文｜雷達財經 肖灑
編輯 | 深海
光伏“寒冬”之下，組件龍頭晶科能源放慢了賺錢步伐。
今年上半年，晶科能源實現(xiàn)營業(yè)收入472.51億元，同比減少11.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12億元，同比減少68.77%。
二季度公司的表現(xiàn)更為慘淡，該季度晶科能源營收同比減少了20.69%，實現(xiàn)歸母凈利0.24億元，同比環(huán)比分別暴跌98.89%、97.93%，這種情況還是公司上市以來首次出現(xiàn)。
2006年，浙江臺州人李仙德在行業(yè)高峰時進軍光伏，幸運地避開了上一輪光伏寒冬。此后的行業(yè)起落之間，曾經的巨頭無錫尚德、江西賽維等或隕落或式微，晶科能源在李仙德帶領下，從最初的幾十兆瓦到2016年成為全球最大組件制造商，只用了十年。
晶科能源登陸A股科創(chuàng)板后，在《2023新財富500富人榜》上，李仙德家族以353億的財富，位列第93位，登頂江西首富。
但也就在過去兩年里，光伏行業(yè)里彌漫著過剩、內卷、價格戰(zhàn)的氛圍，相關企業(yè)凈利潤普遍出現(xiàn)下滑。在行業(yè)波動下，晶科能源的估值也從山頂?shù)洌?024新財富500創(chuàng)富榜》上，李仙德家族的財富縮水至215.1億元。
李氏兄弟的光伏傳奇
天眼查資料顯示，晶科能源成立于2006年，位于江西省上饒市，是一家以從事電氣機械和器材制造業(yè)為主的企業(yè)。企業(yè)注冊資本100.05億元人民幣，超過了99%的江西省同行。
目前，晶科能源共同實控人為李仙德、其胞弟李仙華、妻弟陳康平。
但李仙德的財富故事中，還有一個人不得不提，他就是李仙華和李仙德的“帶頭大哥”李仙壽，也是三兄弟之中最先進入光伏行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者。
2001年，李仙壽在浙江玉環(huán)縣文化局工作了多年后“下?！?，成立玉環(huán)縣陽光能源有限公司，業(yè)務涉及太陽能電池組件、太陽能電源系統(tǒng)的生產和銷售。
也就是這一年，手握博士學位的施正榮回國創(chuàng)辦無錫尚德。2005年底，無錫尚德在美國紐交所上市，施正榮一躍而成為當年的“中國首富”。
而彼時，老二李仙華創(chuàng)辦了一家汽車維修公司；老三李仙德則從1996年起就做起了消防工程、水電安裝，后來成為了浙江快達建設安裝工程臺州分公司的負責人。
2003年開始，歐洲加大了對中國太陽能電池組件的需求，多晶硅價格暴漲。此時李仙壽決定進軍上游，在2005年創(chuàng)立昱輝陽光，以硅廢料代替多晶硅制造硅片，而且還把產品賣給尚德等企業(yè)。
2006年，成立僅一年的昱輝陽光在倫敦創(chuàng)業(yè)板上市，成為了繼尚德之后第二家海外上市的中國光伏企業(yè)。
也許是昱輝陽光的飛速發(fā)展激勵了兩位弟弟，2006年，李仙德變賣資產，與二哥李仙華、妻弟陳康平一起投資1000萬，在江西上饒注冊成立了德晟太陽能有限責任公司。
陳康平畢業(yè)于浙江財經學院，曾在上市公司蘇泊爾工作了十多年，從成本會計一直做到CFO的位置。
成立公司時3人的想法很簡單，就是為大哥李仙壽的企業(yè)昱輝陽光做配套。“因為哥哥生產硅片需要大量的原材料?！崩钕扇A曾這樣表示。
2006年12月，李仙德三人在政策支持力度較大的江西上饒，注冊成立了外資企業(yè)晶科能源有限公司。在真正進入光伏產業(yè)后，他們很快發(fā)現(xiàn)，光伏行業(yè)的前景遠遠超出自己的想象。
因此，晶科能源不再甘心只為昱輝陽光做配套，而是調整戰(zhàn)略進軍硅片、電池、組件等光伏產業(yè)的上下游。
成立兩年后的2008年，晶科的硅片產能達到220兆瓦，實現(xiàn)銷售收入30億元，同年公司還拿到深創(chuàng)投等海內外基金投資的5500萬美元。
