文 | 獵云網 韓文靜

醫(yī)藥B2B獨角獸“藥師幫”大手一揮，主導了一筆10.35億的收購——

10月15日，藥師幫在聯(lián)交所網站發(fā)布公告，已就收購一塊醫(yī)藥100%股權簽署交易協(xié)議，收購總對價為人民幣10.35億元。

公告發(fā)布次日，也就是10月16日，藥師幫每股跌4.21%至7.05港元，總市值45.40億；拉長時間線來看，在2023年8月漲到了歷史最高的64.5港元/股后，藥師幫股價一路震蕩下跌，總市值蒸發(fā)超300億港元。

隨著收購的完成，一塊醫(yī)藥身后的投資機構——梅花創(chuàng)投、紅杉中國等，也將成功實現(xiàn)退出，落袋為安。

眼前，醫(yī)療行業(yè)的兼并收購的景象此起彼伏。

今年以來，中國醫(yī)藥行業(yè)已經接連出現(xiàn)了邁瑞醫(yī)療并購惠泰醫(yī)療、華潤三九擬斥資約62.12億元收購天士力醫(yī)藥、嘉和生物收購億騰醫(yī)藥等多起“史詩級”并購事件。

時代序幕下，不少細分領域龍頭企業(yè)緊盯優(yōu)質標的，醫(yī)療行業(yè)的并購與整合大戲正不斷上演。

藥師幫，一舉出手10億

更多交易細節(jié)浮出水面。

聯(lián)交所公告顯示，10月15日，藥師幫已就收購一塊醫(yī)藥100%股權簽署交易協(xié)議，總對價為人民幣10.35億元，其中現(xiàn)金對價為4.20億元，股份對價為6.15億元。

特別說明的是，在股份對價部分，并非以當日收盤價進行的計算，而是以每股12港元向一塊醫(yī)藥原股東發(fā)行新股，這個價格較收購協(xié)議簽署日收盤價溢價63.04%。

交易完成后，一塊醫(yī)藥將成為藥師幫的全資附屬公司，而一塊醫(yī)藥的財務業(yè)績、資產及負債將于本公司的綜合財務報表綜合入賬。

先來看看買賣雙方的基本情況，二者皆專注于醫(yī)藥B2B業(yè)務，合作也是在情理之中。

公開信息顯示，一塊醫(yī)藥成立于2019年，定位于醫(yī)藥B2B供應鏈平臺，總部位于長沙，專注于為下游連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫(yī)藥健康產品及服務，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類別。

藥師幫成立于2015年，定位于院外醫(yī)藥產業(yè)數(shù)字化綜合服務平臺，簡單理解就是幫助醫(yī)藥行業(yè)上下游銜接資源。2023年6月，藥師幫作為國內B2B醫(yī)藥電商獨角獸，成功在港交所敲鐘。

對于這筆收購，藥師幫表示，將充分整合雙方在供應鏈、產品、自有品牌建設以及市場方面的資源與優(yōu)勢，實現(xiàn)雙方在上游產品供給及下游市場滲透的協(xié)同效應。這里面提到了兩個關鍵詞——供應鏈能力和自有品牌。

在今年上半年發(fā)布的年報中，藥師幫創(chuàng)始人張步鎮(zhèn)就提到供應鏈的重要性：“以千億人民幣GMV規(guī)模為未來2-3年目標，不斷向上游布局，運用數(shù)字技術重新定義藥品生產制造和流通，持續(xù)打造供應鏈能力”。

供應鏈層面，一塊醫(yī)藥已與超過1000家制藥企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關系，為下游3000家連鎖藥店總部及數(shù)以萬計的多體和單體藥店提供約700個自有品牌SKU。

自有品牌層面，一塊醫(yī)藥目前擁有“元典”、“安泰邦”等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類別的自有品牌。目前，一塊醫(yī)藥可為下游零售藥店提供約700個自有品牌SKU。

一塊醫(yī)藥創(chuàng)始人高博曾透露，“2022年，公司實現(xiàn)銷售額5.5億元，今后，我們將持續(xù)秉承讓藥店經營更輕松的理念，做優(yōu)產業(yè)鏈?！彼€表示，一塊醫(yī)藥將“因材施教”，根據藥房層級、經營水平、連鎖規(guī)模、地域政策等出臺不同服務方案，突破單體藥房在運營和發(fā)展中的局限，迎合藥房連鎖化的趨勢。

