界面新聞記者 | 張藝

“上半年剛果（金）兩個礦的產(chǎn)量蹭蹭蹭地在往上走?！痹谔崞鹕习肽甑臉I(yè)績表現(xiàn)時，洛陽鉬業(yè)（603993.SH）相關人士對界面新聞如此表示。

8月23日晚間，洛陽鉬業(yè)披露了一份史上最好半年報。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入破千億元，達1,028.18億元，同比增長18.56%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤54.17億元，同比大增670.43%；扣非歸母凈利潤增幅更高，達2,457.25%。

對比一季報，二季度洛陽鉬業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)。二季度公司營業(yè)收入566.97億元，同比增長33.58%，刷新單季新高；歸母凈利潤33.46億元，同比增長766.68%，僅次于去年第四季度。

然而，洛陽鉬業(yè)在業(yè)績預告披露以來，股價不漲反跌，累積下跌了約15%。是利好兌現(xiàn)，還是后市預期走弱呢？

界面新聞發(fā)現(xiàn)，洛陽鉬業(yè)貢獻利潤最大的兩大業(yè)務正面臨變數(shù)。銅價峰值已過，仍高位運行，鈷價正隨鋰價在走探底之旅。這會否影響公司下半年的業(yè)績表現(xiàn)？以量補價效果幾何？

洛陽鉬業(yè)相關人士回應界面新聞稱：“生產(chǎn)層面看，鈷是作為銅的伴生礦生產(chǎn)的，我們的成本是可控的，鈷的部分成本已經(jīng)被銅覆蓋了。從中長期來看，鈷是相對稀缺的資源，在新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展之下，看好鈷價未來走勢?！蓖瑫r，“公司對未來銅價持積極樂觀態(tài)度”。

銅鈷產(chǎn)量齊創(chuàng)新高

洛陽鉬業(yè)主營業(yè)務包括礦山和貿(mào)易兩大板塊，其中礦山包括剛果（金）銅鈷、中國鉬鎢、巴西鈮磷三大礦區(qū)，貿(mào)易則由子公司IXM來經(jīng)營。

剛果（金）TFM是全球最大的銅鈷礦之一，KFM是全球第一大鈷礦、巴西鈮礦是世界第二大鈮礦，中國三道莊鉬鎢礦是世界最大的鉬礦之一。

上半年，礦山貢獻的營業(yè)收入314.36億元，同比增長超過150%；貿(mào)易業(yè)務營收反而略有下降。

利潤方面，營收占比三成左右的礦山業(yè)務貢獻了47.43億元的凈利潤，同比增長1,171.58%；貿(mào)易業(yè)務實現(xiàn)歸母凈利潤6.74億元，也有一倍以上的增長。

量增價漲形成共振所帶來的業(yè)績提升是驚人的。

產(chǎn)量方面，上半年，洛陽鉬業(yè)所有產(chǎn)品產(chǎn)量均超全年產(chǎn)量指引中值，尤其是優(yōu)勢產(chǎn)品銅和鈷。

上述洛陽鉬業(yè)人士提到產(chǎn)量“蹭蹭蹭”的兩個礦便是剛果（金）兩座世界級礦山——TFM銅鈷礦和KFM銅鈷礦。

“TFM和KFM上半年保持快節(jié)奏生產(chǎn)乃至超產(chǎn)，頻創(chuàng)單月產(chǎn)量歷史記錄?！眲偣ń穑┿~鈷板塊實現(xiàn)銅金屬產(chǎn)量31.38萬噸，同比增長100.74%；鈷金屬產(chǎn)量5.4萬噸，同比增長178.22%。

上半年產(chǎn)銅量已完成了洛陽鉬業(yè)全年任務的58%，鈷產(chǎn)品更高，達到全年指引中值的83%。

從增量上看，銅產(chǎn)量較去年同期增長超過15萬噸，是上半年全球貢獻銅產(chǎn)能增量最大的礦企；鈷產(chǎn)量較去年同期增長3.9萬噸，繼續(xù)位列全球第一大鈷生產(chǎn)商。

洛陽鉬業(yè)是在2023年才超過全球礦業(yè)巨頭嘉能可，成為全球第一大鈷生產(chǎn)商，去年鈷產(chǎn)量5.55萬噸，同比增長174%。

上半年，整體剛果（金）板塊實現(xiàn)營業(yè)收入243.68億元，同比增長444.78%，毛利123.16億元。

另兩大礦區(qū)相對遜色，也完成了中值目標。中國區(qū)鉬鎢板塊，實現(xiàn)鉬產(chǎn)量7,349噸，下降12.39%；鎢產(chǎn)量4,020噸，增長5.43%。

巴西鈮磷板塊，鈮半年產(chǎn)量首次突破5,000噸，達5,082噸，同比增長8.23%；磷肥產(chǎn)量58.33萬噸，增長6.47%。

價格方面，今年以來銅價走勢強勁，上半年LME現(xiàn)貨銅均價9,090.30美元/噸，同比增加4.45%。在5月期間，受供需、利率等多重因素影響，LME銅價一度觸及歷史高位約11,000美元/噸。

