界面新聞?dòng)浾?| 楊志錦

界面新聞編輯 | 江怡曼

中期借貸便利（MLF）利率如期下調(diào)。

9月25日，央行官網(wǎng)“中期借貸便利工作信息”欄目發(fā)布信息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年9月25日，人民銀行開展3000億元MLF操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為68780億元。

此前，8月一年期MLF利率為2.3%，意味著此次MLF降息30BP。這是9月24日央行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)宣布近期將降準(zhǔn)、降息的安排后，第一個(gè)下調(diào)的基準(zhǔn)利率指標(biāo)。

潘功勝表示，公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率是央行的主要政策利率。這次下降20個(gè)點(diǎn)，從1.7%下調(diào)到1.5%，在市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制下，政策利率的調(diào)整將會(huì)帶動(dòng)各類市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的調(diào)整?！邦A(yù)計(jì)本次政策利率調(diào)整之后，將會(huì)帶動(dòng)中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)大概在0.3個(gè)百分點(diǎn)?！迸斯俜Q。

當(dāng)前銀行存單到期收益率較低，也是推動(dòng)MLF操作利率下調(diào)的一個(gè)重要?jiǎng)恿Α?月國(guó)有行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率在1.95%左右，略低于此次調(diào)整前的MLF操作利率。由于銀行通過(guò)同業(yè)存單在貨幣市場(chǎng)融資和銀行通過(guò)MLF向央行融資之間存在一定替代性，加之當(dāng)前MLF操作實(shí)行固定數(shù)量、利率招標(biāo)，8月操作利率出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，也是利率市場(chǎng)化的體現(xiàn)。

華泰證券研究所所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，當(dāng)前MLF是利率曲線上定價(jià)偏高的點(diǎn)，且MLF期限偏長(zhǎng)，存量規(guī)模比逆回購(gòu)更高，對(duì)銀行負(fù)債端影響更大，因此多調(diào)整10BP有助于穩(wěn)定銀行凈息差。不過(guò)考慮到MLF政策利率的作用已經(jīng)弱化，總體影響無(wú)需過(guò)度解讀。

從量上看，9月MLF到期規(guī)模為5910億元，意味著9月MLF操作凈回收流動(dòng)性2910億元。MLF之所以減量續(xù)作，主要因?yàn)榻禍?zhǔn)、國(guó)債凈買入提供了相當(dāng)規(guī)模的流動(dòng)性，銀行體系長(zhǎng)期流動(dòng)性保持合理充裕。

潘功勝9月24日宣布，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。

此外，央行還可能繼續(xù)凈買入國(guó)債。央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾9月5日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，央行買賣國(guó)債主要定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動(dòng)性管理，既可買入也可賣出，并通過(guò)與其他工具靈活搭配，提升短中長(zhǎng)期流動(dòng)性管理的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。

從8月份來(lái)看，央行全月凈買入國(guó)債債券面值為1000億元，意味著央行向市場(chǎng)凈投放1000億元流動(dòng)性。而8月央行開展3000億元MLF操作，而當(dāng)月MLF到期4010億元，MLF凈回籠1010億元。9月的凈買入量還有待央行月底公告。

值得注意的是，本月起MLF操作出現(xiàn)了三大變化，其目的是為了淡化MLF操作利率的政策利率色彩，凸顯7天期逆回購(gòu)利率的主要政策利率地位：

一是發(fā)布的位置變化。以往MLF操作發(fā)布在央行官網(wǎng)“公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告 ”專欄中，同時(shí)還有7天逆回購(gòu)操作的相關(guān)信息發(fā)布。而此次MLF操作發(fā)布在“中期借貸便利工作信息”專欄中，以往這是月初發(fā)布上月MLF規(guī)模、余額等數(shù)據(jù)的位置。

二是發(fā)布時(shí)間變化。以往MLF操作發(fā)布時(shí)間為上午9點(diǎn)20分，而現(xiàn)在調(diào)整為上午8點(diǎn)30分。

三是首次公布MLF投標(biāo)價(jià)格。7月起央行在公告中明確對(duì)MLF操作采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)方式，中標(biāo)利率將根據(jù)機(jī)構(gòu)投標(biāo)靈活確定。本月央行首次公布MLF投標(biāo)利率情況，機(jī)構(gòu)投標(biāo)利率最高2.3%、最低1.9%，反映了不同機(jī)構(gòu)對(duì)于中長(zhǎng)期資金需求的差異。對(duì)比而言，公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標(biāo)。

9月25日，央行還公告稱，為維護(hù)季末銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1965億元14天期逆回購(gòu)操作，利率1.85%，與前日持平。

這是央行連續(xù)兩個(gè)工作日只開展14天逆回購(gòu)操作，主要14天期逆回購(gòu)才能跨月（國(guó)慶假期因素），后續(xù)幾日或只開展14天逆回購(gòu)操作。最快9月末開展7天逆回購(gòu)操作，彼時(shí)7天逆回購(gòu)利率預(yù)計(jì)下調(diào)20 BP。當(dāng)然也不排除央行提前操作的可能。