文 | 巨潮 謝澤鋒
編輯 | 楊旭然
預計前三季度大賺100多億元，“豬王”牧原讓資本市場見識了豬周期正反旋風的巨大威力。
公司此前發(fā)布的業(yè)績預告顯示，今年前三季度牧原扭虧為盈，歸母凈利潤預計達100億元至110億元，其中第三季度盈利90億元–100億元，相當于日賺超1億元。
作為中國最大的“豬倌”，牧原股份這份業(yè)績答卷，預示著整個養(yǎng)豬行業(yè)正走出虧損泥潭，一掃過往三年的萎靡。
牧原股份創(chuàng)始人秦英林曾判斷，養(yǎng)豬進入微利時代將是常態(tài)。但一個季度就賺取了100億元，“微利”這個詞從這位身家1450億元、亦是中國第13大富豪的口中說出來，還是略顯違和。
自2006年以來的四輪豬周期中，下行期一般為1-2年時間，但自2021年開始的寒冬期格外漫長，也尤為寒冷。這期間，江西前首富的正邦科技破產(chǎn)重組，傲農(nóng)生物、天邦食品同日被戴上“ST”的帽子，新希望、牧原股份、溫氏股份紛紛暴虧。
但龐大的人口基數(shù)和豬肉需求，是養(yǎng)豬大佬們豪賭豬周期的基本盤。而超常規(guī)的寒冬，也會預示更驚人和炸裂的爆發(fā)期。
因此可以看到，活下來的大型豬企，雖然在低谷期調(diào)整了擴張的野心，但出欄量依然在上升。而憑借規(guī)模最大、成本最低的巨大優(yōu)勢，加上正邦、傲農(nóng)大幅壓降銷量，市場向頭部集中，牧原前所未有的規(guī)模正在爆發(fā)出驚人能量。
01 反轉，暴賺百億
進入2024年，豬肉價格一掃過去一年的低迷，呈現(xiàn)出傾斜向上的走勢。
受中秋國慶雙節(jié)來臨、需求回暖的影響，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測顯示，到8月20日，全國豬肉交易均價上升到26.46元/公斤，較年初上漲44%，同比漲幅高達22.65%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。
9月份開始豬肉價格有所回落，但同比漲幅也有16.2%。三季度的價格跳漲，使得許多養(yǎng)豬企業(yè)擺脫了虧損泥潭。
以牧原為例，其三季度商品豬銷售均價為18.89元/公斤，同比增長23%，環(huán)比增長也有18%，大幅優(yōu)于去年同期水平，加上養(yǎng)殖成本不斷下降，共同推動盈利向上。
陷入重整階段的ST天邦，也因豬價上漲緩了一口氣，第二季度和第三季度生豬養(yǎng)殖均實現(xiàn)盈利，其預計前三季度實現(xiàn)凈利潤13.01億元—13.51億元，去年同期則巨虧15.66億元。
溫氏股份上半年養(yǎng)豬業(yè)務同樣扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤13.27億元，同比增長128.31%。
養(yǎng)豬三巨頭中，因逆勢激進擴張，新希望的日子最為煎熬。過去三年新希望扣非后皆為虧損。今年上半年，在60多家涉及養(yǎng)豬的上市公司中，新希望虧損超過12億元，虧損程度最深。
第二季度開始，新希望呈現(xiàn)出邊際改善的跡象，當季養(yǎng)豬業(yè)務開始盈利，到第三季度，新希望養(yǎng)殖成本轉好，以最新14.6元/公斤的成本測算，三季度生豬盈利預計達到20億元，足夠覆蓋上半年的虧損。
預判豬肉周期，能繁母豬量是一個重要的觀察指標，“能繁母豬-仔豬-商品豬”的生產(chǎn)周期大約需要10-11個月的時間。
本輪能繁母豬去化周期，從2022年12月的頂點一直持續(xù)到2024年4月，累計下降9.2%。復盤歷史，每輪能繁去化幅度均在8%以上，而8%~10%的去化足以醞釀出新一輪行情。
而且，本輪生豬產(chǎn)能的修復集中在今年5月至7月，產(chǎn)能恢復時間尚短，遠不及去化周期的幅度。以10-11個月的時間推算，去化時間點對應著今年第四季度及明年前三季度，因此，從大約從今年三季度開始，豬周期開始筑底回升。
