文｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)
9月27日，港交所官網(wǎng)顯示，中和農(nóng)信有限公司在港交所提交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為中金公司。
本次是中和農(nóng)信第二次向港交所發(fā)起沖擊。今年2月28日，中和農(nóng)信就曾向港交所遞交招股書(shū)，后因遲遲未有進(jìn)展而失效。
中和農(nóng)信主要向農(nóng)戶和農(nóng)村小微企業(yè)主提供小額貸款服務(wù)，信貸周期普遍在1年以內(nèi)。截至6月末，中和農(nóng)信的農(nóng)村本地服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)約550個(gè)，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)23個(gè)省份，扎根超過(guò)10萬(wàn)個(gè)村莊，輻射近2億農(nóng)村人口。
根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，截至2023年末，中和農(nóng)信總貸款余額為191億元，在面向中國(guó)農(nóng)村市場(chǎng)的非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中排名第一，市場(chǎng)份額約為8.6%。
從慈善組織到信貸公司
中和農(nóng)信由鄉(xiāng)村信貸扶貧項(xiàng)目孵化而來(lái)，其歷史最早可追溯至1996年。彼時(shí)，世界銀行為四川秦巴山區(qū)扶貧項(xiàng)目提供貸款，從而設(shè)立小額信貸扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目。2000年，中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)（原中國(guó)扶貧基金會(huì)）對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行了全面接管。
直至2008年11月，中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)組建了中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)集團(tuán)有限公司，即中和農(nóng)信的主要營(yíng)運(yùn)主體。公司注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元，由中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)持有100%股權(quán)，主要從事提供與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的技術(shù)、信息、設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)等服務(wù)。
中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)集團(tuán)成立后，引得各路資本紛紛加盟。紅杉旗下萬(wàn)事安、國(guó)際金融公司、螞蟻集團(tuán)、TPG、淡馬錫、中金公司等在多輪融資中現(xiàn)身。
2019年，本次上市的主體公司中和農(nóng)信成立，中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)集團(tuán)重組后股權(quán)合并轉(zhuǎn)讓，成為中和農(nóng)信下屬公司。而中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)在中和農(nóng)信的多次股權(quán)交易中，將其持有股份分別轉(zhuǎn)讓于上海云鑫以及中金公司旗下的CWI，實(shí)現(xiàn)了退出。
上海云鑫是螞蟻集團(tuán)的全資子公司，之后，該部分股權(quán)轉(zhuǎn)至螞蟻集團(tuán)另一全資子公司API名下。
本次IPO前，中和農(nóng)信的第一大股東為T(mén)PG，其聯(lián)署公司The Rise Fund和NewQuest合計(jì)持股28.66%；第二大股東為螞蟻集團(tuán)的全資附屬公司API，持股27.36%；中和農(nóng)信上市的獨(dú)家保薦人中金公司通過(guò)CWI持股2.21%。
按中和農(nóng)信最后一次股權(quán)交易計(jì)算，IPO前公司估值為47.95億元，較首輪的1.4億元漲了33倍。
雖然中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)已不再持有中和農(nóng)信股份，但公司董事會(huì)主席劉冬文和首席財(cái)務(wù)官李真皆有多年中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)的任職經(jīng)歷。2002年至2008年，劉冬文先后在基金會(huì)擔(dān)任項(xiàng)目主管、小額信貸項(xiàng)目部主任及基金會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)。目前，中和農(nóng)信的執(zhí)行董事只有劉冬文和李真二人。
