文 | 定焦One 蘇琦
編輯 | 魏佳
最近，中國股市熱爆了，一些公司也起飛了。
9月底的一系列政策徹底扭轉(zhuǎn)二級市場的預(yù)期，不僅僅是A股，市值排名前十的中概股巨頭也在最近20天股價普漲30%左右，其中美團(tuán)和京東更是漲幅均超60%。這樣的漲幅在過去幾年中，幾乎是從來沒有出現(xiàn)過的。
市值反映的是市場對一家公司的預(yù)期，改變的是互聯(lián)網(wǎng)江湖的競爭格局。多位投資人向「定焦One」表示，這一波上漲，盡管有市場情緒的推動，個股之間的漲幅差異取決于資金偏好，但還是可以看到，這幾年中概股被低估，所以反彈力度很大，基本面不錯的頭部公司都漲了很多。
仔細(xì)觀察市值榜排名前十的公司，能從這一輪變化中看到一些趨勢。
排名第一的仍然是騰訊，總市值重新突破5000億美元。電商三巨頭中，阿里巴巴市值超2500億美元，拼多多逼近2000億美元，是京東的三倍。同時，與今年二季度末的市值排名相比，網(wǎng)易從第五后退兩位變成第七，攜程前進(jìn)兩位從原先的第十變成第八。
此外，一些體量不大但行業(yè)熱門的公司也收獲了巨大的漲幅，比如餐飲茶飲、AI和招聘類企業(yè)，最高股價漲幅超80%。
當(dāng)然，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高增速時代的遠(yuǎn)去，中概股們要重回巔峰并不容易，但基本面堅韌、行業(yè)熱門、穩(wěn)步經(jīng)營的公司，仍然能打開局面，保持增長。
“股市能提振信心，有了信心，一切都會好起來，這就是這輪股市行情最大的意義?！庇型顿Y人稱。
暴漲的互聯(lián)網(wǎng)巨頭：電商、即時零售、新能源
先來看暴漲的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
數(shù)據(jù)截至2024年10月10日收盤
目前市值排名前十的互聯(lián)網(wǎng)公司中，股價近20日漲幅最高的是美團(tuán)和京東，漲幅超60%。
美團(tuán)市值曾在2021年飆升至3088億美元，但受到反壟斷調(diào)查和中概股遇冷的影響，2022年美團(tuán)開始鋒芒盡收。
投資人陳林認(rèn)為，市場此前對于美團(tuán)市值的疑問，在于它能否守住本地生活和即時零售。在它身后，幾乎所有的對手——抖快、餓了么、京東、小紅書甚至視頻號，都想進(jìn)場奪食。其中尤以抖音的進(jìn)攻為甚，但到今年，抖音在本地生活服務(wù)上幾經(jīng)調(diào)整，美團(tuán)暫時守住了市場，找回了主動權(quán)。
另外，今年美團(tuán)業(yè)績的強勢增長，也助推了股價的反彈，美團(tuán)股價年初至今漲幅達(dá)136.52%，截至10月10日總市值達(dá)1519億美元，較今年4月的794億美元漲了一倍。
美團(tuán)業(yè)績的背后，離不開整個餐飲市場的結(jié)構(gòu)性改革紅利。今年以來高端餐飲收入下滑、從業(yè)者數(shù)量下降，平價快餐服務(wù)和外賣業(yè)務(wù)的收入和從業(yè)者數(shù)量同比上升，外賣渠道越來越重要。
這也直接助推了今年Q2，美團(tuán)“核心本地商業(yè)”的收入同比增長18.5%至607億元，經(jīng)營利潤同比增長36.8%至152億元。同期，美團(tuán)的傭金、在線營銷和配送服務(wù)的收入同比均有所增長，分別為20.1%、19.7%和13%。
美團(tuán)2024年Q2財報
電商三杰中，漲幅最高的要數(shù)京東，它也是市值前十中漲幅最高的企業(yè)。
