文 | DoNews  文林

編輯 | 楊博丞

8月初英特爾發(fā)布了2024年第二季度財(cái)報(bào)以及第三季度指引。財(cái)報(bào)顯示，英特爾在第二季度的表現(xiàn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，且預(yù)計(jì)第三季度將繼續(xù)低于分析師預(yù)期，同時(shí)還宣布了年內(nèi)約 1.5 萬(wàn)人規(guī)模的大裁員計(jì)劃。

此財(cái)報(bào)一出，當(dāng)天公司股價(jià)下跌5.5%至29.05美元/股，次日股價(jià)更是暴跌 26% 至 21.48 美元，公司市值正式跌破千億美元，達(dá)到 2013 年以來(lái)的最低水平。

曾經(jīng)的全球芯片巨頭，到底怎么了？

一、芯片巨頭，罕見(jiàn)崩潰

今年3月5日，英特爾花費(fèi)超3億美元的巨資，收購(gòu)了ASML的全球首臺(tái)新一代高NA EUV光刻機(jī)，作為2nm以下先進(jìn)制程芯片量產(chǎn)的必備“武器”。

英特爾的這一舉動(dòng)，向世界表露了趕超全球“代工之王”臺(tái)積電的野心，但也為多個(gè)季度的連續(xù)虧損埋下了伏筆。

據(jù)英特爾2024年第二季度財(cái)報(bào)顯示，英特爾的營(yíng)收為128億美元，與去年同期相比下降1%；毛利率為35.4%，上年同期為35.8%；凈收入暴跌則85%，僅為8300萬(wàn)美元；虧損更是達(dá)到了16.1億美元，遠(yuǎn)高于上季度虧損的4.37億美元。

仔細(xì)看財(cái)報(bào)，不難發(fā)現(xiàn)本季度的虧損幾乎都來(lái)自“英特爾代工”（Intel Foundry），PC和服務(wù)器業(yè)務(wù)是保持盈利的。

今年初，英特爾宣布正式分拆旗下的芯片設(shè)計(jì)與制造業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)芯片制造業(yè)務(wù)的晶圓代工事業(yè)部將徹底獨(dú)立，財(cái)務(wù)單獨(dú)核算統(tǒng)計(jì)，自負(fù)盈虧。

據(jù)公司4月份提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的一份文件披露，獨(dú)立后的芯片制造部門(mén)“英特爾代工”（Intel Foundry）2022年虧損52億美元，2023年虧損70億美元，本季度則虧損了28億美元。

而虧損的主要原因，是英特爾為了打開(kāi)業(yè)務(wù)發(fā)展空間，不斷加碼的代工基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

要知道相比于其他Fabless（無(wú)工廠芯片供應(yīng)商）模式的芯片廠商，英特爾選擇的是IDM模式，也就是集芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、芯片封裝和測(cè)試等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)于一身。但晶圓廠建置成本極高。

根據(jù)機(jī)構(gòu)估算，建造一座月產(chǎn)量在5萬(wàn)片晶圓的2nm工廠需要的成本約為280億美元（約合人民幣1998.44億元），同樣產(chǎn)能的3nm工廠的成本約為200億美元（約合人民幣1427.46億元）。

據(jù)悉，2023年以來(lái)，英特爾相繼公布了在美國(guó)、歐洲和以色列興建半導(dǎo)體制造工廠的計(jì)劃。在各地政府的紛紛補(bǔ)助下，總投資金額高達(dá)千億美元。而這些投資的回報(bào)，在短期內(nèi)應(yīng)該是很難在財(cái)報(bào)上體現(xiàn)了。

當(dāng)然，被英特爾寄予厚望的不止代工業(yè)務(wù)，還有AI。

具體來(lái)說(shuō)，英特爾業(yè)務(wù)收入主要包括六大部門(mén)：客戶端計(jì)算事業(yè)部（CCG）、數(shù)據(jù)中心和人工智能事業(yè)部（DCAI）、網(wǎng)絡(luò)和邊緣事業(yè)部（NEX）、英特爾代工（Intel Foundry）、拆分后的Altera、智能駕駛業(yè)務(wù)Mobileye和其他。

而在2024年二季度，DCAI的營(yíng)收為30.5億美元，不僅低于預(yù)期，還同比下跌了3.5%。要知道，AI一直是這段時(shí)間相關(guān)芯片公司的增長(zhǎng)引擎，它的下跌宣告著公司的增長(zhǎng)無(wú)望。

