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TCL科技冰火兩重天:面板回暖,光伏承壓

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TCL科技冰火兩重天:面板回暖,光伏承壓

周期律升維之下,TCL科技面板業(yè)務(wù)回暖,但仍處在行業(yè)底部的新能源業(yè)務(wù)拖了TCL后腿,導(dǎo)致“逆勢擴(kuò)產(chǎn)”的“靈魂人物”直接下課。

文|科技新知 王思原

編輯丨影蕨

從2021年閉眼就能賺錢,再到2022年怎么干都虧損,過去兩三年,半導(dǎo)體顯示行業(yè)幾乎所有企業(yè)都在周期震蕩中掙扎生存。

不過調(diào)整之后,落后產(chǎn)能開始出清,面板價格重返上漲通道,拉動盈利中樞,面板廠商們也逐步走出下行周期。再加上歐洲杯、美洲杯、奧運(yùn)會等大型體育賽事助陣,以及國內(nèi)推行以舊換新政策,助推面板市場迎來新的突破。

TCL科技作為以面板為主的企業(yè),也隨著行業(yè)復(fù)蘇,回上了一口血。得益于半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)的顯著回升,TCL科技實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤仍實(shí)現(xiàn)盈利9.95億元,較去年同期增長了192.29%。

不過新能源光伏業(yè)務(wù)的虧損,使得整體凈利潤下滑,同時還導(dǎo)致TCL中環(huán)掌舵人直接下課。據(jù)TCL科技披露的2024年半年度報告,上半年,其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入802.24億元,同比減少5.78%;凈利潤為虧損4.68億元,同比下降119.58%。

然而,結(jié)合全球供應(yīng)鏈重塑、技術(shù)變革在即的大背景來看,面板行業(yè)這一輪上升周期,并非只是簡單重復(fù)歷史,隨著面板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,競爭邏輯已發(fā)生改變,TCL科技也來到了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

另外,新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)上的布局,也是TCL科技財報上的重要部分,這也意味著在分析TCL科技時,既需考慮面板行業(yè)周期,也需關(guān)注到光伏行業(yè)帶來的影響。

Part.1 顧此失彼,兩大業(yè)務(wù)交替承壓

縱觀TCL科技上半年交出的這份成績,可以明顯看到TCL兩大業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顧此失彼的態(tài)勢。

據(jù)資料顯示,自2019年完成重組以來,TCL科技將發(fā)展重心聚焦于半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)與新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)上。其中,半導(dǎo)體顯示與新能源光伏構(gòu)成了其核心的業(yè)務(wù)板塊,兩者合計貢獻(xiàn)了高達(dá)八成的總收入。

在重組初期階段,TCL科技的財務(wù)表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健向好,營收與利潤均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。2019年公司實(shí)現(xiàn)營收750.78億元,利潤達(dá)39.77億元;而至2021年,營收已躍升至1636.91億元,利潤更是增至173.53億元,創(chuàng)下了歷史新高。

然而,TCL科技在業(yè)績達(dá)到巔峰之后,開始呈現(xiàn)下滑趨勢。半導(dǎo)體顯示與新能源光伏兩大業(yè)務(wù)板塊的毛利率均出現(xiàn)了不同程度的下滑。并且由于兩大業(yè)務(wù)板塊的毛利率交替下滑,出現(xiàn)“此消彼長”現(xiàn)象,導(dǎo)致TCL科技的盈利狀況顯現(xiàn)出顯著的波動性。

財報上的數(shù)據(jù)更能佐證。2022年,TCL的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入657.2 億元,同比下降25.5%,銷售毛利率僅為0.87%,較上年同期下滑23.74個百分點(diǎn)。其中,面板業(yè)務(wù)核心子公司華星光電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入562.56億元,凈虧損高達(dá)83.5億元。

2023年,TCL半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)收入增長27.3%,達(dá)到836.54億元,毛利率從2022年的0.87%增至2023年的13.82%。但新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)和分銷業(yè)務(wù)收入下降11.74%,降至591.46億元。

