文｜酒訊 方圓

編輯｜念祎

編者按：向“高”而生，從“優(yōu)”而勝。白酒發(fā)展新周期下，“高端化轉(zhuǎn)型”、“品牌升級”是當(dāng)下行業(yè)兩大發(fā)展主題。新的競爭主題下，是新的市場格局與消費需求，也醞釀著新的機遇、蘊藏著新的危機。大道在前，唯破不立！

進入9月，財報季也正式收官。2024年的白酒調(diào)整行至何處、啤酒旺季收獲幾何、葡萄酒破圈情況……這些關(guān)乎酒業(yè)發(fā)展的問題，都將在半年報中揭開答案。

01 白酒：整體穩(wěn)定，調(diào)整繼續(xù)

· 穩(wěn)健增長

7月底，水井坊率先發(fā)布了白酒行業(yè)首份半年報，而后一張張“期中考”成績單也隨著財報季的到來陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布。

“2024年，白酒行業(yè)調(diào)整或?qū)⒔Y(jié)束?！北е@樣的期待，2024年也行至中途。從半年報業(yè)績來看，穩(wěn)健成長是白酒板塊上半年的主色調(diào)。

上半年，A股20家白酒上市企業(yè)累計實現(xiàn)營收2410.85億元，較上年同期2123.63億元同比增長13.52%；累計實現(xiàn)凈利潤952.61億元，較上年同期837.81億元同比增長13.70%。除此之外，港股上市的珍酒李渡上半年營收、凈利潤為41.33億元、10.2億元，分別同比增長17.5%、26.9%。

對比來看，同期全國白酒行業(yè)完成銷售收入7563億元，同比增加9.7%；實現(xiàn)利潤總額2328億元，同比增長7.5%。上市白酒企業(yè)領(lǐng)跑增長的態(tài)勢依舊。

· 頭部領(lǐng)跑

上市公司是行業(yè)的領(lǐng)跑者，而在領(lǐng)跑者中同樣也有層次劃分。具體來看，A股20家白酒上市企業(yè)，上半年營收規(guī)模超過百億的6家酒企，分別是貴州茅臺（819.31億元）、五糧液（506.48億元）、洋河股份（228.76億元）、山西汾酒（227.46億元）、瀘州老窖（169.05億元）、古井貢酒（138.06億元），累計營收為2089.12億元，占整體86.65%。上年同期該指標(biāo)為85.64%，頭部效應(yīng)進一步集中。

上述6家頭部上市酒企的凈利潤規(guī)模優(yōu)勢同樣在擴大。貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒2024上半年凈利潤分別為416.96 億元、190.57億元 、79.47億元、84.10億元、80.28億元、35.73億元，共計887.11億元，占整體93.12%，較上年92.52%略有上升。

從增速上來看，頭部酒企也基本保持同比雙位數(shù)增長的穩(wěn)健姿態(tài)。五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒等5家酒企營收增速在11.30%—22.07%之間，凈利潤增速在11.86%—28.54%之間。占比大頭的頭部酒企穩(wěn)健增長也奠定了白酒板塊上半年業(yè)績的整體走勢。

· 腰部分化

與頭部酒企的穩(wěn)健不同的是，腰部酒企的分化在上半年較為明顯。營收上，有今世緣同比增長22.36%、迎駕貢酒同比增長20.44%的迅猛，也有酒鬼酒同比下滑35.50%、巖石股份同比下滑77.32%的失速。

喜報有相似之處。今世緣作為新晉“百億俱樂部”成員，在跨過百億之后，順勢提出了進擊150億的戰(zhàn)略新目標(biāo)，正處于活躍期。參照2023年上半年營收占全年60%的數(shù)據(jù)，2024年今世緣或?qū)⑼瓿沙?20億元的全年營收，向新目標(biāo)向前一步走。

迎駕貢酒在2022年完成對口子窖反超并拿下“徽酒第二”的名號之后，同樣進入了快速增長期。在2021—2023年，營收增速長期保持在20%左右，凈利潤增速也在2023年走上30%的高點。且隨著隔壁今世緣等區(qū)域第二的酒企邁入百億規(guī)模，迎駕貢酒迎戰(zhàn)百億的決心也越發(fā)堅決。

但悲劇卻各有不同。巖石股份業(yè)績失速的根源在“缺錢”——公司財報稱，從2023年年末開始，由于資金壓力，公司未能及時兌付經(jīng)銷商返利返貨、費投、市場活動費用，經(jīng)銷商關(guān)系受挫；同時，報告期內(nèi)公司資金緊張情況未能得到有效改善，品牌投放和市場活動等廣告宣傳大幅減少，對招商引商帶來較大影響；經(jīng)銷商對公司未來發(fā)展信心不足，對于補貨、備貨持更加審慎觀望態(tài)度，導(dǎo)致公司營業(yè)收入與去年同期相比大幅減少。