京東在今年的Q2財報里，交出了126億元歸母凈利潤的歷史新高成績單，同比增加92%。越打價格戰(zhàn)利潤越多，財報里給出的解釋是低價不靠補貼，整體毛利水平穩(wěn)定。有資深電商人士告訴「定焦One」，萬億營收的企業(yè)想摳利潤并不難，京東現(xiàn)在更重利潤、更務(wù)實，也是一個不錯的選擇。
同時，京東在即時零售行業(yè)也在逐漸發(fā)力，今年5月，京東即時零售業(yè)務(wù)品牌由原京東小時達(dá)、京東到家整合升級為京東秒送，與美團(tuán)搶生意。
橫向?qū)Ρ葋砜?，拼多多和阿里也漲勢兇猛。
盡管拼多多在Q2財報發(fā)布后，被不少業(yè)內(nèi)人士解讀為“主動唱空自己，進(jìn)行市值管理”，但近20日其股價依舊達(dá)到了45.46%的漲幅。事實上，拼多多的變現(xiàn)能力在持續(xù)提升，其Q2歸母凈利潤為320億元，同比增長144%，同時拼多多的TEMU還在大力擴(kuò)張海外市場，這意味著其凈利潤還有提升空間。
阿里近20日股價漲幅近三成。它在8月30日宣布完成三年整改后，市場期待著阿里在守好電商地盤的基礎(chǔ)上放開手腳大干一場。其中被寄予厚望的要數(shù)蔣凡帶隊的國際商業(yè)和與這一業(yè)務(wù)深度綁定的菜鳥。今年Q2，國際商業(yè)收入增速最快，菜鳥則盈利6.18億元。
如今已經(jīng)進(jìn)入Q4，阿里、京東和拼多多已經(jīng)開始備戰(zhàn)“雙11”。今年整個電商行業(yè)都在試圖糾偏，一方面不再強調(diào)絕對最低價，另一方面推出給商家減負(fù)的政策。這也讓市場看到了電商行業(yè)長期健康發(fā)展的可能性，電商三巨頭的股價進(jìn)一步增長。
最后，近20日股價漲幅超過三成的還有理想汽車和攜程，這也是熱門行業(yè)帶動公司增長的代表。
理想汽車所在的新能源汽車行業(yè)，政策利好頻出，已經(jīng)邁入規(guī)模化、全球化的發(fā)展階段，市場份額加速向頭部集中。
過去三個月，理想的月銷量保持在新勢力第一名，9月交付量再創(chuàng)新高，重回五萬以上。同時，理想Q2實現(xiàn)凈利潤11億元。盡管小鵬、蔚來和理想之間的差距逐漸拉開，但過去20天，這幾家都出現(xiàn)了股價上漲，其中小鵬在港股的股價漲幅達(dá)53%。
至于攜程的暴漲，也不難理解。攜程是在線旅游賽道的龍頭，疫情后復(fù)蘇很快。這幾年，各地文旅都在齊齊發(fā)力，熱門城市層出不窮，中小玩家的退出也使得市場份額向頭部OTA進(jìn)一步集中。攜程2023年的業(yè)績超過2019年，2024年Q2凈利潤同比繼續(xù)增長501.9%。
這些巨頭，要么找到新的增長點，要么穩(wěn)住利潤，要么借助行業(yè)趨勢，都獲得了增長。
慢漲的“舊王”：騰訊、百度、網(wǎng)易
在市值排名前十的互聯(lián)網(wǎng)巨頭中，有三家相對比較淡定，漲幅有限。騰訊和網(wǎng)易，近20日其市值漲幅分別為19.05%和14.44%。百度漲幅也不及其他幾家，并且市值排到了第九位。
陳林分析，騰訊是因為體量太大，不可能漲太多；網(wǎng)易之前波動不大，沒怎么跌，但上漲空間不大；百度處在轉(zhuǎn)型期，還需要證明自己的發(fā)展前景。
這三家公司中，騰訊和網(wǎng)易主要靠游戲，這幾乎是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)生命力最強且最簡單的變現(xiàn)模式，利潤更高，也更穩(wěn)定。