2024年上半年,TCL半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)營收498.77億元,同比增長40.39%,凈利潤26.96億元,同比改善61.45億元。同期,新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收162.13億,同比減少53.54%,凈利潤虧損31.76億,同比下降165.63%。

按照TCL的說法,今年上半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速釋放,供需進(jìn)一步失衡,短期競爭博弈加劇。至2024年第二季度,主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格與成本倒掛,導(dǎo)致凈利潤虧損,6 月底進(jìn)入現(xiàn)金成本虧損階段,經(jīng)營業(yè)績承壓。

這直接導(dǎo)致TCL中環(huán)40年元老——沈浩平——卸任CEO,甚至面臨較大的償債壓力。事實(shí)上,李東生作為董事長并不參與TCL中環(huán)的日常管理運(yùn)營,沈浩平才是公司的實(shí)際掌舵人。

除了周期帶來的業(yè)績顯著波動外,TCL的存貨跌價損失也是導(dǎo)致其大幅虧損的一個關(guān)鍵因素。具體來說,由于市場需求的波動和產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度加快,TCL面臨著較大的庫存壓力。這些存貨在市場上的價值大幅縮水,導(dǎo)致公司不得不計提大量的跌價準(zhǔn)備,從而進(jìn)一步加劇了其財務(wù)虧損的狀況。

財報顯示,從2019年開始,TCL科技的存貨賬面價值開始逐年上升。自2019年起,其存貨賬面價值由56.78億元為起點(diǎn),逐年穩(wěn)步遞增,至2023年已經(jīng)躍升至184.82億元。而進(jìn)入2024年的上半年,這一數(shù)值更是達(dá)到了201.82億元。

這一高額的存貨狀況,直接導(dǎo)致了資產(chǎn)減值損失的產(chǎn)生。在2021年至2023年期間,以及2024年上半年的時間段內(nèi),TCL科技計提的存貨跌價損失分別達(dá)到19.24億元、30.84億元、36.48億元和19.98億元。

而TCL科技的兩大業(yè)務(wù)均屬重資產(chǎn)投入行業(yè),以固定資產(chǎn)、在建工程及長期股權(quán)投資為主的非流動資產(chǎn)占比高。且也存在減值風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示,2024年半年度,公司計提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計25.31億元,減值損失共影響利潤總額-20.67億元,考慮所得稅及少數(shù)股東損益影響后,減值損失共影響2024年半年度歸屬于母公司所有者的凈利潤-6.59億元。

其實(shí)從財報可以明顯看出,TCL科技的兩大業(yè)務(wù)都有很重的周期性,而根據(jù)TCL的說法,目前兩個行業(yè)也都重回增長,但新周期下,TCL科技想要跑贏同行、做到價值拔高也并非易事。

Part.2 技術(shù)領(lǐng)先,行業(yè)下行期的生存法則

“面板周期”可以這樣理解:面板價格上漲——企業(yè)開始擴(kuò)大生產(chǎn)——面板供應(yīng)快速增加——面板價格下跌——企業(yè)出現(xiàn)虧損——面板供應(yīng)減少——面板價格上漲。從歷史角度來看,之前幾輪變動調(diào)整運(yùn)行的規(guī)律一直圍繞著價格來進(jìn)行波動。

不過伴隨著新一輪面板周期的發(fā)生,全球顯示面板格局也在發(fā)生劇變,企業(yè)競爭格局的此消彼長,讓不少巨頭開始離場或轉(zhuǎn)型,夏普考慮關(guān)停10代工廠,LGD廣州8.5代線有望被國內(nèi)面板廠收購。

坦白講,在強(qiáng)周期性的行業(yè)背景下,唯有能在行業(yè)下行期保持技術(shù)領(lǐng)先,才能不被擠下牌桌。近些年來,國內(nèi)屏幕面板廠商的崛起,導(dǎo)致LCD國際市場格局發(fā)生翻天覆地的改變。2020年開始,三星、LGD等廠商逐一宣布退出LCD領(lǐng)域,TCL等國內(nèi)廠商順勢吃下份額,擴(kuò)張擴(kuò)產(chǎn)。成為全球最領(lǐng)先的LCD生產(chǎn)商之一。

