文｜邁點(diǎn)
自2015年以來(lái)，伴隨旅游業(yè)“國(guó)民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)”地位提升、作用凸顯，全國(guó)各省、自治區(qū)、地市等各級(jí)政府高度重視本地旅游產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略謀劃、發(fā)展布局，紛紛組建成立文旅集團(tuán)。截至目前，國(guó)企系文旅集團(tuán)已然成為全國(guó)文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要支撐力量，其財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況值得特別關(guān)注。
本文以70家國(guó)企文旅集團(tuán)為樣本，通過(guò)分析這些文旅集團(tuán)2024上半年的財(cái)務(wù)核心指標(biāo)，全面觀察和審視過(guò)去半年其成長(zhǎng)能力、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債情況等，剖析其競(jìng)爭(zhēng)格局、存在問(wèn)題和發(fā)展困境等并研判發(fā)展趨勢(shì)，為國(guó)企系文旅集團(tuán)的未來(lái)發(fā)展提供思考與借鑒。
一、2024H1國(guó)企文旅集團(tuán)營(yíng)收情況：70家集團(tuán)營(yíng)收總計(jì)約2574億元，其中營(yíng)收同比正增長(zhǎng)的42家，重慶巴洲文旅集團(tuán)、九華山文旅集團(tuán)增幅最為顯著
因各文旅集團(tuán)規(guī)模等級(jí)與類型（省級(jí)、地市級(jí)、區(qū)縣級(jí)、景區(qū)平臺(tái)型）、業(yè)務(wù)組成結(jié)構(gòu)等的差異，上半年70家國(guó)企文旅集團(tuán)的營(yíng)收分異特征依然明顯，營(yíng)收超百億元的6家、50-100億元區(qū)間的4家、20-50億元區(qū)間的12家、10-20億元區(qū)間的9家、不足10億元的39家（占比約57%，超一半），整體形成“金字塔”型格局。
具體來(lái)說(shuō)，以70家集團(tuán)為樣本，上半年?duì)I收TOP10的文旅集團(tuán)依次為中國(guó)旅游集團(tuán)、甘肅省公航旅集團(tuán)、華僑城集團(tuán)、首旅集團(tuán)、錦江國(guó)際集團(tuán)、杭商旅集團(tuán)、浙旅投集團(tuán)、廣州嶺南商旅投資集團(tuán)、山西文旅集團(tuán)、龍巖文旅匯金發(fā)展集團(tuán)，以省屬國(guó)企、頭部央企、直轄市屬國(guó)企為主導(dǎo)。
從營(yíng)收同比情況看，70家集團(tuán)營(yíng)收同比均值為14.38%，其中同比呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的共42家，占比60%，表明六成企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較好，業(yè)務(wù)拓展較快。且同比超100%的集團(tuán)共4家，分別為巴洲文旅集團(tuán)（329.84%）、九華山文旅集團(tuán)（309.63%）、龍巖文旅匯金發(fā)展集團(tuán)（151.39%）、天津?yàn)I海旅游區(qū)投資公司（112.12%）。而營(yíng)收同比降幅較為明顯的為玉林交旅集團(tuán)（-94.80%）、湖北三峽文旅集團(tuán)（即原宜昌交旅集團(tuán)，-79.36%）、甘肅省公航旅集團(tuán)（-65.54%），均屬以交通運(yùn)輸與旅游經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的集團(tuán)。
二、2024H1國(guó)企文旅集團(tuán)凈利潤(rùn)情況：70家集團(tuán)凈利潤(rùn)總計(jì)約32億元，其中52家盈利、18家虧損，中國(guó)旅游集團(tuán)和華僑城集團(tuán)分別為上半年“最賺”和“巨虧”企業(yè)
同營(yíng)收分異特征相比，上半年各文旅集團(tuán)的凈利潤(rùn)差距更為凸顯，盈利能力普遍薄弱。70家集團(tuán)中，凈利潤(rùn)超10億元的僅中國(guó)旅游集團(tuán)（27.88億元）1家，其領(lǐng)先地位突出；凈利潤(rùn)位于5-10億元的3家，具體為錦江國(guó)際集團(tuán)、杭商旅集團(tuán)、甘肅公航旅集團(tuán)；凈利潤(rùn)處于1-5億元區(qū)間的共12家，包括景德鎮(zhèn)陶文旅集團(tuán)、南京旅游集團(tuán)、牛首山文旅集團(tuán)、瘦西湖旅游發(fā)展集團(tuán)、峨眉山樂(lè)山大佛旅游集團(tuán)、黃山旅游集團(tuán)、舟山旅游集團(tuán)等，以市屬集團(tuán)為主導(dǎo)；凈利潤(rùn)在千萬(wàn)元以上但不足億元的共27家，占比約39%，即這類企業(yè)數(shù)量最多；凈利潤(rùn)為正且低于千萬(wàn)元的共9家，涪陵交旅集團(tuán)、唐山文旅集團(tuán)、陜旅集團(tuán)、中青旅控股等均在此列；虧損企業(yè)18家，占比約26%，其中虧損超億元的企業(yè)有8家，如河北旅投集團(tuán)（-1.08）、云南世博旅控集團(tuán)（-1.16）、西湖文旅集團(tuán)（-2.46）、首旅集團(tuán)（-4.62）、華僑城集團(tuán)（-29.68）等，表明這些企業(yè)財(cái)務(wù)狀況欠佳、盈利能力較弱，系收入減少、成本增加、利息費(fèi)用過(guò)高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等多方面因素所致。
