文 | 天下財?shù)?/span> 煜明
對于雙匯發(fā)展來說，業(yè)績下滑的困擾仍然揮之不去。
日前，雙匯發(fā)展(000895.SZ)發(fā)布2024年半年報， 上半年營收約276億元，同比下降超過9%；歸母凈利潤約23億元，同比下降超過19%。
實際上，自從2020年營收見頂以來，雙匯發(fā)展就一直處于下滑趨勢中。
但即便如此，雙匯發(fā)展今年上半年依然堅持高分紅政策，計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.6元（含稅），股利分配率超過99%。
這是一點“余糧”也不給公司留啊。這究竟是好還是壞？市場上說法不一。
84歲的萬隆還在擔任公司董事長一職，其接班人問題也備受市場關注。
雙匯發(fā)展還面臨哪些待解難題？公司接下來會如何發(fā)展？
增長困境
雙匯發(fā)展全稱是河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司，主要從事屠宰業(yè)及肉制品加工業(yè)，因雙匯火腿腸而聞名，但今年上半年兩大支柱業(yè)務收入均出現(xiàn)下滑。
半年報顯示，屠宰業(yè)務收入同比下降超過16%，肉制品業(yè)務收入同比下降接近10%，降幅較一季度有所擴大。
2024年上半年豬肉價格上漲，但公司業(yè)績依然下滑。原因何在？
上半年雙匯發(fā)展肉類總外銷量約151萬噸，同比降幅超7%，總收入約277億元，同比降幅超9%，利潤總額約32億元，同比降幅超14%。
雙匯發(fā)展解釋稱，營收下降受包裝肉制品、生鮮豬產(chǎn)品銷量下降以及禽產(chǎn)品價格低位運行等因素影響。利潤下降的原因主要是生鮮豬產(chǎn)品、禽產(chǎn)品市場價格低迷，產(chǎn)品毛利下降。
雙匯發(fā)展的解釋有點似是而非。說產(chǎn)品銷量下降是真，說生鮮豬肉產(chǎn)品價格低迷是假。
上半年豬肉價格怎么走的呢？當你向權(quán)威搜索平臺提問時，答案是打臉雙匯發(fā)展的。
半年報中，雙匯發(fā)展找了很多外界因素，唯獨對自己反省不夠。
其實，早在2021年，雙匯發(fā)展就出現(xiàn)營收拐點，此后就進入下降通道。
當然，為提振業(yè)績，雙匯發(fā)展也做過一些努力，比如重點布局生豬養(yǎng)殖、肉雞產(chǎn)業(yè)化以及預制菜等發(fā)展方向。
2020年10月，雙匯發(fā)展完成非公開增發(fā)，募集資金70億元，其中，近10億元投向生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能建設項目，33億元投入肉雞產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)能建設項目。
公司曾表示，未來發(fā)展較快的新產(chǎn)業(yè)有兩個：一是上游養(yǎng)殖業(yè)，二是預制菜業(yè)務。但從結(jié)果來看，截至今年上半年，新項目仍未給公司帶來收益。
財報顯示，包含畜禽養(yǎng)殖、預制菜業(yè)務在內(nèi)的其他業(yè)務營收約為43億元，而營業(yè)成本接近44億元。
在渠道上，雙匯發(fā)展線下銷售主要依賴經(jīng)銷商代理。
長期數(shù)據(jù)顯示，雙匯發(fā)展的經(jīng)銷商數(shù)量此前一直在持續(xù)增長，2019年到2023年，經(jīng)銷商由14768家增至23570家。
但是，在今年上半年，雙匯發(fā)展經(jīng)銷商數(shù)量也開始出現(xiàn)拐點。年初經(jīng)銷商數(shù)量為17760家，半年后減少了455家，平均每天減少超過2家。
是公司主動收縮這塊陣地嗎？在半年報中，雙匯發(fā)展表示公司高度重視渠道開拓和網(wǎng)絡建設，下半年重要工作中也提及“增網(wǎng)點”等關鍵詞。
由此可見，線下網(wǎng)點對于雙匯發(fā)展的重要性。
此外，雙匯發(fā)展其他經(jīng)營指標也不理想。
