界面新聞記者 | 張藝
在經(jīng)歷了連續(xù)兩年營收凈利的雙降后，PCB（印刷線路板）設備企業(yè)大族數(shù)控（301200.SZ）今年上半年迎來了正向增長。
大族數(shù)控8月14日晚間公告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.64億元，同比增長102.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.43億元，同比增長50.07%。
與一季報相比，大族數(shù)控第二季度業(yè)績環(huán)比上升。一、二季度歸母凈利潤分別為6,360.12萬元和7,961.79萬元。
盡管業(yè)績好轉(zhuǎn)，但大族數(shù)控股價走勢十分尷尬。上市兩年半，發(fā)行價即最高價，股價從未站上發(fā)行價，如今更是跌到低至四折。
PCB行業(yè)重歸升勢，公司業(yè)績有所回暖，這能拯救大族數(shù)控的股價嗎？
銷售毛利率降至30%以下
大族數(shù)控營收倍增的原因有二，均與下游需求相關。
PCB是電子產(chǎn)品之母，是電子信息產(chǎn)業(yè)的基礎產(chǎn)業(yè)。大族數(shù)控的下游客戶為PCB制造商，終端電子產(chǎn)品的需求與專用設備的投資具有正向相關性，因此公司產(chǎn)品的市場規(guī)模間接受電子行業(yè)宏觀需求影響。
一方面，2023年四季度以來，下游消費電子市場逐步回暖。另一方面，受益于AI算力需求增長帶來的PCB需求回升，拉動大族數(shù)控專用加工設備訂單增加。
不過，大族數(shù)控上半年的業(yè)績還有三點值得注意。
首先，雖然營收倍增，凈利增速也不低，但大族數(shù)控的業(yè)績遠未恢復至分拆上市前。
大族數(shù)控由大族激光（002008.SZ）分拆而來，2022年2月實現(xiàn)獨立上市。上市前公司業(yè)績增勢良好。
單季歸母凈利潤表現(xiàn)來看，大族數(shù)控在2021年四季度達到峰值，為2.47億元。2022年上半年為公司上市首個半年報，歸母凈利潤仍延續(xù)高位，個季度凈利潤有1.83億元和1.70億元。
之后，大族數(shù)控業(yè)績大滑坡。2022年和2023年歸母凈利潤分別下滑近40%和近70%。
這遠超行業(yè)下滑趨勢。根據(jù)Prismark統(tǒng)計，2023年全球所有細分PCB產(chǎn)品都出現(xiàn)較大程度的下滑，平均下降幅度15%，為近二十年最大跌幅，PCB行業(yè)相應的資本支出也有很大程度的收縮，因而對專用加工設備市場的需求影響明顯。
此次大族數(shù)控雖然取得了較高的業(yè)績增幅，但是是在此前跌幅較深的低基數(shù)之下實現(xiàn)的。離公司業(yè)績高值，還有較大的距離。
其次，大族數(shù)控凈利潤增速不及營收表現(xiàn)，公司上半年銷售毛利率首次降至30%之下。
盡管大族數(shù)控過去幾年業(yè)績有升有降，但公司銷售毛利率均保持在35%左右。而今年上半年，公司銷售毛利率大降超過5個百分點至30%之下，為29.27%。
主要是一季度拖了后腿，銷售毛利率只有26.52%，第二季度有所回升，一定程度上彌補了一季度的跌幅。
其中，鉆孔類設備毛利率較上年同期下降3.31個百分點，至25.68%；曝光類設備降幅為10.89個百分點，至34.08%。
在今年回答毛利率下降的原因時，大族數(shù)控高管表示，毛利率變化主要是因為銷售產(chǎn)品的結構變化，加上市場競爭加劇導致。
再次，業(yè)績大增，但現(xiàn)金流表現(xiàn)欠佳。
雖營收倍增，但大族數(shù)控上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.24億元，去年同期為2.01億元。
財報解釋稱，上年營收規(guī)模較小，影響本期銷售回款。同時，本期銷售規(guī)模增長較大，采購規(guī)模增加，采購付款較上期增加。
