記者｜張喬遇
近日，湖北香江電器股份有限公司（簡稱：香江電器）向港交所遞交招股書引發(fā)市場關(guān)注。
香江電器于2012年在湖北省黃岡市成立，設(shè)立以來一直專注于品質(zhì)家居用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主營產(chǎn)品涵蓋電器類家居用品和非電器類家居用品兩大類。
界面新聞記者注意到，香江電器于2023年3月1日曾向深交所遞交招股書沖刺主板，在經(jīng)歷一年多兩輪問詢后最終以主動撤回申請告終，四個(gè)月后，香江電器再轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，保薦機(jī)構(gòu)仍為國金證券，此次能順利上市嗎？
收入增長“停滯”
香江電器的產(chǎn)品中，電器類家電用品具體包括電熱類家電（空氣炸鍋、電熱水壺）、電動類家電（攪拌機(jī)、打蛋器、開罐器）、電子類家電（電子秤、加濕器）；非電器類家電用品包括花園水管、鍋具等。2020年以來，公司電器類家居用品的收入占比均超過70%。
按照2023年從中國出口到美國及加拿大的出口量計(jì)算，香江電器的電熱水壺分別在中國海關(guān)總署界定的相關(guān)分類中占約21.4%及32.3%的市場份額，打蛋器等電動類產(chǎn)品在中國海關(guān)總署界定的相關(guān)分類中占約6.7%的市場份額。
但這幾年香江電器的收入增速卻并不“好看”。2020年至2022年，香江電器的收入分別為14.66億元、14.80億元、10.97億元，三年復(fù)合增長率為-13.62%，與同行業(yè)可比公司閩燦坤B（200512.SZ）-14.04%的收入復(fù)合增速接近，但與大葉工業(yè)、小熊電器、北鼎股份、比衣股份等6家同行業(yè)可比公司收入復(fù)合增速的算術(shù)平均值4.02%相比，已經(jīng)掉隊(duì)。
主要原因在于2022年香江電器收入大幅下滑。據(jù)悉，香江電器的產(chǎn)品銷售區(qū)域以美國和歐洲為主，大部分收入來自以美國為付運(yùn)（即將貨物交付給運(yùn)輸方進(jìn)行運(yùn)送的行為）目的產(chǎn)品銷售。
2022年歐美地區(qū)受通貨膨脹影響，消費(fèi)市場的整體購買力和需求下降，導(dǎo)致公司下游客戶采購需求下降。同時(shí)由于公司2022年開始對花園水管進(jìn)行研發(fā)升級，新舊交替階段原有花園水管出貨量下降。
2023年，香江電器收入11.88億元，同比增長8.30%，但該收入較2022年相比仍舊大幅下滑。
公司表示，已與沃爾瑪、Telebrands、SEB、Sensio、Hamilton Beach及飛利浦等品牌商和零售商建立了合作關(guān)系。
需要指出的是，報(bào)告期（2021年至2023年及2024年上半年）香江電器的大部分收益來自于為數(shù)不多的客戶，其中前五大客戶的收入占比就分別達(dá)到了62.4%、62.4%、72.4%及74.9%；另公司各年度最大客戶收入占比分別為27.1%、21.3%、28.5%和25.5%。
其中一名主要客戶Telebrands分別占報(bào)告期總收入的22.0%、16.5%、18.7%及22.0%，Telebrands也是香江電器的花園水管的唯一客戶。
由于香江電器目前業(yè)務(wù)集中在少數(shù)大客戶，主要客戶若停止與公司進(jìn)行業(yè)務(wù)往來或大幅減少向公司訂貨，將令香江電器承受重大損失。
實(shí)際控制人100%控股
香江電器的歷史可以追溯至2000年，當(dāng)時(shí)公司在江陰成立益諾威廠房。2012年，香江電器由潘允、吉穎、李友香、徐細(xì)平、胡彥及易紅良及其他六名前任或現(xiàn)任員工作為發(fā)起人在中國成立。
2016年，香江電器開始以“威麥絲”品牌，開展在美國的業(yè)務(wù)營運(yùn)；2023年，公司在印尼設(shè)立首個(gè)海外生產(chǎn)基地；2024年，香江電器成立泰國附屬公司香江電器（泰國），作為在東南亞第二個(gè)基地。
