文 | 子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
編輯 | 馮羽
作為國內(nèi)橡膠領(lǐng)域龍頭企業(yè)，2024年上半年豐茂股份交出了一份還算不錯(cuò)的半年報(bào)。不過相較于前兩年的高速增長，今年上半年，豐茂股份不論是營收增速還是利潤增速均有所下滑。
此外，作為家族企業(yè)，豐茂股份董事長年僅27歲的兒子已在7月份擔(dān)任公司副總經(jīng)理，這也被外界視為接班的信號。在其進(jìn)入管理層后，能否繼續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績重回高速成長軌道？
01 管理、研發(fā)費(fèi)用增長，導(dǎo)致公司利潤增速下滑
公開資料顯示，豐茂股份成立于2002年，由蔣岳茂、蔣亨雷、蔣春雷三人出資設(shè)立，是典型的家族企業(yè)。
據(jù)悉，豐茂股份主要從事精密橡膠零部件研發(fā)及銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車、工業(yè)機(jī)械、家電衛(wèi)浴等領(lǐng)域，是國家級專精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)。
2020年，豐茂股份完成股份制改革，同年公司完成了股東注資及部分資產(chǎn)收購。隨著經(jīng)營業(yè)績逐年增長，豐茂股份將目光投向資本市場。
2021年12月，豐茂股份向監(jiān)管層遞交招股說明書，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市。不過豐茂股份上市并不順利，歷時(shí)兩年直到2023年12月才在創(chuàng)業(yè)板正式發(fā)行上市。
雖然上市并不順利，但豐茂股份勝在業(yè)績足夠穩(wěn)定。自2018年以來，公司業(yè)績連年維持增長，并且無一年下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2018年豐茂股份營業(yè)收入及歸母凈利潤分別為3億元、11.15萬元。到2023年，公司營業(yè)收入增長至8.02億元，歸母凈利潤增長至1.38億元。
2024年上半年，豐茂股份業(yè)績再度有所上漲，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.39億元，同比增長10.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8208.5萬元，同比增長2.36%。
雖然公司歸母凈利潤仍在增長，但增速較前兩年大幅下降。2021年至2023年，豐茂股份歸母凈利潤增速分別為25.99%、46.03%、35.14%。
公司歸母凈利潤下滑，由多種因素構(gòu)成，其中營業(yè)收入增速下滑便是主要原因之一。按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，豐茂股份90%收入來源于汽車行業(yè)。
2024年上半年，我國汽車產(chǎn)銷量分別為1389.1萬輛和1404.7萬輛，與去年同期相比分別增長了4.9%和6.1%，而2023年我國汽車產(chǎn)銷量分別增長11.6%和12%。
由于下游需求增速放緩，公司營收增速下滑也在情理之中。此外，豐茂股份費(fèi)用大幅增長也拖累了公司盈利水平。
2024年上半年，豐茂股份管理費(fèi)用為1499.37萬元，較2023年同期增長65.46%。同期公司研發(fā)費(fèi)用為2157.54萬元，同比增長54.43%。由于費(fèi)用增長大幅高于營收增長，因此公司歸母凈利潤增速較2023年出現(xiàn)大幅下滑。
圖 / 2024上半年公司成本明細(xì)
據(jù)悉，豐茂股份研發(fā)投入大幅增加是為了研發(fā)空氣彈簧，目前豐茂股份空氣彈簧已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量交付。豐茂股份也將空氣彈簧視為公司第二增長曲線，至于空氣彈簧能否擔(dān)此重任還需要時(shí)間驗(yàn)證。
02 董事長之子疑似“接班”，一家三口股權(quán)比例超72%
除業(yè)績增速放緩?fù)?，豐茂股份管理層變更也是投資者關(guān)心的話題之一。
2024年7月8日，豐茂股份發(fā)布一則公告，公司擬聘任蔣淞舟先生為副總經(jīng)理。
蔣淞舟是公司董事長蔣春雷之子，年僅27歲。此外蔣淞舟還通過寧波豐茂投資控股有限公司（以下簡稱“豐茂投資”）間接持有豐茂股份股權(quán)，也是公司實(shí)際控制人之一。
豐茂投資直接持有豐茂股份60%股權(quán)，為公司控股股東。天眼查顯示，豐茂投資則由蔣春雷、王靜、蔣淞舟三人完全控股。其中，蔣淞舟直接持有豐茂投資33%股權(quán)，以豐茂股份目前市值計(jì)算，蔣淞舟個(gè)人身家便超過5.7億元。
圖 / 豐茂投資股東
蔣淞舟進(jìn)入豐茂股份管理層，也被外界視為接班的前兆。從蔣淞舟過往履歷來看，其一直在投資機(jī)構(gòu)工作。
其簡歷顯示，蔣淞舟于2021年5月至2023年2月，任上海電氣集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司（下稱“電氣財(cái)務(wù)”）管培生；2023年3月至2024年6月，任金浦產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司（下稱“金浦基金”）投資經(jīng)理。
不管是電氣財(cái)務(wù)也好還是金浦基金也罷，都屬于金融投資機(jī)構(gòu)，蔣淞舟回歸豐茂股份是否管理公司投資相關(guān)業(yè)務(wù)，目前還不得而知。
