文｜時代周報

“家用醫(yī)療器械第一股”魚躍醫(yī)療（002223.SZ）今年的日子不算好過。6月以來，魚躍醫(yī)療股價震蕩下跌，截至9月25日跌幅接近15%。6月5日，公司盤中股價達到52周最高點，為42.08元/股。

9月25日，魚躍醫(yī)療股價報收32.31元/股，微漲0.53%，已經(jīng)較42.08元/股的最高點下跌23.22%。以10.02億總股本粗略計算，魚躍醫(yī)療總市值從6月高點的421.64億元下降至323.75億元，三個多月市值蒸發(fā)近百億。

股價承壓背后，魚躍醫(yī)療今年上半年交出一份不太理想的成績單：公司上半年實現(xiàn)營收43.08億元，同比下滑13.05%；實現(xiàn)凈利潤11.20億元，同比下降25.02%。

2020年，魚躍醫(yī)療創(chuàng)始人吳光明將公司交班其子吳群，當時恰逢疫情，家用醫(yī)療器械需求大漲，魚躍醫(yī)療業(yè)績也水漲船高。2020年，吳光明、吳群父子以360億元財富位居當年胡潤富豪榜第130位，二人的財富較上一年增加120億。2023年，他們以240億元財富位居胡潤富豪榜214名。

2020年業(yè)績暴漲后，魚躍醫(yī)療董事長吳群在當年定下“2025年實現(xiàn)百億營收、千億市值”的目標。但今年的業(yè)績表現(xiàn)讓魚躍醫(yī)療與百億營收目標漸行漸遠，從當前的市值規(guī)模來看，其距離千億市值的目標也前路漫漫。

對于明年能否實現(xiàn)上述目標，9月25日，時代周報記者以投資者身份致電魚躍醫(yī)療董秘辦，相關(guān)人士表示，公司無法預測生產(chǎn)經(jīng)營的具體情況，未來能否實現(xiàn)要以實際的經(jīng)營情況為準。

而現(xiàn)在擺在掌門人吳群面前的一個現(xiàn)實問題是，如何為公司找到持續(xù)增長的道路。

近四年業(yè)績大幅波動

2023年，魚躍醫(yī)療營收和凈利潤雙雙走高。但今年上半年，這兩項財務數(shù)據(jù)出現(xiàn)雙降，其在財報中將原因總結(jié)為，上年同期社會公共需求波動，基數(shù)較高。

魚躍醫(yī)療的業(yè)績波動受到市場需求的影響，這與它的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。

根據(jù)2024年半年報，魚躍醫(yī)療營收主要來自六大板塊。其中為其貢獻營收最高的兩大板塊是呼吸治療解決方案、家用類電子檢測及體外診斷，今年上半年它們分別占據(jù)魚躍醫(yī)療38.11%和21.70%的營收，但這兩大板塊在上半年營收分別出現(xiàn)28.88%和12.49%的同比下滑。

呼吸治療解決方案主要產(chǎn)品包括制氧機、霧化產(chǎn)品、呼吸機等，家用類電子檢測及體外診斷主要產(chǎn)品包括紅外測溫儀、電子血壓計等。

在需求旺盛的2023年，魚躍醫(yī)療上述產(chǎn)品銷量均實現(xiàn)高速增長，比如制氧機產(chǎn)品和霧化產(chǎn)品業(yè)務規(guī)模均同比增長近60%、呼吸機類產(chǎn)品業(yè)務增速超過30%，電子血壓計產(chǎn)品營收規(guī)模也同比增長超過20%。

但當市場需求回歸常態(tài)，魚躍醫(yī)療的上述產(chǎn)品營收增速也出現(xiàn)回落。今年上半年，其制氧機產(chǎn)品營收較上年同期下滑。家用類電子檢測及體外診斷板塊營收的下降，主要是板塊內(nèi)的紅外測溫儀等部分產(chǎn)品較上年同期高基數(shù)相比，營收有所回落。

在今年8月的投資者關(guān)系活動中，魚躍醫(yī)療表示，上半年呼吸機產(chǎn)品獲得了較好的同比增長，霧化產(chǎn)品較上年同期實現(xiàn)雙位數(shù)增長，而制氧機產(chǎn)品需求已逐步回歸常態(tài)化發(fā)展軌道，公司相關(guān)業(yè)務在當前環(huán)境及現(xiàn)有基數(shù)下實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，在海外市場上亦得到良好推進。

