小家電上市企業(yè)均已陸續(xù)披露中報(bào)。從這些公司的表現(xiàn)可以看出，小家電行業(yè)正出現(xiàn)一些新趨勢(shì)。

另一方面，在股價(jià)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)調(diào)整后，小家電企業(yè)迎來(lái)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)嗎？

內(nèi)銷、出口冰火兩重天

在小家電行業(yè)中，部分上市公司是以出口海外為主要業(yè)務(wù)，而另一些則以內(nèi)銷為主要業(yè)務(wù)。例如，比依股份（603215.SH）是以為海外客戶代工空氣炸鍋為主，95%以上收入來(lái)自歐美市場(chǎng)；新寶股份（002705.SZ）是小家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，其先是以代工、出口打開(kāi)市場(chǎng)，隨后又建立了自有品牌開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，如今內(nèi)銷業(yè)務(wù)也已具備相當(dāng)規(guī)模，但仍有超70%的收入來(lái)自海外市場(chǎng)；蘇泊爾（002032.SZ）的海外業(yè)務(wù)主要是為其母公司代工，由于母公司的訂單轉(zhuǎn)移，這部分業(yè)務(wù)近些年穩(wěn)定增加，貢獻(xiàn)超30%的營(yíng)業(yè)收入。此外，小熊電器（002959.SZ）、北鼎股份（300824.SZ）和九陽(yáng)股份（002242.SZ）均是從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起步，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模增加進(jìn)而開(kāi)始開(kāi)拓海外市場(chǎng)。其中，北鼎股份海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)尤為迅猛。

梳理上述公司的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，海外市場(chǎng)表現(xiàn)明顯更為強(qiáng)勁，尤其是以新寶股份為代表的海外代工企業(yè)今年二季度收入端出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇。

比依股份上半年?duì)I業(yè)總收入為8.6億元，同比上升1.08%。其中，第二季度營(yíng)業(yè)總收入為5.4億元，同比上升14.26%，扭轉(zhuǎn)了去年四季度以來(lái)連續(xù)兩個(gè)季度的下滑局面。比依股份外銷收入增長(zhǎng)3.3%，達(dá)到8.2億元，內(nèi)銷收入則下降29.1%，為4100萬(wàn)元。

新寶股份上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超出了市場(chǎng)預(yù)期。上半年公司營(yíng)業(yè)收入77.23億元，同比增加了21.53%，二季度延續(xù)了一季度的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。公司海外收入達(dá)到59.2億元，同比增長(zhǎng)27%；內(nèi)銷收入為18億元，同比增長(zhǎng)6.5%。

蘇泊爾上半年?duì)I業(yè)收入109.65億元，同比上升9.84%。其中，第二季度營(yíng)業(yè)收入55.86億元，同比增長(zhǎng)11.29%，比一季度呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。得益于與母公司SEB的長(zhǎng)期訂單供應(yīng)關(guān)系，蘇泊爾外銷業(yè)務(wù)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，上半年收入34.56億元，同比增長(zhǎng)39.3%。

而依托國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的小家電企業(yè)，表現(xiàn)就不盡人意。

最具代表性的小熊電器，今年上半年?duì)I業(yè)收入為21.31億元，較去年同期下降8.97%，二季度單季收入更是加速下滑。小熊電器上半年出口收入為1.7億元，同比增長(zhǎng)26.7%；內(nèi)銷收入12.3億元，同比下滑11.3%。

北鼎股份上半年?duì)I業(yè)總收入3.22億元，同比上升0.22%。其中，第二季度營(yíng)業(yè)收入1.63億元，同比上升7.83%，扭轉(zhuǎn)了一季度下滑趨勢(shì)。公司上半年外銷業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9900萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31%；內(nèi)銷收入為2.23億元，同比下滑9.3%。

九陽(yáng)股份上半年?duì)I業(yè)收入43.87億元，同比增長(zhǎng)1.60%。其中，第二季度營(yíng)業(yè)收入23.21億元，同比下降4.29%。九陽(yáng)股份外銷收入8.32億元，同比下滑9.7%；內(nèi)銷收入為35.5億元，同比增長(zhǎng)4.7%。

上述企業(yè)中，九陽(yáng)股份是唯一一家外銷收入下滑的公司，出口占比最高的比依股份外銷收入則是個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其余四家企業(yè)的外銷收入增幅都超過(guò)20%。可見(jiàn)，海外市場(chǎng)需求在經(jīng)歷了去庫(kù)存周期后，已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇。內(nèi)銷并沒(méi)有呈現(xiàn)出明顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，不同企業(yè)因不同營(yíng)銷策略，產(chǎn)品組合表現(xiàn)各異。

成本、需求壓制毛利率，利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮

盡管海外需求已經(jīng)展現(xiàn)出復(fù)蘇趨勢(shì)，但距離小家電企業(yè)盈利回升仍有一段距離。就目前披露的中報(bào)來(lái)看，除新寶股的盈利有超預(yù)期表現(xiàn)外，其余公司仍面臨較大壓力。

