文 | 窄播 龐夢圓 邵樂樂
這是《窄播Weekly》的第25期,本期我們關(guān)注的商業(yè)動(dòng)態(tài)是:阿里、騰訊、京東的財(cái)報(bào)解讀。
上周是密集的財(cái)報(bào)季,我們選取了長期關(guān)注的阿里、騰訊、京東三家的財(cái)報(bào),來簡要分析當(dāng)前這個(gè)電商發(fā)展進(jìn)入低價(jià)放緩的轉(zhuǎn)折點(diǎn)、游戲市場迎來一個(gè)小收獲期的特殊節(jié)點(diǎn),三家企業(yè)目前最主要的矛盾或者下一階段要解決的核心問題是什么。
阿里集團(tuán)主營電商分別在交易規(guī)模和訂單量上實(shí)現(xiàn)了高個(gè)位數(shù)和雙位數(shù)增長,阿里云和菜鳥都展示出了很強(qiáng)的盈利能力,包括國際電商業(yè)務(wù)(AIDC)、本地生活和大文娛等在內(nèi)的版塊虧損大幅收縮,已經(jīng)開始呈現(xiàn)各自良性運(yùn)轉(zhuǎn)的苗頭。
市場對(duì)其核心擔(dān)憂仍舊是,電商版塊的商業(yè)化收入何時(shí)重回高增長軌道。
在低價(jià)已經(jīng)對(duì)其電商大盤和商業(yè)化收入造成一些擾動(dòng)的情況下,如何用好全站推,如何協(xié)同淘工廠和1688提高性價(jià)比貨盤的競爭力和覆蓋深度,如何更精細(xì)化地使用百億補(bǔ)貼和88VIP補(bǔ)貼等等,都與此相關(guān)。
此外,包括淘寶女裝出海在內(nèi)的項(xiàng)目進(jìn)度,同樣值得關(guān)注。
騰訊財(cái)報(bào)的看點(diǎn)歸于游戲,但在我們看來,游戲之外,全場的希望視頻號(hào)依然值得關(guān)注、值得期待,尤其是一個(gè)正在進(jìn)一步融于微信生態(tài)的視頻號(hào)。它將繼續(xù)收獲用戶規(guī)模、時(shí)長的增長,以及帶來廣告、技術(shù)服務(wù)費(fèi)等方面的收入,且有可能基于更深層的生態(tài)連接產(chǎn)生新的業(yè)務(wù)想象。且對(duì)騰訊來說更有挑戰(zhàn)。
京東財(cái)報(bào)的看點(diǎn)在于利潤增長,利潤增長主要來自京東物流。但除利潤外,實(shí)際上京東和京東零售的收入增長都只有1%左右。POP和低價(jià)策略確實(shí)讓京東一直想要的用戶規(guī)模、購買頻次有所增加,日百消費(fèi)收入的增長便是表現(xiàn)。但同時(shí)要注意到,京東最核心的家電品類的收入正在下滑。如何既要增長又要利潤會(huì)是京東的工作重點(diǎn)。
以下為詳細(xì)分析:
01 阿里:如何讓CMR隨GMV一起增長
針對(duì)阿里集團(tuán)發(fā)布的2025年一季報(bào)的基本面情況,市場已經(jīng)討論的相對(duì)充分了。
核心亮點(diǎn)在于:
1,國內(nèi)電商版塊,淘天的GMV和訂單量各自做到了中高個(gè)位數(shù)和雙位數(shù)的增長;
