文 | 華夏能源網(wǎng)
華夏能源網(wǎng)獲悉，近日，專注燃料電池研發(fā)的氫能科技企業(yè)重塑能源（Refire）第二次向港股IPO發(fā)起沖擊。此前，重塑能源曾于今年2月提交招股書。IPO這條路，重塑能源已經(jīng)走了三年之久，曾考慮科創(chuàng)板上市，但最終選擇了港交所。
重塑能源總部位于上海，是中國(guó)首家實(shí)現(xiàn)氫燃料電池系統(tǒng)海外商業(yè)化的企業(yè)，也是首批加入國(guó)際氫能委員會(huì)（Hydrogen Council）的中國(guó)企業(yè)之一，旗下規(guī)模化制造工廠獲得荷蘭交通部（ RDW）工廠審核認(rèn)證證書。
這家公司曾因拿下廣東佛山“13輛11米的氫燃料公交車”大訂單而被業(yè)界廣泛關(guān)注。但在氫能發(fā)展前景被產(chǎn)業(yè)端和資本端雙重看好的背景下，氫能科技公司上市為何如此艱難？
首當(dāng)其沖的原因，或是氫能產(chǎn)品的商業(yè)化落地依舊是一門所有氫能企業(yè)需要集體完成的功課。
重塑能源IPO之路經(jīng)歷了什么？業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)表現(xiàn)如何？華夏能源網(wǎng)嘗試從招股書數(shù)據(jù)中拆解一二。
歷次IPO始末
重塑能源成立于2015年，是一家專注于氫燃料電池系統(tǒng)、氫能裝備及相關(guān)零部件的設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售，并提供滿足客戶需求的氫燃料電池工程開發(fā)服務(wù)的公司。
其創(chuàng)始人林琦在創(chuàng)辦重塑能源之前，在動(dòng)力電池行業(yè)從業(yè)11年之久，對(duì)氫能等清潔能源發(fā)展趨勢(shì)有很深的行業(yè)洞察。他曾在采訪中表示，“氫能產(chǎn)業(yè)是一件值得做的事情，有一種信念感在支撐我。全球范圍內(nèi)，因有限資源所帶來(lái)的各種問(wèn)題，只要能夠通過(guò)風(fēng)、光、水等清潔能源，再通過(guò)氫氣這種存儲(chǔ)形式，讓所有人都能獲取到能源，人類面臨的問(wèn)題不就都沒(méi)了嗎？我們希望找到一種無(wú)污染且安全高效的能源，以重塑能源和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，助力改善生態(tài)環(huán)境。”
據(jù)國(guó)際咨詢機(jī)構(gòu)Frost & Sullivan報(bào)告，按2023年氫燃料電池系統(tǒng)的銷售輸出功率計(jì)，重塑能源位居中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額為23.8%；按2023年重卡搭載的氫燃料電池系統(tǒng)的總銷售輸出功率計(jì)，位居中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額為42.4%。
截至2024年5月31日，重塑能源的氫燃料電池系統(tǒng)已為中國(guó)超過(guò)5900輛燃料電池汽車提供動(dòng)力。
這家氫能市場(chǎng)的“績(jī)優(yōu)生”，自成立以來(lái)，合計(jì)進(jìn)行了8輪融資，累計(jì)融資金額超過(guò)39億元。投資方陣容可謂豪華，包括紅杉中國(guó)、高瓴、中銀、中國(guó)石化、一汽、宇通、君聯(lián)資本等。目前，重塑能源已經(jīng)完成了E輪融資，截至2022年11月，集團(tuán)的估值超過(guò)100億元。
受到資方熱捧的重塑能源，卻在IPO之路上頗為坎坷。自2021年到2024年多次嘗試在資本市場(chǎng)公開募股。
最早在2021年3月，重塑能源曾遞表科創(chuàng)板，經(jīng)歷兩輪問(wèn)詢后，2021年8月，公司表示在考慮（其中包括）未來(lái)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位及資金規(guī)劃后自愿撤回先前A股上市申請(qǐng)。
2022年10月，重塑能源因申請(qǐng)于上交所科創(chuàng)板潛在上市而向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交輔導(dǎo)備案。但截至最后實(shí)際可行日期，公司仍在評(píng)估潛在上市的好處，最終并未向上交所提交正式IPO申請(qǐng)。
到2024年2月29日，重塑能源轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，遞交港股招股書，由于六個(gè)月內(nèi)未完成IPO，于8月29日失效。
直至此次，重塑能源第二次在港交所遞表，再次沖擊IPO。
三年半虧損近22個(gè)億
中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)雖然政策利好，技術(shù)能力成熟，但仍處于市場(chǎng)培育期。大環(huán)境如此，因此多數(shù)氫能企業(yè)的業(yè)務(wù)布局仍處在商業(yè)化的初步發(fā)展階段，誠(chéng)如率先登陸資本市場(chǎng)的億華通（HK：02402），也仍處在虧損的情況。2024年半年報(bào)顯示，上半年虧損1.41億元。
重塑能源的經(jīng)營(yíng)情況也十分接近，凈利潤(rùn)持續(xù)虧損。
招股書顯示，重塑能源2021年、2022年、2023年及截至2024年5月31日止五個(gè)月產(chǎn)生凈虧損分別為6.54億元、5.46億元、5.7億元及4.1億元；累計(jì)凈利潤(rùn)虧損21.9億元。
重塑能源表示，近年凈利潤(rùn)虧損主要系三方面原因：一是業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致開支及原材料成本增加；二受到貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)重大減值損失影響；三是燃料電池系統(tǒng)向高功率方向的快速迭代及市場(chǎng)價(jià)格下跌共同導(dǎo)致的重大存貨減值損失。