半年報顯示，大族數(shù)控上半年預付款項1530.34萬元，而上年為801.67萬元。
此外，大族數(shù)控半年報還披露了IPO募投項目的進展。
公司承諾投資15.24億元的PCB專用設備生產(chǎn)改擴建項目和1.83億元的PCB專用設備技術研發(fā)中心建設項目，兩個項目截至期末投資進度分別為47.60%和39.83%。而兩個項目達到預定可使用狀態(tài)的日期均為2024年12個月。
那么，在接下來的半年時間，大族數(shù)控能否順利完成剩下的過半進度的投資呢？亦或是，公司屆時會否進行募投項目延期？
下游AI算力等需求仍存
下半年，大族數(shù)控能否保持上半年的增長勢頭呢？上半年推進大族數(shù)控業(yè)績增長的因素仍存。
受AI產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動，加上消費電子終端庫存逐步消化，Prismark預測2024年的全球PCB產(chǎn)業(yè)重歸成長通道。PCB產(chǎn)業(yè)營收和產(chǎn)量分別成長5.0%和7.2%，其中以AI服務器和交換機所需的高多層板及HDI（高密度互連板）板增長最為強勁，而普通PCB板依然面臨市場競爭加劇導致單價下滑的情況。
上海證券分析師王紅兵認為，在AI大模型相關算力需求的快速增加推動下，PCB作為電子信息重要配套產(chǎn)品，產(chǎn)品需求提升。PCB市場規(guī)模持續(xù)增長，有望推動HDI價值量占比提升。
“（公司）已在國內(nèi)多家HDI企業(yè)獲得批量訂單，產(chǎn)品市場占有率進一步攀升。”在機構交流會上，大族數(shù)控副總經(jīng)理、財務總監(jiān)兼董秘周小東表示。
中長期來看，Prismark預估2023-2028年PCB行業(yè)營收復合增長率為5.4%，產(chǎn)量的復合增長率更是高達6.8%。全球及國內(nèi)PCB產(chǎn)業(yè)規(guī)模在2028年將分別達到近千億美元及500億美元。
大族數(shù)控預計，行業(yè)趨勢將積極推動下游客戶的投資規(guī)模。公司作為行業(yè)專用加工設備的領先企業(yè)，可有效把握市場需求增長帶來的商機。
海外市場也存在增長機遇。
“公司海外市場的銷售額有望顯著增長?！?/strong> 周小東稱，PCB制造企業(yè)海外布局進展加速，特別是泰國、越南等東南亞地區(qū)諸多項目進入設備評估階段。公司目前已與從中國大陸出海到東南亞國家的多家PCB企業(yè)達成合作意向，隨著下游客戶東南亞項目的陸續(xù)落地，公司海外市場的銷售額有望顯著增長。
二級市場上，大族數(shù)控股價走勢不如人意，已大幅度破發(fā)。
公司股價上市即巔峰。其發(fā)行價76.56元/股，開盤首日即破發(fā)，開盤價便是公司上市以來的最高價，一路節(jié)節(jié)走跌。公司最新收盤價30.61元/股，較發(fā)行價折去六成，最新市值129億元。今年以內(nèi)，公司股價跌幅約19%。
股價如此表現(xiàn)，但大族數(shù)控未曾推出過回購等穩(wěn)定股價計劃。
曾有投資者問大族數(shù)控“是否有計劃通過回購股份或其他方式穩(wěn)定股價”，公司高管未有明確回復，稱“關注公司相關公告”。
二季度期間，十大流通股東以減持居多。
其中，新進十大流通股東有三位，分別是楊朝輝、胡志雄和申萬宏源證券。楊朝輝為公司董事長和總經(jīng)理，胡志雄為公司離任高管，二人的限售股在二季度剛剛解禁。
此外，第三、四、五、八大流通股東靳旭光、胡偉雄、張曉峰及香港中央結算有限公司均在減持大族數(shù)控股份。還有招商中證1000指數(shù)增強型基金、國壽養(yǎng)老策略4號股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品及自然人劉合玉退出前十席位。
