文 | 野馬財(cái)經(jīng) 劉俊群
編輯丨劉欽文
南山鋁業(yè)子公司謀求上市，“煙臺首富”有望再享資本盛宴。
近日，南山鋁業(yè)國際控股有限公司（下稱“南山鋁業(yè)國際”）遞交了港股《招股書》，擬沖刺上市。該公司由市值485億的“鋁業(yè)巨頭”南山鋁業(yè)（600219.SH）分拆而來，作為其控股子公司獨(dú)立上市。
作為東南亞領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)氧化鋁制造商，南山鋁業(yè)國際專注于開發(fā)印尼豐富的鋁土礦資源。南山鋁業(yè)表示，南山鋁業(yè)國際獨(dú)立上市后，將進(jìn)一步鞏固其在印尼及周邊市場的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，提升其在國際市場的影響力，同時(shí)增強(qiáng)上市公司綜合競爭力。
而母公司南山鋁業(yè)背后的南山集團(tuán)，早已跨越了鋁業(yè)的范疇。如今的南山集團(tuán)，已在金融、科技、健康等多個(gè)領(lǐng)域布局，旗下已有三家A股上市公司，分別是南山鋁業(yè)（600219.SH）、南山智尚（300918.SZ）和恒通股份（603223.SH）。
如果此次分拆成功，南山集團(tuán)將在港股再落下一子，進(jìn)一步擴(kuò)展其資本版圖，集團(tuán)背后山東“煙臺首富”宋建波的財(cái)富故事仍將繼續(xù)上演。
靠賣氧化鋁產(chǎn)品，年入6.78億美元
要知道印尼不僅風(fēng)景秀麗，還是全球鋁土礦資源最豐富的國家之一。而鋁更是現(xiàn)代工業(yè)的“寵兒”。無論是你手里的手機(jī)，還是疾馳在公路上的汽車，甚至是天空中的飛機(jī)，都離不開鋁。氧化鋁則是制造鋁制品的關(guān)鍵原材料，正在沖刺港股IPO的南山鋁業(yè)國際，主打業(yè)務(wù)正是這一環(huán)。
南山鋁業(yè)國際這個(gè)名字在大多數(shù)人耳中陌生，但在東南亞鋁業(yè)圈，它可是名副其實(shí)的“挖礦高手”。根據(jù)《招股書》可知，南山鋁業(yè)國際通過印尼鋁土礦提取氧化鋁，隨后將其銷往下游制造商及全球大宗商品市場貿(mào)易商。
據(jù)“弗若斯特沙利文”數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，南山鋁業(yè)國際已經(jīng)成為東南亞三大氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)之一。按2023年的設(shè)計(jì)年產(chǎn)能計(jì)，公司在印度尼西亞及東南亞排名首位。
2021年至2023年，南山鋁業(yè)國際業(yè)績持續(xù)增長。從2021年到2023年，公司的營收分別為1.73億美元（約合12.16億元人民幣）、4.67億美元（32.82億元人民幣）和6.78億美元（47.65億元人民幣），年內(nèi)利潤則從3971萬美元（2.79億元人民幣）飆升至1.74億美元（12.23億元人民幣）。公司三年?duì)I收合計(jì)約為13.18億美元，約人民幣92.67億元；三年利潤合計(jì)2.9億美元，約人民幣 20.37億元。
到了2024年上半年，公司營收已達(dá)4.23億美元（29.75億元人民幣），凈利潤高達(dá)1.59億美元（11.18億元人民幣）。
然而，南山鋁業(yè)國際的業(yè)績也并非一帆風(fēng)順。雖然營收和凈利潤持續(xù)增長。但2022年公司流動(dòng)比率僅為1.17，速動(dòng)比率為0.91。
來源：《招股書》
一般來說，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之亦成立。一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)在2:1以上，速動(dòng)比率應(yīng)在1:1以上。
具體看，公司在2022年流動(dòng)負(fù)債顯著增加，從2021年的約1.95億美元上升到2022年的2.78億美元，顯著上升了約42%；流動(dòng)資產(chǎn)在2022年有所減少，從3.36億美元降至3.24億美元，從而導(dǎo)致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率下降。
好在公司在2023年有所改善，流動(dòng)比率提升到3.42，速動(dòng)比率也達(dá)到了2.54，償債壓力有所緩解。根據(jù)《招股書》可知，2022年至2023年，南山鋁業(yè)國際的資產(chǎn)負(fù)債率也從約22.4%下降至11.7%。
除此之外，南山鋁業(yè)國際還面臨著對大客戶的依賴風(fēng)險(xiǎn)。《招股書》顯示，2021年至2023年及2024年上半年，公司前五大客戶獻(xiàn)了100%的收入。特別是馬來西亞鋁業(yè)巨頭Press Metal，不僅是南山鋁業(yè)國際最大的客戶，還是公司第二大股東，持股25.59%。
