文 | 投資界PEdaily
這是一場(chǎng)突如其來(lái)的并購(gòu)邀約。
投資界獲悉，近日，7-Eleven便利店的母公司Seven&I Holdings（簡(jiǎn)稱(chēng)：Seven&I）收到一份來(lái)自加拿大的便利店運(yùn)營(yíng)商Alimentation Couche-Tard（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：Couche-Tard）收購(gòu)要約，引起一片嘩然。
隨后Seven&I 確認(rèn)了這一消息，但尚未做出決定。根據(jù)分析師測(cè)算，一旦達(dá)成交易，這場(chǎng)收購(gòu)案價(jià)值可能高達(dá)860億美元（約6100億人民幣），或?qū)⒊蔀橛惺芬詠?lái)最大的日本公司外資收購(gòu)案。
8萬(wàn)多家門(mén)店，最賺錢(qián)的便利店崛起史
在零售業(yè)有一種說(shuō)法：“世上只有兩家便利店，7-Eleven便利店和其他便利店”。不過(guò)，很多人一直以為“7-Eleven”是一家日本公司，實(shí)際上它曾是一個(gè)地道的美國(guó)品牌。
7-Eleven的歷史可以追溯到1927年，在美國(guó)得克薩斯州，有一家名為“南方制冰公司”的商店，主營(yíng)業(yè)務(wù)是賣(mài)冰塊，當(dāng)時(shí)電冰箱尚未普及，冰塊業(yè)務(wù)十分興旺。很快，負(fù)責(zé)人發(fā)現(xiàn)顧客在購(gòu)買(mǎi)冰塊時(shí)，也希望購(gòu)買(mǎi)其他生活用品。這啟發(fā)了他：為什么不將這些常用商品直接放店里賣(mài)呢？于是，便利店的雛形就此誕生。
由于店鋪的營(yíng)業(yè)時(shí)間是從早上7點(diǎn)開(kāi)始到晚上11點(diǎn)結(jié)束，1946年南方公司正式將這家零售店命名為7-Eleven，揭開(kāi)便利店時(shí)代的序幕。
上世紀(jì)70年代初，伊藤洋華堂派員工到美國(guó)參觀(guān)學(xué)習(xí)零售業(yè)，鈴木敏文也是其中一員。在美國(guó)，鈴木敏文遇到了7-Eleven。小小的店面，里面竟然別有洞天，生活雜貨應(yīng)有盡有、琳瑯滿(mǎn)目，這引起鈴木敏文的極大興趣。
于是，鈴木敏文極力主張將7-Eleven引進(jìn)日本。很快，日本伊藤洋華堂公司同美國(guó)南方公司簽訂地區(qū)性特許加盟協(xié)議，并于第二年在東京開(kāi)出了第一家7-Eleven便利店。
商標(biāo)雖然帶到了日本，但有關(guān)營(yíng)銷(xiāo)和物流的搭建，鈴木敏文需要從0做起。在其自述書(shū)《零售的哲學(xué)》中，鈴木敏文講道，將7-Eleven帶回日本后，他主要做了三點(diǎn)：
第一點(diǎn)，堅(jiān)密集型選址戰(zhàn)略。在一定的區(qū)域內(nèi)密集開(kāi)店，既能提高品牌的知名度，還能提升物流和配送的效率，縮減成本；第二點(diǎn)，建立產(chǎn)品研發(fā)與供應(yīng)的體系。1979年，鈴木敏文牽頭成立一個(gè)叫NDF的供貨組織叫NDF，匯集了一批面包、便當(dāng)、配菜等食材備貨商，只為7—Eleven供貨；第三點(diǎn)，注重與員工的直接溝通。不管是店長(zhǎng)還是員工，鈴木敏文都喜歡直接溝通傳達(dá)，將“滿(mǎn)足顧客不斷變化的需求”的理念深入人心。
在鈴木敏文的領(lǐng)導(dǎo)下，日本7-Eleven便利店蒸蒸日上，1975年開(kāi)始變更為24小時(shí)全天候營(yíng)業(yè)，成為在日本廣受歡迎的連鎖便利店。到1990年，伊藤洋華堂公司已在日本各地開(kāi)了4000家7-Eleven。
與此同時(shí)，7-Eleven的美國(guó)母公司卻走到破產(chǎn)邊緣。1991年，南方公司多元化擴(kuò)張失敗申請(qǐng)破產(chǎn)，伊藤洋華堂毫不猶豫地購(gòu)買(mǎi)這家公司73%的股份，成為最大股東。
2005年，伊藤洋華堂成立新控股公司“Seven&I Holdings”，統(tǒng)一管理伊藤洋華堂、美國(guó)7-Eleven INC.及7-Eleven Japan，同年完成收購(gòu)7-Eleven INC.的全部股權(quán)，使這家美國(guó)公司成為了全資子公司。自此，7-Eleven品牌上的美國(guó)印記逐漸消失。
隨后，7-Eleven開(kāi)啟全球擴(kuò)張的步伐，根據(jù)官網(wǎng)顯示，截至2024年3月31日，7-Eleven足跡已經(jīng)遍布20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，開(kāi)出了8.5萬(wàn)家門(mén)店，年收入約1000億美元，在全球便利店?duì)I收額中排名首位。
便利店之王，為何要被賣(mài)？
“全球便利店之王”為何要被賣(mài)？
實(shí)際上，近幾年，7-Eleven并不太平。一方面日本本土宏觀(guān)環(huán)境發(fā)生變化，客流下滑，增長(zhǎng)低迷。尤其是在2020財(cái)年后，Seven&I集團(tuán)整體的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率逐步下滑，據(jù)今年2月份的年度財(cái)報(bào)顯示，其旗下的伊藤洋華堂已經(jīng)連續(xù)4年虧損，7-Eleven海外便利店業(yè)務(wù)明顯下滑，本土業(yè)務(wù)的盈利能力也有所下降。