2,菜鳥和阿里云的增長能力和盈利能力也頗為可觀,前者營收268億元,同比增速15.7%,稍有放緩,但與協(xié)同業(yè)務(wù)國際電商(AIDC)增幅同頻,且扭虧為盈,盈利達(dá)到6.2億元;阿里云收入265億,同比增速5.7%,利潤達(dá)到23億,環(huán)比增長60%;
3,其他業(yè)務(wù)的虧損幅度都有明顯收縮,包括AIDC、盒馬、本地服務(wù)(高德+餓了么)、大文娛等業(yè)務(wù)都縮減了虧損幅度,后兩者接近盈虧平衡,甚至東南亞電商lazada還在7月實(shí)現(xiàn)了單月盈利。
主要隱憂在于,占阿里收入過半的國內(nèi)電商版塊商業(yè)化收入何時(shí)能夠同步回升——相比GMV和訂單數(shù)(DAC)的雙雙高增長,對(duì)應(yīng)的國內(nèi)零售客戶管理收入(CMR,包括傭金及廣告收入)同比增長只有0.6%。
GMV和訂單數(shù)的高增長,說明淘天過去一年向低價(jià)貨盤傾斜,以及大力補(bǔ)貼88VIP的有效性。
其中,低價(jià)方式上,既包括在流量分配策略上的低價(jià)導(dǎo)向,也包括淘工廠、1688嚴(yán)選等類自營的大店直接下場做低價(jià)貨盤。
淘天公布的數(shù)據(jù)顯示,被定義為「線上Costco」的To C產(chǎn)品1688嚴(yán)選,2023年銷售額超過300億元,目前有近三位數(shù)的增長。脫胎自淘特的淘工廠,目前長成了擁有超過3億消費(fèi)者的淘寶大店,截至6月已經(jīng)有57個(gè)單月訂單達(dá)到百萬級(jí)的產(chǎn)業(yè)帶,目前這些產(chǎn)業(yè)帶還在持續(xù)三位數(shù)的增長趨勢。這些都是阿里做低價(jià)貨盤的獨(dú)家優(yōu)勢。
至于88VIP,截至二季度末的用戶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4200萬?!墩ァ帆@取的一份數(shù)據(jù)顯示,88VIP用戶今年上半年某單月的交易額已經(jīng)占到了整體大盤的四分之一。
也正是高投入以及唯低價(jià)導(dǎo)向,直接影響了淘天的商業(yè)化收入,尤其是淘天整體廣告大盤仍舊以搜索廣告為主,低價(jià)并不利于這部分收入的增長。
一位品牌商家告訴我們,電商平臺(tái)尤其是淘天這種綜合類平臺(tái)過于卷低價(jià),會(huì)導(dǎo)致平臺(tái)上的商品、貨盤變得更雜亂,消費(fèi)者選擇更加低效。當(dāng)?shù)蛢r(jià)帶來的訂單量,不足以抵消客單價(jià)下滑帶來的損失,平臺(tái)的銷售額和營收反倒有可能呈現(xiàn)負(fù)增長。同時(shí),低價(jià)低劣商品占比過高,就會(huì)產(chǎn)生劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象,品牌就會(huì)收縮整體投入和運(yùn)營動(dòng)作。
如何讓CMR隨著GMV一起增長?