“應(yīng)收款項(xiàng)”問(wèn)題，可謂是中國(guó)氫能公司們面臨的最大困擾。截止2021年、2022年、2023年12月31日以及2024年5月31日，重塑能源的應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)以及合約資產(chǎn)減值損失撥備分別為3.7億元、4億元、4.6億元及5億元。
而今年上半年虧損，主要系2024年1月根據(jù)員工激勵(lì)計(jì)劃，有較高額的對(duì)外付款增加，以及燃料電池系統(tǒng)及零部件市場(chǎng)的客戶需求減少。
招股書顯示，今年1月，重塑能源氫燃料電池系統(tǒng)訂單實(shí)現(xiàn)重大下滑。截至2024年前五個(gè)月，重塑能源僅交付11臺(tái)燃料電池系統(tǒng)，較2023年同期的85臺(tái)同比減少87%。
此外，重塑能源雖然營(yíng)收有所增加，但其主業(yè)氫燃料電池系統(tǒng)的營(yíng)收占比則有所下降。
招股書顯示，2021年、2022年、2023年及截至2024年5月31日止五個(gè)月，重塑能源營(yíng)業(yè)收入分別為5.24億元、6.05億元、 8.9億元及 0.1億元。
而同時(shí)期，最核心業(yè)務(wù)——?dú)淙剂想姵叵到y(tǒng)及零部件營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)收的占比則分別為98%、94.9%、95.8%及71.8%。2024年下降十分明顯。
而且，2024年上半年截至2024年5月31日止五個(gè)月，重塑能源的氫燃料電池系統(tǒng)及零部件銷售收入為900萬(wàn)，較2023年同期的 8570萬(wàn)元有所減少。
重塑能源給出的解釋是主要是由于訂單交付時(shí)間發(fā)生波動(dòng)，導(dǎo)致燃料電池系統(tǒng)及零部件的銷量減少。
不過(guò)，不只是重塑能源存在營(yíng)收占比下降的問(wèn)題，這已是業(yè)內(nèi)普遍問(wèn)題。以億華通為例，其披露的上半年財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，億華通主業(yè)燃料電池系統(tǒng)營(yíng)收1.09億元，去年同期1.19億元，占總營(yíng)收的比例較去年同期有所下降6.25%。
氫能企業(yè)“不出海、就出局”？
華夏能源網(wǎng)注意到，重塑能源已經(jīng)在著力解決業(yè)務(wù)營(yíng)收下降的問(wèn)題。
一方面在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其業(yè)務(wù)布局逐步從示范區(qū)轉(zhuǎn)移到非示范區(qū)。
重塑能源表示，如青島、寧波、重慶、武漢、濟(jì)源、臨汾、濟(jì)南及呼和浩特的氫燃料電池較其他能源更具優(yōu)勢(shì)。
目前，在示范城市群以外地區(qū)，重塑能源銷售燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)生的收入占比由2021年的21.0%增加至2022年的27.9%，并進(jìn)一步增加至2023年的36.0%。主要是因?yàn)橹厮苣茉匆呀?jīng)戰(zhàn)略性地向陜西、山西等氫能資源豐富的地區(qū)以及寧夏、內(nèi)蒙古等能源資源豐富的地區(qū)擴(kuò)張。
另一方面，則是開拓海外市場(chǎng)。
重塑能源表示，將繼續(xù)提供優(yōu)質(zhì)工程開發(fā)服務(wù)，加強(qiáng)國(guó)際合作，提高在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和聲譽(yù)?！坝?jì)劃到2027年，推出標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)PEM制氫系統(tǒng)、制加氫一體化解決方案、制加氫輕便裝置?！?/p>
目前，重塑能源是中國(guó)氫燃料電池領(lǐng)域首家實(shí)現(xiàn)了專有氫燃料電池系統(tǒng)海外商業(yè)化應(yīng)用的公司，獲得多項(xiàng)國(guó)際認(rèn)證。
業(yè)績(jī)上，重塑能源來(lái)自海外的收入由2021年的 550萬(wàn)元增至2022年的 860萬(wàn)元，并進(jìn)一步增至2023年的2320萬(wàn)元。2023年同比增幅170%。
從重塑能源的選擇來(lái)看，雖然全球氫能市場(chǎng)有更大市場(chǎng)空間，氫能企業(yè)選擇出海是具有戰(zhàn)略意義的選擇，但最近歐洲對(duì)中國(guó)氫能企業(yè)發(fā)起制裁，勢(shì)必會(huì)影響氫能企業(yè)的出海進(jìn)程。
從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，根據(jù)Frost & Sullivan的資料，全球氫能消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將增至2028年的2031億美元；全球低碳?xì)湎M(fèi)市場(chǎng)規(guī)模（按產(chǎn)值計(jì)）預(yù)計(jì)將增至2028年的880億美元。
但由于歐洲市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的“低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”詬病已久，以電解槽市場(chǎng)為例，歐盟氣候變化政策負(fù)責(zé)人提出，擔(dān)心歐洲制氫電解槽制造商無(wú)法與成本更低廉的中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)在考慮傾向于對(duì)歐洲本地企業(yè)實(shí)施“保護(hù)”了。
中國(guó)氫能出口歐洲獲得補(bǔ)貼的政策，很可能會(huì)轉(zhuǎn)向。
這必將對(duì)氫能公司的出海前景帶來(lái)現(xiàn)實(shí)的壓力和挑戰(zhàn)。未來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)燃料電池、氫能設(shè)備的市場(chǎng)需求何時(shí)能夠持續(xù)而穩(wěn)定，才是決定氫能企業(yè)能否長(zhǎng)期生存的更重要因素。