而酒鬼酒則將業(yè)績不佳的原因歸咎于外部行業(yè)調(diào)整以及擠壓式競爭、內(nèi)部次高端產(chǎn)品需求減弱等兩方面原因。不過，業(yè)內(nèi)人士同時也提到，今年以來，酒鬼酒在戰(zhàn)略上從全國撒網(wǎng)模式轉(zhuǎn)為精耕省內(nèi)模式，戰(zhàn)略調(diào)整以及市場布局的變化也是拖累業(yè)績的原因之一。

需要注意的是，腰部酒企還有一個不容忽視的競爭壓力，即行業(yè)競爭進一步下沉擠壓。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024上半年，A股20家白酒上市企業(yè)的平均毛利率為68.94%，較上年同期69.56%略有下滑。具體來看，有10家酒企較上年同期毛利率有所下滑，其中有兩家為頭部酒企。

而在這背后，是白酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下行。比如頭部的貴州茅臺、五糧液均在這兩年對拳頭產(chǎn)品之外的系列酒加大投入。除此之外，古井貢酒、水井坊、舍得酒業(yè)等也紛紛通過推新光瓶酒殺入下沉市場，二三線酒企迎來了名酒們的集中進攻。

對此，中原基金董事、執(zhí)行合伙人晉育鋒對酒訊智庫表示，一二線酒企全面下沉，對三線及以下酒企的省內(nèi)市場基本盤造成了極大的沖擊，甚至有可能難以保住。它們現(xiàn)在面臨的情況是想擴張卻走不出去，想堅守又有重重擠壓的兩難抉擇。

· 調(diào)整繼續(xù)

整體向好，各有憂患，這是上市白酒企業(yè)2024上半年的小結(jié)。那么下半年又將怎么走呢？合同負(fù)債這一指標(biāo)或能窺得一二。

截至6月30日，A股20家上市白酒企業(yè)合同負(fù)債為380.69億元，同比增長10.7%。但具體增長的只有五糧液、天佑德酒、皇臺酒業(yè)、貴州茅臺、瀘州老窖、伊力特、金徽酒等7家酒企，增長幅度在9.28%—123.57%之間。其余13家酒企合同負(fù)債均較上年同期有所下滑，降幅在0.37%—70.19%之間。

作為酒企的“蓄水池”，合同負(fù)債這一指標(biāo)一定程度上代表著經(jīng)銷商對后市的態(tài)度。而在6月發(fā)布的《2024中國白酒市場中期研究報告》中也提到，2024上半年，經(jīng)銷商、終端零售商在經(jīng)營方面，超過60%表示庫存增加，超過30%表示面臨現(xiàn)金流壓力?？梢?，行業(yè)調(diào)整依舊。

晉育鋒也指出，頭部和部分區(qū)域龍頭的穩(wěn)健增長并不能代表全行業(yè)。從目前的情況來看，白酒行業(yè)的去庫存仍未結(jié)束，擠壓增長態(tài)勢愈加明顯，市場集中度持續(xù)提升，三線以下酒企更是陷入泥潭困境，后續(xù)酒企們的重點工作依然是抵御行業(yè)調(diào)整的風(fēng)險壓力。

02 啤酒：量減利增，死磕高端

2024年對于啤酒行業(yè)是一次難得的機遇。從年初的足球亞洲杯，到年中的歐洲杯，再到五大聯(lián)賽、UFC、CBA以及重回主客場的中超等等，四年一度的夏季奧運會更是將體育營銷推向了高潮。

體育配啤酒，越喝越有。不過，2024年過半，體育大年的啤酒并沒有嗨起來。整體來看，8家啤酒上市企業(yè)在2024上半年共計實現(xiàn)營收643.61億元，同比下降0.97%。不過，凈利潤表現(xiàn)出不錯的彈性能力，上半年8家啤酒上市企業(yè)共計實現(xiàn)凈利潤為105.40億元，同比增長7.09%。

上市公司是整個啤酒行業(yè)的縮影。據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，2024年1-5月，全國啤酒行業(yè)銷售收入為780.7億元，同比下降0.5%；相對應(yīng)的，同期行業(yè)利潤總額為112億元，同比增長2.9%。

具體來看，重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、ST西發(fā)5家啤酒上市企業(yè)上半年錄得營收、凈利潤雙增；華潤啤酒、青島啤酒營收有所下降的同時，凈利潤依然保持增長。另外，蘭州黃河是上半年唯一陷入虧損的啤酒上市企業(yè)。

啤酒企業(yè)“量減”的原因，各有各的說法，但有兩點是幾乎所有企業(yè)都沒有“遺忘”的——其一是天氣原因，即南方地區(qū)雨季“超長待機”阻滯啤酒銷售；其二是需求原因，即消費者的消費意愿與能力疲弱，整體市場容量有所萎縮。

事實上，自2019年中國啤酒產(chǎn)量走到4543萬千升高位之后，啤酒行業(yè)就進入量減發(fā)展階段，到了2023年行業(yè)產(chǎn)量3565萬千升，五年間收縮了近兩成；進入2024年，收縮態(tài)勢還在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月，中國啤酒產(chǎn)量同比增長僅0.1%，而在3-6月份則是連續(xù)四個月的產(chǎn)量下滑，較上年分別同比下降6.5%、9.1%、4.5%和1.7%。