一方面,淘天近期已經(jīng)明確宣布從低價(jià)轉(zhuǎn)向GMV以及AAC(平均消費(fèi)金額),流量分配指標(biāo)也會(huì)綜合價(jià)格、體驗(yàn)、店鋪等,我們認(rèn)為這會(huì)進(jìn)一步釋放淘天供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。
當(dāng)然,消費(fèi)趨勢沒變,平臺(tái)競爭也仍舊激烈,低價(jià)仍舊是最核心的競爭手段之一。只是淘天需要更精細(xì)化地使用低價(jià)工具,比如百億補(bǔ)貼更聚焦,以極致補(bǔ)貼放大標(biāo)品的價(jià)格力,而不是所有貨盤通盤補(bǔ);比如進(jìn)一步提高淘工廠和1688這類自營貨盤的性價(jià)比心智和滲透空間。
另一方面,除了閑魚、淘寶等開始調(diào)整傭金費(fèi)比向商家收費(fèi)之外,管理層多次強(qiáng)調(diào)寄希望于下半年會(huì)全面鋪開的廣告產(chǎn)品——「全站推」,會(huì)在未來半年到一年內(nèi),顯著拉動(dòng)商業(yè)化收入的增長。通俗來說,就是將站內(nèi)免費(fèi)和付費(fèi)流量打包,并做算法優(yōu)化,更適合中小商家使用。拼多多和快手電商都有類似的產(chǎn)品,并且直接帶動(dòng)了商業(yè)化收入的提升。
這里還有一個(gè)值得注意的點(diǎn)是,年初還說要新增百億現(xiàn)金投入的淘寶直播,據(jù)說其業(yè)務(wù)被一分為二,一部分歸屬于阿里媽媽,店播則歸屬于天貓,這一定程度上再度證實(shí)了電商平臺(tái)做直播的局限性。
與此同時(shí),阿里媽媽實(shí)際上進(jìn)一步增強(qiáng)了與微信、小紅書、B站等平臺(tái)的流量打通能力。這背后,應(yīng)該是阿里媽媽在系統(tǒng)調(diào)整其流量獲取能力,以及分配流量所需的廣告產(chǎn)品,以支持中小商家的流量需求,以及品牌上新打爆的流量路徑。
至于本質(zhì)上是個(gè)營銷工具的88VIP,已經(jīng)驗(yàn)證了其召回用戶的有效性,但除了平臺(tái)巨額投入補(bǔ)貼紅包以及客戶體驗(yàn)之外,如何長成一個(gè)更持續(xù)的商業(yè)模式,也是后續(xù)的一重考驗(yàn)。
整體來說,國內(nèi)電商因?yàn)槲ǖ蛢r(jià)論告一段落,未來是不同模式發(fā)揮專長的時(shí)候了。淘天在電商流量、供應(yīng)鏈以及鏈接兩者的廣告產(chǎn)品三方面的進(jìn)展,將共同決定其能夠在電商下屬的貨架電商市場里拿到多少份額,以及獲取多少商業(yè)化收入。
從集團(tuán)層面來看,阿里未來的價(jià)值看點(diǎn)還包括年輕化、AI和全球敘事等增量業(yè)務(wù)。
比如,創(chuàng)新業(yè)務(wù)閑魚和1688的看點(diǎn)體現(xiàn)在年輕人占比高,有基本的盈利能力,分別處于閑置賽道和B2B賽道的絕對(duì)頭部地位,順應(yīng)了當(dāng)下年輕人追求性價(jià)比以及興趣消費(fèi)的大趨勢。
集團(tuán)對(duì)于這幾個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展信號(hào)也相對(duì)明確:沒有規(guī)模性的盈利要求,但是對(duì)規(guī)模增長以及投入產(chǎn)出比有了更嚴(yán)格的要求,比如閑魚被要求三年內(nèi)用戶規(guī)模翻倍,1688從2022年6000億GMV到2023年8000億GMV后,今年在加速入淘和提升To C體驗(yàn)。這一季度財(cái)報(bào),1688收入同比增長16.1%。