手握巨款的李仙德，在金融危機后的2009年7月，趁著行業(yè)低谷期收購了浙江太陽谷，將產業(yè)鏈延伸至電池、組件。
相比之下，面對當時的金融危機和“雙反”調查打擊，李仙壽就沒有這么幸運，四處收購擴張的昱輝陽光損失慘重，最終走上了退市破產道路。
2010年，晶科能源在美國紐交所上市。緊接著，李仙德又在上饒成立上饒市晶科光伏科技工程有限公司，這家公司就是如今的晶科科技，主要從事光伏電站開發(fā)運營等。
在后來多輪行業(yè)危機洗禮下，晶科能源可謂愈挫愈勇，2016年登上全球光伏組件出貨量第一的位置，并實現(xiàn)“四連冠”。
2020年5月，晶科能源分拆晶科科技在上交所主板上市。2022年1月，晶科能源在科創(chuàng)板掛牌交易。至此，晶科能源已經完成“兩地三板”上市。
二季度業(yè)績大幅滑坡
“沒有周期的行業(yè)，只能說不夠規(guī)模也不夠重要?！崩钕傻略浫绱藬嘌浴Ｔ谌缃竦男袠I(yè)底部，晶科能源的業(yè)績面臨著壓力。
根據(jù)半年報，今年上半年，公司實現(xiàn)營收472.51億元，同比下降11.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤12億元，同比下降68.77%；實現(xiàn)扣非歸母凈利2.17億元，同比減少93.85%。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，這是自2021年以來，晶科能源中報業(yè)績首次如此大幅度的下滑。對此，公司在財報中解釋稱，收入和利潤下滑主要系光伏市場競爭加劇，光伏產品價格持續(xù)下跌所致。
據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年國內多晶硅、硅片、電池片好和組件的產量均同比大幅度增長。
伴隨產量的增長，上半年產業(yè)鏈價格持續(xù)探底。其中多晶硅、硅片價格下滑超 40%，電池片、組件價格下滑超15%。受此影響，國內光伏制造端（不含逆變器）產值同比下降 36.5%；上半年在光伏硅片、電池、組件出口量分別同比增加的同時，光伏產品出口總額卻同比下降了35.4%。
分季度看，晶科能源第二季度實現(xiàn)營業(yè)總收入241.68億元，同比下降20.69%；歸母凈利潤2435.69萬元，同比下降98.89%，環(huán)比下降97.93%；扣非凈利潤2614.94萬元，同比下降98.87%，環(huán)比下降86.33%。
中泰證券研報認為，二季度公司經營業(yè)績環(huán)比大幅減少的主要原因為：其他收益8.9億（與收益相關的政府補助為主），投資虧損1.1億，資產減值損失4.3億（存貨跌價損失及合同履約成本減值損失）；此外，公司營業(yè)外支出計提7.5億，主要為火災損失。
今年4月，晶科能源全資子公司山西晶科貳號智造一期切片電池車間屋面發(fā)生火情引發(fā)火災事故，導致部分設備及其他資產一定程度受損，對公司歸母凈利潤影響為-6.47億元。
除了收入利潤下滑，上半年晶科能源的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-16.19億元，上年同期為55.72億元。
對此，業(yè)績會上管理層表示，公司一季度現(xiàn)金流較好，二季度結合供應鏈降本增效，提前支付供應商約50億貨款，對季度經營性現(xiàn)金流有所影響，屬于短期策略，全年經營性現(xiàn)金流預計維持穩(wěn)健。
另外，2024年上半年，公司毛利率為8.57%，相比2023年上半年大幅就愛你少；凈利率為2.54%，較上年同期下降4.63個百分點。其中在二季度，公司凈利率已低至0.1%。
這意味著，二季度雖然晶科能源還在賺錢，但也幾乎來到了虧損邊緣。
