記者 辛圓 王珍
中國宏觀政策已明確轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長。9月24日以來，不到一個(gè)月的時(shí)間里，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等多個(gè)主管經(jīng)濟(jì)的部委輪番上陣，發(fā)布一攬子增量政策，釋放出強(qiáng)烈的穩(wěn)增長信號(hào)。
政策轉(zhuǎn)向的背后是二季度以來中國經(jīng)濟(jì)增長疲弱這一現(xiàn)實(shí)問題，物價(jià)指數(shù)持續(xù)低迷、政府和民間投資動(dòng)力不足、房地產(chǎn)市場遲遲未能筑底，外界對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的呼聲也日益高漲，經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議的總投入規(guī)模從10萬億到50萬億元不等。
分析師指出，相較于刺激規(guī)模的多少，更值得關(guān)注的是，這一系列增量工具的背后是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路發(fā)生了變化，這體現(xiàn)在以金融為發(fā)力點(diǎn)來擴(kuò)大內(nèi)需；從圍繞增量調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向存量調(diào)控和增量調(diào)控并重；從過去刺激項(xiàng)目到現(xiàn)在錨定經(jīng)濟(jì)“毛細(xì)血管”的末端中低收入群體，等等。
“轉(zhuǎn)向”背后的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)
宏觀政策轉(zhuǎn)向背后是中國經(jīng)濟(jì)增長疲弱這一現(xiàn)實(shí)問題。今年一季度，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速為5.3%，二季度下滑至4.7%，三季度進(jìn)一步回落至4.6%。
與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)分化狀況仍然存在，出口表現(xiàn)較為亮眼，但國內(nèi)需求不足問題尚未得到明顯緩解，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增速連續(xù)19個(gè)月處于1%以下，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）更是連續(xù)24個(gè)月同比負(fù)增長。
投資也不容樂觀。1-9月，全國固定資產(chǎn)投資同比上漲3.4%，較年初的4.2%下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間投資下降0.2%，房地產(chǎn)投資下降10.1%，自2022年4月以來持續(xù)負(fù)增長。
中國金融40人論壇（CF40）資深研究員、中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌近日接受界面新聞采訪時(shí)指出，需求不足是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾，從今年的情況來看，這背后是兩種力量的拖累，一是房地產(chǎn)投資下行，二是政府支出的下降。
他指出，需求不足會(huì)帶來一系列問題，并形成負(fù)反饋循環(huán)，比如，需求不足環(huán)境下地方政府財(cái)政收入下降，地方政府為了緩解收入壓力會(huì)提高稅收征管力度、增加非稅收入或者留下大量企業(yè)欠賬，對(duì)營商環(huán)境更加不利。
東方金誠國際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青表示，樓市長達(dá)近3年半的持續(xù)調(diào)整，是當(dāng)前有效需求不足、物價(jià)水平偏低、市場信心較弱，以及地方政府收支平衡壓力加大、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升等各類宏觀問題的主要根源。
增量政策持續(xù)推出
剛剛過去的9月對(duì)中國經(jīng)濟(jì)這艘“巨輪”的意義非同尋常。9月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國務(wù)院新聞辦公室舉辦的發(fā)布會(huì)上公布一系列重磅政策，包括降準(zhǔn)降息、存量房貸利率調(diào)整等。國慶假期后，國家發(fā)改委、財(cái)政部、市場監(jiān)管總局、住建部等部委相繼發(fā)布穩(wěn)增長增量措施，涉及投資、化債、房地產(chǎn)市場等。