“我們的收入沒(méi)有像預(yù)期的那樣增長(zhǎng)，而且我們尚未從 AI 等強(qiáng)大趨勢(shì)中充分受益。我們的成本太高，利潤(rùn)率太低。我們需要采取更大膽的行動(dòng)來(lái)解決這兩方面——特別是考慮到我們2024年下半年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和前景，這比之前預(yù)期的要艱難?！庇⑻貭朇EO帕特·基辛格在致員工信中如此表示。

更為致命的是，英特爾宣布從第四季度開(kāi)始，將暫停派發(fā)股息，以優(yōu)先投資業(yè)務(wù)并實(shí)現(xiàn)更持續(xù)的盈利能力。

這是英特爾近32年來(lái)首次暫停派息，不僅反映了公司擔(dān)心自己的現(xiàn)金流，也會(huì)讓市場(chǎng)質(zhì)疑英特爾未來(lái)的賺錢(qián)能力。在這個(gè)背景之下，公司即便大幅削減成本，恐怕也難以提升投資者對(duì)于公司未來(lái)的信心。

果不其然，糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和英特爾的悲觀預(yù)期，讓股價(jià)一天內(nèi)暴跌 26% 至 21.48 美元。這是該公司股價(jià)有史以來(lái)第二糟糕的一天，僅次于1974 年7月31% 的跌幅，足以見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)英特爾的失望和信心不足。

但其實(shí)早在財(cái)報(bào)發(fā)布之前，業(yè)務(wù)、口碑被雙重打擊的英特爾就已經(jīng)有些“焦頭爛額”了。

二、多事之秋，名利雙失

拋開(kāi)2024年第二季度財(cái)報(bào)的營(yíng)收數(shù)據(jù)不談，光是近幾個(gè)月發(fā)生的意外就夠英特爾頭痛一陣子了。

自1月19日，英特爾發(fā)布全新酷睿14代處理器后，過(guò)去的半年里，藍(lán)屏、崩潰的陰影就在許多游戲玩家的生活中揮之不去。今年5月，面對(duì)越來(lái)越多質(zhì)疑，英特爾官方才在壓力之下“甩鍋”稱，崩潰原因可能是主板制造商所設(shè)置的功耗模式過(guò)于極端，導(dǎo)致CPU“不堪重負(fù)”。但在英特爾發(fā)布了全新的BIOS和固件更新后，上述問(wèn)題仍未得到解決。

直到7月份，一位在YouTube 頻道擁有超過(guò)200萬(wàn)粉絲的知名游戲測(cè)評(píng)博主 Gamers Nexus ，結(jié)合自己拿到的一些內(nèi)部資料，猜測(cè)這些缺陷可能來(lái)自生產(chǎn)過(guò)程中的原子層沉積（ALD）工藝。也就是說(shuō)，負(fù)責(zé)抑制芯片內(nèi)部氧化的涂層沒(méi)有涂裝到位，導(dǎo)致CPU內(nèi)部的銅通孔隨著時(shí)間被氧化了。

也就是說(shuō)，這可能是英特爾CPU的工藝缺陷問(wèn)題。如果這一猜測(cè)成立，全球數(shù)千萬(wàn)臺(tái)電腦中的英特爾CPU隨時(shí)可能會(huì)“壽終正寢”。于是，消息一出，全球游戲廠商、意見(jiàn)領(lǐng)袖和玩家們立刻展開(kāi)了對(duì)英特爾的口誅筆伐。

據(jù)外媒報(bào)道，知名游戲《泰坦之路》的開(kāi)發(fā)商Alderon Games不久前宣布，他們將把旗下所有游戲服務(wù)器的CPU從英特爾換成AMD。并表示，過(guò)去三四個(gè)月里頻繁的崩潰事故，他們觀察到，受影響的CPU故障率接近100%。也就是說(shuō)，這些英特爾CPU故障不是“會(huì)不會(huì)壞”，而是“什么時(shí)候會(huì)壞”。

7月23日，英特爾公開(kāi)聲明稱，通過(guò)廣泛分析退回的處理器，他們發(fā)現(xiàn)故障是由于錯(cuò)誤的微代碼，他們計(jì)劃在8月中旬發(fā)布更新補(bǔ)丁。對(duì)于Gamers Nexus提到的工藝缺陷問(wèn)題，英特爾否認(rèn)了這一說(shuō)法，說(shuō)那是2023年7nm工藝的問(wèn)題，已經(jīng)修正了。