目前來看,在中、大屏市場中,雖然LCD是絕對的主流,但中、大屏市場相對小屏市場具有更長周期性,而中、大屏面板價格的周期波動大,本質(zhì)是因?yàn)殡娨暶姘寮夹g(shù)含量較低,IT面板和手機(jī)面板相對技術(shù)含量更高,周期性會明顯弱一些。

并且依據(jù)目前顯示技術(shù)的發(fā)展軌跡,在主流消費(fèi)級應(yīng)用市場,LCD在小屏市場的黃金期預(yù)計僅剩3~5年,尤其是蘋果手機(jī)標(biāo)配OLED后,LCD徹底淪為中低端機(jī)型配置,并且近些年國內(nèi)企業(yè)在高端機(jī)以及PC市場也內(nèi)卷嚴(yán)重,中小屏OLED顯然是增長點(diǎn)。但TCL僅有武漢T4一條生產(chǎn)AMOLED面板產(chǎn)線,且產(chǎn)能還未達(dá)標(biāo),遠(yuǎn)不敵三星的同時甚至比不過京東方。

另外,業(yè)內(nèi)當(dāng)下的普遍認(rèn)知是,MiniLED雖然是大尺寸主流技術(shù),但再往后MicroLED取代OLED和MiniLED才是終極方案,也是主流屏幕面板大廠的發(fā)展方向。

TCL在死磕LCD的同時,積極升級OLED產(chǎn)業(yè)鏈,并且也在積極研發(fā)MicroLED、MiniLED等技術(shù),但三星在霸占OLED市場的同時已經(jīng)開始批量出貨MicroLED產(chǎn)品,尤其是MicroLED,如果迭代后成本顯著降低,那對其他技術(shù)的打擊非同小可。

其實(shí)短期來看,隨著各大巨頭的退場以及TCL的收購,在LCD以及LCD相關(guān)技術(shù)上,TCL有絕對話語權(quán),但長遠(yuǎn)來看,LCD產(chǎn)線升級改造的難度超乎想象,如果要實(shí)現(xiàn)OLED或者其他技術(shù)取代現(xiàn)在的LCD產(chǎn)線,那么生產(chǎn)同樣面積的面板數(shù)量的投資將達(dá)到一個天文數(shù)字。

此前京東方向合肥AMOLED10.5代線投資458億,月產(chǎn)能為120K,玻璃基板面積高過9.9平方米;而京東方投資的AMOLED6代線單條投資高達(dá)465億,月產(chǎn)能不過48K,玻璃基板面板不過2.77平方米。在不考慮切割損耗的情況下,完成這條10.5代線OLED面板的投資金額將超過4000億。

坦白講,TCL在面板技術(shù)積累上可以看作是對標(biāo)三星,QLED、多分區(qū)控光、MiniLED等液晶改良硬件技術(shù)上走在行業(yè)前列。另外有華星的支持,TCL擁有完整的液晶面板生產(chǎn)線,具備國內(nèi)外廠商少有的核心硬件能力,但想要完全占據(jù)未來主動性,還得看技術(shù)發(fā)展趨勢。

Part.3 新能源業(yè)務(wù)深陷泥潭,“靈魂人物”下課

相對于面板業(yè)務(wù)進(jìn)入向好周期,TCL的新能源業(yè)務(wù)實(shí)際還未走出泥潭。

今年上半年,TCL中環(huán)(TCL科技旗下光伏公司)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.13億元,同比減少53.54%,影響TCL科技?xì)w母凈利潤-9.14億元。TCL中環(huán)指出,2024年下半年,全球光伏產(chǎn)業(yè)仍處周期底部,行業(yè)市場狀況發(fā)生根本性變化,競爭博弈加劇。

而為了推動行業(yè)盡快走出低價競爭的泥潭,TCL在8月底跟隨另一光伏硅片龍頭隆基綠能的步伐,確認(rèn)了上調(diào)硅片報價的信息。G10N將調(diào)漲為1.15元/片,G12RN調(diào)漲為1.3元/片,G12N調(diào)漲為1.5元/片。