值得一提的是，去年11月，萬(wàn)事安將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓至Care Believe。Care Believe為杭州信霖的全資附屬公司，杭州信霖的普通合伙人北京條心由劉冬文最終控制。
杭州信霖的合伙人中，出資比例最高的為北京和采，中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)現(xiàn)任理事王行最在北京和采50位合伙人中出資比例位列第四。王行最此前在中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)集團(tuán)擔(dān)任董事長(zhǎng)一職，于2020年卸任。
貸款利率達(dá)18%
2021年、2022年、2023年及今年上半年，中和農(nóng)信總收入分別為22.24億元、24.29億元、31.81億元及14.82億元；同期經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為5.06億元、4.73億元、5.66億元及3.38億元。
中和農(nóng)信的收入主要來(lái)源于其農(nóng)村普惠信貸業(yè)務(wù)。2021年至2023年，中和農(nóng)信農(nóng)村普惠信貸服務(wù)收入占比分別為74.7%、75.5%和63.6%。
自成立至今，中和農(nóng)信累計(jì)為300萬(wàn)名客戶提供了超過(guò)760萬(wàn)筆、1618億元的小額貸款。按此計(jì)算，其單筆貸款規(guī)模平均則只有2.1萬(wàn)元。中和農(nóng)信能夠在非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中，做到農(nóng)村市場(chǎng)借貸排名第一的位置，靠的還是以量取勝。
中和農(nóng)信定位于“服務(wù)農(nóng)村最后100米”，其客戶分布大多在貧困地區(qū)。這些客戶往往收入不穩(wěn)定，缺乏有效的抵押品，無(wú)法從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得貸款。且由于其地域分布十分分散，互聯(lián)網(wǎng)滲透率低，也難以被互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)覆蓋。之所以中和農(nóng)信在這種背景下還能取得不錯(cuò)的增長(zhǎng)還是依靠其特有的熟人社交模式。招股書(shū)顯示，截至6月末，中和農(nóng)信有超過(guò)7200名服務(wù)團(tuán)隊(duì)成員和12.7萬(wàn)人的村級(jí)合作伙伴。
螞蟻金服曾介紹，中和農(nóng)信的農(nóng)村放貸員，都是當(dāng)?shù)剞r(nóng)村的“能人”，有的人原來(lái)是村小學(xué)教師，有的人曾是鄉(xiāng)派出所所長(zhǎng)……他們的共同特點(diǎn)就是對(duì)當(dāng)?shù)厍闆r極為熟悉，在當(dāng)?shù)匾埠苁茏鹁础?/p>
熟人社交模式也讓沒(méi)有外包催收的中和農(nóng)信保持較高的收款率。截至6月末，中和農(nóng)信逾期30天以上及90天以上的風(fēng)險(xiǎn)貸款率分別為2.08%和1.52%，與上半年商業(yè)銀行1.56%的不良率接近。且在360天內(nèi)重新借款的復(fù)貸客戶占借款人數(shù)的48.3%。
與城鎮(zhèn)居民所能接觸到的其他貸款渠道相比，中和農(nóng)信的利率顯得有些過(guò)高。報(bào)告期內(nèi)，通過(guò)中和農(nóng)信平臺(tái)獲得的貸款的實(shí)際年化利率分別為17.5%、17.9%、17.7%、17.8%及17.8%。而今年9月發(fā)布的貸款市場(chǎng)1年期LPR報(bào)價(jià)則為3.45%。螞蟻消金官網(wǎng)顯示，其借唄的年化利率（單利）在5.475%至24%之間。
即便如此，中和農(nóng)信的利潤(rùn)率仍然較低。從資金成本上看，中和農(nóng)信與同業(yè)相比并不高。但龐大的熟人體系推高了中和農(nóng)信的運(yùn)營(yíng)成本，近三年來(lái)，公司銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、一般及行政開(kāi)支合計(jì)占總收入均超過(guò)40%。
為了分?jǐn)傒^高的運(yùn)營(yíng)成本，中和農(nóng)信近兩年開(kāi)始向其他產(chǎn)業(yè)布局。除了農(nóng)村普惠信貸業(yè)務(wù)，中和農(nóng)信目前還在拓展農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)村消費(fèi)品和農(nóng)村清潔能源服務(wù)。
2023年以來(lái)，中和農(nóng)信上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入均有所提高，但普惠信貸業(yè)務(wù)仍是中和農(nóng)信最重要的收入來(lái)源。今年上半年，中和農(nóng)信普惠信貸業(yè)務(wù)的收入占比仍有60.7%。