界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

8月22日，東阿阿膠發(fā)布2024年半年度業(yè)績報告。半年報顯示，2024年上半年，東阿阿膠實現(xiàn)營收27.48億元，同比增長26.80%；實現(xiàn)凈利潤7.38億元，同比增長39.03%；實現(xiàn)扣非凈利潤7億元，同比增長42.79%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.22億，同比增長22.57%。其中，購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金4.61億，下降6.33%；應付票據(jù)及應付賬款2.43億，同比增長23.37%。意味著，東阿阿膠或提高了其在產(chǎn)業(yè)鏈的地位，占用上下游客戶資金能力增強。

此外，不差錢的東阿阿膠也啟動首次中期分紅，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利11.44元。

業(yè)績雖未恢復至歷史最高水準，改變經(jīng)營策略的東阿阿膠正走出低谷。

2019年，由于頻繁提價，靠囤貨賺提價價差的東阿阿膠渠道庫存問題爆發(fā)。其中，凈利潤還在2019年出現(xiàn)了上市二十余年以來的首虧，阿膠系列產(chǎn)品的營收更是同比下滑超40億元。

在2006年至2018年期間，東阿阿膠共計漲價17次，阿膠塊每250克售價從2006年的25元漲到2019年的1499元，漲幅高達59倍。據(jù)華福證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年至今東阿阿膠塊出廠價提價13次，復方阿膠漿和桃花姬阿膠糕各提價三次。其中阿膠塊最后一次提價為2018年，漲幅最高的2011年，阿膠塊出廠價上漲約為60%。

2019年7月，東阿阿膠在機構(gòu)調(diào)研時表示，渠道原本靠囤貨來盈利，東阿阿膠漲價所有渠道商都會盈利，加上阿膠保質(zhì)期較長，如果經(jīng)銷商囤貨就能實現(xiàn)差價收益。“現(xiàn)在渠道發(fā)生了變化，由靠囤貨轉(zhuǎn)為靠周轉(zhuǎn)率，我們順應渠道變化，進行了降庫存的調(diào)整，帶來了銷售業(yè)績的短期波動，也是這次業(yè)績下滑的主要原因?！?/p>

自此，東阿阿膠放棄了提價策略，轉(zhuǎn)而靠經(jīng)營來提高周轉(zhuǎn)率。即，讓貨賣得更快一些，也順帶清庫存。東阿阿膠的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)以從2021年同期的1256.18天降至如今的244.24天。東阿阿膠的存貨也降至10.12億，占總資產(chǎn)的7.61%。

如今的東阿阿膠更依賴營銷驅(qū)動的收入增長。

從銷售費用增幅大于營收增幅即可看出。2024年上半年，東阿阿膠銷售費用10億，同比增長26.80%。其中，市場推廣費、職工薪酬、廣告費都大幅提高，可見，無論是從廣告數(shù)量，還是銷售人員數(shù)量，東阿阿膠都是加大了投入力度。

這也是由于東阿阿膠正嘗試拉攏年輕客群和男性消費者，以便開拓業(yè)績第二增長曲線。例如，極富女性氣質(zhì)的“桃花姬”品牌，就是為了吸引年輕女性消費者而創(chuàng)立；2023年新推出的“皇家圍場1619”種包含健腦補腎口服液、龜鹿二仙口服液、海龍膠口服液等則瞄準男性市場。

不過，東阿阿膠并未透露其營收的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。僅披露阿膠系列和毛驢養(yǎng)殖比例，更似管理層故意隱藏。這部分產(chǎn)品營收后能否達什么程度，一定程度上絕對了東阿阿膠未來的營收增幅表現(xiàn)。

與上述新產(chǎn)品外，老產(chǎn)品之一復方阿膠漿也尋求拓寬銷路。把復方阿膠漿推向醫(yī)保是東阿阿膠的選擇。

復方阿膠漿首次進入國家醫(yī)保目錄是在2017年，但當時僅限于有重度貧血的患者使用。若是對比2022年和2023年版本醫(yī)保目錄會發(fā)現(xiàn)，復方阿膠漿的醫(yī)保支付限制也已被解除。即，今年的新版醫(yī)保目錄已不再要求醫(yī)保支付復方阿膠漿需要限制在有重度貧血檢驗證據(jù)的要求之下。