文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠

編輯 | 馮羽 

從半年盈利132億元，到虧損超31億元，僅一年的時間，通威股份業(yè)績便從山頂?shù)焦鹊住?/p>

8月31日，通威股份2024年半年報(bào)姍姍來遲。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，通威股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入437.97億元，同比下降40.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-31.29億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

值得注意的是，去年同期作為國內(nèi)光伏“硅料之王”的通威股份還盈利132.70億元。僅僅一年的時間便出現(xiàn)超31億元的虧損，這一年通威股份到底經(jīng)歷了啥？

01 產(chǎn)能過剩愈演愈烈，拓展組件業(yè)務(wù)讓公司虧損擴(kuò)大

作為水產(chǎn)飼料起家的通威股份，目前飼料農(nóng)牧業(yè)務(wù)已經(jīng)退居為公司第二大業(yè)務(wù)。在市場上，通威股份更為人熟知的身份還是國內(nèi)的“硅料之王”，其自然也經(jīng)歷了硅料市場原材料供給和價格的劇烈波動。

2022年由于市場需求爆發(fā)，硅料價格一漲再漲，價格從最低時6萬元/噸到最高漲至30萬元/噸以上。

與硅片、組件不同，硅料產(chǎn)能建設(shè)所需時間在光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中最長。一般而言，從建設(shè)到順利投產(chǎn)時間周期在18個月左右，產(chǎn)能爬坡還需要半年的時間。超長的產(chǎn)能建設(shè)時間，也讓硅料企業(yè)在很長一段時間維持著暴利狀態(tài)。

硅料的暴利讓許多企業(yè)眼紅，不少企業(yè)開始不計(jì)成本進(jìn)入硅料行業(yè)。據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，2024年國內(nèi)硅料規(guī)劃產(chǎn)能很有可能達(dá)到400萬噸以上，可以支撐全球1200GW以上光伏組件的需求，實(shí)際上2024年全球光伏組件需求僅為600GW左右。

這也意味著，按照現(xiàn)有產(chǎn)能生產(chǎn)將有一半左右的硅料陷入產(chǎn)能過剩。在此影響下，硅料價格一跌再跌。今年8月，多晶硅最低價格跌至3.9萬元/噸，幾乎所有的硅料企業(yè)都陷入虧損當(dāng)中。

對于通威股份而言也是如此。公開信息顯示，目前通威股份硅料成本在4萬元/噸左右，雖然公司生產(chǎn)成本在硅料企業(yè)當(dāng)中處于較低的水平，但依舊無法在硅料價格如此低迷的情況下實(shí)現(xiàn)盈利。

令人擔(dān)憂的是，截至目前各大企業(yè)硅料擴(kuò)張速度仍未停止。根據(jù)規(guī)劃，到2024年年底通威股份實(shí)際產(chǎn)能將達(dá)到85萬噸。

值得注意的是，2024年上半年通威股份高純晶硅銷量才22.89萬噸。除此之外，協(xié)鑫科技、大全能源均有不少硅料項(xiàng)目在2024年投產(chǎn)。以此來看，硅料價格短期內(nèi)難有較大的起色，通威股份硅料虧損或?qū)⒊掷m(xù)。

與協(xié)鑫科技、大全能源專注硅料生產(chǎn)不同，通威股份還向光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游進(jìn)行了布局。2024年上半年，通威股份組件銷量為18.67GW，排名行業(yè)第五。

截至目前，光伏組件也陷入產(chǎn)能過剩當(dāng)中，價格一跌再跌，通威股份組件處在虧損當(dāng)中，這也是其2024年上半年虧損金額大于大全能源、協(xié)鑫科技的重要原因。

對于通威股份而言，硅料及組件價格何時能企穩(wěn)回升至關(guān)重要，若價格持續(xù)下行，以通威股份現(xiàn)有的硅料及組件產(chǎn)能，恐怕會讓公司“傷筋動骨”。

02 超645億元擴(kuò)產(chǎn)，通威股份壓上過去十年利潤

比起其他硅料企業(yè)，通威股份可能更亟需光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，這與公司過去幾年的資本布局有關(guān)。