銅價上漲進一步提升了洛陽鉬業(yè)盈利能力，公司銅毛利率達52%，較去年增加23個百分點。

上半年，礦山板塊整體毛利率47%，較去年同期增20個百分點。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，二季度在銅價高位之時，洛陽鉬業(yè)的銅產(chǎn)量最大的。其中一季度銅產(chǎn)量12.5萬噸，也意味著二季度銅產(chǎn)量到了18.88萬噸。

“2024年創(chuàng)紀錄的銅價和公司創(chuàng)紀錄的銅產(chǎn)量，也將為業(yè)績提供強力支撐?！甭尻栥f業(yè)曾表示。

貿(mào)易板塊上，IXM鋁貿(mào)易量減少，銅貿(mào)易量增加29%，上半年盈利6.64億元，同比增長117%。

洛陽鉬業(yè)稱，公司“整體流動性處于歷史最好水平”，“公司對未來銅價持積極樂觀態(tài)度”。

中報顯示，公司資產(chǎn)負債率59.16%，同比下降5.72個百分點。同時，公司流動性充裕，上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流108億元，持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物309億元。

鈷價探底會影響下半年業(yè)績嗎？

下半年洛陽鉬業(yè)能否保持上半年如此強勁的勢頭呢？增長可期，也存在一定變數(shù)。

確定性源自洛陽鉬業(yè)的產(chǎn)量，而變數(shù)來自于公司優(yōu)勢產(chǎn)品的價格，這也是公司所不可控之處。

產(chǎn)量上，洛陽鉬業(yè)還有上升空間，這是在公司計劃之內(nèi)、甚至超預期之事。

“下半年，隨著TFM和KFM的生產(chǎn)運營不斷優(yōu)化，全年銅產(chǎn)量大概率突破57萬噸指引上限。”洛陽鉬業(yè)對外表示。

KFM作為世界罕有的高銅高鈷礦，是世界第一大鈷礦山，今年以來持續(xù)保持高產(chǎn)，擁有超過年產(chǎn)15萬噸銅、5萬噸鈷的能力。

TFM五條生產(chǎn)線建成后，形成年產(chǎn)45萬噸銅與3.7萬噸鈷的能力，成為世界第五大銅礦山和第二大鈷礦山。

可見，兩礦山銅礦年產(chǎn)量達60萬噸，今年有望達成滿產(chǎn)。

中長期來看，今年年初，洛陽鉬業(yè)提出五年內(nèi)將銅產(chǎn)能提升到80-100萬噸的計劃。圍繞這一目標，公司開展了電力供應、新區(qū)勘探等相關工作。

5月，公司簽訂Nzilo II水電站合作協(xié)議，為產(chǎn)能提供電力保障。上半年TFM西區(qū)開發(fā)開展前期工作， KFM二期的勘探工作取得進展。

“下半年，公司將加快推進TFM西區(qū)龐比礦和KFM深部硫化礦開發(fā)，同時公司將聚焦具有綜合成本競爭力的項目，通過投資合資并購等方式積極擴充優(yōu)質(zhì)資源和項目儲備?！?洛陽鉬業(yè)表示。

不確定性之處在于價格，銅價是焦點，但鈷價的變化也不容小覷，或一定程度上吞噬洛陽鉬業(yè)利潤。

進入下半年，銅價已并非單上漲行情，開始高位震蕩。

由下圖對比可見，洛陽鉬業(yè)的股價走勢與LEM銅走勢正相關。

二級市場上，洛陽鉬業(yè)在7月12日超預期、且史上最好的業(yè)績預告披露之后，股價不漲反跌了約15%。有業(yè)績利好兌現(xiàn)的因素在，另一重要的因素是銅價在回調(diào)。

LEM銅自7月中旬以來，累積跌幅近6%，期間最大回撤約12%，最低報8,888美元/噸。近半年月，銅價反彈至9,300美元/噸附近，洛陽鉬業(yè)股價走勢也有所回升。

盡管如此，當前銅價依然處于高位，雖不及上半年風光，但較去年同期中樞仍在上移。利好洛陽鉬業(yè)。

 

鈷價的波動對洛陽鉬業(yè)的影響也并不小，但上半年因產(chǎn)量增幅較大彌補了價格下滑。

上半年，金屬鈷價格為12.22美元/磅，同比去年跌幅超過20%。這個降幅著實不小。值得注意的是，上半年鈷價尚在平臺橫盤，下半年跌勢在加劇。

與鋰價走勢趨同，鈷價近幾年也經(jīng)歷了大起大落。鈷價在2022年3月創(chuàng)下階段高位以來，鈷價下行趨勢已持續(xù)兩年有余。Wind數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鈷平均價自2022年3月的最高58.45萬元/噸降至2024年8月23日的階段低值16.10萬元/噸，降幅超過70%。

