界面新聞?dòng)浾?| 周芳穎

界面新聞編輯 | 樓婍沁

根據(jù)金融資訊平臺(tái)英為財(cái)情報(bào)道，法國(guó)巴黎銀行將愛(ài)馬仕的股票評(píng)級(jí)從中性上調(diào)至跑贏大盤(pán)，維持在2340歐元的目標(biāo)價(jià)。

巴黎銀行強(qiáng)調(diào)，愛(ài)馬仕股價(jià)目前的交易價(jià)格比2024年3月達(dá)到的峰值2410.5歐元低約20%。愛(ài)馬仕股票目前的估值約為1年前預(yù)期市盈率的41倍，比疫情前約35倍的平均市盈率高出約15%。這一溢價(jià)因愛(ài)馬仕的自由現(xiàn)金流增加而被認(rèn)為合理，其息稅前利潤(rùn)率較疫情前提高5個(gè)百分點(diǎn)至40%。

巴黎銀行分析師還指出，愛(ài)馬仕目前的目標(biāo)價(jià)意味著仍有20%的上升空間。評(píng)級(jí)上調(diào)至優(yōu)于大盤(pán)反映了對(duì)該股估值的看法發(fā)生了變化，愛(ài)馬仕的估值再次變得有吸引力。

盡管整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜情況影響了奢侈品行業(yè)疫情期間逆勢(shì)昂揚(yáng)的發(fā)展勢(shì)頭，但愛(ài)馬仕表現(xiàn)出了比同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的韌勁。這一點(diǎn)從剛剛發(fā)布的半年報(bào)情況也可以看出。

2024上半年，LVMH銷(xiāo)售同比下跌1%，有機(jī)增長(zhǎng)2%，相較于2023上半年銷(xiāo)售額同比增幅15%有顯著的差距。更何況LVMH在中國(guó)市場(chǎng)受疫情影響最嚴(yán)重的2022上半年仍有28%的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)。作為總營(yíng)收支柱的時(shí)裝和皮具部門(mén)收入同比下跌2%至207.7億歐元，而該部門(mén)涵蓋了Louis Vuitton路易威登、Dior迪奧等多個(gè)奢侈品牌從手袋到高定成衣的產(chǎn)品線(xiàn)。

LVMH首席財(cái)務(wù)官Jean-Jacques Guiony在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，平均價(jià)格更高的成衣有著更好的銷(xiāo)售表現(xiàn)，但手袋和入門(mén)級(jí)產(chǎn)品的增長(zhǎng)卻不甚理想。奢侈品大眾化的影響力是助力LVMH成為行業(yè)龍頭的關(guān)鍵因素，但在市場(chǎng)遇冷時(shí)又成為掣肘。

當(dāng)中產(chǎn)消費(fèi)者心態(tài)轉(zhuǎn)為保守，購(gòu)買(mǎi)欲下滑，高凈值客戶(hù)也難以填補(bǔ)這個(gè)缺失的窟窿。

歷峰集團(tuán)發(fā)布的2024財(cái)年全年及第四季度顯示，截至3月31日，該集團(tuán)銷(xiāo)售額按實(shí)際匯率計(jì)算增長(zhǎng)了3%至206億歐元，但第四季度因?yàn)槿蛏莩奁肥袌?chǎng)放緩，尤其是亞洲市場(chǎng)疲軟而出現(xiàn)營(yíng)收下滑的情況。

截至2024年6月30日的2025財(cái)年第一季度，歷峰集團(tuán)銷(xiāo)售額仍未有明顯好轉(zhuǎn)，按固定匯率同比增長(zhǎng)1%，按實(shí)際匯率下跌1%。按地區(qū)劃分來(lái)看，除亞太市場(chǎng)以外的其他地區(qū)銷(xiāo)售額均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

而只有單個(gè)品牌且體量不及前述大集團(tuán)的愛(ài)馬仕發(fā)布了一份所有地區(qū)兩位數(shù)增長(zhǎng)的財(cái)報(bào)。

2024上半年，愛(ài)馬仕集團(tuán)合并營(yíng)收達(dá)75億元，同比增長(zhǎng)12%。其中，以手袋為首的皮具和馬具部門(mén)增幅最高，達(dá)19%。這一增幅來(lái)自于生產(chǎn)能力的擴(kuò)充以及持續(xù)增長(zhǎng)的消費(fèi)者需求。

愛(ài)馬仕財(cái)務(wù)官兼執(zhí)行副總裁Eric du Halgou?t在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，皮具和馬具部門(mén)的全年預(yù)期仍然維持在15%到16%，其中價(jià)格的影響在6%到8%，產(chǎn)能影響大約在6%。

此外，他還提及，雖然中國(guó)消費(fèi)者受到股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)的影響，但愛(ài)馬仕上半年在中國(guó)市場(chǎng)份額的下滑非常小，幾乎微不足道。而且，主要是由于庫(kù)存緊缺帶來(lái)的影響，其次是貨幣匯率的影響。

愛(ài)馬仕的特別定位在于品牌標(biāo)識(shí)并不明顯，但消費(fèi)者需要與店員建立穩(wěn)定關(guān)系才能入手特定皮具的流程使其更具有稀缺性。愛(ài)馬仕高層也在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，中國(guó)消費(fèi)者未必希望購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品上貼有標(biāo)志。

這一獨(dú)特的購(gòu)物屬性使愛(ài)馬仕在中國(guó)奢侈品市場(chǎng)遇冷的情況下仍然維持穩(wěn)定的擴(kuò)張。

2024年初，愛(ài)馬仕在無(wú)錫開(kāi)設(shè)一家新店，年中翻新的北京SKP門(mén)店開(kāi)業(yè)。此外，該品牌近期還為北京三里屯太古里的新店發(fā)布招聘信息。

相較于同行，愛(ài)馬仕這樣的擴(kuò)張步伐并不激烈，但又帶來(lái)增長(zhǎng)空間。比起各種試圖掀起話(huà)題度的走秀活動(dòng)，某種程度上，愛(ài)馬仕是在奢侈品行業(yè)最擅長(zhǎng)保持相對(duì)稀缺性的品牌。