全球敘事的最新體現(xiàn)是淘寶女裝出海項(xiàng)目。此前因?yàn)槎兑糁辈ル娚?、拼多多?biāo)品爆品、小紅書買手電商等下場的爭奪,份額有所下滑,但仍舊是市場絕對(duì)頭部且是淘寶的核心盈利品類。據(jù)說,女裝出海這一協(xié)同了AIDC和菜鳥資源的S級(jí)項(xiàng)目,受到了商家的熱烈追捧,一定意義上有些像AIDC上半年協(xié)同國內(nèi)品牌商家推出的百億補(bǔ)貼類似,都是國內(nèi)供應(yīng)鏈供全球的模式,提前發(fā)揮阿里電商的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。
當(dāng)然,在AI為先已經(jīng)成為政治正確的阿里內(nèi)部,如上所說,結(jié)合AI能力的「全站推」的廣告產(chǎn)品,以及已經(jīng)在全面鋪開AI能力的AIDC和1688也都值得關(guān)注。
02 騰訊:如何進(jìn)一步激發(fā)視頻號(hào)的生態(tài)性
在管理及銷售費(fèi)用都有所提升,員工也新增89人的情況下,騰訊依然獲得營收和利潤雙增長。
2024年Q2財(cái)報(bào)顯示,騰訊總營收1611.17億元,同比增長8%;毛利1697.65億元,同比增長22%。其中:
1,網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)同比增長19%至人民幣 299 億元,主要受視頻號(hào)及長視頻的收入增長驅(qū)動(dòng),且AI技術(shù)影響積極。
2,增值服務(wù)營收788億元,同比增長6%,其中游戲業(yè)務(wù)總收入485億元;社交網(wǎng)絡(luò)收入(音樂+長視頻會(huì)員收入,以及直播付費(fèi)等)303億元。
3,金融科技及企業(yè)服務(wù)同比增長 4%至收入504億元,環(huán)比增速放緩。金融科技及企業(yè)服務(wù)受消費(fèi)大環(huán)境影響,與社會(huì)整體消費(fèi)支出增長緩慢有關(guān)。
尤其被市場關(guān)注的是增值服務(wù)中游戲業(yè)務(wù)的復(fù)蘇,甚至搶了「全場的希望」視頻號(hào)的風(fēng)頭。老牌游戲《王者榮耀》《和平精英》,新上線的《地下城與勇士:起源》均表現(xiàn)亮眼。
爆款游戲一直是互聯(lián)網(wǎng)公司的營收利器,毛利也高。騰訊在游戲業(yè)務(wù)上已經(jīng)相對(duì)輕車熟路。只是游戲是否爆款很不穩(wěn)定,且投入時(shí)間長、成本多,過去還受到版號(hào)收緊的影響。所以,騰訊非常強(qiáng)調(diào)對(duì)游戲開發(fā)的長期投入,以及對(duì)更多潛力長青游戲的挖掘。
因此在我們看來,對(duì)騰訊的下一步來說,更有挑戰(zhàn)性的可能不是游戲,而是如何繼續(xù)開發(fā)視頻號(hào)的潛力,激發(fā)視頻號(hào)的生態(tài)性。視頻號(hào)依然是騰訊的希望。
從數(shù)據(jù)上看,一個(gè)正在進(jìn)一步融入微信生態(tài)的視頻號(hào),也正在扛起更多重任。
盡管沒有透露具體數(shù)據(jù),但財(cái)報(bào)顯示,視頻號(hào)在用戶規(guī)模、用戶時(shí)長和廣告貢獻(xiàn)上依然「保持增長」。
比如:騰訊廣告收入增長主要受視頻號(hào)及長視頻收入增長驅(qū)動(dòng),得益于本地化內(nèi)容增加、算法和廣告技術(shù)平臺(tái)升級(jí)增加。且視頻號(hào)廣告的增長一定程度上抵消了互聯(lián)網(wǎng)公司廣告預(yù)算縮減、移動(dòng)廣告聯(lián)盟收入的下滑。
騰訊首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米切爾還說,視頻號(hào)廣告收入同比增長超過 80%,游戲、電商和教育等大類客戶增加了廣告支出。
另據(jù)第三方研究機(jī)構(gòu)海豚投研估算,視頻號(hào)在本季度的外循環(huán)+電商廣告合計(jì)有60-70億,同比增長105%。
未來,騰訊對(duì)于AI的生態(tài)型投入,也會(huì)帶動(dòng)視頻號(hào)時(shí)長的增長,因?yàn)椤窤I可以驅(qū)動(dòng)更好的定向和推薦」;并基于AI廣告推薦能力的提升帶來轉(zhuǎn)化率的提升。
