文 | 債市觀察 李非林
因旗下一只可轉債違約,進而引發(fā)正股退市風險的嶺南股份(002717.SZ),近期備受關注。8月14日晚間,嶺南股份發(fā)布了不能按期兌付“嶺南轉債”本息的公告,這也就意味著嶺南轉債已經實質違約。公告稱,截至8月13日“嶺南轉債”剩余金額為4.89億元,現有貨幣資金無法償付“嶺南轉債”。
圖源:公告
嶺南轉債于8月14日到期,8月9日為最后交易日,8月12日停止交易。在8月12日至14日之間仍舊可以轉股,轉股價格為1.4元/股。
8月9日公告顯示,嶺南轉債剩余規(guī)模尚有5.43億元,截至8月13日則剩下4.89億元,也就是兩個交易日轉股量達0.54億元。
與此同時,嶺南股份還發(fā)了一個面臨退市的風險提示公告,稱股票于2024年8月14日收盤價為0.93元/股,若連續(xù)20個交易日收盤價均低于1元/股,則會面臨終止股票上市交易。
此前8月7日,嶺南股份稱因現有貨幣資金無法覆蓋本息,嶺南轉債存在重大兌付風險。公告發(fā)出后,嶺南股份當日則遭遇股債“雙殺”,正股和嶺南轉債雙雙跌停;8月8日,嶺南股份股價再度跌停,報收1.01元/股;嶺南轉債大跌近20%報60.125元/張。
據“界面新聞”報道,有分析人士指出,相比于此前已發(fā)生實質性違約的搜特轉債,“嶺南轉債”或為首支主板違約可轉債。
受嶺南轉債實質違約的消息影響。8月15日,嶺南股份股價開盤僅有0.88元/股,跌幅2.15%,最新總市值15億元。
01、實質違約的“嶺南轉債”
公開信息顯示,嶺南股份創(chuàng)立于1998年,2014年在深交所中小板上市。上市后,嶺南股份圍繞“生態(tài)+文旅”的戰(zhàn)略發(fā)展方向,聚焦規(guī)劃設計、水利水務水環(huán)境、市政與園林、文化科技與旅游等業(yè)務。
2018年8月14日,嶺南股份發(fā)行660萬張可轉換公司債券(簡稱“可轉債”),每張面值100元,發(fā)行總額6.6億元,期限6年,于2024年8月14日到期。票面利率則逐年遞增,自第一年的0.3%至第六年的2%。
嶺南轉債的募集資金用途主要包括服務兩個PPP(政府和社會資本合作)項目,不過兩個項目的進展實際并不順利。
“乳山市城市綠化景觀建設及提升改造”原計劃2019年6月完工,但實際被拖延至2020年6月?!班徦hPPP項目”則于2017年立項,投資建設費為8億元,實施進度緩慢。嶺南股份2023年12月對募集資金使用進行了重新規(guī)劃,將其中約1.84億元的資金用于永久性補充流動資金。
嶺南轉債的初始轉股價為10.63元/股,但嶺南股份后續(xù)自2019年3月至2024年6月多次向下修訂轉股價,6月28日,最新轉股價向下修正為1.4元/股。7月以來,嶺南轉債再次觸發(fā)可轉債股價下修條款,不過嶺南股份7月19日公告稱審議后決定不下修轉股價。
對于嶺南轉債本息無法兌付的情況,嶺南股份稱正在尋求包括催收應收賬款、變現資產,尋求股東或第三方支持合作等各種解決的渠道和方案,以保護債券持有人利益,目前正在多方推進,積極溝通, 但后續(xù)進展具有較大不確定性。
嶺南股份還將募投項目公司的應收賬款和股權為“嶺南轉債”提供了質押,不過變現價值存在不確定性。
如果無法妥善解決償債資金問題,嶺南股份可能會面臨訴訟、資產被凍結等,也會影響公司生產經營,還會進一步增加資金壓力。
同時,嶺南股份稱,債務逾期還可能導致公司退市。
02、賬面貨幣資金僅剩2.47億元
作為一家知名的生態(tài)環(huán)境上市公司,近年來,受行業(yè)周期性、市場供需變化影響,嶺南股份的經營承受著較大壓力。
事實上,嶺南股份的營收已連續(xù)5年下滑,近4年半里,歸母凈利潤合計虧損達32.18億元。。
與此同時,嶺南股份的財務狀況也備受關注。2023年末,有息負債達43.26億元,而貨幣資金只有5.18億元,財務費用則高達2.51億元,資產負債率則高達85.47%。
今年以來,嶺南股份經營狀況也未見好轉。
到2024年一季度,嶺南股份賬面貨幣資金只有2.47億元,有息負債則為45.03億元。財務費用為0.59億元。據嶺南股份7月11日發(fā)布的業(yè)績預告,2024年上半年,預計凈利潤為虧損2億元至2.5億元,與上年同期虧損1.08億元相比,虧損進一步擴大。
圖源:公告
針對上半年的虧損,嶺南股份解釋稱,因行業(yè)受周期性及市場供需變化的影響,以及正推進優(yōu)化業(yè)務訂單結構和戰(zhàn)略布局,導致新增訂單不達預期,施工收入整體下降。此外,部分項目回款周期拉長,回款滯后,制約了在建項目的施工進度,綜合影響了公司業(yè)績。再加上,存量項目進度結算、竣工結算時間延長,達到可支付比例的金額也有所下降。
盡管整體生產經營處于逐步復蘇階段,但上半年整體營收較去年同期有所下降,加上日常經營支出仍需維持,導致出現較大虧損。