在很多投資者眼里，騰訊是絕對的“股王”，其股價一度超700港元/股，市值超過9000億美元。過去三年，受制于互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管、自身業(yè)務(wù)增長乏力、大股東減持等因素，騰訊的市值曾回落至3800多億美元。
在本輪暴漲中，騰訊股價沖到近兩年的高點，達(dá)438.8港元/股，市值回到5000億美元大關(guān)，比第二名阿里巴巴和第三名拼多多的市值加起來還要多685億。
雖然其近20日的漲幅只有19.05%，但今年以來騰訊股價累計漲幅達(dá)50.75%，對于這樣龐大體量的公司來說，已經(jīng)實屬不易。也有投資者認(rèn)為，其大幅上行的空間已經(jīng)不多。
讓投資者重新審視騰訊股價的，是其超出市場預(yù)期的Q2財報。騰訊Q2營收為1611億元，同比增長8%；歸母凈利潤為476億元，同比增長82%。業(yè)績表現(xiàn)歸功于兩塊——游戲和廣告。
作為騰訊護(hù)城河業(yè)務(wù)（Q2收入占比30.09%）的游戲收入485億元，創(chuàng)季度新高，國內(nèi)和海外均同比增長9%，扭轉(zhuǎn)了騰訊游戲之前的萎靡狀態(tài)。
另外，收入占比19%的網(wǎng)絡(luò)廣告同比增速近兩成，得益于視頻號及長視頻的收入增長驅(qū)動。根據(jù)國海證券的估算，視頻號2023年的日活躍用戶數(shù)為4.5億，這一數(shù)據(jù)超過快手，并且加速逼近抖音。視頻號承載著騰訊全村的希望，這一業(yè)務(wù)很有前景，且還處在補課階段，未來有希望扛起電商和廣告收入的大旗。
“視頻號當(dāng)下還需要證明其電商能力，才能長期穩(wěn)住股價”，有投資人向「定焦One」表示。
網(wǎng)易雖然體量不如前六家公司，但盈利能力極其強悍。丁磊是一個典型的商人，精于利潤把控，網(wǎng)易過去五年的凈利潤數(shù)據(jù)平均在200億元上下。
今年2月底網(wǎng)易公布2023年財報之后，其市值達(dá)724.2億美元，坐上了中國互聯(lián)網(wǎng)市值TOP4的寶座。網(wǎng)易這兩年已經(jīng)度過產(chǎn)品儲備較少的時期，迎來收獲期?！兜白信蓪Α泛汀赌嫠肥钟问切袠I(yè)爆款，今年下半年還有《燕云十六聲》和《永劫無間》。
網(wǎng)易的基本盤比較穩(wěn)健，業(yè)務(wù)確定性高，風(fēng)險小，市值的穩(wěn)步增長在情理之中。但是其行業(yè)老二的地位依舊沒有改變，也沒有拿得出手的新業(yè)務(wù)，天花板有限。
“或許這也是丁磊有意為之的選擇，他不在乎漲不漲，更在意穩(wěn)不穩(wěn)，讓別人去出風(fēng)頭打架，自己躲起來一邊守擂一邊數(shù)錢?！标惲直硎?。
至于百度，它曾經(jīng)把持著搜索引擎這個流量分發(fā)入口，靠廣告撐起90%的收入，賺得盆滿缽滿，但隨著短視頻平臺的崛起，試圖搶奪百度生意的對手越來越多，百度賺錢沒那么容易了。
這幾年百度一直在講AI的故事，為此投入大量時間和資金，但業(yè)務(wù)還沒到大規(guī)模變現(xiàn)階段，大本營業(yè)務(wù)搜索又必須要轉(zhuǎn)型。“百度能否再稱王，關(guān)鍵要看AI大模型能給百度帶來多大改變?！标惲直硎尽?/p>
熱門行業(yè)吃紅利：餐飲、AI和招聘
除了市值排名前十的互聯(lián)網(wǎng)公司，在這一波市值上漲的公司中，還有幾個行業(yè)，雖然涉及的公司體量不大，但股價的漲幅最高達(dá)到八成，主要包括餐飲、AI和招聘這三類。
