文 | 天下財?shù)?胡盧 

當(dāng)業(yè)績公告和股價走勢逆向而行，背后發(fā)生了什么？

日前，東鵬飲料（605499.SH）發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，2024年前三季度凈利潤增幅超過50%。

然而，奇怪的是，公司股價卻沖高回落，不漲反跌。

（來源：銀河證券）

為何市場反應(yīng)比較冷淡？

除了和市場指數(shù)震蕩有關(guān)，也許和東鵬飲料此前的一則減持公告不無關(guān)聯(lián)。

就在業(yè)績預(yù)告發(fā)布前不久，東鵬飲料剛發(fā)布了大股東減持公告。

（來源：公司公告）

值得注意的是，這已不是君正投資第一次減持。

君正投資此前曾是東鵬飲料第二大股東，從2022年開始，就已分批減持東鵬飲料。

從2022年到2024年，君正投資通過五輪減持累計套現(xiàn)約38億元，減持比例約占總股本的6%。

（來源：公司公告）

為什么君正投資一再減持？東鵬飲料到底是一家怎樣的公司？未來前途如何呢？

存貸雙高

東鵬飲料全稱是東鵬飲料（集團）股份有限公司，成立于1994年，2021年在上交所上市。

公司目前主營業(yè)務(wù)是能量飲料、電解質(zhì)飲料、咖啡(類)飲料、茶（類）飲料、預(yù)調(diào)制酒飲料以及果蔬汁類飲料等，營收中80%來自東鵬特飲飲料。

如果單看營收和凈利潤，東鵬飲料近年來表現(xiàn)不錯，一直處于增長狀態(tài)。

但是如果細看資產(chǎn)負債表，就有些蹊蹺了——公司的貨幣資金和短期借款每年都在增長。

截至2024年6月底，公司有近80億元的貨幣資金和11億元的交易性金融資產(chǎn)，與此同時，短期借款也接近57億元。

（來源：wind）

（來源：wind）

再來看東鵬飲料的債務(wù)結(jié)構(gòu)，截至2024年6月末，公司116億的負債中僅有4億的非流動負債，其余的112億全部為流動負債，而流動負債中有57億的短期借款。

也就是說，東鵬飲料的負債中短期借款占了絕大多數(shù)。

（來源：wind）

為什么明明賬上有這么多現(xiàn)金卻還要去借錢騰挪？而且大部分還是短期借款？

這就是所謂的“存貸雙高”現(xiàn)象，這種情況出現(xiàn)的原因比較復(fù)雜，主要有以下幾類：

東鵬飲料到底屬于以上哪種情況？《天下財?shù)馈仿?lián)系東鵬飲料尋找答案，但公司方面并未能給出解釋。

組團減持

與東鵬飲料近年來業(yè)績增長相伴相隨的是，公司的銷售費用和銷售返利也居高難下。

2023年，東鵬飲料銷售費用創(chuàng)歷史新高，接近20億元，同比增長35%。

2024年上半年，銷售費用高達12億元，占到總營業(yè)成本的27%以上，同比增長42%；銷售返利更是接近18億。

作為對比，2023 年及 2024年上半年，公司的研發(fā)費用分別僅為 4375萬元和2962萬元。

（來源：公司半年報）

（來源：公司半年報）

有業(yè)內(nèi)人士對《天下財?shù)馈贩治稣f，如果缺乏核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的支撐，企業(yè)在長期的市場競爭中難以保持優(yōu)勢地位。一旦市場競爭加劇或消費者需求發(fā)生變化，企業(yè)的市場份額和銷售業(yè)績?nèi)菀资艿經(jīng)_擊，面臨被競爭對手超越的風(fēng)險。

雖然不確定這是不是君正投資持續(xù)減持的原因，但東鵬飲料的其他大股東做出的選擇也類似。

就在2023年5月，即公司首發(fā)限售股解禁之后，東鵬飲料眾多大股東進行了組團減持。

（來源：公司公告）

除此之外，東鵬飲料高度依賴的大單品——東鵬特飲也引起媒體關(guān)注。

不久前，東鵬特飲被市場冠以“糖分刺客”的名號。

有媒體向第三方權(quán)威檢測機構(gòu)送檢了12款功能飲料，其中8款都是高糖（每100g產(chǎn)品含糖量超過7.5g)，這其中就有東鵬特飲（500ml產(chǎn)品）。

根據(jù)《中國居民膳食指南（2022）》建議，“民眾控制添加糖的攝入量，最好控制在25g以下”。

換句話說，每天喝一瓶東鵬特飲（500ml），糖的攝入量就會有超標之嫌。

而在黑貓投訴平臺上，與東鵬特飲相關(guān)投訴也接近1300條。

家族特征

目前，東鵬飲料的大部分股權(quán)掌控在包括實控人林木勤在內(nèi)的林氏家族手中，持股比例超過60%。

（來源：東方財富網(wǎng)）

公司上市三年累計分紅約40億元，這其中大部分進了林氏家族的口袋。

同時，公司上市以來的凈利潤僅62億元，由此導(dǎo)致資產(chǎn)負債率連年攀升，截至2024年6月末已超過62%，這對于快消類企業(yè)來說并不常見。

（來源：銀河證券）

在東方財富股吧中，也有投資者對東鵬飲料豪橫分紅有不同看法。

此外，東鵬飲料多名高管年薪超過500萬元，最高年薪更高達900萬元。遠遠高于A股同業(yè)上市公司養(yǎng)元飲品和承德露露。

（來源：東鵬飲料2023年年報 ）

（來源：承德露露2023年年報 ）

另有天眼查顯示，東鵬飲料周邊風(fēng)險有400余條，其中大量涉及公司所投資項目。

當(dāng)然，東鵬飲料也有其自身特長， 比如廣告打得啪啪響，讓公司知名度比較高，公司目前市盈率也處于相對高位，其中市盈率（靜態(tài)）高達54倍，市盈率（TTM）也有42倍。

至于未來如何做得更好，有業(yè)內(nèi)人士分析認為，公司應(yīng)從優(yōu)化核心產(chǎn)品，加強新品研發(fā)，提升新品推廣效果入手，更好地提升經(jīng)營水平，以穩(wěn)定股東長期持股的信心。