僅2024年以來，鈷價降幅已達28%，且上半年相對平穩(wěn)，下半年降幅加速，僅下半年不到兩個月時間，降幅便達23%。

鈷價弱勢行情難改。長江有色金屬網(wǎng)顯示，8月22日鈷價繼續(xù)下滑，市場偏弱行情難改。貿(mào)易商加快拋售變現(xiàn)，多以低于市場價格出貨，交易氛圍表現(xiàn)冷清?！靶枨笪匆娒黠@改善，鈷市氛圍維持偏弱狀態(tài)，節(jié)前上下游觀望氛圍濃厚，延續(xù)僵持博弈情緒，短期鈷價下跌壓力仍存?！?/p>

全球第一大鈷生產(chǎn)商自然會受此影響。

“價格下跌沒有影響是不可能的，但鈷依然是賺錢的?！甭尻栥f業(yè)人士對界面新聞表示，“生產(chǎn)層面看，鈷是作為銅的伴生礦生產(chǎn)的，我們的成本是可控的，鈷的部分成本已經(jīng)被銅覆蓋了。從中長期來看，鈷是相對稀缺的資源，在新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展之下，看好鈷價未來走勢?！?/p>

上半年，鈷產(chǎn)品毛利率42.17%，同比增加155.42個百分點。

此外，鈷產(chǎn)品的結(jié)算周期還存在滯后性。洛陽鉬業(yè)中報提到，“鈷產(chǎn)品對外銷售結(jié)算周期較長”，2022年末銷售的鈷產(chǎn)品在2023年上半年結(jié)算。

因此，鈷價變動對業(yè)績的影響同樣也會滯后。

 

此外，下半年洛陽鉬業(yè)還有15億利潤待合并報表。

今年6月，洛陽鉬業(yè)公告，擬將其持有的新疆洛鉬礦業(yè)有限公司股權65.1%股權轉(zhuǎn)讓給中信國安實業(yè)集團有限公司，轉(zhuǎn)讓價格29億元。自2010年收購以來，所屬的東戈壁鉬礦始終處于未開發(fā)狀態(tài)。

洛陽鉬業(yè)預計，交易完成后公司將獲得財務凈收益約15億元。

機構預計全年利潤超110億元

機構對洛陽鉬業(yè)下半年業(yè)績表示樂觀，多家機構預計其全年凈利潤或破110億元。

太平洋證券研報認為，洛陽鉬業(yè)提出五年發(fā)展目標：實現(xiàn)年產(chǎn)銅金屬80-100萬噸、鈷金屬9-10萬噸、鉬金屬2.5-3萬噸、鈮金屬超1萬噸，初步進入全球一流礦業(yè)公司行列。2024年作為新目標的開端之年，上半年銅、鈷產(chǎn)量實現(xiàn)高增，取得開門紅，為五年目標打下堅實基礎。該機構預計公司2024年歸母凈利潤為117億元。

華安證券報告認為，洛陽鉬業(yè)存量項目全面達產(chǎn)達標，增量項目高效快速推進，預計公司2024年歸母凈利潤為113.5億元。

光大證券研報預計洛陽鉬業(yè)2024年實現(xiàn)歸母凈利潤或達119億元。

十大流通股東二季度表現(xiàn)有增有減。

北向資金代表香港中央結(jié)算有限公司小幅增持洛陽鉬業(yè)，華泰柏瑞滬深300交易型基金同樣有小幅增持。

同時，先鋒單一資管計劃、中國國有企業(yè)結(jié)構調(diào)整基金和寧波杉杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司在減持。

另有東方紅啟恒混合型基金和大成新銳產(chǎn)業(yè)混合型基金已退出洛陽鉬業(yè)十大流通股東之位。

十大流通股東為截至6月末的數(shù)據(jù)，此后洛陽鉬業(yè)股價再度下行。不排除上述包括寧波杉杉在內(nèi)的股東，在此期間仍在拋售公司股份。

雖十大流通股東減持多過增持，不過，洛陽鉬業(yè)股東籌碼卻更趨集中。

截至2024年6月末，洛陽鉬業(yè)股東總戶數(shù)19.97萬戶，較2022年末的超40萬戶少了一半以上，也是公司近六年來股東戶數(shù)首次降至20萬之下。

報告期末，洛陽鉬業(yè)股東的戶均持股數(shù)量也上升至10.82萬股，以最新收盤價計算，戶均持倉超過80萬元。

股東戶數(shù)和戶均持股數(shù)量的變化，是市場情緒的一種反映?；I碼集中也意味著大資金占據(jù)主導地位，散戶投資者在逐漸退出，更利于公司股價走勢的穩(wěn)定。

盡管洛陽鉬業(yè)近期股價有所回調(diào)，2024年以來股價累積漲幅仍超過40%，大幅跑贏大盤。最新市值約1,600億元。