今年8月，藥師幫對外公布其最新一期半年度業(yè)績，凈利潤達到1335.4萬元，實現(xiàn)上市后首度盈利。

隨著收購的完成，藥師幫將進一步深化產業(yè)布局，雙方將在供應鏈和品牌層面，帶來更大的協(xié)同效應，打開更多的盈利空間。

一塊醫(yī)藥，身后站著一群知名VC

交易完成后，一塊醫(yī)藥將保持品牌與運營獨立，經營模式也將保持不變，現(xiàn)有核心管理團隊將持續(xù)留任。

成立至今，一塊醫(yī)藥幾乎保持著一年一輪的融資速度。

天眼查顯示，2019年，公司獲得了來自德迅投資、大得宏濤、九合創(chuàng)投、梅花創(chuàng)投的天使輪融資；2020年，完成了由紅杉中國種子基金、心元資本、梅花創(chuàng)投等押注的數(shù)千萬元S輪融資；2021年，完成數(shù)千萬美元B輪融資；2022年，完成了數(shù)千萬美元的B＋輪融資。

根據公告，被并購之前，GDVenture持股為18.72%，Paul Sprint持股為3.74%，JFC Venture持股為2.5%，YK United Limited持股為10.74%，Cenova China Healthcare持股為15.85%，Cherubic Ventures持股為10.49%；I-BridgeII Investment、康橋分別持股4.37%，Atum Ventures Limited持股為7.93%，紅杉旗下HSG Seed I Holdco持股為7.31%，D Healthcare 1持股為4.75%，梅花創(chuàng)投持股為2.99%。

隨著收購的完成，一塊醫(yī)藥身后投資人也將得以順利退出。

但是，這并非一場無條件的“輸血”。公告中多次提到了或有對價，也就是我們常說的對賭機制。

具體來看，公告中列舉出了許多績效目標，包括“2024年的核心業(yè)務營收增長率至少到20%，2024年第四季度的凈利潤至少達到人民幣600萬元，或2027年第一季度的凈利潤與2026年第一季度相比增加不少于20%，及2024年的關鍵雇員流失率不超過20%……”

在這些條文的規(guī)限下，除非一塊醫(yī)藥有關期間的相應績效目標均已達成，否則相應部分或有對價的分期付款不予支付。

顯然，這是藥師幫和一塊醫(yī)藥溝通、博弈后的一個結果。背后的邏輯，也許是藥師幫希望通過這種方式推動公司向業(yè)績利潤導向型轉變，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

醫(yī)療行業(yè)并購潮

這是中國醫(yī)療行業(yè)并購潮的一抹寫照之一。

進入2024 年，大型醫(yī)療企業(yè)整合動作不斷：邁瑞醫(yī)療使用66.5億元收購惠泰醫(yī)療，快速布局心血管領域細分賽道；華潤醫(yī)藥以31.15億元收購北藥集團持有的華潤紫竹；中國通用集團對重藥控股的并購整合；華潤三九擬62億元收購天士力28%股份等。

除了大型藥企，北陸藥業(yè)、賽托生物、新諾威等一批中小上市公司也紛紛拋出交易方案。

淺析并購交易發(fā)生的邏輯，對于大型藥企來講，通過并購新公司可以構建新的業(yè)務線或核心競爭力。例如，一些企業(yè)通過收購創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，獲取創(chuàng)新藥物的研發(fā)管線和技術，以增強自身的研發(fā)實力。

對于未盈利的生物科技公司，以往，相比并購，行業(yè)里較為常見的退出渠道是企業(yè)通過上市的形式讓背后的股東和投資人退出，在IPO階段性收緊后，接受被并購成為一種生存與發(fā)展的途徑，這也為大型藥企提供了并購的機會。

此外，投資機構出于退出需求，也推動了醫(yī)藥行業(yè)的并購交易。在當前的市場環(huán)境下，并購為投資機構提供了一種較為可行的退出方式。

易凱資本發(fā)布《2024易凱資本中國健康產業(yè)白皮書》（《白皮書》）指出，產業(yè)資本未來將在中國健康產業(yè)的行業(yè)整合中扮演越來越關鍵的角色，未來產業(yè)驅動的企業(yè)并購整合潮將來臨。

“最近幾年，并購重組的驅動力已明顯轉變，越來越多的交易開始顯示出產業(yè)主導的趨勢，產業(yè)資本在并購中扮演著越來越重要的角色。”易凱資本相關人士指出，中國健康產業(yè)并購市場正從以市值和證券化為主導轉變?yōu)橐援a業(yè)邏輯為主導。

在2024年的中國醫(yī)療領域，一場并購潮正洶涌而來，這一現(xiàn)象的背后，是多種因素交織推動的結果，時代的序幕下，醫(yī)療行業(yè)格局、技術創(chuàng)新和資源配置也將產生深遠影響。