我們看好視頻號(hào)的另一個(gè)原因是,羽翼逐漸豐滿的視頻號(hào)正在進(jìn)一步融于微信生態(tài)(包括618前,視頻號(hào)小店可以直跳朋友圈、公眾號(hào)等;以及這個(gè)月,視頻號(hào)小店升級(jí)為微信小店),具有生態(tài)能力的視頻號(hào)無論在廣告還是電商相關(guān)收入上都會(huì)更值得期待。
從電商層面,Q2,在競爭對(duì)手的直播電商GMV放緩的情況下,視頻號(hào)電商GMV也在增長,盡管是「因?yàn)榛A(chǔ)規(guī)模太小」。
在模式上,調(diào)整后的微信電商也可以有比單純的直播電商更豐富的想象空間。
騰訊總裁劉熾平提到:微信電商「不僅僅是以視頻號(hào)和直播為基礎(chǔ)」,而是「以系統(tǒng)化的方式在微信內(nèi)部建立帶貨生態(tài)系統(tǒng)」。
同時(shí)在他看來,直播帶貨模式「有一個(gè)自然的上限」,而「利用微信內(nèi)部的所有力量形成」的微信電商,「希望可以建立更大、更有意義、更高上限的帶貨生態(tài)系統(tǒng)」。
這可視為對(duì)微信電商的核心特點(diǎn),其與直播電商的核心差異,及未來想象的概括與總結(jié),也是我們理解微信電商的基礎(chǔ)。
從廣告層面,管理層已經(jīng)明確表示,騰訊廣告增長除了得益于AI帶來的廣告庫存點(diǎn)擊率提升外;也正在「從微信內(nèi)廣告的構(gòu)成變化中受益,越來越多的廣告呈現(xiàn)出泛內(nèi)循環(huán)廣告的特性」。
他們認(rèn)為,「其他條件不變的情況下,相比非泛內(nèi)循環(huán)廣告,這種廣告往往能夠獲得更高的CPM和更高的點(diǎn)擊率?!?/p>
泛內(nèi)循環(huán)廣告得以高效、精準(zhǔn)循環(huán)的基礎(chǔ)之一,就是生態(tài)性、系統(tǒng)性。
所以,我們傾向于認(rèn)為,游戲復(fù)蘇是個(gè)好消息,但視頻號(hào)依然是騰訊未來一段時(shí)間內(nèi)非常有看點(diǎn)、值得投入的業(yè)務(wù),尤其是一個(gè)進(jìn)一步融于微信的視頻號(hào)。另一個(gè)層面上,這也意味著微信的重要性越來越明顯。
盡管有投資人對(duì)騰訊財(cái)報(bào)的看法是,「很穩(wěn)定,但缺乏想象力」,因?yàn)椤干缃缓蛫蕵返挠脩粢?guī)模都已經(jīng)到了極致」。畢竟,微信的用戶規(guī)模(MAU)已經(jīng)達(dá)到13.71億。
03 京東:如何既要用戶增長,又要利潤
京東也收獲了一個(gè)利潤大漲的財(cái)報(bào)季,但主要由京東物流貢獻(xiàn)。
本季度京東實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2914億元,同比增長1.2%,其中京東零售收入為2571億元,同比增長1.5%;京東物流收入同比增長7.7%;新業(yè)務(wù)(達(dá)達(dá)、京喜等)收入同比下降35%,主要是由于京喜業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的調(diào)整。
更亮眼的是利潤率。
本季度,京東毛利率同比提升至歷史最高的15.8%,這也是京東連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)毛利率同比增長。其中京東物流毛利率由去年同期的 6.5% 增加至98%,起到了突出的增長作用。
「利潤」是京東高層在財(cái)報(bào)電話會(huì)中強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵詞之一。
管理層認(rèn)為,京東的盈利能力還有很大的提升空間,包括POP占比的提升,品類變化,以及品類通過提升效率帶來利潤提升。「總體上,京東中長期的利潤率目標(biāo)會(huì)是高個(gè)位數(shù),是穩(wěn)定的利潤額的增長?!?/p>
