記者｜趙陽(yáng)戈

中國(guó)國(guó)際貨運(yùn)航空股份有限公司（下稱(chēng)：國(guó)貨航）成為國(guó)慶節(jié)后第一家提交注冊(cè)的IPO公司，距離登陸深市主板再進(jìn)一步，這距其成功過(guò)會(huì)已1年多了。

界面新聞注意到，從最初2023年3月遞交申報(bào)稿，到2024年10月10日遞交注冊(cè)稿，國(guó)貨航最大的變化便是募資大幅縮減。

募資大幅縮減

深交所網(wǎng)站顯示，國(guó)貨航2023年3月3日獲得深交所受理，2023年4月進(jìn)入問(wèn)詢環(huán)節(jié)，2023年9月27日過(guò)會(huì)，直到2024年10月10日才提交注冊(cè)。

國(guó)貨航系國(guó)內(nèi)主要的航空物流服務(wù)提供商之一，專(zhuān)注于中國(guó)跨境市場(chǎng)，服務(wù)于從生產(chǎn)商到終端客戶的全物流鏈產(chǎn)品服務(wù)體系。國(guó)貨航主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為航空貨運(yùn)服務(wù)、航空貨站服務(wù)、綜合物流解決方案三大板塊。

航空貨運(yùn)服務(wù)方面，國(guó)貨航依托全貨機(jī)及國(guó)航股份客機(jī)運(yùn)力資源，將航線網(wǎng)絡(luò)拓展到包括法蘭克福、阿姆斯特丹、列日、紐約、芝加哥、洛杉磯、東京、大阪、曼谷、中國(guó)臺(tái)北和中國(guó)香港等全球六大洲的國(guó)家和地區(qū)。

航空貨站服務(wù)方面，發(fā)行人擁有北京、成都、重慶、天津和杭州五地6大貨站資源，為國(guó)際國(guó)內(nèi)航空公司提供包括航空貨郵倉(cāng)儲(chǔ)、庫(kù)區(qū)操作、站坪保障、文件處理和信息交互等在內(nèi)的貨運(yùn)地面處理服務(wù)。

綜合物流解決方案方面，是在傳統(tǒng)航空運(yùn)輸服務(wù)基礎(chǔ)上，通過(guò)空地網(wǎng)絡(luò)對(duì)接，以信息技術(shù)為紐帶，將服務(wù)鏈條進(jìn)一步延長(zhǎng)至生產(chǎn)商及末端配送，為客戶增加航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)兩端外的增值服務(wù)，以滿足客戶的個(gè)性化航空物流需求。

值得留意的是募資規(guī)模，根據(jù)2023年3月的申報(bào)稿，最初國(guó)貨航預(yù)計(jì)募資65.07億元，將投入“飛機(jī)引進(jìn)及備用發(fā)動(dòng)機(jī)購(gòu)置”55.58億元，建設(shè)期24個(gè)月；投入到“綜合物流能力提升建設(shè)”5.35億元，建設(shè)期36個(gè)月；投入到“信息化與數(shù)字化建設(shè)”4.14億元，建設(shè)期36個(gè)月。

然而從2024年10月10日的注冊(cè)稿來(lái)看，國(guó)貨航將最初的65.07億元募資計(jì)劃大砍特砍，縮減為35億元。投入到“飛機(jī)引進(jìn)及備用發(fā)動(dòng)機(jī)購(gòu)置”項(xiàng)目的金額擬定為29.9億元，投入到“綜合物流能力提升建設(shè)”的資金額縮減到2.88億元，投入到“信息化與數(shù)字化建設(shè)”變更為2.23億元?？s減幅度46%。

營(yíng)收凈利連續(xù)兩年下滑

看國(guó)貨航的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司2019年至2021年的營(yíng)業(yè)收入分別為122.65億元、182.51億元、243.05億元，凈利潤(rùn)分別為4.72億元、32.89億元、43.42億元，扣非凈利潤(rùn)分別為4億元、32.23億元、42.51億元。

但自進(jìn)入2022年，國(guó)貨航的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)萎縮，2022年、2023年的營(yíng)業(yè)收入分別為230.76億元、149.19億元，凈利潤(rùn)分別為31.08億元、11.53億元，扣非凈利潤(rùn)分別為30.43億元、10.8億元。

2023年的營(yíng)業(yè)收入是2021年的61.38%，凈利潤(rùn)是2021年的26.56%。

根據(jù)國(guó)貨航的預(yù)測(cè)，2024年的營(yíng)業(yè)收入能有204.23億元，較2023年同比變動(dòng)率為36.89%，凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.59億元，同比變動(dòng)比例為26.47%。