李仙德在年初的采訪中提到，行業(yè)產能出清的節(jié)奏是不可判斷的，要做好長周期的準備。但眼下，隨著盈利能力下滑，晶科能源手中的“籌碼”看起來并不充足。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，晶科能源資產負債率達73.17%。財報也提示相關風險稱，截至報告期末公司的資產負債率高于同行業(yè)可比公司。
負債規(guī)模方面，截至6月末公司總負債為911億元，其中有息負債高達228億元。在有息負債中，一年內到期的非流動負債為24億元，短期借款37億元，長期借款73億元，應付債券94億元。
相比之下，截至報告期末公司的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為104.47億元，不足以覆蓋有息負債。
值得一提的是，今年7月，晶科能源發(fā)布公告終止2023年8月發(fā)布的97億元定增事宜，該擬定增資金中的25億元計劃用于補充流動資金。定增的取消，無疑讓公司的債務壓力進一步凸顯。
更“卷”的TOPCon路線
在光伏產業(yè)里，每一次技術革新都會導致行業(yè)洗牌。
回顧2016年的單、多晶技術路線之爭，作為多晶廠商的晶科能源，比持觀望態(tài)度的同行們更早、更果決地向單晶切換，由此在2016-2019年連續(xù)4年實現(xiàn)光伏組件出貨量全球第一。
2020年至2022年，隆基綠能憑借166、182硅片尺寸技術迭代的機遇，超過晶科能源成為組件出貨量老大。
2023年晶科能源憑借其N型Topcon電池組件的低成本優(yōu)勢搶奪市場，重回行業(yè)第一。財報顯示，2024年上半年，公司上半年出貨量中 N 型組件占比超過 80%，總出貨量及N型產品出貨量繼續(xù)保持行業(yè)第一。
而被超越的隆基綠能總裁李振國，此前在2023年第三季度業(yè)績說明會上曾表示，2023年光伏產業(yè)鏈價格持續(xù)下滑，友商二季度開始以低價搶單，而公司沒有采取激進的策略跟進。
攪渾出貨量座次N型組件，晶科能源對其布局始于2019年，當年公司建設N型TOPCon量產產線，兩年后推出了TOPCon組件。相反，彼時包括隆基綠能在內的企業(yè)，對新技術還處于觀望期。
據(jù)悉，由于TOPCon技術可以在傳統(tǒng)PERC基礎上進行升級，成本優(yōu)勢明顯，之后更多的頭部企業(yè)開始加入TOPCon量產隊伍，一時間TOPCon成為N型時代的主流技術選擇，晶科能源也成了押對了寶的玩家之一。
但在投資門檻低、商業(yè)化更快的另一面，由于主要組件廠商都在大力發(fā)展TOPCon，該路線也面臨著競爭更為激烈，毛利率更低的挑戰(zhàn)。
去年9月份，隆基綠能董事長鐘寶申在業(yè)績說明會上稱，TOPCon技術高度同質化，容易出現(xiàn)未賺錢就過剩的現(xiàn)象，因此它僅是過渡產品。在這一論調背后，隆基綠能認為未來電池路線將以BC技術為主，目前該公司正大力推進BC電池組件產能布局。
不過，BC技術憑借更高的光電轉換效率和更強的環(huán)境適應性受到青睞的同時，當前也存在技術復雜、精度要求高、量產難度大等困難，目前商業(yè)化程度不及TOPCon。
而對于隆基綠能豪賭的BC技術，晶科能源則不看好，公司認為未來TBC與TOPCon效率差距有限，當前從成本角度還沒有性價比，大電站客戶接受度有限。同時由于專利等問題限制，規(guī)模化量產可能受到一定制約。公司將其作為分支技術路線保持關注。
當然，晶科能源對于自身的技術領先信心十足。8月30日的業(yè)績說明會上管理層稱，公司N型TOPCon技術在2021-2023年間實際領先行業(yè)一年左右。預計今年下半年到明年，公司先進技術依然會領先行業(yè)半年以上到一年的時間。
但現(xiàn)在面對行業(yè)內卷和調整，晶科能源能否繼續(xù)穩(wěn)坐組件的“鐵王座”，還需要時間進一步觀察。