可惜的是，無(wú)論英特爾是否承認(rèn)這是工藝缺陷，輿論的風(fēng)暴已經(jīng)讓他們的品牌形象在消費(fèi)者心中大打折扣。

“后院起火”尚未擺平，外部市場(chǎng)也開(kāi)始出現(xiàn)縮減。于是我們看到，在上述提交給SEC的文件公開(kāi)后，英特爾股價(jià)在8日午盤(pán)交易中下跌2.5%至29.91美元每股，在8日美股收盤(pán)時(shí)，英特爾股價(jià)繼續(xù)下跌，跌幅達(dá)到2.22%，收盤(pán)價(jià)為30美元每股，創(chuàng)下了自2023年6月5日以來(lái)的收盤(pán)新低。

三、雙線反擊，難解困局

英特爾CEO帕特·基辛格在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議中承認(rèn)，第二季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)「令人失望」，但同時(shí)提到，公司將通過(guò)一系列果斷措施來(lái)提高運(yùn)營(yíng)和資本效率，同時(shí)加速I(mǎi)DM 2.0戰(zhàn)略的推進(jìn)。

將時(shí)間撥回到2021年3月，帕特·基辛格對(duì)英特爾原有的IDM模式進(jìn)行了大刀闊斧的革新，并提出了IDM2.0戰(zhàn)略，使得英特爾一改此前被唱衰的頹勢(shì)。據(jù)了解，IDM 2.0 戰(zhàn)略是英特爾旨在通過(guò)內(nèi)部制造和外部代工相結(jié)合的方式，提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心舉措，也是帕特·基辛格上臺(tái)后試圖扭轉(zhuǎn)英特爾態(tài)勢(shì)的核心戰(zhàn)略。

然而，三年過(guò)去了，市場(chǎng)對(duì)于 IDM 2.0 戰(zhàn)略能否見(jiàn)效，更多還是持觀望態(tài)度。

要知道，財(cái)報(bào)只是一時(shí)的業(yè)績(jī)總結(jié)，英特爾將要面臨的是更為長(zhǎng)久的困局。

首先，良率問(wèn)題未解決，新品依賴友商。

據(jù)悉，英特爾第一代Core Ultra CPU（代號(hào)Meteor Lake）產(chǎn)量遇到瓶頸，似乎也遇到了良率方面的問(wèn)題。暫時(shí)還不清楚這些問(wèn)題是否和第13代、第14代臺(tái)式機(jī)處理器普遍出現(xiàn)的崩潰和不穩(wěn)定情況有關(guān)。

而新一代面向筆記本電腦的Lunar Lake 遲遲還未上市，只能坐看高通驍龍 X 系列和 AMD 銳龍 AI 300 系列在 OEM 市場(chǎng)不斷攻城略地。更為尷尬的是，Lunar Lake芯片需要依靠臺(tái)積電生產(chǎn)，英特爾還需要另外再購(gòu)買(mǎi)每個(gè)芯片上的內(nèi)存，因?yàn)長(zhǎng)unar Lake筆記本電腦沒(méi)有單獨(dú)的內(nèi)存條。

并且，原計(jì)劃 2024 年下半年的 20A（2nm）芯片量產(chǎn)，又預(yù)計(jì)要跳票到 2025 年下半年，18A 的量產(chǎn)計(jì)劃自然也受其影響。

其次，代工尚在起步，虧損還會(huì)持續(xù)。

隨著以GPU為主的AI芯片需求快速膨脹，芯片產(chǎn)能瓶頸日益凸顯，比如英偉達(dá)主要通過(guò)臺(tái)積電代工，但受臺(tái)積電CoWoS先進(jìn)封裝產(chǎn)能限制，2023年下半年，英偉達(dá)就出現(xiàn)了高性能計(jì)算卡交貨周期普遍延長(zhǎng)至12-16個(gè)月的情況。

在這一背景下，英特爾布局芯片代工，在未來(lái)市場(chǎng)的確能大有作為。英特爾也希望這個(gè)部門(mén)到2030年底，能夠?qū)崿F(xiàn)60%的毛利率、40%的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率。

但拋開(kāi)對(duì)代工基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨額投入不談，組成英特爾代工（Intel Foundry）的原芯片制造相關(guān)部門(mén)，長(zhǎng)期服務(wù)于內(nèi)部訂單，并不需要獨(dú)立承擔(dān)盈虧，這也導(dǎo)致其在服務(wù)外部客戶、開(kāi)拓更大市場(chǎng)上，需要一定適應(yīng)期。這也意味著，英特爾代工在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，仍會(huì)是比較燒錢(qián)的業(yè)務(wù)。

