文 | 斑馬消費 徐霽

當幾個大股東已對永輝超市失去耐心的時候，名創(chuàng)優(yōu)品突然殺出，欲以62.7億元接盤。

借此，全球連鎖巨頭牛奶國際、京東，在長期的堅守后，從永輝超市流血退出。

對于永輝超市的未來，牛奶國際、京東和名創(chuàng)優(yōu)品之間的態(tài)度，為何截然不同？真的只有葉國富看懂了永輝？

答案，只能交給時間。

抄底

豪擲62.7億元，收購永輝超市（601933.SH）29.4%股權，名創(chuàng)優(yōu)品絕不是盲目為之。

為此，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富，于7月30日專程前往鄭州考察。

鄭州永輝信萬廣場店，是永輝超市在胖東來的幫扶之下調改的第一家門店，6月19日恢復營業(yè)。

據媒體報道，重新開業(yè)當天，鄭州永輝信萬廣場店日營業(yè)額達到188萬元，重開首月，日均銷售額180萬元、日均客流過萬人，為調改前的10倍和5倍。

在鄭州的幾天里，葉國富親自去“探店”。他看到，即便是在周四下午2點的冷門時段，調改后的永輝超市里，依然人頭攢動。

8月7日，胖東來幫助永輝調改的鄭州瀚海海尚店重開，葉國富再次來到鄭州。

9月23日晚，名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK）披露公告，擬通過子公司駿才國際以2.35元/股，收購牛奶國際、京東世貿、宿遷涵邦所持永輝超市26.68億股，成為第一大股東。當天，永輝超市收于2.25元/股，可以說，交易幾無溢價。

公告披露當晚，名創(chuàng)優(yōu)品召開電話會，對交易進行說明。

永輝超市曾是市值超千億、年營收超900億元的民營商超巨頭，在葉國富看來，當前正是“抄底”的機會點。他表示，中國的線下超市正面臨20年一遇的結構性機會。

葉國富說，過去的十幾年，他走遍全球，看了各種零售業(yè)態(tài)和模式，最終得出結論，比Costco、山姆等更優(yōu)秀的是胖東來模式，“胖東來模式是中國超市的唯一出路。”

對于分析師們的“不理解”，葉國富表現得相當自信，希望大家給點耐心，相信他的眼光，“別的地方我會做錯，但在零售這一塊不會。”

電話會上，名創(chuàng)優(yōu)品方面表示，交易預計會在2025年上半年完成，不會控制永輝超市董事會多數席位，也就意味著，永輝超市仍將維持無控股股東和實際控制人狀態(tài)。

市場似乎并不相信葉國富的豪言壯語。收購消息披露后首個交易日，名創(chuàng)優(yōu)品美股和港股分別大跌16.65%和23.86%。永輝超市在A股整體利好的刺激下，9月24日，一字漲停。

逃離

看好永輝超市的不只有葉國富，只不過，曾經的他們，如今，都成了名創(chuàng)優(yōu)品抄底永輝的背景板。

堅守長達十年，牛奶國際終于決定全面退出，將所持永輝超市全部股份轉讓給名創(chuàng)優(yōu)品。盡管，從賬面上看，這是一筆血虧的買賣。

作為一家全球性的零售巨頭，牛奶國際與名創(chuàng)優(yōu)品，在永輝超市身上，看到的是截然不同的未來。

說起牛奶國際，普通人可能并不熟悉，但旗下的惠康、萬寧、7-11等品牌，個個如雷貫耳。

2014年，牛奶國際出資57億元入股永輝超市，成為單一第一大股東。通過資本聯姻，永輝超市可得到先進的管理經驗和強大的供應鏈支持，而牛奶國際可借此進入中國內地市場。

其后，牛奶國際又持續(xù)加倉永輝超市，目前持股21.08%，是穩(wěn)定的第一大股東。

本次交易，牛奶國際轉讓全部持股，獲得的對價是44.96億元。

京東也曾是永輝超市堅定的支持者，這一次，也選擇了放手。

2016年，京東系兩家公司，以4.425元/股參與永輝超市定增，合計出資42.35億元，獲得10%股權。

3年限售期后，京東仍有豐厚的賬面收益，但沒有減持，期間，還多次高位增持，持股曾達到13.39%，僅次于牛奶國際。

2023年，曾有消息傳出，京東有意繼續(xù)加大投資永輝超市，并最終實現控股。這則傳言，一度刺激永輝超市股價大漲。

可是，故事沒有按照股民期望的情節(jié)發(fā)展。今年3月、6月，宿遷涵邦、京東世貿相繼出臺減持計劃，幻想破滅。

4月16日-7月12日，宿遷涵邦通過集中競價，以2.18－2.89元/股，減持永輝超市9000多萬股，套現2.31億元，完成了減持計劃。期間，京東世貿通過大宗交易減持1621萬股，減持計劃尚未實施完畢。

本次與名創(chuàng)優(yōu)品的交易，京東系將合計轉讓7.55億股，對價17.74億元。交易完成后，京東世貿仍將持有永輝超市2.94%股權。

永輝超市的大股東中，只有騰訊一直按兵不動。2017年，騰訊以8.81元/股，受讓張軒松、張軒寧兄弟所持上市公司4.785億股，耗費42億元，目前已浮虧超過30億元。

拯救

曾經神一般存在的永輝超市，如今，需要強力拯救。

1995年，從福州起步的“古樂微利”超市，憑借創(chuàng)始人張軒松、張軒寧兄弟的拼搏精神和經商頭腦，變身永輝超市，征戰(zhàn)全國市場。

即便，在家樂福、沃爾瑪等全球巨頭，將本土連鎖超市打得七零八落時，永輝超市也毫不示弱，通過一手生鮮絕活，走出了一條獨立行情，獲得了資本的青睞。

在資本的加持之下，永輝超市在產業(yè)鏈上下游、區(qū)域同業(yè)之間頻頻出手，短短幾年間，建立起了龐大的“永輝系”。

2020年，公司攀上巔峰，營業(yè)收入突破900億元。命運的轉折，也由此開始。

2021年以來，公司營業(yè)收入持續(xù)下滑，2023年，已跌至786.4億元。期間，公司歸母凈利潤持續(xù)虧損，合計虧損達80.36億元。

今年，永輝超市的經營情況仍未根本好轉，上半年，營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比下滑10.11%和26.34%，扣非凈利潤更是爆降69.94%。

公司不得不關店止損，今年前8個月，就已關閉門店136家。

困境中，永輝超市左支右絀，將很大的希望，寄托在了胖東來的幫扶上。永輝在鄭州的幾家超市，接受胖東來的調改，取得初步成功。永輝超市已在全國多地門店，啟動自行調改。

名創(chuàng)優(yōu)品的進入，又將給永輝超市帶來什么？

已明確的是，永輝可借助名創(chuàng)優(yōu)品的優(yōu)勢，以較低成本開發(fā)更優(yōu)質的自主產品，提高差異化競爭力。當然，名創(chuàng)優(yōu)品也將借助永輝的門店優(yōu)勢，拿到更多的優(yōu)質點位。

但是，一切的前提是，永輝超市需要通過調改，證明胖東來模式，具有全國性復制的可能性。

“大家都看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了?！?月23日晚，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富，在自己朋友圈寫下的這段話，意味深長。