2021年到2023年，南山鋁業(yè)國際向Press Metal銷售的氧化鋁收入持續(xù)增長，分別為1.27億美元、2.49億美元和3.19億美元。雖然銷售額不斷上漲，但占公司總營收的比例卻在逐年下降，從73.3%降至47%。到了2024年上半年，這一比例又有所回升，達(dá)到49.8%。
來源：罐頭圖庫
南山鋁業(yè)國際在《招股書》中提到，如果主要客戶減少采購，或者因市場波動(dòng)延遲支付、甚至終止合同，那么南山鋁業(yè)國際的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績都將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。
分拆自南山鋁業(yè)與母公司存在關(guān)聯(lián)交易
對于南山鋁業(yè)來說，分拆南山鋁業(yè)國際無疑是一次重要的戰(zhàn)略布局。南山鋁業(yè)，早在1999年12月便在上交所敲鐘上市。如今，它已經(jīng)成為A股市場上響當(dāng)當(dāng)?shù)匿X業(yè)龍頭。公司主要從事鋁及鋁合金制品全產(chǎn)業(yè)鏈的開發(fā)、生產(chǎn)、加工及銷售，涵蓋從鋁土礦開采到鋁合金產(chǎn)品的整個(gè)生產(chǎn)鏈。
但南山鋁業(yè)2023年的業(yè)績表現(xiàn)并不如人意。公司全年?duì)I收下降至288.44億元，同比減少了17.47%，歸母凈利潤也下滑了1.18%，為34.74億元。截至2024年10月11日，公司股價(jià)報(bào)收于4.14元/股，市值約為485億元。
在這個(gè)節(jié)骨眼上，南山鋁業(yè)決定進(jìn)行分拆——讓“南山鋁業(yè)國際”獨(dú)立上市。作為南山鋁業(yè)的子公司，南山鋁業(yè)國際的主營業(yè)務(wù)是氧化鋁的生產(chǎn)和銷售，專注于母公司的國際業(yè)務(wù)。
據(jù)《中國證券報(bào)》援引南山鋁業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人觀點(diǎn)稱，通過本次分拆，有利于母公司和子公司專注于各自的市場領(lǐng)域并突出主業(yè)，進(jìn)一步增強(qiáng)獨(dú)立性，對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。
分拆上市后的南山鋁業(yè)國際，雖然逐步增強(qiáng)了獨(dú)立性，但與母公司南山鋁業(yè)之間仍保留著一定的關(guān)聯(lián)交易。目前，南山鋁業(yè)持有南山鋁業(yè)國際70.69%的股權(quán)。
《招股書》顯示，2021年至2024年上半年，南山鋁業(yè)國際從母公司南山鋁業(yè)的采購金額有所波動(dòng)，分別為6290萬美元、5520萬美元、9500萬美元和6200萬美元。但總體占比有所下滑，2021年占總采購金額的比例達(dá)30.8%，到了2024年上半年，逐漸下降至15.5%。
來源：《招股書》
中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜也表示，分拆企業(yè)上市，除了能夠促進(jìn)旗下被分拆業(yè)務(wù)板塊的獨(dú)立發(fā)展和做大做強(qiáng)之外，通過合并報(bào)表也能促進(jìn)自身業(yè)績的成長，另外被分拆業(yè)務(wù)上市之后所構(gòu)建的新的資本平臺也能夠與母公司形成相互策應(yīng)之勢，從邏輯上而言，通過分拆上市促進(jìn)企業(yè)流動(dòng)性的提升，對于母公司本身的股價(jià)和市值也是十分利好的。
柏文喜也指出，如果分拆上市，可能主要會面臨經(jīng)營獨(dú)立性、與母公司的關(guān)聯(lián)交易，以及可持續(xù)發(fā)展等問題。
資深投行人士王驥躍則認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易不是上市障礙，只要規(guī)范履行程序、公允定價(jià)即可。
一個(gè)村子跑出3家IPO，背后“煙臺首富”加持
而南山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)國際背后的南山集團(tuán)，早已不僅僅是一家普通的企業(yè)，而是一個(gè)橫跨多個(gè)領(lǐng)域的商業(yè)帝國。
南山集團(tuán)的業(yè)務(wù)涉及鋁產(chǎn)業(yè)、紡織服裝等領(lǐng)域。根據(jù)工商信息平臺“企查查”顯示，集團(tuán)創(chuàng)始人為宋作文，曾任南山村委會主任和集團(tuán)前董事長。
據(jù)《山東商報(bào)》報(bào)道稱，南山集團(tuán)的前身可追溯至1979年，當(dāng)時(shí)還叫“東江鎮(zhèn)前宋村玻璃纖維廠”。彼時(shí)，宋作文擔(dān)任龍口市東江鎮(zhèn)前宋村第三小隊(duì)隊(duì)長，帶領(lǐng)56戶村民開始發(fā)展副業(yè)，先后建起了玻璃纖維廠、棉紡廠等企業(yè)。正是這些早期的探索，為日后南山集團(tuán)的成功打下了基礎(chǔ)。