業(yè)內(nèi)幾大玩家的判斷也和上述分析類似。牧原股份認為，由于前期產(chǎn)能去化影響的逐步顯現(xiàn)，下半年生豬供應仍舊偏緊，疊加傳統(tǒng)消費旺季的支撐，對后續(xù)生豬市場價格較為樂觀。新希望預計，今年下半年豬價景氣度較好，豬價維持高位概率較大。
但遭遇上一輪寒冬的反噬之后，養(yǎng)豬企業(yè)擴張偏向謹慎。溫氏股份和新希望都提出“警告”，若下半年豬價維持高位，行業(yè)利潤異常豐厚，企業(yè)再次跑步擴產(chǎn)，豬價或?qū)⒃诿髂昀^續(xù)承壓。
成敗皆系周期，豬企幾乎很難擺脫這道“緊箍咒”。
02 成本，盈利的底氣
龐大的人口基數(shù)和對豬肉食用的需求，是養(yǎng)豬業(yè)的基本盤，也是資本瘋狂殺入的根基。
有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國人一年能吃掉大約7億頭豬，消耗量占全球的一半，盡管飲食結構不斷優(yōu)化，牛肉、魚肉受到許多人的喜愛，但豬肉依然占據(jù)絕對主力。
農(nóng)業(yè)產(chǎn)品最大的變量和風險是周期波動，考慮到幾乎沒有企業(yè)可以獨善其身，因此進行前瞻性的產(chǎn)能把控、成本管理、戰(zhàn)略選擇都至關重要。
這其中，降本增效是養(yǎng)豬企業(yè)能否最終勝出的根本。在這一維度，牧原股份處于行業(yè)領先地位。
在公司最新的投資者交流會中，牧原指出，年初至今，公司生豬養(yǎng)殖完全成本呈持續(xù)下降趨勢，8月已降至13.7元/公斤左右。
對比來看，業(yè)內(nèi)也只有牧原和神農(nóng)集團能將養(yǎng)殖成本降低至14元/公斤以內(nèi)，處于國內(nèi)絕對的第一梯隊。
人口不到600萬的丹麥，之所以能成為世界養(yǎng)豬強國，甚至在全球豬肉出口市場中一度占據(jù)30%的份額，還被譽為“騎在豬背上的國家”，關鍵就在于先進的人才管理和領先的經(jīng)營理念。
在丹麥養(yǎng)1萬頭豬，只需要3個勞動力，養(yǎng)殖場內(nèi)的喂食、豬舍清理等工作都是由人工操縱智能機器完成，自動化、智能化養(yǎng)殖全球領先。
秦英林曾經(jīng)公開指出，“把成本降下來，就不用怕豬周期。如果我國養(yǎng)殖水平能達到與丹麥齊平，那么每頭豬最少還有600元的成本下降空間?！?/p>
類似馬斯克的“第一性原理”，牧原將養(yǎng)豬的全部環(huán)節(jié)進行仔細拆解，共分為飼料-種豬-健康管理-養(yǎng)殖四大環(huán)節(jié)。當前，牧原在每一個細節(jié)的實踐中，都在進行極致的技術突破和鉆研，其中健康管理的潛力最大，有高達327元/頭的空間。
按照一頭豬250斤計算，意味著成本再降2.4元/斤。秦英林提出這一目標時，牧原養(yǎng)殖成本約為7.75元/斤，再降低2.4元，也就是說最終成本要降到5.35元/斤，業(yè)內(nèi)人士驚呼：這不可能。
以其最新13.7元/公斤左右的成本計算，距離秦英林的心里預期還有1.5元/斤的差距。
梳理其最近5年多的商品豬銷售價格情況，牧原極限最低值出現(xiàn)在2022年3月份，僅有11.67元/公斤，2022年第一季度也是牧原有史以來虧損最為嚴重的時期，整個季度虧損52億元。因此，如果真能降至11元/公斤的水平，牧原可以基本不懼周期。
養(yǎng)豬場降本之戰(zhàn)如今已達到令人發(fā)指的地步，頭部企業(yè)采用各種智能設備、大數(shù)據(jù)分析等技術已經(jīng)是家常便飯，甚至會對豬場溫度、豬的咳嗽數(shù)進行量化指標分析，進行異常預警和推送，精準到24小時。
可以預見的是，未來養(yǎng)豬業(yè)在成本、技術兩大維度的廝殺將不斷深化，而牧原依然是公認的扛把子選手。
03 超級周期，難再重演
歷史會重演，但歷史不會一模一樣地重演。