與價格上調(diào)同時的是光伏圈雅稱為“內(nèi)蒙環(huán)”“寧夏環(huán)”“宜興環(huán)”的硅片廠大幅裁員的傳聞在網(wǎng)絡(luò)上持續(xù)發(fā)酵。

雖然TCL予以了辟謠,對外宣稱基地仍在正常運(yùn)營,目前無縮減產(chǎn)線計劃。但官方對外披露的信息顯示,這家單晶硅片龍頭的開工率于近期急劇下降卻是事實(shí)。

此前,TCL中環(huán)對外披露的開工率數(shù)字為95%,僅較高峰時的103%下降了5%~10%左右。而在8月27日召開的業(yè)績說明會上,TCL對外官宣的開工率數(shù)字為80%。這意味著在不到10天內(nèi),TCL中環(huán)官宣的開工率就下調(diào)了15%。

按照TCL中環(huán)當(dāng)前190GW的硅片產(chǎn)能,開工率下調(diào)15%,意味著可能會影響到近30GW的硅片產(chǎn)能。在業(yè)績說明會上,TCL還透露,后續(xù)可能還會根據(jù)銷售情況適當(dāng)下調(diào)開工率。

對于硅片而言,產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,性價比更易受到下游客戶的青睞。正因如此,低價搶單仍是硅片等環(huán)節(jié)去庫存的策略。但對于這次漲價的邏輯,結(jié)合開工率下調(diào),可以判斷出TCL只是試探性地漲價,并不具備持續(xù)漲價的基礎(chǔ)。

首先硅片質(zhì)保期約為2~3個月,硅片企業(yè)的庫存水平通常保持在一周左右的正常水平。然而,自2023年下半年以來,庫存量開始逐漸增加,從庫存角度看,雖然近期硅片庫存有小幅去庫態(tài)勢,但硅片的庫存仍舊處在歷史相對高點(diǎn)。因此,在庫存高企時,下游客戶難以接受硅片價格持續(xù)上漲。

需求方面,根據(jù)容配比1.3進(jìn)行測算,預(yù)計2024年全球光伏新增光伏組件、電池、硅片需求分別為650GW、657GW、682.5GW。而供給上,據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測,考慮到已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃和在建項(xiàng)目,2024年光伏硅片的名義產(chǎn)能將達(dá)到1400GW。供給明顯不匹配。

硅片行業(yè)回調(diào)價格以及大面積停工,旨在通過價格調(diào)整以及效率調(diào)整推動行業(yè)走出低價競爭泥潭,同時也能減輕自身的經(jīng)營壓力。但短期來看,光伏硅片行業(yè)難言反轉(zhuǎn)。對于光伏產(chǎn)業(yè)何時觸底,高盛在最近一份報告中給出的結(jié)論是2025年,理由是全行業(yè)有1/3的產(chǎn)能將會在未來幾個季度內(nèi)關(guān)停。

毋庸置疑,光伏行業(yè)仍處于周期底部,本輪光伏制造產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰有助于行業(yè)長期的格局優(yōu)化和盈利修復(fù)。但TCL的新能源光伏業(yè)務(wù)想要不拖后腿,也必須加快組織變革,鍛長板補(bǔ)短板,強(qiáng)化經(jīng)營韌性,提升相對競爭力以確保能夠穿越行業(yè)周期。

顯然,TCL已經(jīng)意識到了問題的嚴(yán)重性,導(dǎo)致TCL中環(huán)“靈魂人物”——任職CEO職位17年之久的沈浩平直接下課。此前價格低谷時堅持高開工率、追隨一體化擴(kuò)張等舉措,拖累了此次的業(yè)績。

對于TCL來說,面板業(yè)務(wù)已經(jīng)走過了最艱難的時刻,在LCD面板競爭之外,海外擴(kuò)張以及對新型顯示技術(shù)的探索,將成為下一階段比拼的看點(diǎn),也是提升相對競爭力穿越行業(yè)周期的關(guān)鍵。距離光伏產(chǎn)業(yè)的拐點(diǎn)還有一段時間,只是在這之前,TCL都要承受一定壓力。