本次IPO，香江電器擬使用募集資金設(shè)立泰國廠房以增強(qiáng)全球布局的貸款；同時(shí)升級改造自動化數(shù)字化以及設(shè)立研發(fā)中心等。
自香江電器成立以來，潘允一直作為公司董事、控股股東、董事長及總經(jīng)理。IPO前，香江電器由潘允、蘄春華鈺及蘄春恒興分別持有約54.07%、26.39%及19.54%股份，潘允持有蘄春華鈺70.37%的股權(quán)，蘄春恒興是香江電器的員工持股平臺，由潘允持有47.5%，潘允分別為蘄春華鈺及蘄春恒興的唯一普通合伙人。
因此，潘允、蘄春華鈺及蘄春恒興被視為一組控股股東，于2024年9約23日共同持有全數(shù)已發(fā)行股份的100%，公司股權(quán)高度集中。蘄春華鈺由潘允及Guangshe Pan分別擁有70.37%及29.63%，二人系父子關(guān)系。
值得注意的是，自公司設(shè)立以來，員工持股平臺蘄春恒興的員工出資款，均來源于實(shí)際控制人潘允借款。各持股員工已按還款計(jì)劃逐步向潘允歸還借款。
根據(jù)2022年6月22日潘允與蘄春恒興合伙人簽訂的《還款協(xié)議》，自2022年6月開始，蘄春恒興合伙人每月應(yīng)于工資發(fā)放之日起3個(gè)工作日內(nèi)向潘允還款（還款金額為月工資的10%），直至借款償還完畢為止。同時(shí)，自公司完成IPO上市，并且公司股票解除限售之日起24個(gè)月內(nèi)，應(yīng)將上述借款清償完畢。如超出上述期限仍未清償完畢，對于尚未清償?shù)牟糠?，按?%年利率計(jì)算利息。
仍依靠ODM模式
香江電器的業(yè)務(wù)模式包括ODM/OEM業(yè)務(wù)和自主品牌業(yè)務(wù)，ODM/OEM業(yè)務(wù)為主要收入來源，占主營業(yè)務(wù)收入的比例在90%以上。
全球小家電行業(yè)正在經(jīng)歷業(yè)務(wù)模式的重大轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)的OEM方式過度到更加整合的ODM及OBM模式。過去，許多制造商主要專注于為知名品牌生產(chǎn)家電。然而，隨著市場競爭的加劇及消費(fèi)者需求的多元化，企業(yè)越來越多地采用ODM模式，即自行設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售產(chǎn)品，以提升市場競爭力。此外，擁有強(qiáng)大設(shè)計(jì)能力及品牌影響力的企業(yè)也開始採用OBM模式，創(chuàng)建及銷售自己的專有品牌。
2023年，中國廚房小家電出口額達(dá)約1307億元。以2023年出口額計(jì)，前十大企業(yè)合計(jì)的市場份額為32.9%。香江電器于2023年的出口額約為8億元，在中國參與者中排名第十，市場份額為0.6%。
其中，廣東格蘭仕電器制造有限公司、美的集團(tuán)股份有限公司、浙江蘇泊爾股份有限公司、九陽股份有限公司等排名靠前的公司海外業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)模型均開始采用OBM+OEM/ODM的模式。
香江電器2016年開展OBM業(yè)務(wù)，以自有品牌“威麥絲”、“Accuteck”及“艾格麗”設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售家用電器。公司主要在電商平臺銷售OBM產(chǎn)品，包括亞馬遜、京東、天貓及拼多多。
一般而言，在OBM模式下，公司可控制產(chǎn)品設(shè)計(jì)、質(zhì)量及品牌建立，以及其營銷及銷售，能夠產(chǎn)生較ODM/OEM模式更高的利潤率。但香江電器OBM業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，從2021年的9394.9萬元下降至2023年的4970.6萬元，占收入的比重也從6.3%下滑至4.2%。