此外，AI PC 有搞頭，但不足以翻身。

人工智能時(shí)代，不搞AI可能是等死，但搞AI也可能會(huì)被卷死。

要知道，與英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入（第一財(cái)季）同比增長(zhǎng)超 400%、AMD 數(shù)據(jù)中心收入（第二季度）同比增長(zhǎng) 115%相比，第二季度的英特爾數(shù)據(jù)中心和AI（DCAI）業(yè)務(wù)收入不增反降，實(shí)在不是個(gè)好兆頭。

在公司財(cái)報(bào)會(huì)議上，帕特·基辛格就直接表示，公司的AI PC芯片Lunar Lake并不足以在短時(shí)間內(nèi)扭轉(zhuǎn)局面。而在服務(wù)器芯片方面，英特爾必須努力從其他AI芯片制造商那里搶奪市場(chǎng)，這就意味著，英特爾的AI芯片業(yè)務(wù)需要在性能、功耗和生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)方面實(shí)現(xiàn)全面突破。

這顯然不是一件易事，更何況是處于巨大轉(zhuǎn)型階段的英特爾。

最后，英特爾信心不足，投資者也沒(méi)耐心。

此前，投資者擁抱AI熱潮，大舉押注科技股，但科技公司在AI領(lǐng)域瘋狂“燒錢(qián)”并未帶來(lái)相應(yīng)回報(bào)，市場(chǎng)對(duì)AI投資的回報(bào)擔(dān)憂日益加劇。

而過(guò)去兩年里，英特爾一直在虧損和盈利之間搖擺，這更讓華爾街失去了信心。于是，第二季度業(yè)績(jī)一出，全球各大投行迅速調(diào)低了對(duì)英特爾的預(yù)期：

• 德意志銀行將英特爾目標(biāo)價(jià)從38美元下調(diào)至27美元；
• 摩根士丹利將英特爾公司目標(biāo)價(jià)從36美元下調(diào)至25美元；
• 匯豐分析師Frank Lee將英特爾評(píng)級(jí)由持有下調(diào)至減持，目標(biāo)價(jià)19.8美元，即下跌32%；
• ......

簡(jiǎn)言之，英特爾在第二季度的表現(xiàn)不僅僅是一次簡(jiǎn)單的業(yè)績(jī)不佳，而是反映了這家芯片巨頭在多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域面臨的困境。同時(shí)，英特爾能否通過(guò)其新戰(zhàn)略和產(chǎn)品組合在未來(lái)扭轉(zhuǎn)局面，也是很多人都關(guān)心的一件事。

不過(guò)，值得注意的是，英特爾在美國(guó)被寄予厚望，是美國(guó)政府用真金白銀重點(diǎn)扶持的芯片企業(yè)，希望其能實(shí)現(xiàn)本土制造芯片的夢(mèng)想，在芯片供應(yīng)鏈上擺脫過(guò)于依賴亞洲的現(xiàn)狀。

英特爾自己也推出了既不需要稀釋公司價(jià)值，又能吸引股權(quán)投資者的半導(dǎo)體聯(lián)合投資計(jì)劃 (SCIP)。該計(jì)劃涉及與金融公司建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，共同投資英特爾的半導(dǎo)體制造設(shè)施。這有助于英特爾管理其資本支出并在擴(kuò)大生產(chǎn)能力的同時(shí)保持強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。

據(jù)了解，英特爾已達(dá)成兩項(xiàng) SCIP 交易：與 Apollo 合作收購(gòu)愛(ài)爾蘭萊克斯利普的Fab 34，與 Brookfield 合作擴(kuò)建亞利桑那州的 Ocotillo Campus。英特爾僅用了兩家工廠所需總投資的約三分之一，就獲得了 51% 的所有權(quán)和 100% 的控制權(quán)。

種種利好，都為英特爾加碼晶圓代工提供了難得的驅(qū)動(dòng)力。

眼下，英特爾仍寄希望于用晶圓代工、AI芯片雙戰(zhàn)線奪回市場(chǎng)，除了“節(jié)衣縮食”以爭(zhēng)取時(shí)間，后續(xù)會(huì)不會(huì)尋求更多援助或合作計(jì)劃也未可知?？傊?，這家老牌芯片企業(yè)還有諸多硬仗要打。