文 | 野馬財經(jīng) 武麗娟
編輯 | 高巖
被稱為“東北藥茅”的長春高新（000661.SZ），在二股東金磊與前妻離婚，給了40億股權(quán)“分手費”備受爭議之后，8月16日，又交出了一份十年來凈利潤增速下滑的半年報。
2009年，長春高新的營收突破10億大關(guān)，業(yè)績一直比較穩(wěn)定。上一次，中期凈利潤同比下降，還是10年前的2014年。
長春高新主營業(yè)務(wù)分為生物制品、疫苗、中成藥和房地產(chǎn)四大板塊，導(dǎo)致公司凈利潤下降的正是核心子公司——生產(chǎn)生長激素類產(chǎn)品的金賽藥業(yè)。
半年報公布之后，長春高新的股價一直低迷。截至8月21日，報收82.81元/股，市值335億元。距離2021年5月高點523元/股，已下跌84.2%。市值較2021年巔峰時刻的2118億元縮水了1783億元。
營收同比增長7.63%，凈利10年首降
長春高新旗下主要有金賽藥業(yè)、百克生物（688276.SH）、華康藥業(yè)、高新地產(chǎn)等子公司。四家公司分別從事基因工程生物藥品、人用疫苗、中成藥和化藥的研發(fā)生產(chǎn)和銷售以及房地產(chǎn)的開發(fā)銷售。
其中，金賽藥業(yè)主要從事基因工程生物藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工作，旗下主要產(chǎn)品包括注射用重組人生長激素（粉針劑）、重組人生長激素注射液（水針劑）、聚乙二醇重組人生長激素注射液（長效水針劑）等。
“醫(yī)藥大白馬”長春高新上半年不僅增收不增利，還是10年來凈利潤首次負增長。
上半年，長春高新實現(xiàn)營收66.39億元，同比增長7.63%；歸母凈利潤17.2億元，同比下降20.4%。
來源：wind
具體來看， 今年1-6月，金賽藥業(yè)實現(xiàn)收入51.52億元，較上年同期增長0.25%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤17.69億元，較上年同期降低19.49%。
百克生物實現(xiàn)收入6.18億元，較上年同期增長10.50%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.38億元，較上年同期增長23.54%。
華康藥業(yè)實現(xiàn)收入3.91億元，較上年同期增長10.37%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.24億元，較上年同期增長26.42%。
高新地產(chǎn)實現(xiàn)收入4.56 億元，較上年同期增長372.45%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.33億元，較上年同期增長533.17%。
2020年至2023年，金賽藥業(yè)的營收從58.03億元增至110.84億元，凈利潤從27.60億元增至45.14億元。同期，長春高新的營收從85.77億元增至145.7億元，凈利潤從30.47億元增至45.32億元。
上半年，除了金賽藥業(yè)之外，長春高新其余三家子公司的營收和凈利潤都實現(xiàn)了增長。而子公司金賽藥業(yè)凈利出現(xiàn)下滑，是長春高新凈利發(fā)生下滑的主要原因。
艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認為，長春高新遇到中報業(yè)績的壓力，首先是來自于集采的影響，部分省份把生長激素列入了審計集采的目錄，降幅總體來說還是非常的大的，接近干掉了50%或者以上，說明市場的競爭和來自渠道的銷售壓力、價格壓力是非常大。另外，隨著社交媒體的發(fā)酵，有關(guān)生長激素的褒貶不一也會影響患者或者用戶對于生長激素的擔(dān)憂。
“東北藥茅”市值沒了1783億，基金連續(xù)兩個季度減倉
長春高新成立于1993年，是由長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展總公司獨家發(fā)起設(shè)立。成立之初，長春高新主要是做高新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而從房地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為“東北藥茅”，離不開技術(shù)大拿金磊的加入。
