文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠
編輯 | 蛋總
隨著光伏行業(yè)內(nèi)卷加劇，此前業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色的“光伏組件一哥”晶科能源，近日交出了一份營(yíng)收、凈利雙降的成績(jī)單。
8月31日，晶科能源披露了2024年半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年晶科能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入472.51億元，同比下降11.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12億元，同比減少68.77%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.17億元，同比下降93.85%。
值得注意的是，2024年一季度晶科能源歸母凈利潤(rùn)便為11.76億元，這也意味著二季度晶科能源利潤(rùn)僅2000多萬(wàn)元。
在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩愈演愈烈的情形下，“組件一哥”的日子也不好過(guò)了。
01 超11億元利潤(rùn)來(lái)自政府補(bǔ)貼
在光伏組件領(lǐng)域，晶科能源是當(dāng)之無(wú)愧的“一哥”。
數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年晶科能源光伏組件出貨量為43.8GW，排名行業(yè)第一。第二名晶澳科技組件出貨量為38GW，與晶科能源存在不小差距。
值得注意的是，在晶科能源組件出貨中，價(jià)格較高的N型組件占比已經(jīng)超過(guò)80%，這也是晶科能源在光伏組件企業(yè)大部分陷入虧損情形下，仍能維持盈利的重要因素。
不過(guò)，創(chuàng)業(yè)最前線注意到，今年二季度晶科能源的歸母凈利潤(rùn)正在快速收窄。
財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年晶科能源實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12億元，其中有11.17億元來(lái)源于其他收益，僅政府補(bǔ)貼金額便多達(dá)11.13億元，這也意味著扣除其他收益公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所剩無(wú)幾。
以晶科能源扣非后凈利潤(rùn)為例，2024年一季度，公司扣非后凈利潤(rùn)為1.91億元，2024年上半年公司扣非凈利潤(rùn)則為2.17億元。
這也意味著二季度晶科能源扣非后凈利潤(rùn)僅為2600萬(wàn)元左右，這對(duì)于半年?duì)I收超470億元的晶科能源而言，幾乎可以忽略不計(jì)。
令人擔(dān)憂的是，隨著組件中標(biāo)價(jià)格繼續(xù)下滑，晶科能源今年三季度業(yè)績(jī)情況或許不容樂(lè)觀。根據(jù)索比光伏網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，2024年二季度N型光伏組件價(jià)格還在0.8元/W至0.88元/W附近波動(dòng)。
2024年7月，N型TOPCon組件的開(kāi)標(biāo)均價(jià)下滑至0.758元/W，較2024年二季度平均成交均價(jià)再度下滑。而據(jù)Mysteel新能源光伏統(tǒng)計(jì)，8月26日-9月1日N型組件中標(biāo)均價(jià)已經(jīng)跌至0.73元/W以下。
回顧今年二季度，以N型組件0.85元/W左右均價(jià)來(lái)看，晶科能源的歸母凈利潤(rùn)已呈現(xiàn)下滑，如今N型組件價(jià)格再度下跌，晶科能源三季度業(yè)績(jī)或許不太樂(lè)觀。
2024年，晶科能源全年組件出貨預(yù)期則為100-110GW，這也意味著2024年下半年晶科能源組件出貨量將達(dá)到56.2GW至66.2GW之間，出貨量遠(yuǎn)超2024年上半年。
截至目前，光伏組件“內(nèi)卷”已經(jīng)趨于白熱化階段，根據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2024年四季度光伏組件均價(jià)很有可能與三季度均價(jià)持平甚至更低。
這也意味著，在2024年下半年，晶科能源或?qū)⒉坏貌灰赃h(yuǎn)低于上半年的價(jià)格銷售規(guī)模更大的組件，這將在一定程度上影響企業(yè)利潤(rùn)。
02 應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)超425億元
客觀來(lái)看，光伏企業(yè)的業(yè)績(jī)變差，是行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩所導(dǎo)致，并非晶科能源一家獨(dú)有。
但晶科能源為了搶占市場(chǎng)，短期內(nèi)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率高于同行其他企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流變差的背景下，晶科能源償債壓力也在增加。
2021年，晶科能源光伏組件出貨量接連被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手反超，掉至行業(yè)第四，意識(shí)到危機(jī)的晶科能源奮起直追。
為了方便融資擴(kuò)產(chǎn)，晶科能源于2022年1月26日正式登陸上交所科創(chuàng)板，此后便開(kāi)啟了“狂飆之路”。
登陸A股募資100億元后，晶科能源便宣布要投資208億元，建設(shè)兩個(gè)光伏項(xiàng)目。2023年5月，晶科能源發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債，隨后又宣布投資560億元，在山西建設(shè)年產(chǎn)56GW的大基地項(xiàng)目。
2022年，P型電池還占據(jù)國(guó)內(nèi)90%左右的市場(chǎng)，N型電池并不是當(dāng)時(shí)主流。但晶科能源瞅準(zhǔn)了TOPCon電池將成為未來(lái)主流，在擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目中均以建設(shè)TOPCon生產(chǎn)線為主，還對(duì)現(xiàn)有的P型生產(chǎn)線進(jìn)行改造。
截至目前，N型組件已經(jīng)占晶科能源出貨量的80%以上。
事實(shí)證明，晶科能源確實(shí)賭對(duì)了方向，2024年7月公開(kāi)招標(biāo)的組件中，N型電池已經(jīng)占據(jù)了99%以上的市場(chǎng)份額，其中大部分以TOPCon為主。