除在豐茂股份擔(dān)任副總經(jīng)理外，蔣淞舟還在豐茂股份關(guān)聯(lián)企業(yè)中任職。截至目前，蔣淞舟還擔(dān)任了豐茂科技（香港）有限公司董事、總經(jīng)理、豐茂工業(yè)控股有限公司董事、金色春天進(jìn)出口有限公司董事。
從豐茂股份股權(quán)結(jié)構(gòu)及“董監(jiān)高”分布來看，公司是一家典型的家族企業(yè)。此前，由于股份過于集中也多次被市場投資者質(zhì)疑。
IPO前夕，超96%股權(quán)都集中在蔣春雷、王靜、蔣淞舟一家三口手中。IPO募資完成后，三人持有豐茂股份股權(quán)有所稀釋。截至2024年6月30日，三人仍控制豐茂股份超72%股權(quán)，以三人持股比例來看，幾乎沒有任何股東能對其形成制約。
圖 / IPO前夕主要股東持股比例
除此之外，三人均在豐茂股份擔(dān)任要職。如蔣春雷是公司法人代表、董事長，王靜是公司非獨(dú)立董事、行政總監(jiān)，蔣淞舟則剛被任命為公司副總經(jīng)理。
在企業(yè)規(guī)模尚小或未上市時(shí)，股權(quán)集中有利于企業(yè)快速發(fā)展。但當(dāng)企業(yè)成為一定規(guī)模時(shí)，股權(quán)集中則會(huì)引發(fā)一系列問題。
此前，深圳大象投資顧問有限公司首席咨詢專家譚格非曾就股權(quán)集中問題對第一財(cái)經(jīng)表示，股權(quán)集中會(huì)導(dǎo)致實(shí)控人擁有過大的決策權(quán)，缺乏其他大股東制約，增加了內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)，不符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司應(yīng)具備透明、公平和有效治理結(jié)構(gòu)的期望。
當(dāng)實(shí)控人持股比例過高時(shí)，其可能更容易為了自身利益而犧牲中小股東的利益。截至目前，豐茂股份并未出現(xiàn)上述問題，但其本質(zhì)畢竟是股權(quán)十分集中的家族企業(yè)，公司的經(jīng)營發(fā)展方向幾乎完全由蔣春雷、王靜、蔣淞舟說了算。
03 海外經(jīng)營效果顯著，豐茂股份加碼海外生產(chǎn)
在蔣春雷、王靜、蔣淞舟一家三口帶領(lǐng)下，豐茂股份目前仍在平穩(wěn)發(fā)展當(dāng)中。
由于境外業(yè)務(wù)毛利率較高，近幾年豐茂股份也在加大境外銷售力度。2019年，豐茂股份境外銷售收入占比為31.86%，到2023年豐茂股份境外銷售收入占比提升至50.13%。
與境內(nèi)相比，境外毛利率也相對較高。2023年，豐茂股份境內(nèi)銷售毛利率為21.47%，境外毛利率則高達(dá)38.80%。
由于境外業(yè)務(wù)占比逐年提升，豐茂股份毛利率及凈利率水平也在提升。2021年，豐茂股份毛利率及凈利率分別為27.10%、12.62%，2023年豐茂股份毛利率及凈利率分別上升至30.16%、17.24%。
據(jù)悉，豐茂股份境外收入主要來自歐洲、美國、中東等。在國外，豐茂股份已經(jīng)獲得米其林輪胎授權(quán)，此外豐茂股份還是米其林、舍弗勒、邁樂等國外知名零部件廠商的供應(yīng)商。
從產(chǎn)品來看，豐茂股份主要為下游客戶提供傳動(dòng)系統(tǒng)、流體管路系統(tǒng)。其中傳動(dòng)系統(tǒng)是公司核心產(chǎn)品，2024年上半年占公司收入比例超過70%。豐茂股份傳動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品包括傳動(dòng)輪、張緊輪等，是生產(chǎn)汽車的必備零部件。
由于銷售策略得當(dāng)，公司傳動(dòng)系統(tǒng)在海外銷售頗為順暢。嘗到甜頭后的豐茂股份也在加速擴(kuò)大海外產(chǎn)能。
6月11日，豐茂股份宣布擬投資1.5億元在馬來西亞設(shè)立生產(chǎn)基地，該基地?cái)M從事傳動(dòng)系統(tǒng)部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。
7月19日，豐茂股份將通過新加坡公司在泰國設(shè)立全資孫公司，并投資建設(shè)泰國生產(chǎn)基地。此次，豐茂股份計(jì)劃投資總規(guī)模不超過1億元，旨在深化全球業(yè)務(wù)布局。
公告顯示，豐茂科技（泰國）有限公司于2024年7月12日正式成立。該公司專注于同步帶、多楔帶、三角帶的生產(chǎn)與銷售，而這些產(chǎn)品均屬于傳動(dòng)系統(tǒng)類產(chǎn)品。
截至2024年6月30日，豐茂股份擁有4.58億元貨幣資金及2.2億元交易性金融資產(chǎn)。負(fù)債端，豐茂股份沒有任何短期或者長期借款，債務(wù)壓力較小，現(xiàn)金流較為充裕。此外，豐茂股份每年日常經(jīng)營也能為公司帶來1億元左右的現(xiàn)金流入。
這也意味著，以公司現(xiàn)有資金水平完全能支撐公司進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，但擴(kuò)產(chǎn)后能否讓公司收入如期提升還存在一定疑問。
從全球范圍來看，在地緣政治等不利因素影響下，國外不少地方汽車銷量增速均出現(xiàn)下滑。加之貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，也對公司海外銷售帶來新的不確定性。
對于豐茂股份而言，過去五年在蔣春雷、王靜帶領(lǐng)下，家族企業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。但2024年公司已經(jīng)開始出現(xiàn)營收、利潤增速雙雙下滑的局面。
為此，豐茂股份寄希望通過海外擴(kuò)產(chǎn)及培育新產(chǎn)品的方式讓公司重回快速增長軌道，在蔣淞舟加入公司管理層后，豐茂股份能否重回高速增長，子彈財(cái)經(jīng)將保持關(guān)注。