界面新聞記者 | 張藝

包裝企業(yè)美盈森（002303.SZ）實控人與浙商銀行超10億元的債務(wù)糾紛有了新進展。

10月13日晚間美盈森公告稱，公司控股股東、實際控制人王海鵬與浙商銀行就金融業(yè)務(wù)合同糾紛案達(dá)成和解，涉及本金及利息等合計超過10億元。

根據(jù)和解協(xié)議內(nèi)容，王海鵬同意以7.35億元作為其欠款本金，按照約定向銀行還款。本金清償后浙商銀行同意部分解除王海鵬已查封的美盈森股票的凍結(jié)。

此前，因雙方的債務(wù)糾紛，王海鵬所持美盈森股份6.34億股被司法凍結(jié)，占公司股份總數(shù)的41.43%，占其持有公司股份數(shù)量的比例為100%。以公司最新收盤價3.26元/股來計，其被凍結(jié)的股份市值約20.67億元。截至公告日，王海鵬所持公司股份尚未解除司法凍結(jié)。

王海鵬還承諾，其離婚案件不會影響該執(zhí)行和解協(xié)議的正常履行，也不會對銀行實現(xiàn)債權(quán)、擔(dān)保權(quán)等權(quán)利造成任何不利影響。

美盈森在公告中表示，此次和解事項預(yù)計不會對公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)務(wù)發(fā)展以及公司治理等方面產(chǎn)生直接影響。

但界面新聞發(fā)現(xiàn)，這背后有較大隱憂。關(guān)鍵在于實控人將拿什么來還上這超過10億元的陳年債務(wù)。

根據(jù)約定的還款方式，本金7.35億元分三筆進行償還。

其中，2024年10月31日之前王海鵬需還款 3.53億元。12月31日之前還款3億元。2025年5月31日之前還款8,229.98萬元。

此外還有不低的利息、案件仲裁費、訴訟費、律師費等。其中，截至2024年8月31日應(yīng)付利息為5.19億元，其中尚未支付的利息的2.79億元。雙方約定2026年底之前分三批償還全部利息。

可見，利息的償還時間還有兩年多時間，較為寬裕，而本金的還款金額大，且迫在眉睫。

今年內(nèi)王海鵬便需要拿出6.53億元資金償還，壓力較大。錢從何來呢？

王海鵬1971年生，2000年創(chuàng)辦美盈森前身深圳市美盈森環(huán)保包裝技術(shù)有限公司并歷任董事長。

在2020年前，王海鵬年薪均不超過100萬元；2020年至2022年，其年薪剛過百萬元；到了2023年，其從美盈森獲取的稅前年薪已上升至381.49萬元。

2024年5月王海鵬請辭，其弟王治軍接任公司董事長一職。

以薪酬償債顯然是杯水車薪。

王海鵬最豐厚的家底便是股權(quán)資產(chǎn)了。從股權(quán)所獲的收入來源，通常一是分紅，二是套現(xiàn)。

值得注意的是，近兩年，美盈森分紅過度大方，王海鵬分紅收益大增。

去年美盈森賺的錢全部用來分紅了。在2023年美盈森取得1.96億元的歸母凈利潤之時，公司大手筆分紅了1.99億元，股利支付率101.52%。

今年更甚，僅中期分紅已與過去四年之和基本相當(dāng)。2024年上半年，美盈森歸母凈利潤為1.50億元，卻計劃現(xiàn)金分紅4.90億元，股利支付率已高達(dá)326.36%。2020年至2023年，這四年現(xiàn)金分紅總額一共為5.15億元。此前公司股利支付率從未超過100%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，美盈森近三年累計現(xiàn)金分紅（含回購）3.31億元，而近三年的平均歸母凈利潤為1.43億元。近三年累計分紅/年均利潤為230.96%。

這些分紅過半落入實控人兄弟之手。王海鵬與王治軍合計持有美盈森50.38%的股份，因此，去年有約1億元分紅，今年上半年有約2.45億元被這兩兄弟給拿走了。

“最近幾年，我們一直比較重視現(xiàn)金分紅，盡可能通過多分紅來回報投資者?！睂τ诜旨t策略，在投資者交流通會上，美盈森董秘劉會豐表示。同時公司近年來經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流較為充足，每年都有較好的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，為公司近年來持續(xù)實施現(xiàn)金分紅提供了堅實的基礎(chǔ)。未來，會繼續(xù)重視分紅。

分紅所獲資金也遠(yuǎn)不夠償債，王海鵬或還需要通過繼續(xù)舉債等其他方式來湊足現(xiàn)金。

當(dāng)下，王海鵬所持股份100%被凍結(jié)，無法進行質(zhì)押或減持等操作。但待本金償還完，凍結(jié)股份部分解凍后，不排除王海鵬可能以拋售美盈森股票的方式來緩解個人的現(xiàn)金流及債務(wù)壓力。屆時，或?qū)γ烙蓛r走勢帶來壓力。

基本面上，美盈森近三年處于盈利能力修復(fù)之中。

美盈森是一家包裝一體化綜合服務(wù)商，主要從事運輸包裝產(chǎn)品、精品包裝產(chǎn)品、標(biāo)簽產(chǎn)品及電子功能材料模切產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2019年公司歸母凈利潤突破了5億元，隨后兩年經(jīng)歷了分別超60%和約50%的下幅。2021年歸母凈利潤已不足1億元。

隨后兩年半，美盈森凈利潤又以年40%左右的幅度在增長。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入18.48億元，同比增長11.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比增長47.63%。經(jīng)歷三年修復(fù)，公司盈利能力仍未回到峰值。

這三年財報季期間，美盈森營收增幅不及凈利潤，公司利潤率在改善。

“前幾年，公司有多個生產(chǎn)工廠逐步投產(chǎn)，受當(dāng)時外部經(jīng)營環(huán)境的影響，為提升新工廠產(chǎn)能利用率，公司承接了一些毛利較低的業(yè)務(wù)，再加上新工廠投產(chǎn)后產(chǎn)值較低的同時固定攤銷較多，新工廠虧損較為嚴(yán)重，拉低了整體利潤率?！倍貏S表示，目前的經(jīng)營策略更加注重盈利，主動減少了一些低毛利的訂單，海外高毛利訂單增加，訂單整體質(zhì)量上升。

劉會豐稱，上半年，公司更加注重盈利的經(jīng)營策略已取得一定的成效，下半年，公司將繼續(xù)實施該策略。

上半年美盈森收入的增長主要來自消費電子、高端家電及白酒。公司下游客戶消費電子占了50%左右，家具家居和家用電器占20%左右，白酒約占10%，其余包括汽車及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、 醫(yī)療用品、食品飲料、電商物流、快遞速運等。

從地域來看，美盈森上半年收入的增長主要來自海外工廠。據(jù)介紹，上半年，公司海外工廠的收入占公司整體收入的比重在20%左右。

“我們目前海外有5個工廠，現(xiàn)有產(chǎn)能還有一定的空間，同時根據(jù)客戶訂單情況，我們通過增加設(shè)備可以增加產(chǎn)能。海外業(yè)務(wù)方面，我們的目標(biāo)是爭取實現(xiàn)較快增長?！皠S表示。

據(jù)了解，公司海外工廠分別在越南、馬來西亞、墨西哥和泰國，其中越南兩個工廠的收入占比較高。

二級市場上，美盈森年內(nèi)股價下跌超過7%。在最近這一波A股行情中，公司股價震幅超過40%，目前較20天前還有超過20%的漲幅。10月14日，美盈森上漲1.24%，收于3.26元/股，總市值50億元。