1992年，南山集團(tuán)正式成立，公司股東為南山村委會和宋作文，所占股份分別為51%和49%。
據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道稱，南山村位于山東煙臺市龍口市東江鎮(zhèn)，是山東新農(nóng)村的代表。早在2012年，南山村辦企業(yè)南山集團(tuán)的銷售收入，就已經(jīng)超過1000億元，進(jìn)入中國大型企業(yè)500強(qiáng)前列。此外，南山村還擁有第一個(gè)村辦五星級酒店南山國際會議中心，及世界上球洞數(shù)量最多的高爾夫球場。
在南山村委會和宋作文的帶領(lǐng)下，1999年，山東南山實(shí)業(yè)股份有限公司(南山鋁業(yè)的前身)成功上市。然而，彼時(shí)公司的紡織業(yè)務(wù)依然占據(jù)主導(dǎo)地位。1998年，公司紡織、鋁材實(shí)現(xiàn)營收分別為4.48億元、1.91億元，占到公司總營收的比例為71.38%、28.62%。
2006年，隨著鋁制品的收入占比突破8成，宋作文果斷將紡織業(yè)務(wù)從上市公司剝離，將南山實(shí)業(yè)股份有限公司正式更名為南山鋁業(yè)（600219.SH），從此確立了南山鋁業(yè)“山東鋁業(yè)第一股”的地位。背后的南山集團(tuán)持有南山鋁業(yè)44.11%的股份。
據(jù)新媒體“尺度商業(yè)”報(bào)道稱，2015年，宋作文將南山集團(tuán)董事長的職位交接給了其子宋建波。此外，宋家家族成員在集團(tuán)內(nèi)占據(jù)多個(gè)重要職位:監(jiān)事宋建民為宋作文之子，集團(tuán)董事宋建岑為宋作文的侄子，集團(tuán)董事宋昌明則是宋作文侄女的配偶。
而“接棒”后的宋建波，顯然沒有辜負(fù)父親的期望。
2020年，宋建波推動(dòng)南山集團(tuán)旗下的南山智尚在創(chuàng)業(yè)板上市，南山智尚主打紡織服飾智能制造與品牌運(yùn)營，成為南山集團(tuán)紡織業(yè)務(wù)的代表。
同年3月，南山集團(tuán)通過股權(quán)收購成為恒通股份的第三大股東，7個(gè)月后，南山集團(tuán)正式獲得恒通股份控制權(quán)，恒通股份成為集團(tuán)旗下的第三家A股上市公司。恒通股份則掌握物流運(yùn)輸，與南山智尚、南山鋁業(yè)形成了集團(tuán)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。
如今，南山鋁業(yè)國際的分拆上市計(jì)劃正如火如荼地進(jìn)行中，有望成為南山集團(tuán)的第四駕馬車。
據(jù)“企查查”顯示，如今，南山集團(tuán)的控股股東及實(shí)際控制人為南山村委會，持股比例為51%；宋作文的兒子宋建波持股49%。此外，宋建波還間接持有南山鋁業(yè)5.37%的股權(quán)、南山智尚33.07%的股權(quán)，以及通過直接和間接方式持有恒通股份24%的股權(quán)。
隨著三家公司接連登上資本市場，宋建波的財(cái)富穩(wěn)步增長。根據(jù)2024年3月25日發(fā)布的《胡潤全球富豪榜》，宋建波財(cái)富高達(dá)370億元，排在第625位，登上“煙臺首富”寶座。
不過，資本市場并非總是順風(fēng)順?biāo)?023年，南山集團(tuán)旗下三家上市公司的業(yè)績表現(xiàn)參差不齊。南山鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入288.44億元，同比下滑17.47%；凈利潤34.74億元，同比減少1.18%。這是南山鋁業(yè)近五年來首次出現(xiàn)營收、凈利潤雙雙下降的情況。截至2024年10月11日，南山鋁業(yè)的股價(jià)報(bào)收于4.14元/股，市值485億元。
南山智尚的表現(xiàn)稍顯亮眼，2023年實(shí)現(xiàn)營收16億元，同比下降2.05%；但凈利潤達(dá)到了2.03億元，同比增長8.53%，截至10月11日，公司股價(jià)報(bào)收于8.93元/股，市值為32.15億元。
而恒通股份營收37.56億元，同比下降28.72%；凈利潤1.17億元，同比增長13.35%，截至10月11日，公司股價(jià)報(bào)收于8.6元/股，市值達(dá)61.42億元。
如今，宋作文已徹底卸下南山集團(tuán)董事長的職務(wù)，將接力棒完全交給了兒子宋建波。南山集團(tuán)旗下三家上市公司合計(jì)市值達(dá)到578.57億元，且在資本市場表現(xiàn)不一。接下來，宋建波能否帶領(lǐng)南山鋁業(yè)國際成功登陸資本市場，還需拭目以待。
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