 
本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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周期律升維之下,TCL科技面板業(yè)務(wù)回暖,但仍處在行業(yè)底部的新能源業(yè)務(wù)拖了TCL后腿,導(dǎo)致“逆勢擴(kuò)產(chǎn)”的“靈魂人物”直接下課。

文|科技新知 王思原

編輯丨影蕨

從2021年閉眼就能賺錢,再到2022年怎么干都虧損,過去兩三年,半導(dǎo)體顯示行業(yè)幾乎所有企業(yè)都在周期震蕩中掙扎生存。

不過調(diào)整之后,落后產(chǎn)能開始出清,面板價格重返上漲通道,拉動盈利中樞,面板廠商們也逐步走出下行周期。再加上歐洲杯、美洲杯、奧運(yùn)會等大型體育賽事助陣,以及國內(nèi)推行以舊換新政策,助推面板市場迎來新的突破。

TCL科技作為以面板為主的企業(yè),也隨著行業(yè)復(fù)蘇,回上了一口血。得益于半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)的顯著回升,TCL科技實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤仍實(shí)現(xiàn)盈利9.95億元,較去年同期增長了192.29%。

不過新能源光伏業(yè)務(wù)的虧損,使得整體凈利潤下滑,同時還導(dǎo)致TCL中環(huán)掌舵人直接下課。據(jù)TCL科技披露的2024年半年度報告,上半年,其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入802.24億元,同比減少5.78%;凈利潤為虧損4.68億元,同比下降119.58%。

然而,結(jié)合全球供應(yīng)鏈重塑、技術(shù)變革在即的大背景來看,面板行業(yè)這一輪上升周期,并非只是簡單重復(fù)歷史,隨著面板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,競爭邏輯已發(fā)生改變,TCL科技也來到了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

另外,新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)上的布局,也是TCL科技財報上的重要部分,這也意味著在分析TCL科技時,既需考慮面板行業(yè)周期,也需關(guān)注到光伏行業(yè)帶來的影響。

Part.1 顧此失彼,兩大業(yè)務(wù)交替承壓

縱觀TCL科技上半年交出的這份成績,可以明顯看到TCL兩大業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顧此失彼的態(tài)勢。

據(jù)資料顯示,自2019年完成重組以來,TCL科技將發(fā)展重心聚焦于半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)與新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)上。其中,半導(dǎo)體顯示與新能源光伏構(gòu)成了其核心的業(yè)務(wù)板塊,兩者合計貢獻(xiàn)了高達(dá)八成的總收入。

在重組初期階段,TCL科技的財務(wù)表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健向好,營收與利潤均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。2019年公司實(shí)現(xiàn)營收750.78億元,利潤達(dá)39.77億元;而至2021年,營收已躍升至1636.91億元,利潤更是增至173.53億元,創(chuàng)下了歷史新高。

然而,TCL科技在業(yè)績達(dá)到巔峰之后,開始呈現(xiàn)下滑趨勢。半導(dǎo)體顯示與新能源光伏兩大業(yè)務(wù)板塊的毛利率均出現(xiàn)了不同程度的下滑。并且由于兩大業(yè)務(wù)板塊的毛利率交替下滑,出現(xiàn)“此消彼長”現(xiàn)象,導(dǎo)致TCL科技的盈利狀況顯現(xiàn)出顯著的波動性。

財報上的數(shù)據(jù)更能佐證。2022年,TCL的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入657.2 億元,同比下降25.5%,銷售毛利率僅為0.87%,較上年同期下滑23.74個百分點(diǎn)。其中,面板業(yè)務(wù)核心子公司華星光電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入562.56億元,凈虧損高達(dá)83.5億元。

2023年,TCL半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)收入增長27.3%,達(dá)到836.54億元,毛利率從2022年的0.87%增至2023年的13.82%。但新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)和分銷業(yè)務(wù)收入下降11.74%,降至591.46億元。

2024年上半年,TCL半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)營收498.77億元,同比增長40.39%,凈利潤26.96億元,同比改善61.45億元。同期,新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收162.13億,同比減少53.54%,凈利潤虧損31.76億,同比下降165.63%。