憑借瘋狂擴(kuò)產(chǎn)及押注TOPCon電池，2023年晶科能源以78.52GW的出貨量反超一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，登頂全球光伏組件出貨量第一。
雖然晶科能源經(jīng)營(yíng)規(guī)模在快速擴(kuò)大，但隨之而來(lái)的是公司債務(wù)規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債率的升高。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自2022年上市以來(lái)公司除利用資本市場(chǎng)直接融資224億元外，還曾向銀行等金融機(jī)構(gòu)取得借款現(xiàn)金多達(dá)1856.71億元。截至目前，晶科能源上市時(shí)間僅為2年半左右。
截至2024年6月30日，晶科能源有息負(fù)債超230億元，絕對(duì)數(shù)值并不算高。
但值得注意的是，相較于有息負(fù)債，公司應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)是其一倍左右。截至2024年6月30日，晶科能源應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款余額多達(dá)425.8億元，其中大部分是需要在短期進(jìn)行支付的款項(xiàng)。
截至2024年6月30日，晶科能源貨幣資金余額為195.2億元，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額為232.7億元，僅靠公司現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況并不能完全覆蓋有息債務(wù)、應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)。
此外，由于業(yè)績(jī)下滑，晶科能源經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流開(kāi)始變差。2024年上半年，晶科能源經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出16.19億元，由于無(wú)法通過(guò)經(jīng)營(yíng)獲得現(xiàn)金流使得公司償債壓力將增大。
持續(xù)債務(wù)融資也讓晶科能源資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。截至目前，晶科能源資產(chǎn)負(fù)債率為73.17%，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，晶科能源資產(chǎn)負(fù)債率在光伏組件企業(yè)當(dāng)中都名列前茅。
對(duì)于晶科能源而言，此前押對(duì)了TOPCon電池，讓公司市占率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要好于其他組件企業(yè)。但隨著隆基綠能、晶澳科技、天合光能等組件企業(yè)N型電池逐步投產(chǎn)，N型組件很有可能陷入產(chǎn)能過(guò)剩。
屆時(shí)，晶科能源還能否保持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還有待觀察。
03 分紅超22億元，有13億元落入實(shí)控人之手
過(guò)去幾年，晶科能源加速擴(kuò)張疊加光伏行業(yè)的大發(fā)展，其成長(zhǎng)也是有目共睹。
2020年，晶科能源還是一家年?duì)I收337億元、歸母凈利潤(rùn)10億元左右的中型光伏企業(yè)。
2023年，晶科能源已是營(yíng)收達(dá)到1187億元、歸母凈利潤(rùn)超74億元的超大型光伏企業(yè)，一躍成為江西最大的民企。
在公司成長(zhǎng)的過(guò)程中，實(shí)控人李仙德家族及其一眾高管受益頗豐。2022年，晶科能源以5元/股的價(jià)格發(fā)行，此后公司股價(jià)最高漲至19元/股以上。
由于市場(chǎng)風(fēng)向的變化，加之光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，近期晶科能源股價(jià)有所下跌。但李仙德家族持有晶科能源股權(quán)比例較高——達(dá)到58.59%，2023年李仙德家族仍以353億元資產(chǎn)成為江西首富。
作為安裝工出身的李仙德，恐怕未曾料到自己有朝一日會(huì)成為江西首富。
除李仙德外，晶科能源高管受益匪淺，如公司第二大股東上饒市潤(rùn)嘉企業(yè)管理發(fā)展中心(有限合伙)便在公司管理層持股平臺(tái)企業(yè)擔(dān)任普通合伙人企業(yè)。
其中，公司副總經(jīng)理曹海云、苗根、董事會(huì)秘書(shū)蔣瑞均間接持有晶科能源第二大股東上饒市潤(rùn)嘉企業(yè)管理發(fā)展中心(有限合伙)股權(quán)，由于進(jìn)入時(shí)間較早，眾多高管因此受益頗豐。
除股權(quán)較剛上市時(shí)有所增值外，晶科能源分紅也讓李仙德家族賺得盆滿缽滿。
2023年，在公司歸母凈利潤(rùn)超74億元的基礎(chǔ)上，晶科能源實(shí)施了22.35億元的分紅，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的30%。按照持股比例，該部分分紅資金有超過(guò)13億元落入李仙德家族控制的晶科能源投資有限公司手中。
值得注意的是，在晶科能源分紅的同時(shí)還在謀劃近百億的定增，2024年7月26日因?yàn)橘Y本市場(chǎng)發(fā)生變化，晶科能源無(wú)奈終止了該項(xiàng)定增。
除去此次終止的百億定增，晶科能源過(guò)去兩年多已經(jīng)向資本市場(chǎng)融資200億元，結(jié)合公司債務(wù)情況及融資情況來(lái)看，公司現(xiàn)金流并不富裕。
雖然實(shí)控人李仙德家族及其眾高管在晶科能源身上嘗到了甜頭，但普通投資者并沒(méi)有享受到公司成長(zhǎng)的益處。
自2022年8月公司股價(jià)高點(diǎn)以來(lái)，晶科能源股價(jià)累計(jì)跌幅超63%，截至9月9日收盤，公司股價(jià)為6.82元/股。雖然公司有所分紅，但相較于股價(jià)的下跌，不少普通投資者依舊損失較重。
近兩年來(lái)，為了促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，監(jiān)管層鼓勵(lì)上市企業(yè)分紅，但企業(yè)應(yīng)該視自身情況而定，若一邊將經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)進(jìn)行分紅，另一邊向資本市場(chǎng)進(jìn)行上百億的融資，這種做法恐怕較難得到投資者的認(rèn)可。