伴隨著存量競爭啟幕，擠壓式增長與結(jié)構(gòu)性繁榮并存的時代到來。而高端化是啤酒行業(yè)找到的答案。啤酒上市企業(yè)量減利增就是行業(yè)高端化轉(zhuǎn)型的直接結(jié)果。

具體來看，2024上半年，華潤啤酒中檔及以上啤酒銷量占比首次超過50%，其中高檔及以上產(chǎn)品銷量同比增長10%以上；同期，重慶啤酒上半年高檔啤酒營收占公司收入60%；燕京啤酒中高檔產(chǎn)品營收同比增長10.61%，遠(yuǎn)高于公司5.52%的整體增速；珠江啤酒高檔產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長17.19%，同樣大幅高于7.69%的整體增速。

啤酒營銷專家方剛對酒訊智庫表示，啤酒高端化升級趨勢不變，但同時產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級也同樣不容忽視。

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，啤酒企業(yè)近幾年來不斷在高端化、數(shù)智化轉(zhuǎn)型方面加大投入。就2024年而言，就有青島啤酒的百萬千升高端特色啤酒生產(chǎn)基地、智慧產(chǎn)業(yè)園高端麥芽原料基地擴建、百萬千升純生啤酒擴建等項目建設(shè)，珠江啤酒的柔性生產(chǎn)技術(shù)改造和升級。

而在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級方面，華潤啤酒有“4+4”高端產(chǎn)品布局引領(lǐng)升級向上突破，青島啤酒先后推出一世傳奇、奧古特、皮爾森等創(chuàng)新型高端產(chǎn)品打破高端上限，眼睛則以燕京U8為代表的大單品在新興市場和高端產(chǎn)品領(lǐng)域跑馬圈地。

啤酒行業(yè)的存量競爭已經(jīng)持續(xù)多年，而高端化這條路作為行業(yè)探索出來的“解題思路”到目前已經(jīng)有了一定的成效。

03 葡萄酒：“寒冬”依舊，尋求破圈

白酒有白酒的煩惱，啤酒有啤酒的憂思，而葡萄酒卻是多煩惱又多憂思。

整體來看，A股5家葡萄酒上市企業(yè)上半年共計實現(xiàn)營收23.79億元，較上年同期27.69億元同比下滑14.08%；共計凈利潤為1.89億元，較上年同期2.73億元同比下滑30.77%。

具體來看，A股5家葡萄酒上市企業(yè)除了張裕公司相對成規(guī)模，其余4家營收均為超過5億元。為此，張裕公司在2024年的業(yè)績下滑，對于整個板塊的打擊是巨大的——上半年，張裕公司營收、凈利潤分別為15.22億元、2.21億元，同比下降22.60%、39.17%。

不過，即便業(yè)績滑鐵盧，張裕公司無論是營收和凈利潤規(guī)模依然撐起了A股葡萄酒板塊的大半邊天，其營收占板塊比例超過六成，凈利潤更是超過板塊總額。

或者換句話說，其他公司虧出去的，全靠張裕公司賺回來。張裕公司之外的4家葡萄酒上市企業(yè)，中信尼雅、莫高股份、ST通葡在上半年均錄得虧損，威龍股份勉強保住盈利，但也僅有945萬元的規(guī)模。

上市公司們的業(yè)績表現(xiàn)或可看作整個國產(chǎn)葡萄酒市場的縮影。一直以來，國產(chǎn)葡萄酒面臨著兩大發(fā)展阻力：一個是發(fā)展基礎(chǔ)薄弱、消費需求不足，且受到白酒、啤酒等優(yōu)勢酒種擠壓；另一個則是外資葡萄酒市場底蘊強，壓縮國產(chǎn)葡萄酒利潤空間。

雙重壓力下，國產(chǎn)葡萄酒的發(fā)展并不舒暢。數(shù)據(jù)顯示，2013年葡萄酒進入結(jié)構(gòu)性調(diào)整期后，產(chǎn)量就從138.2萬千升一路下跌，到了2023年的產(chǎn)量僅剩14.3萬千升，十年間跌去了近九成。

當(dāng)然，國產(chǎn)葡萄酒也在逆境中尋求破圈之道。比如，圍繞寧夏、新疆、山東、四川、廣西、云南、東北等地打造差異化和特色化的小型葡萄酒產(chǎn)區(qū)，又或者探索深耕跨界破圈、沉浸式體驗、內(nèi)容電商、BC一體化等營銷之法。

國產(chǎn)葡萄酒從最初模仿外資葡萄酒，到如今探索自己的發(fā)展之道已經(jīng)是一大進步，接下來在產(chǎn)品以及營銷端尋求新的替代方案將會是全行業(yè)重點發(fā)展方向。

用學(xué)術(shù)視角鑒往知來，于酒業(yè)之變一覽乾坤。酒訊智庫專注于數(shù)據(jù)跟蹤中國白酒的歷史發(fā)展規(guī)律和創(chuàng)新變革路徑，從新穎的角度研究中國白酒的發(fā)展特色，以獨特的思維研判中國白酒競爭形勢。