文 | 氨基觀察
過(guò)去幾年，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新疫苗企業(yè)講故事的時(shí)候，最喜歡提的一個(gè)概念是：國(guó)產(chǎn)替代。
即，國(guó)內(nèi)疫苗品種與海外疫苗品種，存在代際差距。在這一邏輯下，只要企業(yè)在特定的品種領(lǐng)域，跑得足夠快，也將收獲足夠的想象空間。
這句話乍聽(tīng)起來(lái)沒(méi)什么問(wèn)題，但忽略了一個(gè)重要前提：新舊王的權(quán)力交接，往往來(lái)自對(duì)產(chǎn)品的解構(gòu)與重塑。如果達(dá)不到這一點(diǎn)，紅利期，可能也只是非常短暫的。
也正因此，雖然不少疫苗企業(yè)，多個(gè)潛力大單品的進(jìn)展越來(lái)越多，但市值、估值卻越來(lái)越低。
相比之下，海外疫苗企業(yè)Vaxcyte，走出了不一樣的路徑。
截至目前，其進(jìn)入臨床的疫苗管線，只有VAX-24、VAX-31兩款肺炎疫苗。進(jìn)度最快的VAX-21，還只處于臨床2期階段。
但這并不妨礙華爾街對(duì)Vaxcyte的看好。9月3日，隨著VAX-31積極的臨床數(shù)據(jù)公布，Vaxcyte股價(jià)大漲36.39%，市值已經(jīng)超過(guò)120億美金；自2022年至今，Vaxcyte股價(jià)逆勢(shì)上漲超320%。
Vaxcyte做對(duì)了什么？細(xì)究起來(lái)，Vaxcyte的成功哲學(xué)并不復(fù)雜：不要追逐，而要跟著進(jìn)化。
01 卷到31價(jià)
新冠疫苗之前，輝瑞的13價(jià)肺炎疫苗是全球“疫苗之王”，2018年全球銷(xiāo)售額接近60億美元，遠(yuǎn)超第二名9價(jià)HPV疫苗（31.5億美元）。
沒(méi)人愿意錯(cuò)過(guò)這么大的市場(chǎng)。而就在國(guó)內(nèi)企業(yè)還在卷13價(jià)肺炎疫苗（PCV13）的時(shí)候，Vaxcyte卷向了價(jià)型的升級(jí)。VAX-24是覆蓋24個(gè)病毒類(lèi)型的疫苗，而VAX-31則卷到了31個(gè)類(lèi)型。
固然，13價(jià)肺炎疫苗已經(jīng)給肺炎的預(yù)防，帶來(lái)了劃時(shí)代的改變。但是，PCV13普及程度大幅提升的同時(shí)，也帶來(lái)了新的煩惱：病毒類(lèi)型的替換。
自引入PCV13以來(lái)，疫苗中包含的血清型引起的疾病發(fā)病率有所下降。然而，有一種現(xiàn)象稱(chēng)為血清型替換，即在廣泛接種疫苗后，血清型覆蓋之外的增量毒株，將會(huì)成為肺炎的罪魁禍?zhǔn)住?/p>
現(xiàn)在的美國(guó)市場(chǎng)，就遭遇了這個(gè)困境。根據(jù)2020年發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017年兒童和成人IPD（肺炎球菌性肺炎）發(fā)病率的71%以上是由PCV13涵蓋的13種菌株以外的菌株引起的。
很顯然，我們需要更廣譜的PCV來(lái)保持對(duì)歷史致病菌株的保護(hù)，同時(shí)擴(kuò)大覆蓋范圍以解決當(dāng)前流行的和新出現(xiàn)的菌株。
這也是肺炎疫苗繼續(xù)迭代的邏輯。默沙東的PCV15、輝瑞的PCV20，都是在此邏輯下面世的。盡管取得了這些進(jìn)展，但這些第三代疫苗的覆蓋率僅解決了流行疾病的一半。
對(duì)此，Vaxcyte希望做得更多。VAX-24和VAX-31分別將覆蓋率提高到目前在美國(guó)成年人群中傳播的疾病的約63%和95%。
而這，也支撐起市場(chǎng)對(duì)Vaxcyte的無(wú)限期待。
02 戰(zhàn)勝輝瑞的預(yù)期
“VAX-31的表現(xiàn)令人震撼”。在發(fā)布1/2期數(shù)據(jù)后，有海外分析師這樣評(píng)價(jià)。
確實(shí)，不管是免疫原性還是安全性，看起來(lái)VAX-31都值得期待。
免疫原性方面，不管是高劑量還是低劑量組，VAX-31的戰(zhàn)斗力都不弱于輝瑞的20價(jià)肺炎疫苗，VAX-31 在所有20種血清型上都達(dá)到非劣效性，部分血清型甚至更強(qiáng)。具體來(lái)看：
在高劑量下，所有20種血清型均符合OPA反應(yīng)非劣效性標(biāo)準(zhǔn)，20種血清型中有18種的GMR大于1.0,7種血清型實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)計(jì)學(xué)上更高的免疫反應(yīng)。
在中等劑量下，所有20種血清型都符合OPA反應(yīng)非劣效性標(biāo)準(zhǔn)，20種血清型中有13種的GMR大于1.0,5種血清型實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)計(jì)學(xué)上更高的免疫反應(yīng)。
在低劑量下，20種血清型中有18種符合OPA反應(yīng)非劣效性標(biāo)準(zhǔn)，20種血清型中有8種的GMR大于1.0，三種血清型實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)計(jì)學(xué)上更高的免疫反應(yīng)。
