界面新聞記者 | 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
8月20日，醫(yī)藥流通公司重藥控股發(fā)布2024年中報。相比于前兩年“增收不增利”，報告期內，公司營利雙降。其營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為397.79億元、2.38億元、2.19億元，分別同比下降2.30%、53.65%、53.86%。
8月21日，重藥控股股價開盤走低，后略有回升，收盤價報4.64元/股，下跌2.11%，當下市值80.19億元。
重藥控股是國內醫(yī)藥流通領域較頭部的公司之一，其業(yè)務以重慶為中心，覆蓋西南，輻射全國。
以2022年藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務收入計，重藥控股位列第五，緊隨國藥、上藥、華潤、九州通之后。后四者則構成了國內醫(yī)藥流通市場“3家國有+1家民營”的格局。以營收規(guī)?？矗?023年，重藥控股全年營收801.19億元，約是第四名九州通的一半。
實際上，自2017年以來，兩票制、帶量集采等行業(yè)政策先后落地，對流通企業(yè)的資金規(guī)模、現(xiàn)金流情況要求更高，由此淘汰了大批醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)，也提升了行業(yè)集中度。同以2022年的數(shù)據(jù)計，前四家龍頭公司的主營業(yè)務收入占到同期全國醫(yī)藥市場總規(guī)模的45.5%。
這一過程中，重藥控股同樣受到影響。當下，公司主要從事醫(yī)藥商業(yè)、倉儲物流、醫(yī)藥工業(yè)和研發(fā)等業(yè)務，按業(yè)務渠道分為純銷、分銷和零售。其中，純銷是指對區(qū)縣級及以上(二、三級)醫(yī)療衛(wèi)生機構銷售，分銷是指對醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)(含零售連鎖公司)的銷售。
對重藥控股而言，純銷是公司營利的基本盤，零售則是近年來醫(yī)藥流通公司們找尋的新增長點。相比于傳統(tǒng)醫(yī)藥批發(fā)，零售業(yè)務的毛利率更高、更具盈利性。
2024年上半年，重藥控股純銷、分銷、零售板塊營收分別為294.94億元、83.85億元、17.53億元，分別同比變動-5.67%、7.97%、13.18%，在總營收中的占比分別為74.14%、21.08%、4.41%。
中報提到，由于醫(yī)藥行業(yè)的集中帶量采購政策提質擴面，公司純銷業(yè)務受到影響。同期，公司醫(yī)藥批發(fā)和零售毛利率分別為7.14%、18.60%，均有小幅下滑。
按產品來看，重藥控股經營的產品則包括藥品和器械。2024年上半年，這兩者營收分別為330.31億元、59.44億元，分別同比下降0.27%、10.83%，在總營收中的占比分別為83.04%、14.94%。
藥品中，公司中藥營收73.50億元，同比增長10.48%。另外，重藥控股還在探索醫(yī)美、特醫(yī)食品及獸藥等新業(yè)務領域，該部分當期營收1.24億元。器械營收下降則同樣是受集采降價影響。
此外，重藥控股營利的大頭來自純銷業(yè)務，也就是一門面向醫(yī)院的生意。而在買賣雙方中，靠財政吃飯、實行“藥品零加成”的醫(yī)院占據(jù)了更大的話語權，賬期長、回款難一直是流通企業(yè)的難題，由此令公司經營資金需求增加、帶息負債規(guī)模擴大，進而影響到公司利潤。
到2024年上半年末，重藥控股應收賬款由2019年的百億出頭增至357.08億元，占到總資產的53.90%。同期，公司各項資產計提減值準備2.61億元，預計減少公司歸母凈利潤1.37億元，資產負債率為76.28%，高于頭部同行。
實際上，被回款拖累業(yè)績的并非重藥控股一家，典型者如海王生物，其在前述2022年營收統(tǒng)計中排名第八。
今年7月，廣東國資以約20億元的交易對價拿下海王生物，后者控股股東變更為絲紡集團，實控人變更為廣東省人民政府。該交易背后即是海王生物兩年虧掉27億、應收賬款高企、資產負債率超80%，希望引入國資，解決融資成本高等問題。
而當下，重藥控股同樣面臨實控人變更的可能。早在2017年，重藥控股借殼上市，控股股東為重慶化醫(yī)控股（集團）公司（下稱“化醫(yī)集團”），重慶市國資委成為公司實控人。
到2019年，化醫(yī)集團以所持重藥控股股權向自己的全資子公司重慶醫(yī)藥健康產業(yè)有限公司（下稱“健康產業(yè)公司”）增資。由此，健康產業(yè)公司控股重藥，化醫(yī)集團則成為重藥的間接控股股東。
同年，化醫(yī)集團又將健康產業(yè)公司49%股權以41億元的價格轉讓給中國通用方面。此后，化醫(yī)集團、中國通用、中國醫(yī)藥分別持有健康產業(yè)公司51%、22%、27%股權。
這其中，中國通用是醫(yī)藥領域三大國資央企之一。中國醫(yī)藥是前者的控股子公司，且與重藥控股屬于同業(yè)公司，并在前述2022年營收統(tǒng)計中排名第十。
到今年2月，重藥控股發(fā)布公告稱，其間接控股股東化醫(yī)集團正在與中國通用開展對健康產業(yè)公司的戰(zhàn)略整合事宜。5月，具體事項出爐，化醫(yī)集團擬向中國通用無償轉讓2%的健康產業(yè)公司股權。
該事項完成后，重藥控股的控股股東依舊是健康產業(yè)公司，但將變?yōu)橛芍袊ㄓ瞄g接控股，且實控人將由重慶市國資委變更為國務院國資委。
業(yè)界多將該交易看作是近年來國資在產業(yè)內收購整合的動作之一，認為中國通用拿下重藥控股后，將與旗下的中國醫(yī)藥進行業(yè)務整合，由此規(guī)?？赡苤北?、超過九州通。
7月，重藥控股稱，國家市監(jiān)局出具決定書，不對該交易實施進一步反壟斷審查。目前該交易尚在進行中，還需要國務院國資委、重慶市國資委批復，尚存在不確定性。