按照TCL的說法,今年上半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速釋放,供需進(jìn)一步失衡,短期競爭博弈加劇。至2024年第二季度,主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格與成本倒掛,導(dǎo)致凈利潤虧損,6 月底進(jìn)入現(xiàn)金成本虧損階段,經(jīng)營業(yè)績承壓。

這直接導(dǎo)致TCL中環(huán)40年元老——沈浩平——卸任CEO,甚至面臨較大的償債壓力。事實(shí)上,李東生作為董事長并不參與TCL中環(huán)的日常管理運(yùn)營,沈浩平才是公司的實(shí)際掌舵人。

除了周期帶來的業(yè)績顯著波動外,TCL的存貨跌價損失也是導(dǎo)致其大幅虧損的一個關(guān)鍵因素。具體來說,由于市場需求的波動和產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度加快,TCL面臨著較大的庫存壓力。這些存貨在市場上的價值大幅縮水,導(dǎo)致公司不得不計提大量的跌價準(zhǔn)備,從而進(jìn)一步加劇了其財務(wù)虧損的狀況。

財報顯示,從2019年開始,TCL科技的存貨賬面價值開始逐年上升。自2019年起,其存貨賬面價值由56.78億元為起點(diǎn),逐年穩(wěn)步遞增,至2023年已經(jīng)躍升至184.82億元。而進(jìn)入2024年的上半年,這一數(shù)值更是達(dá)到了201.82億元。

這一高額的存貨狀況,直接導(dǎo)致了資產(chǎn)減值損失的產(chǎn)生。在2021年至2023年期間,以及2024年上半年的時間段內(nèi),TCL科技計提的存貨跌價損失分別達(dá)到19.24億元、30.84億元、36.48億元和19.98億元。

而TCL科技的兩大業(yè)務(wù)均屬重資產(chǎn)投入行業(yè),以固定資產(chǎn)、在建工程及長期股權(quán)投資為主的非流動資產(chǎn)占比高。且也存在減值風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示,2024年半年度,公司計提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計25.31億元,減值損失共影響利潤總額-20.67億元,考慮所得稅及少數(shù)股東損益影響后,減值損失共影響2024年半年度歸屬于母公司所有者的凈利潤-6.59億元。

其實(shí)從財報可以明顯看出,TCL科技的兩大業(yè)務(wù)都有很重的周期性,而根據(jù)TCL的說法,目前兩個行業(yè)也都重回增長,但新周期下,TCL科技想要跑贏同行、做到價值拔高也并非易事。

Part.2 技術(shù)領(lǐng)先,行業(yè)下行期的生存法則

“面板周期”可以這樣理解:面板價格上漲——企業(yè)開始擴(kuò)大生產(chǎn)——面板供應(yīng)快速增加——面板價格下跌——企業(yè)出現(xiàn)虧損——面板供應(yīng)減少——面板價格上漲。從歷史角度來看,之前幾輪變動調(diào)整運(yùn)行的規(guī)律一直圍繞著價格來進(jìn)行波動。

不過伴隨著新一輪面板周期的發(fā)生,全球顯示面板格局也在發(fā)生劇變,企業(yè)競爭格局的此消彼長,讓不少巨頭開始離場或轉(zhuǎn)型,夏普考慮關(guān)停10代工廠,LGD廣州8.5代線有望被國內(nèi)面板廠收購。

坦白講,在強(qiáng)周期性的行業(yè)背景下,唯有能在行業(yè)下行期保持技術(shù)領(lǐng)先,才能不被擠下牌桌。近些年來,國內(nèi)屏幕面板廠商的崛起,導(dǎo)致LCD國際市場格局發(fā)生翻天覆地的改變。2020年開始,三星、LGD等廠商逐一宣布退出LCD領(lǐng)域,TCL等國內(nèi)廠商順勢吃下份額,擴(kuò)張擴(kuò)產(chǎn)。成為全球最領(lǐng)先的LCD生產(chǎn)商之一。