平均來(lái)看，VAX-31高劑量組對(duì)共享血清型的免疫反應(yīng)高25%，中劑量高10%。
而對(duì)于VAX-31特有的所有11種增量血清型，所有三種劑量都符合優(yōu)效性標(biāo)準(zhǔn)。所以，在效果這一層面，VAX-31的表現(xiàn)絕對(duì)是超出預(yù)期的。
并且，在安全性和耐受性方面，VAX-31都相對(duì)良好。根據(jù)完整的六個(gè)月安全性數(shù)據(jù)， VAX-31在研究的所有劑量下都顯示出與 PCV20 相似的安全性特征。
鑒于積極的數(shù)據(jù)，瑞穗分析師表示， VAX-31有可能取代輝瑞的Prevnar 20，甚至可能取代 默沙東今年剛獲批上市的21價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗Capvaxive。Prevnar 20可以覆蓋該年齡組52%的病毒類(lèi)型，而Capvaxive的目標(biāo)則是84%。
考慮到肺炎疫苗的市場(chǎng)預(yù)期超過(guò)百億美元，因此市場(chǎng)對(duì)VAX-31充滿(mǎn)期待。盡管創(chuàng)新藥遭遇史上最強(qiáng)寒冬，但2022年至今，Vaxcyte股價(jià)漲幅超過(guò)320%，最新市值超過(guò)120億美元，約854億人民幣。
雖然VAX-31距離成功，還有很長(zhǎng)的路要走。Vaxcyte預(yù)計(jì)，將在2025年中前啟動(dòng)VAX-31所有劑量組的三期臨床，并于2026年完成。
03 用壁壘制勝
市場(chǎng)的高預(yù)期也可以理解，VAX-31如果能夠成功，可能會(huì)為Vaxcyte帶來(lái)極高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。畢竟，更好的肺炎疫苗，不是一個(gè)簡(jiǎn)單的堆價(jià)型的工作。
當(dāng)前的肺炎疫苗技術(shù)路線，存在很大的局限性。
一方面，傳統(tǒng)的偶聯(lián)方法無(wú)法控制多糖在蛋白質(zhì)載體上的偶聯(lián)位置。
例如，所有版本的沛兒疫苗中使用的蛋白質(zhì)載體都是CRM197，這是一種白喉毒素，通過(guò)單點(diǎn)突變使其無(wú)毒。CRM197蛋白含有39個(gè)賴(lài)氨酸，其中約20%與相關(guān)的T細(xì)胞表位相鄰。
傳統(tǒng)的偶聯(lián)化學(xué)隨機(jī)地將多糖附著在蛋白質(zhì)載體上的眾多賴(lài)氨酸上。當(dāng)多糖與T細(xì)胞表位共存的賴(lài)氨酸殘基共價(jià)結(jié)合到蛋白質(zhì)載體上時(shí)，它會(huì)阻斷T細(xì)胞表位對(duì)免疫系統(tǒng)的呈遞，從而阻止T細(xì)胞反應(yīng)的誘導(dǎo)。
這些關(guān)鍵表位的掩蓋阻止了向T細(xì)胞依賴(lài)的免疫反應(yīng)的轉(zhuǎn)換，抵消了蛋白質(zhì)載體的好處。
另一方面，存在顯著的“載體抑制”效應(yīng)。
當(dāng)?shù)鞍踪|(zhì)載體和抗原的B細(xì)胞表位被呈遞給免疫系統(tǒng)，會(huì)導(dǎo)致B細(xì)胞對(duì)各自的免疫原相互競(jìng)爭(zhēng)，以獲取未被阻斷的T細(xì)胞表位。這種現(xiàn)象，會(huì)減少多糖抗原的免疫反應(yīng)，導(dǎo)致載體抑制。
載體抑制的結(jié)果，是針對(duì)疾病特定多糖的目標(biāo)免疫反應(yīng)減少，隨著蛋白質(zhì)載體的累積量增加而加劇。
因此，隨著價(jià)態(tài)的增加，免疫響應(yīng)減弱是難以避免的現(xiàn)實(shí)。在一項(xiàng)對(duì)嬰兒進(jìn)行的嚴(yán)格控制的3期研究中，當(dāng)PCV20與PCV13進(jìn)行比較時(shí)，PCV20針對(duì)每種疫苗中所有13種共同菌株的多糖的IgG抗體，反應(yīng)都較低。
并且，載體抑制的問(wèn)題因用于制造當(dāng)前肺炎球菌結(jié)合疫苗的傳統(tǒng)偶聯(lián)化學(xué)而加劇，包括PCV13、PCV15和PCV20，這需要比多糖抗原更多的CRM197蛋白載體來(lái)完成偶聯(lián)反應(yīng)，以及長(zhǎng)時(shí)間的反應(yīng)和可能損害多糖抗原上關(guān)鍵表位的苛刻條件。
這導(dǎo)致它們的單價(jià)結(jié)合物中蛋白質(zhì)載體與多糖抗原的比例更高（平均約為1.1），以及與任何給定多糖抗原的量相比，最終配方中累積的蛋白質(zhì)載體的量更多。
例如，在上市的PCV20配方中，相對(duì)于每種多糖的2.2微克（6B型為4.4微克），有51微克的蛋白質(zhì)載體CRM197。疫苗中蛋白質(zhì)載體的量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)多糖抗原，從而加劇了上述討論的載體抑制效應(yīng)。
也正因此，覆蓋更多價(jià)型的道路，挑戰(zhàn)重重。這也是為什么，分析師在看到VAX-31對(duì)PCV20針對(duì)的所有血清型，都展現(xiàn)出非劣性的時(shí)候，會(huì)感到震驚。震驚的同時(shí)，他們也會(huì)給出更高的預(yù)期。
畢竟，難才更有價(jià)值。