往前幾年看,嶺南股份也曾風光過,2014上市以來,業(yè)績曾保持持續(xù)增長。
2015年,嶺南股份開始轉型,通過并購恒潤科技、德馬吉、新港水務等多家公司,正式涉足文旅業(yè)務并進一步延伸水生態(tài)業(yè)務。
通過系列并購,嶺南股份完成了園林+文旅的業(yè)務布局。2018年,實現營收達88.43億元,同比增長85.05%,凈利潤達7.79億元,同比增長52.9%,這也是嶺南股份上市以來的最好成績。
但也由于轉型并購,嶺南股份的資產負債率也不斷攀升,從2018年底的71.74%一路上升到2023年底的85.47%。
2019年,是嶺南股份的營收轉折點,此后業(yè)績開始出現持續(xù)下滑。當年,嶺南股份的營收和凈利潤分別為79.57億元、3.28億元,同比分別減少10.02%、57.92%。2020年則出現上市以來首度虧損,凈虧損4.6億元,同比下滑240.42%
值得注意的是,為應對流動性危機,嶺南股份還在2022年推出定增預案,擬募資10億元用來補充流動資金,但后續(xù)該定增計劃未有新進展。
此外,嶺南股份也曾嘗試通過控股股東、高管增持股票的形式積極自救。
6月24日晚,嶺南股份宣稱,公司股東中山華盈產業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)關聯(lián)方擬增持可轉債或者通過集中競價、可轉債轉股、大宗交易等方式增持公司股份,增值金額不低于2800萬元。
6月27日,嶺南股份再發(fā)公告稱,公司董事長尹洪衛(wèi)等高管通過集中競價的方式合計增持公司股份71.73萬股,增持金額69.07萬元。
控股股東和高管的增持行為確實穩(wěn)定了市場情緒。6月25日,嶺南股份和可轉債價格雙雙上漲,但在嶺南股份提示可轉債違約風險后,嶺南股份遭遇股債“雙殺”,嶺南股份退市風險陡增。
03、哪些投資機構“踩雷”?
據wind數據,截至今年一季度末,公募基金持有嶺南轉債的金額仍有8000多萬元。
此前,“嶺南轉債”尤為受公募基金偏愛。
截至2023年二季度末,公募基金持有的“嶺南轉債”持倉市值曾一度高達2.93億元,占主體存續(xù)債比重37.09%。其中,廣發(fā)基金、易方達基金、信達澳亞基金的持倉市值占比均超5%,持倉債券數55.07萬張、45.72萬張和33.09萬張。
不過,不過相比于去年二季度末的23家持倉機構,截至2024年一季度,“嶺南轉債”僅剩5家持倉機構,分別為:易方達基金、華商基金、天弘基金、博時基金、鵬華基金,持倉總市值僅為0.82億元。
廣發(fā)基金和信達澳亞基金退出機構持倉前五名單,易方達基金則位列5家機構持倉榜之首,持倉債券數為59.46萬張,總市值為5954.92萬元,占主體存續(xù)債比重超9%,此外,華商基金持債市值為1109.15萬元,位列第二,其余三家持倉占主體存續(xù)債比重則均低于1%。
就算如此,持倉的前三名單中,易方達基金、華商基金、天弘基金從2023年Q4至2024年Q1也均在減持“嶺南轉債”,季度持倉變動自-12.23%至-39.68%不等。
關于可轉債的退出路徑,觀韜中茂律師事務所馬建榮律師稱,一個是轉股,一個是到期兌付。在發(fā)行人違約的情況下,投資人的處置路徑也要分情況討論。如果投資人選擇轉股,正常情況可以通過二級市場退出,實際退出收益取決于轉股價格以及二級市場股價,但如果發(fā)行人在違約的情況下同時退市,那么投資人通過轉股獲得的股份變成非上市股份,流通性和變現價值都會受到較大影響。
此外馬建榮律師還稱,如果投資人沒有選擇轉股,那么發(fā)行人就應該按照可轉債的本息支付安排支付到期本息,投資人享有的是一個要求發(fā)行人還本付息的普通債權。
截至2024年7月31日,嶺南轉債剩余規(guī)模6.45億元。在披露不能按期足額兌付本息的消息后,嶺南轉債的轉股數量出現明顯增長。據《大眾證券報》報道,8月7日至8月9日的轉股數量分別為438.39萬股、2265.81萬股、4537.36萬股,轉股金額分別為613.75萬元、3172.14萬元和6352.31萬元。截至8月13日,嶺南轉債規(guī)模已經降至4.89億元。
那么嶺南轉債產生實質違約時,持倉機構該如何維權?上海漢聯(lián)律師事務所宋一欣律師表示,機構投資者和普通投資者處于一樣的法律地位。如果債券產生實質性違約,投資者可以提起民事賠償訴訟,也可以委托債券管理人提起。如果實質性違約導致(公司)破產重整或破產清算,投資者應當申報債權,機構投資者只是債權人之一。
嶺南股份的可轉債兌付風險戰(zhàn)線已經拉了很長一段時間,如今已實質違約,你認為尚未轉股的債權人能否要回本息呢?后續(xù)嶺南股份又將有哪些新動態(tài)呢?歡迎評論區(qū)留言討論。