上述會(huì)議被認(rèn)為是對(duì)中央要求的具體執(zhí)行。9月26日，中共中央政治局召開以經(jīng)濟(jì)為主題的會(huì)議，會(huì)議提出有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策。中共中央政治局通常在每年4、7、12月召開以經(jīng)濟(jì)工作為主題的會(huì)議，因此，此次會(huì)議是一次“意料之外”的會(huì)議。
國家發(fā)改委主任鄭柵潔在10月8日的國新辦發(fā)布會(huì)上將本輪一攬子增量政策總結(jié)為五個(gè)方面，一是針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的下行壓力，強(qiáng)化宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)；二是針對(duì)國內(nèi)有效需求不足等問題，把擴(kuò)內(nèi)需增量政策重點(diǎn)更多放在惠民生、促消費(fèi)上；三是針對(duì)當(dāng)前一些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，加大助企幫扶力度；四是針對(duì)樓市持續(xù)偏弱，采取綜合性政策措施，促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；五是針對(duì)前期股市震蕩下行等問題，出臺(tái)有力有效舉措，努力提振資本市場。
分析人士指出，這五個(gè)方面涵蓋了從宏觀經(jīng)濟(jì)到微觀主體、從實(shí)體經(jīng)濟(jì)到資本市場的主要薄弱環(huán)節(jié)。
“央行、發(fā)改委、財(cái)政部和住建部等部門接連反應(yīng)，尤其是政治局會(huì)議，可以看到?jīng)Q策層對(duì)需求不足的問題有了更強(qiáng)有力的表態(tài)，這種表態(tài)背后有一個(gè)系統(tǒng)性的政策支持?！睆埍笳f。
在一系列發(fā)布會(huì)中，外界對(duì)財(cái)政部的期待最高。10月12日，財(cái)政部部長藍(lán)佛安在國新辦發(fā)布會(huì)上公布了四項(xiàng)政策，包括較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)；發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本；疊加運(yùn)用專項(xiàng)債、專項(xiàng)資金、稅收政策等支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；加大對(duì)重點(diǎn)群體的支持保障力度等。
但受限于法律程序，財(cái)政部并未在發(fā)布會(huì)上透露具體的政策規(guī)模，這在一定程度上抑制了市場情緒，并導(dǎo)致了股市在之后幾天出現(xiàn)波動(dòng)。不過，財(cái)政部提到，逆周期調(diào)節(jié)政策不僅僅是目前進(jìn)入決策程序的四項(xiàng)政策，還有其他政策在研究中，包括中央還有較大舉債空間和赤字提升空間。
另外，發(fā)改委在發(fā)布會(huì)上提及，抓緊研究合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債支持范圍，適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債作為資本金的領(lǐng)域、規(guī)模和比例等，都為后續(xù)政策留下了一定想象空間。
政策邏輯發(fā)生明顯變化
面對(duì)近期宏觀政策的持續(xù)發(fā)力，市場的關(guān)注點(diǎn)集中在政策規(guī)模上，但有學(xué)者指出，相比于規(guī)模的大小，政策邏輯的變化更值得關(guān)注。
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長劉元春認(rèn)為，這一系列的政策工具并不是簡單的刺激行為，讓大家“緩緩氣”，而是政策邏輯的重大調(diào)整。第一個(gè)重大調(diào)整就是穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)資本市場，這是擴(kuò)內(nèi)需的重要前提?！敖战鹑诒O(jiān)管局會(huì)議，（人民銀行）潘功勝行長、（證監(jiān)會(huì)）吳清主席都談到，無論中外，目前在宏觀調(diào)控（方面），穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)股市，對(duì)于穩(wěn)信心是至關(guān)重要的變量，而穩(wěn)信心是穩(wěn)短期需求的一個(gè)前提，這個(gè)邏輯很清晰?！彼f。
劉元春指出，第二個(gè)調(diào)整是財(cái)政貨幣政策框架的轉(zhuǎn)向。這里關(guān)注兩個(gè)點(diǎn)：第一個(gè)點(diǎn)是，央行圍繞振興資本市場提出的兩個(gè)結(jié)構(gòu)性政策工具——回購再貸款、借貸便利和資產(chǎn)抵押政策，這開啟了央行通過間接渠道進(jìn)行資產(chǎn)購買的先河和序幕；第二個(gè)點(diǎn)是，財(cái)政部和人民銀行就國債買賣建立聯(lián)合工作組，這意味著財(cái)政政策和貨幣政策在未來定位上的一個(gè)重大調(diào)整。