魚躍醫(yī)療不只近兩年業(yè)績出現(xiàn)大起大落，將時間線拉長，其近四年業(yè)績波動幅度也較大。

表現(xiàn)最為突出的是2020年，當時全球?qū)粑鼨C、制氧機等產(chǎn)品的需求大增，這為魚躍醫(yī)療帶來了難得的快速增長機會。

魚躍醫(yī)療2019年營收為46.36億元，到2020年突破60億元。根據(jù)財報，2020年，魚躍醫(yī)療營收達到67.26億元，同比增長45.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.59億元，同比暴增133.74%。這一年魚躍醫(yī)療營收和凈利潤的同比增速達到十年來的最高。

但業(yè)務的狂飆突進并沒有持續(xù)太久。2021年，魚躍醫(yī)療增收不增利，當年營收為68.94億元，2.51%的同比增速創(chuàng)下2008年上市以來最低；凈利潤為14.82億元，同比下降15.73%。

2022年，其營收和凈利潤均只有個位數(shù)增長；2023年，市場對于制氧機、呼吸機等需求再次激增，當年魚躍醫(yī)療營收、凈利潤分別同比增長12.25%、50.21%。

增長難題

近幾年的需求波動導致魚躍醫(yī)療業(yè)績大起大落，如何帶領(lǐng)公司實現(xiàn)穩(wěn)步持續(xù)增長，是接班人吳群要面對的新課題。

魚躍醫(yī)療由吳光明在1998年創(chuàng)立，最初主營產(chǎn)品為聽診器和水銀血壓計，到2008年在深交所上市時，其產(chǎn)品拓展至制氧機、氧氣閥、霧化器、輪椅車。

2018年，執(zhí)掌魚躍醫(yī)療多年的吳光明因內(nèi)幕交易被罰，此后他便將公司逐步交給兒子吳群打理。2019年4月，吳群擔任公司總裁；2020年，吳群從吳光明手中接過董事長一職。

吳群接手時，魚躍醫(yī)療已經(jīng)成為家用器械龍頭企業(yè)。

近年來，魚躍醫(yī)療接連完成了對浙江凱立特、上海中優(yōu)、德國曼吉士Metrax、德國普美康、上械集團、六六視覺的收購，切入糖尿病、消毒感控、眼科、急救等領(lǐng)域。魚躍醫(yī)療也從家用產(chǎn)品完成向血壓監(jiān)測、體溫監(jiān)測、中醫(yī)設(shè)備、手術(shù)器械等多個領(lǐng)域的拓展。

持續(xù)不斷的收購動作讓魚躍醫(yī)療規(guī)?？焖贁U大，由此帶來的是魚躍醫(yī)療大而全的產(chǎn)品線。根據(jù)2024年上半年財報，魚躍醫(yī)療目前有600多種產(chǎn)品品類，產(chǎn)品規(guī)格近萬個。

然而魚躍醫(yī)療業(yè)務支線繁雜是否會分散企業(yè)運營精力，導致新業(yè)務發(fā)展緩慢、主營業(yè)務受拖累？對此，上述魚躍醫(yī)療董秘辦相關(guān)人士表示，雖然公司的業(yè)務和產(chǎn)品多，但公司也很聚焦，且有清晰的核心品類，同時會將資源重點投入到這些方向，“聚焦和專注是公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵詞?！?/p>

吳群上任后，他著手重新梳理魚躍醫(yī)療業(yè)務板塊，也調(diào)整了公司的發(fā)展方向。在血壓監(jiān)測、體溫監(jiān)測、中醫(yī)設(shè)備手術(shù)器械等基本盤業(yè)務的基礎(chǔ)上，魚躍醫(yī)療開始重點聚焦呼吸與制氧、血糖及POCT（即時檢測）、消毒感控三大核心賽道，并布局急救、眼科、智能康復等成長性業(yè)務。

不過，目前魚躍醫(yī)療的主要營收仍然來自以呼吸機、制氧機為核心的呼吸板塊，未來若需求走低，這一板塊或難以繼續(xù)實現(xiàn)高增長。

同時，另外兩大核心板塊營收占比仍然不高。今年上半年，糖尿病護理解決方案和感染控制解決方案營收占比分別為13.05%、7.21%，其中感染控制板塊當期營收同比下滑26.79%。

“消毒感控板塊確實受疫情影響波動明顯，但其原本在院內(nèi)業(yè)務發(fā)展的較好，現(xiàn)在公司也在加強院內(nèi)的產(chǎn)品推廣和科室拓展?！鄙鲜龆剞k相關(guān)人士表示，未來公司的增長，主要還是來自核心業(yè)務板塊的貢獻。此外，急救板塊今年上半年增速較快，且未來有望實現(xiàn)繼續(xù)增長。