受歷史最強非洲豬瘟、地方環(huán)保禁限養(yǎng)政策以及后續(xù)新冠疫情的影響，自2019年以來，我國養(yǎng)豬業(yè)迎來一波大牛市。
2018年8月3日，沈陽市沈北新區(qū)發(fā)生一起非洲豬瘟疫情，這是我國有史以來第一次發(fā)生非洲豬瘟。到次年年中，疫情擴散到25個省份，共爆發(fā)143起。
非洲豬瘟發(fā)病過程短，最急性和急性感染的死亡率高達100%?，被稱為世界生豬養(yǎng)殖業(yè)的“頭號殺手”。
這場突如其來迅速蔓延的疫情，直接引發(fā)供需關系倒轉，豬肉價格迅速走牛，相關上市公司業(yè)績和股價迎來史詩級上漲，造就了多個超級富豪。
但這種非常規(guī)的牛市，幾乎不可復制?？墒窃凇耙荒昃唾嵙诉^去幾十年的錢”的刺激下，嗜血的資本殺紅了眼，紛紛激進擴張。
這樣一來，原本利潤驅(qū)動產(chǎn)能變化的模式被徹底扭轉，原本豬周期中普遍遵循著“豬價上漲，養(yǎng)殖量增加，價格下跌，虧損則能繁母豬去化”的規(guī)律。但上一輪牛市過后，養(yǎng)殖企業(yè)普信感大幅增強，都認為自己會“比同行活得更長、撐到新周期到來的那一天”。
井噴的暴賺時代，很多企業(yè)家總會高估自己在同儕中的領先地位，個體角度的豪賭和堅持導致了群體受損時間的延長。
行業(yè)玩家們紛紛激進擴張，如新希望曾定下“2021年確保2500萬頭出欄，挑戰(zhàn)3000萬頭，2022年確保出欄4000萬頭”的目標，正邦更是喊出“2022年生豬出欄量超過1億頭，挺進世界500強”的口號。
炸裂的利潤蒙蔽了理性，將周期的“恩賜”當做自己的能力，結果可想而知，正邦、傲農(nóng)、天邦紛紛進入司法重整程序，新希望過去三年扣非后合計巨虧134.81億元。
林印孫最終慘淡出局，正邦科技由江西雙胞胎集團接管，成為中國養(yǎng)豬業(yè)歷史上最具教育意義的商業(yè)案例。2023年，正邦出欄量暴降300萬頭，直接回到了2019年的水平；新希望也認清現(xiàn)實，無奈猛踩剎車，后續(xù)大幅調(diào)降銷售目標，終于迎來好轉。
雖然生豬市場的馬太效應在加強，由于正邦等企業(yè)大幅減產(chǎn)，行業(yè)擴產(chǎn)趨于理性，加劇了市場集中度，也使得成本控制能力較強的豬企在豬價下行時能夠減少虧損，在豬價上行時能夠快速獲得盈利，進一步鞏固和擴大其市場份額。
牧原股份就是這一邏輯演繹下，最為典型的案例。今年第三季度是繼2020年第三季度、2022年第四季度后，其歷史上第三次交出季度盈利超百億的答卷。
這種超常規(guī)的盈利注定難以持續(xù)，隨著中秋國慶雙節(jié)結束，國內(nèi)生豬價格沖高回落。上一輪因各種極端因素疊加的超級牛市，確實很難再度重演。
04 寫在最后
近些年來，周期性行業(yè)的羊群效應愈演愈烈，不論是鋰礦、光伏還是養(yǎng)殖業(yè)，在行業(yè)瘋狂的跑馬圈地中，即便再理性冷靜的企業(yè)家，也會被瘋狂的行情裹挾著向前沖鋒。
這種羊群效應會引發(fā)“囚徒困境”，促進微觀個體極致追求降本目標，并不得不通過大幅提升生產(chǎn)規(guī)模來降低成本。
也就是說，如果這些行業(yè)里真的有“理性的企業(yè)家”存在，并且真的選擇不去搞順周期擴張，規(guī)模優(yōu)勢就會被選擇順周期擴張的企業(yè)所獲得，那些“理性的企業(yè)家”將獲得的最壞結果，可能就是失去定價權——這對于規(guī)模至上的行業(yè)來說是致命的。
在這種情況面前，企業(yè)家們是很難選擇不跟進的，即便明知面前是火海也要跳。并且都認為自己能熬死友商進而“剩者為王”，誰也不愿意退出產(chǎn)能，這會導致產(chǎn)能出清放緩，產(chǎn)業(yè)總體虧損進一步惡化。
如今，這個行業(yè)煉獄般的逆周期終于有望告一段落。經(jīng)歷一輪超級大周期后，活下來的企業(yè)也必然會重新思考關于這個行業(yè)的一切。