界面新聞記者 | 富充

界面新聞編輯 | 牙韓翔

9月24日，A股迎來大漲。白酒龍頭瀘州老窖報收110.62元/股，漲幅達(dá)8.08%。

前一日，瀘州老窖剛剛發(fā)出公告，稱審議通過《關(guān)于回購注銷部分限制性股票及調(diào)整回購價格的議案》，因1名激勵對象不再符合激勵條件，公司決定回購注銷其已獲授但尚未解除限售的限制性股票1.5萬股，回購資金總額為119.76萬元。

在此之前的9月20日，貴州茅臺公告發(fā)布首次注銷式回購，擬以30億元至60億元自有資金回購公司股份。

事實上，白酒股自中秋以來持續(xù)回落。以瀘州老窖為例，在9月12日下午舉行的半年報業(yè)績說明會上，有投資者對企業(yè)雪崩式下跌的股價表示失望。瀘州老窖今年內(nèi)累計跌幅超40%，其股價從2021年最高位逾300元跌至近日的百元左右，股價縮水已達(dá)70%。

二級市場股價“拉鋸戰(zhàn)”的背后，是白酒行業(yè)自去年以來動銷不暢的基本面。

盡管從2024年半年報來看，瀘州老窖企業(yè)的經(jīng)營情況依舊不錯，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收169.05億，同比增長15.84%；歸屬凈利潤80.27億，同比增長13.22%。但去年以來，瀘州老窖面臨明顯價格倒掛問題，今年“618”前后，部分電商平臺的補(bǔ)貼價，讓國窖1573一度失守800元價格線。

而今年本該是旺季的中秋白酒市場偏淡，四川酒類流通協(xié)會高層張強(qiáng)接受采訪時預(yù)計今年中秋動銷將普遍下降20%至30%。受此影響，瀘州老窖主力產(chǎn)品國窖1573受中秋市場帶動并不明顯。東海證券近期研報顯示，國窖1573批價870元，批價周、月環(huán)比持平。

今年6月，瀘州老窖股東大會上，總經(jīng)理林鋒更是坦言目前公司經(jīng)銷商庫存不算健康。

除此之外，最近3年，瀘州老窖的經(jīng)銷商數(shù)量也在下降。2020年末，瀘州老窖的經(jīng)銷商數(shù)量為2221家（國內(nèi)2047家，國外174家）；而到2023年末，瀘州老窖的經(jīng)銷商數(shù)量只剩下1814家（境內(nèi)1710家，境外104家）。

今年以來，為解決渠道庫存問題，疏解經(jīng)銷商動銷困難，瀘州老窖采取一系列“組合拳”。

此前，國金證券在研報中指出，因宴席場景的強(qiáng)復(fù)蘇性，帶動了一線城市300—400元價位、區(qū)縣地區(qū)100—300元價位用酒的動銷，因此名酒也自去年以來加大了對下沉市場的耕耘。今年上半年，瀘州老窖根據(jù)不同區(qū)域的實際情況，“一城一策”推進(jìn)“百城計劃”，凡是具備條件的區(qū)域全面下沉到區(qū)縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場。

2024年上半年，瀘州老窖經(jīng)銷商凈增47家,期末達(dá)到1861家，其中境內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量凈增59家達(dá)到1769家，比上年同期增加4%。經(jīng)銷商數(shù)量的增加也可以體現(xiàn)渠道建設(shè)、經(jīng)銷商信心的增強(qiáng)。

面對行業(yè)深度調(diào)整以及市場分化加劇，瀘州老窖也出臺控量穩(wěn)價策略。今年7月，瀘州老窖宣布停止接收國窖38度、國窖52度經(jīng)典裝訂單及貨物發(fā)運(yùn)，同時將38度國窖1573經(jīng)典裝（500ml*6）計劃內(nèi)配額結(jié)算價格上調(diào)30元/瓶。

盡管瀘州老窖在投資者熱線中回應(yīng)稱，上述漲價、停貨為經(jīng)銷商行為。但銷售端對于主銷大單品出貨量、價格的管控，有助于減少庫存，挺價護(hù)盤。

據(jù)《2024中國白酒市場中期研究報告》判斷，低度酒在2024年下半年將會有更好的表現(xiàn)。瀘州老窖大單品國窖1573力推其低度版，也符合這一市場策略。

年度股東大會上，瀘州老窖總經(jīng)理林鋒表示，相比較10年之前，現(xiàn)在38度國窖1573在公司的銷售占比已經(jīng)提升到了50%左右。對于38度1573的推廣，被業(yè)內(nèi)人士視為瀘州老窖貼近消費者的需求之舉，尋求增量的市場策略。

從今日股價上漲情況來看，頭部酒企注銷式回購對板塊起到提振作用，銷售端的不斷改善，也形成對白酒大企業(yè)基本面的利好。但瀘州老窖和白酒上市公司們能否改善“拉鋸式”行情，實現(xiàn)股價持續(xù)上升，仍然有待觀察。