其中，上半年應收賬款2億多元，同比上漲28%；存貨周轉(zhuǎn)率為2.93次，同比下降19%。
也就是說，款收不回來，貨賣不動了，這個難題在加大。
目前看來，雙匯發(fā)展的業(yè)績回升拐點依然難以尋找。
國海證券在研報中也下調(diào)了雙匯發(fā)展的盈利預測。預計公司在2024年的營收將達到553億元，同比下降8%；歸母凈利潤預計為47億元，同比降幅約7%。
分紅“豪橫”
盡管雙匯發(fā)展經(jīng)營的比較艱辛，但在分紅方面卻出手闊綽。
2020年至2023年，雙匯發(fā)展歸母凈利潤之和約為218億元，同期公司累計分紅金額約為231億元，分紅比例接近106%。
換句話說，公司這四年的凈利潤還不夠用來分紅。
今年上半年，雙匯發(fā)展計劃現(xiàn)金分紅金額約為23億元，幾乎等同于公司上半年凈利潤。
這種情況在A股市場較為罕見，尤其是發(fā)生在公司業(yè)績持續(xù)下滑的背景下。
通常情況下，企業(yè)高比例分紅的前提是自身負債較低且貨幣資金較為充裕。
然而，半年報顯示，截至2024年6月30日，雙匯發(fā)展有息負債接近80億元，而同期公司的貨幣資金約為37億元，即便將可交易金融資產(chǎn)計算在內(nèi)，總額也不足60億元。公司上半年的資產(chǎn)負債率也超過42%。
雙匯發(fā)展為何如此慷慨？這個問題引起了市場的不同看法。
翻看雙匯發(fā)展的股東結(jié)構(gòu)，第一大股東是羅特克斯有限公司，持股比例超過70%。
羅特克斯有限公司是香港上市公司萬洲國際的全資孫公司。而萬洲國際的實際控制人就是雙匯發(fā)展董事長萬隆。
原來如此，繞了一大圈，雙匯發(fā)展的大部分分紅還是進了董事長的“口袋”。
粗略計算，過去4年雙匯發(fā)展分紅約為218億元，其中大約有153億元流向萬洲國際。
在大股東眼里，雙匯發(fā)展無疑是現(xiàn)金奶牛。
在股民眼里，公司業(yè)績提升股價上漲更重要。這從他們在東方財富股吧中的議論，可見一斑。
股民不滿意并不令人意外，從今年3月至今，雙匯發(fā)展股價已下跌20%以上。
接班難題
雙匯發(fā)展的接班人問題也備受市場關注。
雙匯發(fā)展的前身為河南漯河肉聯(lián)廠，公司實控人萬隆1940年生人，退伍后擔任該廠廠長，目前仍是公司董事長。
如今，年逾八旬的萬隆面臨一個重要挑戰(zhàn)：如何選擇合適的接班人。
長子萬洪建曾被視作接班人，但在2021年6月，他在毫無征兆的情況下被免去萬洲國際的執(zhí)行董事、董事會副主席及集團副總裁職務，這一事件被外界戲稱為“廢太子”。
當時多家媒體報道稱，萬洪建之所以被罷免，主要是因為他的經(jīng)營理念與父親萬隆存在顯著分歧。
萬隆曾坦言：“股東什么時候需要我退，我就退。”
但他對接班人有明確的要求：只有在雙匯能夠保持現(xiàn)有發(fā)展勢頭的情況下，交接才算成功。
幾年過去了，萬隆仍在任上打拼，而雙匯發(fā)展陷入瓶頸期，亟待尋求新的突破。
誰能接替已經(jīng)80多歲的萬?。亢螘r又能順利交棒呢？目前這都是謎題。
另據(jù)天眼查顯示，雙匯發(fā)展自身風險400多項，周邊風險高達2300多項，預警提醒1000多項。
在今年8月份的機構(gòu)調(diào)研中，當被問及“公司將采取哪些主要措施來推動肉制品銷量增長”時，雙匯發(fā)展提到兩條舉措，一是持續(xù)加強低溫、速凍、休閑零食、線上等新渠道的開拓，二是加快空白網(wǎng)點開發(fā)，加密網(wǎng)點布局。
實際上，過去幾年，雙匯發(fā)展也一直是在這兩個方向上發(fā)力。
有業(yè)內(nèi)人士向《天下財?shù)馈繁硎?，隨著消費者對健康飲食意識的增強，傳統(tǒng)的火腿腸等肉制品需求減少，雙匯發(fā)展需要適應市場變化，進行產(chǎn)品創(chuàng)新和升級。新興的預制菜市場雖然為雙匯發(fā)展提供了新的增長點，但該領域競爭激烈，雙匯發(fā)展需要加強品牌、產(chǎn)品和渠道建設，以應對市場競爭。作為肉類加工企業(yè)，豬肉價格的波動對雙匯發(fā)展影響較大，公司接班人問題也備受關注，公司需要有效管理這些風險和挑戰(zhàn)。