金磊出生于1965年，曾是北京大學(xué)生物系才子，畢業(yè)后又遠赴美國留學(xué)，在加利福尼亞大學(xué)讀博期間，憑借突出的能力，進入基因泰克公司工作，并從事生長激素的基因工程研究。
當(dāng)時金磊回國探親時發(fā)現(xiàn)，有許多矮小兒童由于缺乏治療的藥物，上學(xué)、生活受歧視，會因身高矮小而自卑。而彼時中國生長激素主要依靠進口，價格昂貴，很多患者家庭負擔(dān)不起。
于是金磊產(chǎn)生了回國創(chuàng)業(yè)的想法。而當(dāng)時長春高新也看好金磊正在研究的項目，于是雙方一拍即合，于1997年共同創(chuàng)立金賽藥業(yè)。其中長春高新出資6000萬元，金磊以技術(shù)入股，雙方分別持股70%、24%，另有一自然人持股6%。
子公司成立之前，長春高新也剛剛順利登陸A股，成為資本市場一員。
在雙方共同努力之下，金賽藥業(yè)生長激素業(yè)務(wù)突飛猛進，并成為長春高新最核心資產(chǎn)。
2019年，長春高新通過發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券方式，以溢價12.76倍價格向金磊等股東收購金賽藥業(yè)剩余29.5%股權(quán)，共計作價51.87億元。此后金磊對金賽藥業(yè)持股縮減至0.5%，并首次出現(xiàn)在了長春高新的前十大股東之列，持股比例11.51%。
在成為長春高新第二大股東后，金磊的身價也水漲船高，自2020年起頻繁登入富豪榜榜單。2023年更是以100億身價位列《胡潤百富榜》第585位。
1998年、2005年、2014年，金賽藥業(yè)先后開發(fā)出國內(nèi)第一支重組人生長激素粉針劑、亞洲第一支重組人生長激素水針劑和全球第一支PEG長效重組人生長激素水針劑。
2009年，長春高新的營收突破10億大關(guān)，達到了10.24億元。而之后的十余年時間，長春高新股價上漲超百倍，2021年達到了迄今為止的最高點，被捧為“東北藥茅”。
2018年-2023年，金賽藥業(yè)實現(xiàn)凈利潤11.32億元、19.76億元、27.6億元、36.84億元、42.17億元和45.14億元，同比增長65.08%、74.59%、39.66%、33.46%、14.48%和7.04%。若按長春高新在金賽藥業(yè)持有的99.5%股權(quán)來計，同期內(nèi)，金賽藥業(yè)對公司凈利貢獻占比為78.73%、77.94%、90.14%、97.54%、101.34%和99.1%。
因此，金賽藥業(yè)是長春高新不折不扣的現(xiàn)金奶牛，實現(xiàn)業(yè)績增長的主要源動力。
好景不長。2022年的集采，給長春高新的上漲畫上了句號。金賽藥業(yè)重組人生長激素納入集采，藥品面臨著大幅降價的趨勢，整體盈利能力也受到影響。
2022年之后，長春高新的股價整體跌跌不休。8月16日晚間，即中報披露當(dāng)日，長春高新披露，9名董監(jiān)高已經(jīng)合計耗資1766.77萬元完成了增持，但仍舊沒有提振低迷的股價。連續(xù)下跌3天后，8月21日盤中創(chuàng)下近五年半新低82.48元/股，最新報收82.82元/股，市值較2021年巔峰時刻的2118億元縮水了1783億元。
與此同時，野馬財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，長春高新的機構(gòu)投資者已由2023年底的101家降至2024年中報時的32家。今年初，基金公司合計持有長春高新的股份數(shù)量約為7894.39萬股，占公司流通股總數(shù)的19.64%。今年一季度末、二季度末，基金公司合計持股數(shù)量分別為4062.19萬股、3329.42萬股，連續(xù)兩個季度減倉。
長春高新還能否再現(xiàn)增長神話？
目前長春高新面臨業(yè)績增速下滑的局面，業(yè)績變化受到諸多因素影響，最被市場關(guān)注的可能是受到“生長激素進集采”的壓力。
長春高新的生長激素產(chǎn)品體系可大致分為粉針、水針、長效劑三類，年均治療費由低到高，分別約在2萬元、5萬元和15萬元，對應(yīng)不同人群。