同時(shí)，同為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的羅森和全家近幾年風(fēng)頭正勁，逐漸開(kāi)始動(dòng)搖7-Eleven的霸主地位。不堪重負(fù)的Seven&I集團(tuán)曾在2019年宣布，在2022年前，7-Eleven將裁員4000人，關(guān)閉或遷移約1000家門(mén)店、還將廢除部分門(mén)店的“24小時(shí)營(yíng)業(yè)制”。
另一方面，Seven&I集團(tuán)高層長(zhǎng)期處于動(dòng)蕩中。2016年，美國(guó)基金Third Point主導(dǎo)一場(chǎng)罷免活動(dòng)，將掌舵Seven&I近24年的靈魂人物鈴木敏文拉下臺(tái)，并由井阪隆一執(zhí)掌至今。
迫于股東的施壓，Seven&I集團(tuán)近年來(lái)一直在精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)。去年，Seven&I將旗下百貨連鎖店崇光·西武百貨出售給了一家美國(guó)投資基金。今年4月，Seven&I宣布計(jì)劃將旗下的伊藤洋華堂剝離，進(jìn)行單獨(dú)上市。
今年以來(lái)，Seven&I市值也在逐漸走低，截止發(fā)公告前，該公司市值自3月以來(lái)已下跌超過(guò)20%。于是，風(fēng)雨飄搖中的Seven&I成為了外資眼中的完美“獵物”。
這次的意向買(mǎi)家是來(lái)自加拿大的Couche-Tard，成立于1980年，最初以加油站旁的便利店起家。一直以來(lái)，Couche-Tard都在通過(guò)收購(gòu)規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，并最終建立起一個(gè)龐大的“便利店王國(guó)”，旗下品牌包括Couche-Tard、Circle-K、Ingo等。如今Couche-Tard已在全球擁有約17000家門(mén)店，業(yè)務(wù)遍及31個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
一旦Couche-Tard收購(gòu)7-11成功，將在全球創(chuàng)建一個(gè)由10萬(wàn)多家便利店組成的連鎖店，銷(xiāo)售額合計(jì)將達(dá)到20萬(wàn)億日元左右，成為全球最大的零售集團(tuán)之一。
今年流行大并購(gòu)
放眼望去，今年大手筆收購(gòu)案層出不窮。
無(wú)獨(dú)有偶，本周蘇姿豐操刀的又一筆收購(gòu)案浮出水面——AMD已同意用價(jià)值49億美元（約350億人民幣）的現(xiàn)金和股票收購(gòu)ZT Systems。公開(kāi)信息顯示，ZT Systems是為全球企業(yè)提供AI與通用計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng)商，這一筆收購(gòu)也將創(chuàng)造今年AI領(lǐng)域最大收購(gòu)案。
如果說(shuō)AMD的收購(gòu)交易，是產(chǎn)業(yè)合并，大魚(yú)吃小魚(yú)的商業(yè)規(guī)律。那么全球知名PE紛紛下場(chǎng)，操作一筆筆動(dòng)輒百億的并購(gòu)大deal，頗有一股抄底的意味。
比如全球“PE之王”黑石，今年傳出收購(gòu)印度食品巨頭Haldiram's的消息，后者估值高達(dá)85億美元（約合人民幣600億元）。據(jù)悉，貝恩資本與淡馬錫聯(lián)手也參與到此次交易競(jìng)爭(zhēng)中。
今年6月，黑石還宣布買(mǎi)下日本數(shù)字漫畫(huà)提供商 Infocom，交易金額2758 億日元（約合人民幣120億元），締造今年日本最大的私募股權(quán)收購(gòu)案。
凱雷集團(tuán)也來(lái)了。凱雷在5月份宣布計(jì)劃通過(guò)公開(kāi)要約收購(gòu)的方式收購(gòu)日本肯德基公司，交易總價(jià)約1300億日元（約合人民幣60億元）。
猶記得今年銀湖資本規(guī)模高達(dá)205億美元的新基金Silver Lake Partners VII，劍指大并購(gòu)，其中邏輯如銀湖資本聯(lián)席CEO Greg Mondre所說(shuō)——“當(dāng)賭注越大時(shí)，回報(bào)就會(huì)越高?！?/p>
背后邏輯不難理解——經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)但規(guī)模龐大的標(biāo)的，估值正回歸合理，甚至為了集團(tuán)利益，不惜打折出售，這便給了資金充裕的行業(yè)龍頭和PE抄底的機(jī)會(huì)。
這一思路無(wú)疑也給中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)帶來(lái)借鑒意義。一級(jí)市場(chǎng)IPO潮水退去，投資人都在積極求變，并購(gòu)是被寄予厚望的一條路。
悲觀(guān)者退下牌桌，樂(lè)觀(guān)者尋找機(jī)遇。