2022年至2023年，由于硅料價格大漲，通威股份掙得盆滿缽滿。

數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年通威股份歸母凈利潤分別為257.3億元、135.7億元。若扣除設(shè)備折舊、資產(chǎn)減值等影響，通威股份實(shí)際利潤更高。

由于利潤大增，通威股份經(jīng)營性現(xiàn)金流極為出色。同期，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入金額分別為438.2億元、306.8億元。

獲得如此龐大現(xiàn)金流收入后，通威股份2022年、2023年也分紅了近170億元。除此之外，通威股份則選擇大規(guī)模對外投資擴(kuò)產(chǎn)。

2023年，通威股份宣布對外投資金額多達(dá)645億元，其中僅鄂爾多斯市投資建設(shè)綠色基材一體化項(xiàng)目投資金額便高達(dá)280億元。

值得注意的是，2013年至2022年通威股份歸母凈利潤十年累計(jì)僅461.99億元，即便加上2023年歸母凈利潤也不過597.73億元。

這也意味著，僅2023年一年通威股份便壓上了過去十多年的利潤，如此大手筆投資堪稱一場“豪賭”。

2024年8月13日，通威股份又與潤陽股份、上海悅達(dá)新實(shí)業(yè)集團(tuán)新能源有限公司等潤陽股份相關(guān)股東、江蘇悅達(dá)集團(tuán)有限公司簽訂《增資意向協(xié)議》。

公告顯示，通威股份將以不超過50億元的價格收購江蘇潤陽新能源科技股份有限公司不低于51%的股權(quán)，交易完成后潤陽股份將成為通威的控股子公司。

據(jù)悉，潤陽股份也是光伏一體化企業(yè)，有多晶硅、組件等產(chǎn)品。2022年該公司歸母凈利潤一度超過20億元。

由于過度擴(kuò)張，潤陽股份資產(chǎn)負(fù)債率常年維持在80%左右。隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣度下滑，潤陽股份也被爆出裁員、降薪停薪的傳聞?！百u身”通威股份，正好解了潤陽股份的燃眉之急。

若交易達(dá)成，2024年底通威股份多晶硅產(chǎn)能接近100萬噸，市占率接近30%，組件產(chǎn)能也將進(jìn)一步擴(kuò)大。

不過頻繁對外投資，也讓通威股份固定資產(chǎn)及在建工程規(guī)?？焖倥蛎洝＝刂?024年6月30日，公司固定資產(chǎn)及在建工程余額合計(jì)為1028.8億元，而2021年通威股份固定資產(chǎn)及在建工程還不到500億元。

固定資產(chǎn)及產(chǎn)能的擴(kuò)大，在行業(yè)上行時會為公司帶來充足的利潤。但在行業(yè)下行時，也會侵吞公司的利潤。

2023年、2024年上半年，通威股份資產(chǎn)折舊、存貨減值造成的資產(chǎn)減值金額分別為62.36億元、22.55億元，嚴(yán)重影響了通威股份的盈利能力。

此外，由于積極對外擴(kuò)張通威股份有息債務(wù)規(guī)模也在快速增長。截至2024年6月30日，通威股份有息負(fù)債便超過700億元，同期公司貨幣資金也僅為194.8億元。

如此龐大的有息債務(wù)，讓通威股份付出了較高的代價，2024年上半年公司僅財(cái)務(wù)費(fèi)用便多達(dá)7.61億元。

在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)影響下，通威股份資產(chǎn)負(fù)債率也在快速上升，截至2024年6月30日公司資產(chǎn)負(fù)債率為67.19%，去年同期則為53.16%。

行業(yè)產(chǎn)能過剩，是各大企業(yè)共同擴(kuò)產(chǎn)所導(dǎo)致。但不可否認(rèn)的是，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，過去幾年通威股份擴(kuò)張的硅料產(chǎn)能在行業(yè)中名列前茅，一定程度上造成了行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步過剩。