中國社科院金融研究所課題組發(fā)布報(bào)告指出，自9月底一攬子增量政策推出以來，市場信心和社會(huì)預(yù)期得到了極大的改善，不僅因?yàn)檎吡Χ却?、?jié)奏快，還有一個(gè)重要原因是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路發(fā)生了變化，從以前圍繞增量調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向存量調(diào)控和增量調(diào)控并重。
報(bào)告指出，此次政策創(chuàng)新主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，優(yōu)化調(diào)整各類存量結(jié)構(gòu)，政府將一定財(cái)富轉(zhuǎn)移到居民部門，激發(fā)居民部門的活力。例如，央行一次性下調(diào)政策利率20個(gè)基點(diǎn)，為近四年來力度最大，10月貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）兩個(gè)品種均下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，以減輕居民房貸壓力。同時(shí)，中央政府準(zhǔn)備啟動(dòng)較大規(guī)模的隱性債務(wù)置換，為地方政府減負(fù)，使其騰出更多精力財(cái)力發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定民生。
其次，政策選擇從重振資產(chǎn)價(jià)格入手，特別是房價(jià)和股價(jià)這兩個(gè)居民可感可及的領(lǐng)域。由于去年以來物價(jià)一直處在低通脹區(qū)間，制約了居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，因此，政策選擇以重振資產(chǎn)價(jià)格為發(fā)力點(diǎn)，立竿見影地提振了市場信心和活躍經(jīng)濟(jì)。
“這次一攬子增量政策，我們的政策發(fā)力點(diǎn)落到了金融，而不是單純的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為這是一個(gè)重大的變化。這也是我們宏觀調(diào)控思路的變化、宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路的創(chuàng)新。”中國社科院金融研究所副所長張明周二在報(bào)告發(fā)布會(huì)上說。
“不是說我們把股市搞起來了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就一下子好了，沒有這么簡單?！睆埫髡f，“但是無論如何我們采用這種方法把政策發(fā)力點(diǎn)放到了金融層面，放到了資本市場方面，對(duì)于提振信心的作用、扭轉(zhuǎn)預(yù)期的作用可以說是立竿見影的，我們發(fā)現(xiàn)之前的政策不如這個(gè)更有效?！?/span>
第三，政策更加關(guān)注以“人”為核心，同步促進(jìn)實(shí)物資本和人力資本的形成。張明指出，過去經(jīng)濟(jì)刺激喜歡搞項(xiàng)目，這是“物”，現(xiàn)在通過對(duì)項(xiàng)目的刺激很難傳導(dǎo)到中低收入群體和中小企業(yè)，因此要直接通過政策錨定經(jīng)濟(jì)“毛細(xì)血管”的末端，就是中低收入家庭和中小企業(yè)，做到“見物又見人”。
在徐天辰表看來，政策層面對(duì)低收入群體關(guān)注度增加，可能有幾方面考量。一是提高收入公平是政策的長期目標(biāo)，近年來對(duì)二次分配、三次分配的重視程度上升；二是經(jīng)濟(jì)下行可能導(dǎo)致已經(jīng)脫貧的群眾重新返貧，導(dǎo)致之前成果付之東流；三是低收入群體的消費(fèi)傾向往往更高，其增加的收入能夠轉(zhuǎn)化為更多的消費(fèi)。
王青表示，接下來在財(cái)政政策加力過程中，可以考慮到拿出一部分增量資金，定向針對(duì)低收入群體發(fā)放一定規(guī)模的消費(fèi)補(bǔ)貼。
“這方面在技術(shù)上不存在根本性障礙?，F(xiàn)在的關(guān)鍵是要轉(zhuǎn)變觀念，與擴(kuò)大基建投資相比，這不是浪費(fèi)，更不是 ‘養(yǎng)懶漢’，而是在有效需求不足的背景下，暢通國民經(jīng)濟(jì)大循環(huán)、實(shí)施有力有效逆周期調(diào)節(jié)的正常手段。這不僅能夠在短期內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能，而且還能增強(qiáng)民眾對(duì)一攬子增量政策的獲得感，提振消費(fèi)信心?！蓖跚嗾f。