但也要注意,在核心的京東零售業(yè)務(wù)中,核心的電子產(chǎn)品和家用電器類的收入同比下降4.6%。
家電是京東的核心品類,是幫京東吸引最核心的高凈值用戶的基礎(chǔ),也是京東最能吸引品牌、最具供應(yīng)鏈優(yōu)勢、最能帶來GMV進(jìn)而帶來廣告收入的品類。換言之,可能是最能給京東貢獻(xiàn)想要的利潤的品類之一。
但近幾年,一是受大環(huán)境影響,二是受拼多多等平臺(tái)百億補(bǔ)貼的影響,京東在家電上的獨(dú)特心智受到挑戰(zhàn)。此次下降,官方給出的原因是去年基數(shù)較高。
日百則繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長,收入同比增長8.7%,比上一季度進(jìn)一步加速。其中超市品類收入更是同比兩位數(shù)增長。
財(cái)報(bào)提到,超市品類增長得益于訂單量增長和用戶粘性的提升。整個(gè)Q2,京東訂單量、購頻也實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長,包括超市在內(nèi)的整個(gè)日百應(yīng)該亦有貢獻(xiàn)。觀察也可得知,超市屬于京東采銷直播間和超級(jí)18的核心品類,也就是京東做低價(jià)的核心品類之一。
京東財(cái)報(bào)預(yù)計(jì),「超市品類將繼續(xù)成為重要的增長驅(qū)動(dòng)力?!?/p>
確實(shí),從市場份額看,商超、家居的線上滲透率還有很大提升空間。這個(gè)財(cái)報(bào)季,京東外,沃爾瑪?shù)木€上化率也在提升。作為對(duì)比,貓超在這波日百線上化加速中并沒有非常亮眼的數(shù)據(jù)傳遞出來。
京東是以自營為核心、以供應(yīng)鏈為核心優(yōu)勢的零售商,它的模式?jīng)Q定了,用戶規(guī)模和用戶活躍度的提升會(huì)是它一直以來的追求和難點(diǎn)。對(duì)POP商家的扶持,以及低價(jià)策略本質(zhì)上就是在解決這部分問題。
從財(cái)報(bào)看,用增的效果是有的?!钙脚_(tái)發(fā)貨頻次和訂單量在Q2實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長」「在高線和低線城市都看到了強(qiáng)勁的用戶增長勢頭,季度活躍用戶連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長」等,都是證據(jù)。
難點(diǎn)在于,如何在做用戶增長的同時(shí)繼續(xù)保持利潤的增長。
目前看,并表后,京東物流的高毛利帶動(dòng)了京東的高毛利。京東物流的高毛利,按照財(cái)報(bào)的說法,由「規(guī)模效應(yīng)」和「技術(shù)提升」帶來。
但也有行業(yè)人士認(rèn)為,京東物流「在規(guī)模效應(yīng)上比不上快遞業(yè)」;從高盛研報(bào)數(shù)據(jù)看,「(京東)物流的增速并不快」。因此有說法認(rèn)為,京東物流的高利潤增長,可能除財(cái)報(bào)提到的因素外,還有別的因素。
長久看,用戶增長和利潤的提升也要尋找物流之外的其他方法。
高層提到,京東仍會(huì)堅(jiān)持低價(jià)策略。包括在自營業(yè)務(wù)上利用強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力,持續(xù)為用戶提供每日低價(jià),「這是京東低價(jià)的基石」;在POP業(yè)務(wù)上,豐富性價(jià)比產(chǎn)品,滿足更廣泛的用戶需求。
同時(shí),他們也不得不強(qiáng)調(diào),京東會(huì)「更綜合地看GMV、利潤和現(xiàn)金流的表現(xiàn)」,追求的是用戶增長、用戶體驗(yàn)和參與度、競爭力以及平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)的健康增長。