目前進集采的劑型以粉針為主，還有部分水針，同時公司提高了長效劑在業(yè)務(wù)中占比，并正在加強與民營醫(yī)療機構(gòu)的合作，改善與公立醫(yī)院合作渠道過于單一的風(fēng)險，以此來降低集采造成的影響。
但一方面，長春高新面臨的競爭正趨于白熱化。現(xiàn)在有包括安科生物（300009.SZ）、特寶生物（688278.SH）在內(nèi)，多家藥企正在全力推進此前被長春生物獨占市場的長效生長激素針劑的研發(fā)。2024上半年，國內(nèi)特寶生物和維昇藥業(yè)先后宣布了旗下生長激素獲得上市申請的消息。
對于長春高新來說，一旦玩家多了，是否還能有此前集采棄標(biāo)的底氣就產(chǎn)生了懸念。
另外，長春高新的崛起也是順應(yīng)國內(nèi)消費升級的結(jié)果。金賽藥業(yè)業(yè)績爆發(fā)的2016年前后，適逢房地產(chǎn)“黃金時代”，居民財富快速積累，患者支付能力也隨之提升；但現(xiàn)在，不僅出生人口減少，生長激素的用戶基數(shù)在變少，居民消費觀也有所變化。再加上醫(yī)療回歸民生與公益的趨勢，公司想回歸此前的高速增長并非易事。
長春高新也在不斷布局新產(chǎn)品和新領(lǐng)域。其另一家子公司百克生物主要從事人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為水痘減毒活疫苗、凍干鼻噴流感減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗、人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）。近年來，百克生物業(yè)績快速增長，被視為長春高新的下一個增長動力。
2023年1月，百克生物的帶狀皰疹疫苗獲批上市，是國內(nèi)首個適用于40歲及以上成人的帶狀皰疹疫苗。我國目前僅有兩款帶狀皰疹疫苗獲得了上市批準(zhǔn)，除了百克生物的“感維”以外，另一款是由智飛生物（300122.SZ）代理的葛蘭素史克（GSK）生產(chǎn)的“欣安立適”。2024年以來，已有5家公司提交了帶狀皰疹疫苗新藥上市申請。
長春高新也在加快步伐提升市場競爭力。今年上半年，其銷售費用、管理費用、研發(fā)費用都有明顯增長。
來源：2024年半年報
2022年、2023年，長春高新的研發(fā)投入分別為16.63億元、24.19億元。2024年上半年投入11.38億進行研發(fā)，同比增長10.18%。
不過，除了用于輔助生殖的重組人促泡激素在2024年7月獲批上市以外，長春高新其他的在研產(chǎn)品都在I期至III期臨床之間。
張毅表示，對于長春高新講，當(dāng)務(wù)之急是，如何把產(chǎn)品更加多元化，加大產(chǎn)品的研發(fā)力度，拓新產(chǎn)品的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和方向，提高管理的效率和加強成本的控制，同時通過市場渠道的拓新拓展來降低它的單一產(chǎn)品、單一渠道所帶來的風(fēng)險。
事實上，在生長激素之外，金賽藥業(yè)還布局兒童及女性健康、成人內(nèi)分泌、皮科醫(yī)美、腫瘤等業(yè)務(wù)板塊。
長春高新也曾明確表示，未來將走多元化路線，并力圖在5年內(nèi)將生長激素的貢獻率降至60%，10年內(nèi)降至30%。
2023年初的業(yè)績說明會上，金磊講起“對標(biāo)強生”的故事。未來多元化是必經(jīng)之路，但公司想在兒科、婦科等新領(lǐng)域有所建樹，還需要較長的開發(fā)周期。
《每日經(jīng)經(jīng)濟新聞》評論員賈運可認為，面對這些挑戰(zhàn)，長春高新有三條路可走。首先，公司應(yīng)加快多元化布局的落地步伐，尤其是在醫(yī)美、腫瘤、兒童和女性健康等領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)上，需要進一步加大投入和市場推廣力度。其次，在應(yīng)對集采政策的同時，公司應(yīng)探索新的商業(yè)模式，如通過并購、戰(zhàn)略合作等方式擴展業(yè)務(wù)范圍，降低對單一產(chǎn)品的依賴性。最后，公司還需在控制成本的同時，保持創(chuàng)新的可持續(xù)性，以增強自身的市場競爭力。
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