界面新聞記者 | 陳楊

界面新聞編輯 | 謝欣

8月15日，中藥公司健民集團發(fā)布2024年中報。報告期內，公司營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為20.10億元、2.39億元、1.94億元，分別同比減少7.02%、5.16%、16.65%。

8月16日，健民集團股價開盤走高，隨后回落，收盤價報47.34元/股，微漲0.72%，當下市值72.62億元。

健民集團的前身葉開泰是“中國四大藥號”之一，公司以中醫(yī)藥為核心，兒科產品為特色，主營業(yè)務分醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩大板塊。近年來，兩者為公司貢獻的營收比例約為1:1，利潤比例約為9:1。

中報稱，2024年上半年，公司營收下降主要是因為醫(yī)藥工業(yè)部分收入下降。2024年，公司啟動營銷體系改革，營銷考核模式由發(fā)出考核轉變?yōu)榧冧N考核。在此之下，公司主導產品龍牡壯骨顆粒銷售收入下降，但渠道庫存優(yōu)化，市占率持續(xù)提升。

除這點外，公司扣非凈利潤下降的原因還包括，公司加大品牌建設，同比增加了“健民”牌便通膠囊的廣告投入，同時研發(fā)費用同比增長。另外，中藥材價格上漲，導致公司醫(yī)藥工業(yè)的原材料采購成本同比有一定增長。

而當下，健民集團業(yè)績指標集體下降，實際終止了公司前幾年高歌猛進的態(tài)勢。過去近三年，健民集團營收年復合增速近20%，歸母凈利潤年復合增速達到52%。

在此之下，公司為什么要進行營銷體系改革？對此，健民集團在2024年4月的調研活動中提到，業(yè)績增長的同時，公司在渠道庫存、渠道管控等方面也暴露出一些問題。由此啟動改革，除改變營銷考核模式外，還包括加大營銷信息化建設、加強合規(guī)體系建設。

實際上，2021年至2023年業(yè)績大增、2024年營銷體系改革或也離不開公司此前的股權激勵。2021年2月和2022年5月，健民集團分別公布兩次股權激勵，均涉及董事長何勤、總裁汪俊、副總裁裴學軍、黃志軍等高管。

前次考核年度為2021年至2023年，目標均以2020年考核凈利潤為基數，3年增長分別不低于20%、44%、72.8%。后一次考核年度為2022年和2023年，目標均以2021年歸母凈利潤3.25億元為基數，2022年和2023年增長分別不低于10%、21%。

當時，業(yè)界多認為這兩次股權激勵行權門檻不高。一方面，剔除健民大鵬的貢獻，公司在2020年及之前的凈利潤始終徘徊不前，換而言之2020年的考核基數本身就偏低，后一個方案中的10%、21%的增長率也不算高。

另外，考核指標為凈利潤，也就是可以受到其他非經常性損益的影響，如2022年，公司凈利潤增長的原因之一即為政府補助增長。

這點也體現(xiàn)在公司的完成情況上。2021年健民集團考核凈利潤2.12億元，同比增長302%，實際上已經超過第一個激勵計劃中2023年的考核指標。2022年5月，公司公告前一激勵計劃的首個解鎖期解鎖條件達成，當日公司收盤價39.9元/股已是授權價的近3倍。

不過值得注意的是，與歸母凈利潤一樣高速增長的并非公司營收，而是應收賬款。

2021年至2023年，健民集團歸母凈利潤增速分別為106.55%、33.52%、27.94%，營收增速分別為34.34%、10.35%、15.72%。同期應收賬款增速則保持在30%-40%，2023年增至8.58億元，2024年上半年再增至10.60億元。這或也是考核期一過，公司啟動改革、管控渠道的原因。

在產品層面，健民集團按渠道分為OTC（非處方藥）和Rx（處方藥）兩個產品線。

OTC渠道中，公司首個大單品為兒科補益類產品龍牡壯骨顆粒，其2023全年銷售6.23億袋，同比增長15.17%。其次為便通膠囊，2023年銷售2.9億粒，同比增長44.59%，OTC渠道銷售發(fā)出過億元，公司希望2024年能實現(xiàn)2億元的銷售目標。

不過，到2024年上半年，由于廣告投入增加，OTC渠道便通膠囊產生的銷售利潤還無法完全覆蓋費用增長。

Rx中，健民集團2023年銷售過億的單品包括健脾生血片、小金膠囊、小兒寶泰康顆粒、便通膠囊、雌二醇凝膠等。

其中，公司近幾年上市了獨家產品拔毒生肌散、中藥1.1類創(chuàng)新藥七蕊胃舒膠囊和小兒紫貝宣肺糖漿。當下，前兩者均已進入醫(yī)保。公司希望2024年七蕊胃舒膠囊可以做到一個億左右規(guī)模。小兒紫貝宣肺糖漿則將參與2024年國談。

此外，集采始終是中藥公司業(yè)績的一個影響因素。此前，健民集團主要品種小金膠囊中選湖北19省等區(qū)域性集采。2023年，該產品銷量略微增長，但銷售收入同比下降。