在此情況下，通威股份還在對外并購擴(kuò)張產(chǎn)能。如若光伏產(chǎn)能過剩能盡快結(jié)束，通威股份這場豪賭或許會讓企業(yè)再上一個臺階；倘若光伏行業(yè)持續(xù)低迷，龐大的債務(wù)、過剩的產(chǎn)能都將給通威股份業(yè)績帶來較為沉重的傷害。

03 股價腰斬、債務(wù)壓力增大、劉舒琪帶領(lǐng)公司狂奔

從行業(yè)層面來看，眼下無疑是各大光伏企業(yè)的困難時刻，對于通威股份也是如此。這對于年僅35歲、接班不滿18個月的四川首富之女劉舒琪無疑是個巨大的挑戰(zhàn)。

除了四川首富、通威股份實(shí)控人劉漢元之女的身份外，劉舒琪被大家津津樂道是其美貌和不到35歲便接班。

2023年3月22日，通威股份發(fā)布了公告，3月19日公司收到了董事長謝毅先生提交的書面辭呈，他因個人原因向公司申請辭去公司第八屆董事會董事長、董事等職務(wù)。

辭職后，謝毅將不再擔(dān)任公司其他任何職務(wù)。同時，公司選舉劉舒琪為董事會董事長，兼任公司CEO。

劉舒琪的接班讓外界略微感到詫異，畢竟以34歲年齡接班的“二代”并不常見。接班后，劉舒琪也干出了一些成績，比如在2024年5月10日，通威股份與隆基綠能及其子公司簽訂了391億純晶硅產(chǎn)品銷售合同。

此外，在其接班后通威股份對外擴(kuò)張的步伐進(jìn)一步加快，如2023年12月的280億元硅料項(xiàng)目以及近期50億元收購潤陽股份股權(quán)事件。

雖然公司在快速擴(kuò)張，但不可否認(rèn)的是，耗資50億元收購潤陽股份股權(quán)或?qū)⑦M(jìn)一步加劇通威股份的債務(wù)壓力。

此前，隆基綠能董事長鐘寶申表示，現(xiàn)階段可供收購的資產(chǎn)通常債務(wù)負(fù)擔(dān)較高，如收購可能會給公司帶來較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這點(diǎn)對于通威股份而言也是如此。

雖然劉舒琪帶領(lǐng)著通威股份狂奔，但現(xiàn)在的通威股份的處境遠(yuǎn)沒有2022年至2023年那樣風(fēng)光。

持續(xù)下跌的硅料價格和組件價格侵蝕著公司的利潤，不斷擴(kuò)大的產(chǎn)能又面臨無法消化的尷尬境地。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，通威股份存貨規(guī)模為112.2億元，較2023年底增長近35億元左右。

未來通威股份資金壓力及經(jīng)營業(yè)績何時改善取決于光伏產(chǎn)業(yè)鏈何時好轉(zhuǎn)，但從目前全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能情況來看，短期內(nèi)很難看見行業(yè)反轉(zhuǎn)。未來很長一段時間，劉舒琪治下的通威股份或?qū)⒚媾R虧損。

此外，由于業(yè)績下滑加之市場投資者喜好的變化，自劉舒琪接班以來，通威股份股價接近腰斬，市值蒸發(fā)超700億元。

為此，通威股份也推出了20億元至40億元的股份回購計(jì)劃，公司控股股東通威集團(tuán)也計(jì)劃增持10億元至20億元。

此等回購及增持規(guī)模，在光伏行業(yè)中名列前茅。此舉來看，無論是通威股份還是通威集團(tuán)都在用真金白銀支持劉舒琪的工作。不過，在光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷的背景下，耗費(fèi)如此巨資用來回購能否挽救消費(fèi)者信心、刺激股價回升仍有待觀察。

對于通威股份而言，在劉舒琪帶領(lǐng)下，通威股份正在加速狂奔。若光伏產(chǎn)業(yè)能在短期反轉(zhuǎn)，劉舒琪很可能會在光伏史上書寫下極其輝煌的一筆，若光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷，通威股份龐大的產(chǎn)能以及高昂的債務(wù)規(guī)模都難免會讓公司“傷筋動骨”。

而這一切，都取決于光伏“內(nèi)卷”何時結(jié)束。