凈利潤(rùn)同比層面，70家集團(tuán)凈利潤(rùn)同比均值為-98.85%，凈利潤(rùn)同比為正的39家，其中增幅較為突出的包括青島即墨區(qū)旅投公司（12.58倍）、無(wú)錫文旅集團(tuán)（6.55倍）、蘇州文旅集團(tuán)（5.5倍）、九華山文旅集團(tuán)（2.59倍），上述4家集團(tuán)均實(shí)現(xiàn)“扭虧為盈”。相比之下，凈利潤(rùn)同比顯著下滑的則涉及湖北三峽文旅集團(tuán)（-8025%，盈利減少）、福建省旅游發(fā)展集團(tuán)（-900%，虧損擴(kuò)大）、昆山文商旅集團(tuán)（-354.29%，虧損擴(kuò)大）、江西省旅游集團(tuán)（-260.34%，盈轉(zhuǎn)虧）。
三、2024上半年國(guó)企文旅集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債情況：70家集團(tuán)資產(chǎn)總規(guī)模3.66萬(wàn)億元，負(fù)債總規(guī)模2.42萬(wàn)億元，資產(chǎn)負(fù)債率均值約為61%
總資產(chǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的重要組成部分，反映了企業(yè)擁有或控制的全部資源，代表著企業(yè)的整體實(shí)力和經(jīng)營(yíng)狀況。據(jù)邁點(diǎn)研究院統(tǒng)計(jì)，截至6月末，70家文旅集團(tuán)的資產(chǎn)總規(guī)模約為3.66萬(wàn)億元。其中，總資產(chǎn)超千億元的共有7家，具體為甘肅省公航旅集團(tuán)（7341億元）、華僑城集團(tuán)（5339億元）、中國(guó)旅游集團(tuán)（2038億元）、首旅集團(tuán)（1728億元）、景德鎮(zhèn)陶文旅集團(tuán)（1092億元）、錦江國(guó)際集團(tuán)（1075億元）、杭商旅集團(tuán)（1058億元）；資產(chǎn)規(guī)模處于500-1000億元之間的包括湖北文旅集團(tuán)、廣西旅發(fā)集團(tuán)、福州古厝集團(tuán)（即原福州文旅集團(tuán)）、山西文旅集團(tuán)、唐山文旅集團(tuán)、鎮(zhèn)江文旅集團(tuán)和陜旅集團(tuán)，共7家；總資產(chǎn)在400-500億元區(qū)間的5家、300-400億元與200-300億元區(qū)間的各10家、100-200億元區(qū)間的26家、不足百億元的5家。整體來(lái)看，總資產(chǎn)在100-200億元區(qū)間的文旅集團(tuán)數(shù)量最多，占比約37%。
因各文旅集團(tuán)的組建背景基礎(chǔ)、發(fā)展歷史、主營(yíng)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品模式等的差異，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和組成亦存在不同。如以資產(chǎn)規(guī)模TOP10國(guó)企文旅集團(tuán)為例，甘肅省公航旅集團(tuán)、首旅集團(tuán)以非流動(dòng)資產(chǎn)為主要組成，占比均超80%；而華僑城集團(tuán)、中國(guó)旅游集團(tuán)則是流動(dòng)資產(chǎn)占比高，占比超60%，利于保障其短期償債、經(jīng)營(yíng)靈活性；湖北文旅集團(tuán)、廣西旅發(fā)集團(tuán)、福州古厝集團(tuán)這3家集團(tuán)因投資性房產(chǎn)和在建工程比重大，非流動(dòng)資產(chǎn)占比六成以上；錦江國(guó)際集團(tuán)則在無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)方面表現(xiàn)突出，反映了其創(chuàng)新與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯、品牌知名度高、影響力強(qiáng)。
伴隨各集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模的提升，各文旅集團(tuán)的承債壓力亦加大，上半年70家文旅集團(tuán)負(fù)債規(guī)模高達(dá)2.42萬(wàn)億元，平均資產(chǎn)負(fù)債率61.18%，低于全國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（64.9%，財(cái)政部數(shù)據(jù)）。資產(chǎn)負(fù)債率高于80%的兩家，即江西省旅游集團(tuán)（84.06%）和昆山文商旅集團(tuán)（81.17%），企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高、經(jīng)營(yíng)效益低；資產(chǎn)負(fù)債率處于70%（含）-80%的8家，包括牛首山文旅集團(tuán)、陜旅集團(tuán)、華僑城集團(tuán)等，這些集團(tuán)亦在警戒線水平，償債能力下降；資產(chǎn)負(fù)債率在60-70%的31家，涉及湖北文旅集團(tuán)、武進(jìn)太湖灣旅發(fā)公司、廣西旅發(fā)集團(tuán)、首旅集團(tuán)、錦江國(guó)際集團(tuán)等，這部分集團(tuán)亦面臨較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)；資產(chǎn)負(fù)債率處于40%-60%正常范圍的27家，占比約39%，這類企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較為健康、具備足夠償債能力；資產(chǎn)負(fù)債率低于40%的共2家，即無(wú)錫文旅集團(tuán)（31.86%）和淮安文旅集團(tuán)（25.52%），說(shuō)明企業(yè)具有較強(qiáng)的償債能力，資金充足，不需要依賴大量借債經(jīng)營(yíng)，但同時(shí)也反映出企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的能力不足。
