(xiàn)在通過對項目的刺激很難傳導到中低收入群體和中小企業(yè),因此要直接通過政策錨定經(jīng)濟“毛細血管”的末端,就是中低收入家庭和中小企業(yè),做到“見物又見人”。
在徐天辰表看來,政策層面對低收入群體關注度增加,可能有幾方面考量。一是提高收入公平是政策的長期目標,近年來對二次分配、三次分配的重視程度上升;二是經(jīng)濟下行可能導致已經(jīng)脫貧的群眾重新返貧,導致之前成果付之東流;三是低收入群體的消費傾向往往更高,其增加的收入能夠轉化為更多的消費。
王青表示,接下來在財政政策加力過程中,可以考慮到拿出一部分增量資金,定向針對低收入群體發(fā)放一定規(guī)模的消費補貼。
“這方面在技術上不存在根本性障礙?,F(xiàn)在的關鍵是要轉變觀念,與擴大基建投資相比,這不是浪費,更不是 ‘養(yǎng)懶漢’,而是在有效需求不足的背景下,暢通國民經(jīng)濟大循環(huán)、實施有力有效逆周期調節(jié)的正常手段。這不僅能夠在短期內提振經(jīng)濟增長動能,而且還能增強民眾對一攬子增量政策的獲得感,提振消費信心?!蓖跚嗾f。