目前來看,在中、大屏市場中,雖然LCD是絕對的主流,但中、大屏市場相對小屏市場具有更長周期性,而中、大屏面板價格的周期波動大,本質(zhì)是因?yàn)殡娨暶姘寮夹g(shù)含量較低,IT面板和手機(jī)面板相對技術(shù)含量更高,周期性會明顯弱一些。

并且依據(jù)目前顯示技術(shù)的發(fā)展軌跡,在主流消費(fèi)級應(yīng)用市場,LCD在小屏市場的黃金期預(yù)計僅剩3~5年,尤其是蘋果手機(jī)標(biāo)配OLED后,LCD徹底淪為中低端機(jī)型配置,并且近些年國內(nèi)企業(yè)在高端機(jī)以及PC市場也內(nèi)卷嚴(yán)重,中小屏OLED顯然是增長點(diǎn)。但TCL僅有武漢T4一條生產(chǎn)AMOLED面板產(chǎn)線,且產(chǎn)能還未達(dá)標(biāo),遠(yuǎn)不敵三星的同時甚至比不過京東方。

另外,業(yè)內(nèi)當(dāng)下的普遍認(rèn)知是,MiniLED雖然是大尺寸主流技術(shù),但再往后MicroLED取代OLED和MiniLED才是終極方案,也是主流屏幕面板大廠的發(fā)展方向。

TCL在死磕LCD的同時,積極升級OLED產(chǎn)業(yè)鏈,并且也在積極研發(fā)MicroLED、MiniLED等技術(shù),但三星在霸占OLED市場的同時已經(jīng)開始批量出貨MicroLED產(chǎn)品,尤其是MicroLED,如果迭代后成本顯著降低,那對其他技術(shù)的打擊非同小可。

其實(shí)短期來看,隨著各大巨頭的退場以及TCL的收購,在LCD以及LCD相關(guān)技術(shù)上,TCL有絕對話語權(quán),但長遠(yuǎn)來看,LCD產(chǎn)線升級改造的難度超乎想象,如果要實(shí)現(xiàn)OLED或者其他技術(shù)取代現(xiàn)在的LCD產(chǎn)線,那么生產(chǎn)同樣面積的面板數(shù)量的投資將達(dá)到一個天文數(shù)字。

此前京東方向合肥AMOLED10.5代線投資458億,月產(chǎn)能為120K,玻璃基板面積高過9.9平方米;而京東方投資的AMOLED6代線單條投資高達(dá)465億,月產(chǎn)能不過48K,玻璃基板面板不過2.77平方米。在不考慮切割損耗的情況下,完成這條10.5代線OLED面板的投資金額將超過4000億。

坦白講,TCL在面板技術(shù)積累上可以看作是對標(biāo)三星,QLED、多分區(qū)控光、MiniLED等液晶改良硬件技術(shù)上走在行業(yè)前列。另外有華星的支持,TCL擁有完整的液晶面板生產(chǎn)線,具備國內(nèi)外廠商少有的核心硬件能力,但想要完全占據(jù)未來主動性,還得看技術(shù)發(fā)展趨勢。

Part.3 新能源業(yè)務(wù)深陷泥潭,“靈魂人物”下課

相對于面板業(yè)務(wù)進(jìn)入向好周期,TCL的新能源業(yè)務(wù)實(shí)際還未走出泥潭。

今年上半年,TCL中環(huán)(TCL科技旗下光伏公司)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.13億元,同比減少53.54%,影響TCL科技?xì)w母凈利潤-9.14億元。TCL中環(huán)指出,2024年下半年,全球光伏產(chǎn)業(yè)仍處周期底部,行業(yè)市場狀況發(fā)生根本性變化,競爭博弈加劇。

而為了推動行業(yè)盡快走出低價競爭的泥潭,TCL在8月底跟隨另一光伏硅片龍頭隆基綠能的步伐,確認(rèn)了上調(diào)硅片報價的信息。G10N將調(diào)漲為1.15元/片,G12RN調(diào)漲為1.3元/片,G12N調(diào)漲為1.5元/片。