餐飲類企業(yè)的增長邏輯和美團(tuán)差不多。
《2024北京餐飲業(yè)觀察報告》提到，價格較低的“小吃小喝”成為消費主流。從品類劃分看，小吃快餐、飲品、火鍋成為北京餐飲門店數(shù)量最多的品類。
可以看到，股價飛漲的企業(yè)如九毛九（84.14%）、海倫司（76.23%）和呷哺呷哺（52.44%），都屬于高性價比的平價餐飲品類。
數(shù)據(jù)截至2024年10月10日收盤
這些餐飲品牌依靠自身多年積累的供應(yīng)鏈、門店運營、成本控制等，在今年快速順應(yīng)平價餐飲趨勢，并快速開展一系列“自救”活動。比如九毛九今年上半年的外賣業(yè)務(wù)收入同比增加14.4%至5.1億元，主要由于引入外賣衛(wèi)星店模式減輕開店壓力，提供外賣服務(wù)的餐廳數(shù)目增加。
另外，茶百道也在本輪中出現(xiàn)了近20日55.29%的漲幅，有關(guān)注奶茶行業(yè)的投資人分析，這輪漲幅是市場將對奶茶行業(yè)的熱情投資到現(xiàn)有標(biāo)的上，今年古茗、霸王茶姬、蜜雪冰城都在積極規(guī)劃上市，今年奶茶市場會出現(xiàn)越來越多“短兵相接”的情況，市場會更加熱鬧。
AI相關(guān)的企業(yè)也是這一輪市場行情的受益者，商湯、云從、寒武紀(jì)、昆侖萬維、科大訊飛都迎來了股價上漲，其中在港股上市的商湯取得了近20日58.72%的最高漲幅。
數(shù)據(jù)截至2024年10月10日收盤
今年上半年，商湯實現(xiàn)營收17.4億元，同比增長21%。其中，生成式AI業(yè)務(wù)收入大幅增長256%至近11億元，占總收入比例高達(dá)60%。
商湯現(xiàn)在靠大模型賺錢的方式，是為客戶提供API接口和服務(wù)，同時基于日日新大模型體系，發(fā)布一系列面向企業(yè)的生成式AI應(yīng)用，包括數(shù)字人等。也就是說，既靠基礎(chǔ)大模型賺錢，也通過行業(yè)應(yīng)用創(chuàng)收。
股價漲幅大的，還有在線招聘平臺。
個人找工作難，企業(yè)招人難，近兩年的信息匹配大戰(zhàn)背后，在線招聘平臺們卻在穩(wěn)穩(wěn)賺錢。今年上半年，BOSS直聘以30.9%的同比營收漲幅和92.5%的同比利潤漲幅，跑贏了大多數(shù)企業(yè)，而在2019年到2021年，BOSS直聘還處在虧損狀態(tài)。
由于在線招聘行業(yè)格局較為穩(wěn)定，市場基本將熱情投注在BOSS直聘和同道獵聘兩家公司身上，其中BOSS直聘市值577億港元，其20日股價漲幅達(dá)34.52%；同道獵聘13.43億港元，因為基數(shù)小，漲幅達(dá)57.23%。
不過，對于BOSS直聘來說，其Q2付費企業(yè)用戶凈增長為20萬，是過去一年內(nèi)最低值。有HR向「定焦One」分析，這或許是因為當(dāng)下的求職方會放低求職條件，增加招聘求職雙方的匹配度，企業(yè)主的付費需求降低。如果這一趨勢繼續(xù)，企業(yè)的股價或?qū)⑹艿接绊憽?/p>
總的來說，雖然這次股市熱度空前，多家企業(yè)也迎來暴漲，但是互聯(lián)網(wǎng)的市值榜排名沒有太大變化，因為紅利期已經(jīng)結(jié)束，各大細(xì)分賽道的機會也基本被挖掘完畢，除非有顛覆式的技術(shù)創(chuàng)新，否則難再有爆發(fā)式增長。
但是，這一輪股市熱潮給了市場一個希望，大廠們活躍起來了，關(guān)注度高了，離下一個巨頭的誕生，還遠(yuǎn)嗎？
應(yīng)受訪者要求，文中陳林為化名。本文數(shù)據(jù)來源：老虎證券。