小結(jié)：資產(chǎn)是一家企業(yè)的“家底”，是企業(yè)效益的源泉，做大資產(chǎn)規(guī)模、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，于各國(guó)企文旅集團(tuán)而言是其職能和使命。但對(duì)于文旅集團(tuán)的資產(chǎn)評(píng)價(jià)，不能只關(guān)注其規(guī)?？偭浚杩剂亢团袛噘Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量。強(qiáng)化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理、合理控制資產(chǎn)負(fù)債率，在“用好用足債務(wù)融資工具”的同時(shí)，加強(qiáng)自身“造血”能力，才能保障各國(guó)企文旅集團(tuán)的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。
四、總結(jié)與展望：上半年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)“有喜有憂”、“喜少憂多”，未來(lái)發(fā)展需警惕和防范債務(wù)危機(jī)，主動(dòng)求變、回歸文旅運(yùn)營(yíng)并培植提升“自造血”能力方為長(zhǎng)久之計(jì)
綜合比較分析，2024上半年，70家國(guó)企文旅集團(tuán)中，營(yíng)收同比增長(zhǎng)的企業(yè)42家、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的企業(yè)39家，僅25家企業(yè)實(shí)現(xiàn)“營(yíng)利雙收”、經(jīng)營(yíng)狀況優(yōu)良；營(yíng)收同比均值約14%、凈利潤(rùn)同比均值約為-99%，表明整體營(yíng)收增勢(shì)尚可，但盈利能力嚴(yán)重下滑，落后于去年同期水平；盈利企業(yè)52家，占比約74%，但凈利潤(rùn)超億元的僅16家，多數(shù)企業(yè)的盈利能力薄弱，國(guó)企文旅集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)壓力和挑戰(zhàn)不言而喻；從競(jìng)爭(zhēng)格局看，以中國(guó)旅游集團(tuán)、錦江國(guó)際集團(tuán)、杭州商旅集團(tuán)為代表的“頭部效應(yīng)”凸顯，集團(tuán)之間的分異特征明顯、發(fā)展差距逐步拉大；平均資產(chǎn)負(fù)債率約為61%，資產(chǎn)負(fù)債率高于60%的集團(tuán)有41家（占比近六成），償債壓力較大，面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
從2月洛陽(yáng)孟津國(guó)資文旅集團(tuán)負(fù)債9億元宣告破產(chǎn)到7月曲江文旅深陷壞賬與債務(wù)風(fēng)波、太白山投資集團(tuán)因未能按時(shí)歸還借款本息被銀行起訴，再到8月嶺南生態(tài)文旅股份公司（實(shí)際控股人為中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)）可轉(zhuǎn)債無(wú)法按期進(jìn)行本息兌付……今年以來(lái)，國(guó)企文旅集團(tuán)的負(fù)面消息“接踵而至”，債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題日漸“浮出水面”。
透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，從部分案例推及透視整體全貌，從發(fā)展歷史看“隱患危機(jī)”，債務(wù)問(wèn)題無(wú)疑是當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)企文旅集團(tuán)面臨的最大挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期以來(lái)，為維持和保障文旅項(xiàng)目的投資開(kāi)發(fā)與正常運(yùn)轉(zhuǎn)，文旅集團(tuán)通過(guò)發(fā)債融資、“舉債經(jīng)營(yíng)”、“借新還舊”，縱然可以在短期內(nèi)緩解資金緊張壓力。
但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，各文旅集團(tuán)的健康發(fā)展、持續(xù)經(jīng)營(yíng)，最核心和關(guān)鍵還在于回歸企業(yè)經(jīng)營(yíng)本質(zhì)，通過(guò)處理好企業(yè)與地方政府關(guān)系、理順管理機(jī)制、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、有效利用與整合盤活優(yōu)質(zhì)資源、創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)模式、強(qiáng)化市場(chǎng)化運(yùn)作、逐步弱化“融資平臺(tái)”屬性、培育吸引專業(yè)人才等多元舉措與路徑，以培育新質(zhì)生產(chǎn)力、提高“自造血”功能，進(jìn)而推動(dòng)旅游高質(zhì)量發(fā)展和旅游強(qiáng)國(guó)建設(shè)。