與價格上調(diào)同時的是光伏圈雅稱為“內(nèi)蒙環(huán)”“寧夏環(huán)”“宜興環(huán)”的硅片廠大幅裁員的傳聞在網(wǎng)絡(luò)上持續(xù)發(fā)酵。

雖然TCL予以了辟謠,對外宣稱基地仍在正常運(yùn)營,目前無縮減產(chǎn)線計劃。但官方對外披露的信息顯示,這家單晶硅片龍頭的開工率于近期急劇下降卻是事實(shí)。

此前,TCL中環(huán)對外披露的開工率數(shù)字為95%,僅較高峰時的103%下降了5%~10%左右。而在8月27日召開的業(yè)績說明會上,TCL對外官宣的開工率數(shù)字為80%。這意味著在不到10天內(nèi),TCL中環(huán)官宣的開工率就下調(diào)了15%。

按照TCL中環(huán)當(dāng)前190GW的硅片產(chǎn)能,開工率下調(diào)15%,意味著可能會影響到近30GW的硅片產(chǎn)能。在業(yè)績說明會上,TCL還透露,后續(xù)可能還會根據(jù)銷售情況適當(dāng)下調(diào)開工率。

對于硅片而言,產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,性價比更易受到下游客戶的青睞。正因如此,低價搶單仍是硅片等環(huán)節(jié)去庫存的策略。但對于這次漲價的邏輯,結(jié)合開工率下調(diào),可以判斷出TCL只是試探性地漲價,并不具備持續(xù)漲價的基礎(chǔ)。

首先硅片質(zhì)保期約為2~3個月,硅片企業(yè)的庫存水平通常保持在一周左右的正常水平。然而,自2023年下半年以來,庫存量開始逐漸增加,從庫存角度看,雖然近期硅片庫存有小幅去庫態(tài)勢,但硅片的庫存仍舊處在歷史相對高點(diǎn)。因此,在庫存高企時,下游客戶難以接受硅片價格持續(xù)上漲。

需求方面,根據(jù)容配比1.3進(jìn)行測算,預(yù)計2024年全球光伏新增光伏組件、電池、硅片需求分別為650GW、657GW、682.5GW。而供給上,據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測,考慮到已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃和在建項(xiàng)目,2024年光伏硅片的名義產(chǎn)能將達(dá)到1400GW。供給明顯不匹配。

硅片行業(yè)回調(diào)價格以及大面積停工,旨在通過價格調(diào)整以及效率調(diào)整推動行業(yè)走出低價競爭泥潭,同時也能減輕自身的經(jīng)營壓力。但短期來看,光伏硅片行業(yè)難言反轉(zhuǎn)。對于光伏產(chǎn)業(yè)何時觸底,高盛在最近一份報告中給出的結(jié)論是2025年,理由是全行業(yè)有1/3的產(chǎn)能將會在未來幾個季度內(nèi)關(guān)停。

毋庸置疑,光伏行業(yè)仍處于周期底部,本輪光伏制造產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰有助于行業(yè)長期的格局優(yōu)化和盈利修復(fù)。但TCL的新能源光伏業(yè)務(wù)想要不拖后腿,也必須加快組織變革,鍛長板補(bǔ)短板,強(qiáng)化經(jīng)營韌性,提升相對競爭力以確保能夠穿越行業(yè)周期。

顯然,TCL已經(jīng)意識到了問題的嚴(yán)重性,導(dǎo)致TCL中環(huán)“靈魂人物”——任職CEO職位17年之久的沈浩平直接下課。此前價格低谷時堅持高開工率、追隨一體化擴(kuò)張等舉措,拖累了此次的業(yè)績。

對于TCL來說,面板業(yè)務(wù)已經(jīng)走過了最艱難的時刻,在LCD面板競爭之外,海外擴(kuò)張以及對新型顯示技術(shù)的探索,將成為下一階段比拼的看點(diǎn),也是提升相對競爭力穿越行業(yè)周期的關(guān)鍵。距離光伏產(chǎn)業(yè)的拐點(diǎn)還有一段時間,只是在這之前,TCL都要承受一定壓力。

 
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