比依股份在營(yíng)收略增情況下，歸母凈利潤(rùn)同比下降46.46%，為6802.32萬(wàn)元。其中，第二季度歸母凈利潤(rùn)為5787.76萬(wàn)元，同比下降28.27%。由于營(yíng)業(yè)成本增加，比依股份的毛利率從去年上半年的21.6%下降到16.8%，這也是其增收不增利的原因。除毛利率影響外，匯率波動(dòng)也進(jìn)一步擠壓了比依股份的利潤(rùn)空間。上半年，公司匯兌收益較去年同期減少約1100萬(wàn)元。

蘇泊爾上半年的歸屬母凈利潤(rùn)為9.41億元，同比上升6.81%；毛利率為24.4%，較去年同期下降1個(gè)百分點(diǎn)。由于蘇泊爾費(fèi)用管控效果良好，凈利率仍保持穩(wěn)定。

小熊電器上半年的歸母凈利潤(rùn)為1.61億元，同比下降32.01%。其中，二季度的歸母凈利潤(rùn)更是下降至1013萬(wàn)元，同比大幅下降85.89%。在國(guó)內(nèi)需求疲軟的情況下，小熊電器全品類均出現(xiàn)收入下滑。此外，其綜合毛利率也同比下降1個(gè)百分點(diǎn)至36.7%，而管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用卻呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，分別增長(zhǎng)6.5%和35%，進(jìn)一步壓縮了小熊電器的凈利率水平。

北鼎股份和九陽(yáng)股份都是在營(yíng)收微增的情況下，凈利出現(xiàn)大幅下滑。北鼎股份上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降15.19%；第二季度歸母凈利潤(rùn)932.35萬(wàn)元，同比加速下降了53.42%。九陽(yáng)股份歸母凈利潤(rùn)為1.75億元，同比下降29.04%；第二季度歸母凈利潤(rùn)為4542.98萬(wàn)元，同比下降63.88%。兩家公司的凈利仍在加速下滑趨勢(shì)中。不同的是，北鼎股份上半年的毛利率下滑1.8個(gè)百分點(diǎn)，而九陽(yáng)股份的毛利率提升了1個(gè)百分點(diǎn)。在同行降本增效，控制費(fèi)用投放的時(shí)候，九陽(yáng)股份上半年銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)15.8%，導(dǎo)致銷售費(fèi)用占比提升了2個(gè)百分點(diǎn)。顯然，九陽(yáng)股份的營(yíng)銷效果并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，反而進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)空間，才導(dǎo)致凈利大幅下滑。

總體來(lái)看，不論出口還是內(nèi)銷，小家電行業(yè)毛利率下行趨勢(shì)仍沒(méi)有扭轉(zhuǎn)。成本方面，炊具及小家電主要大宗原材料鋁、銅、不銹鋼、塑料等價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，對(duì)行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本沒(méi)有嚴(yán)重的不利因素。這樣一來(lái)，毛利率下行更多的問(wèn)題還是在于需求端，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)不得已采用以價(jià)換量的策略刺激銷售。同時(shí)，大多數(shù)企業(yè)也選擇控制費(fèi)用投放，降本增效，以更穩(wěn)健的方式保持凈利率水平。

新寶股份的亮點(diǎn)

作為小家電企業(yè)中唯一一家營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)，且超預(yù)期的公司，新寶股份的亮眼表現(xiàn)能否持續(xù)？

新寶股份上半年歸母凈利潤(rùn)約為4.42億元，同比增加11.95%。其中，第二季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)20.51%和5.06%，凈利增速慢于營(yíng)收增速。上半年，新寶股份的毛利率為21.76%，同比下降0.33個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為6.12%，較上年同期下降了0.50個(gè)百分點(diǎn)。

新寶股份優(yōu)于同行的點(diǎn)在于營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到兩位數(shù)，這得益于外銷規(guī)模大，增長(zhǎng)強(qiáng)勁。由于銷售端壓力沒(méi)那么大，所以公司毛利率水平雖略有下降，但整體幅度遠(yuǎn)小于同行。另外，值得注意的是公司內(nèi)銷也表現(xiàn)優(yōu)異，整體實(shí)現(xiàn)了6%的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超行業(yè)平均。

新寶股份采取“爆款產(chǎn)品+內(nèi)容營(yíng)銷”的方法，建立“產(chǎn)品經(jīng)理+內(nèi)容經(jīng)理”雙輪驅(qū)動(dòng)機(jī)制，在運(yùn)作摩飛品牌業(yè)務(wù)取得積極成效的基礎(chǔ)上，逐步把這種方法拓展到其他自主品牌業(yè)務(wù)。除摩飛外，新寶股份還擁有東菱、專業(yè)品牌咖啡機(jī)品牌百勝圖、茶電器品牌鳴盞及個(gè)護(hù)美容電器品牌歌嵐等。

費(fèi)用方面，新寶股份的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重分別為3.68%、5.41%和3.73%，較去年同期分別下降0.2、0.3和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

海外需求持續(xù)旺盛，內(nèi)銷保持穩(wěn)定，新寶股份的亮眼業(yè)績(jī)?nèi)杂性鲩L(zhǎng)空間。