國(guó)貨航有過(guò)解釋?zhuān)?024年預(yù)測(cè)增長(zhǎng)主要系隨著航空貨運(yùn)行業(yè)逐步恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行以及全球供應(yīng)鏈體系的逐步穩(wěn)定，疊加跨境電商對(duì)航空貨運(yùn)的旺盛需求，航空貨運(yùn)運(yùn)價(jià)及貨郵周轉(zhuǎn)量亦開(kāi)始從2023年年初的行業(yè)低點(diǎn)逐步回升，公司業(yè)績(jī)亦逐步轉(zhuǎn)好。

此前在上會(huì)時(shí)，上市委就曾提及公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性問(wèn)題。因?yàn)楫?dāng)時(shí)看2023年上半年國(guó)貨航的營(yíng)業(yè)收入同比下滑了55.3%，扣非凈利潤(rùn)同比下滑了79.39%。

已簽超12年的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)協(xié)議

國(guó)貨航的控股股東是中國(guó)航空資本，中國(guó)航空資本直接持股45%股權(quán)，實(shí)際控制人中航集團(tuán)，中航集團(tuán)持有中國(guó)航空資本100%股權(quán)。

上市委審議時(shí)的第二個(gè)問(wèn)題，就涉及到國(guó)貨航業(yè)務(wù)獨(dú)立問(wèn)題，與中航集團(tuán)有關(guān)。

說(shuō)明書(shū)顯示，2023年和2024年上半年，國(guó)貨航向中航集團(tuán)銷(xiāo)售額分別為7.3億元和4.54億元，向中航集團(tuán)采購(gòu)額分別為48.64億元和35.68億元。

國(guó)貨航向中航集團(tuán)的銷(xiāo)售主要包括客機(jī)貨運(yùn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入(2021年)、為國(guó)航股份等航空公司提供航空貨站服務(wù)等；國(guó)貨航向中航集團(tuán)的采購(gòu)則主要系向國(guó)航股份支付客機(jī)貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)支出、向北京飛機(jī)維修采購(gòu)維修服務(wù)等。

國(guó)航股份即中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司，為實(shí)際控制人的子公司。

據(jù)悉，2019年度，國(guó)貨航以委托經(jīng)營(yíng)模式運(yùn)營(yíng)國(guó)航股份客機(jī)腹艙貨運(yùn)業(yè)務(wù)。2020年度、2021年度，為進(jìn)一步明確雙方權(quán)責(zé)義務(wù)關(guān)系，使公司與國(guó)航股份進(jìn)一步聚焦各自貨運(yùn)與客運(yùn)主業(yè)、發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，公司以承包經(jīng)營(yíng)模式運(yùn)營(yíng)國(guó)航股份客機(jī)貨運(yùn)業(yè)務(wù)。2022年9月20日，為進(jìn)一步解決雙方同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)，公司與國(guó)航股份簽署框架協(xié)議，約定公司獨(dú)家經(jīng)營(yíng)國(guó)航股份及其控股航空公司客機(jī)貨運(yùn)業(yè)務(wù)，公司與國(guó)航股份之間的客機(jī)貨運(yùn)業(yè)務(wù)視為自2022年1月1日起即按獨(dú)家經(jīng)營(yíng)模式執(zhí)行。

2022年、2023年及2024年1-6月，國(guó)貨航因獨(dú)家經(jīng)營(yíng)國(guó)航股份及其控股公司客機(jī)貨運(yùn)業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額為96.66億元、34.12億元和30.09億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本比例為52.51%、26.19%和38.38%。

在2023年9月15日審核中心意見(jiàn)落實(shí)函回復(fù)中，國(guó)貨航有表示自己已與國(guó)航股份及其控股航空公司簽署獨(dú)家經(jīng)營(yíng)期限超過(guò)12年的合作協(xié)議，以保障公司長(zhǎng)期、穩(wěn)定獨(dú)家經(jīng)營(yíng)國(guó)航股份及其控股航空公司客機(jī)貨運(yùn)業(yè)務(wù)。

然而國(guó)貨航強(qiáng)調(diào)，未來(lái)若出現(xiàn)不可抗力導(dǎo)致客機(jī)貨運(yùn)業(yè)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)協(xié)議無(wú)法履行，雙方出現(xiàn)爭(zhēng)議或一方嚴(yán)重違約等情形，發(fā)行人與國(guó)航股份及其控股航空公司之間的客機(jī)貨運(yùn)業(yè)務(wù)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)協(xié)議存在終止或到期后無(wú)法續(xù)期的風(fēng)險(xiǎn)。