界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

隨著地方化債政策的持續(xù)落地，作為化債重要標(biāo)志之一的城投“退平臺(tái)”數(shù)量今年卻出現(xiàn)顯著下降。

來自企業(yè)預(yù)警通的數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，2024年以來，城投宣布“退平臺(tái)”數(shù)量?jī)H326家，尚不到2023年全年（721家）的一半。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明向界面新聞?dòng)浾弑硎?，城投退平臺(tái)需要滿足一些前置條件，符合條件的城投已先行公告退出，使得去年退出數(shù)量較多。今年以來，城投退平臺(tái)或有新的政策要求，使得退出條件更加嚴(yán)格，各地城投需要更多時(shí)間進(jìn)行準(zhǔn)備，導(dǎo)致今年退平臺(tái)數(shù)量有所下滑。

界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，在退平臺(tái)門檻方面，近期，確如明明所言發(fā)生明顯變化。

過往，城投退平臺(tái)聲明較為統(tǒng)一且簡(jiǎn)短，多局限于“發(fā)行人不屬于地方政府融資平臺(tái)，不承擔(dān)政府融資職能，不會(huì)新增地方隱性債務(wù)?！钡葍?nèi)容。

2024年9月26日，浙江紹興市4家城投平臺(tái)在退平臺(tái)公告中首次聲明，公司隱性債務(wù)已清零，擬退出融資平臺(tái)名單，并公開征求債權(quán)人的意見。

上述聲明不僅引發(fā)市場(chǎng)極大關(guān)注，聲明的內(nèi)容及形式也吸引了不少城投平臺(tái)“跟進(jìn)”。

企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，2024年9月以來，已有10家城投公司發(fā)布類似聲明，“退平臺(tái)”門檻較之過往出現(xiàn)三大明顯變化。

根據(jù)華西證券研報(bào)總結(jié)，本輪城投退名單是指“退35號(hào)文”中提到的融資平臺(tái)名單，即2023年6月，經(jīng)各省黨政主要負(fù)責(zé)同志簽字確認(rèn)報(bào)送國務(wù)院的融資平臺(tái)名單。

2024年8月底150號(hào)文出臺(tái)，明確了“退35號(hào)文”名單的具體要求：首先，需要完成隱性債務(wù)清零；其次，需要征得三分之二及以上債權(quán)人同意，并要求不同意的債權(quán)人證明企業(yè)還涉及地方政府隱性債務(wù)或者承擔(dān)政府融資功能，若債權(quán)人逾期無反饋則視作同意；最后，需要政府出文。

界面新聞?dòng)浾哂^察到，上述三項(xiàng)在10家城投公司聲明中均已體現(xiàn)。但與此同時(shí)，10家城投平臺(tái)也均表明到，截至2024年9月30日公司隱形債務(wù)已清零，但經(jīng)營性金融債務(wù)尚有存續(xù)。

企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，上述10家城投現(xiàn)有存量債規(guī)模合計(jì)491.65億元。

“實(shí)際上從2023年11月開始，退平臺(tái)進(jìn)度就有所放緩?！睋?jù)中誠信國際研究院副院長(zhǎng)袁海霞分析，2023年城投退平臺(tái)高峰發(fā)生在8-10月，或與各地積極響應(yīng)新提出的“一攬子化債”政策有關(guān)，加速了城投公司退平臺(tái)進(jìn)程，尤其是江蘇省呈現(xiàn)多家企業(yè)集體宣布、在短時(shí)間密集退出的特征。

“從2023年10月起，特殊再融資債開始發(fā)行，商業(yè)銀行、政策性銀行也逐步開始發(fā)放信貸置換隱債。如果此時(shí)選擇自行清償隱債、退出平臺(tái)，地方將無法獲得上述化債資金，后續(xù)中央也將不再對(duì)其提供政策支持，因此退平臺(tái)進(jìn)度有所放緩?！痹Ｏ急硎?。

在袁海霞看來，城投“退平臺(tái)”僅僅是開始，能否實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)化轉(zhuǎn)型才是關(guān)鍵。

據(jù)其分析，近年來，特別是“一攬子化債”實(shí)施以來，中央多次強(qiáng)調(diào)要“逐步剝離融資平臺(tái)政府融資職能，分類推進(jìn)地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型”。政策要求下，各地積極加快化債及轉(zhuǎn)型進(jìn)程，“退平臺(tái)”現(xiàn)象增多，這一方面有助于防范和化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也有助于推動(dòng)城投企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營，提高自身“造血能力”，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

“需警惕部分融資平臺(tái)激進(jìn)轉(zhuǎn)型、盲目轉(zhuǎn)型‘后遺癥’的爆發(fā)，并且脫離了政府信用后，新企業(yè)在政府支持弱化、政企關(guān)系重塑下受市場(chǎng)認(rèn)可度或不足，在新增融資、資源調(diào)配、新業(yè)務(wù)開展等方面可能面臨一定困難?！痹Ｏ枷蚪缑嫘侣?dòng)浾弑硎尽?/p>

明明也向記者提到，城投退平臺(tái)后，實(shí)現(xiàn)“自力更生”的關(guān)鍵在于強(qiáng)化戰(zhàn)略管理能力，根據(jù)地方國有資產(chǎn)的布局規(guī)劃、市場(chǎng)需求變化等及時(shí)調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，培育可持續(xù)發(fā)展的能力，減少對(duì)地方政府的依賴。

整體上看，從近期多家披露的研報(bào)觀點(diǎn)來看，業(yè)內(nèi)多認(rèn)為，隨著化債進(jìn)入攻堅(jiān)階段，此類“退平臺(tái)”公告及聲稱“市場(chǎng)化經(jīng)營主體”數(shù)量或?qū)⒗^續(xù)增加。

另需關(guān)注的是，本輪城投“退平臺(tái)”持續(xù)進(jìn)行，是否會(huì)意味著能城投債供給能上量？

明明看來，城投“退平臺(tái)”后，城投債供給或難以放量，因?yàn)榧幢阒黧w退出了名單，但短時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)仍無法新增債券融資，只能借新還舊。

同時(shí)針對(duì)城投債估值，明明認(rèn)為，城投債信用利差可能會(huì)有所變化。短期來看，化債政策具有持續(xù)性，城投債發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的概率較低，但長(zhǎng)期來看，需要回歸基本面，分析區(qū)域的經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力、金融資源、債務(wù)管控能力、企業(yè)經(jīng)營財(cái)務(wù)情況，對(duì)不同城投進(jìn)行定價(jià)，等級(jí)利差預(yù)計(jì)擴(kuò)大。

“整體上看，弱區(qū)域、弱主體的城投債估值風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加大。”袁海霞同時(shí)提到。