文 | 獨(dú)角金融 姚悅
編輯 | 付影
近日，錦龍股份（000712.SZ）所持東莞證券股份有限公司（下稱：東莞證券）20%股份的接盤方現(xiàn)身，正是東莞證券的兩大國(guó)資股東——東莞控股（000828.SZ）與東莞金融控股集團(tuán)有限公司（下稱：金控集團(tuán)），這也意味著東莞國(guó)資將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)東莞證券的控制權(quán)。同時(shí)，6月底，東莞證券的IPO也已經(jīng)恢復(fù)審核。
圖源：東莞控股公告
以錦龍股份為核心控股平臺(tái)的“錦龍系”雖一直未能如愿拿下東莞證券的控股權(quán)，但東莞證券的命運(yùn)屬實(shí)被其“硬控”了許久，包括東莞證券2008年就開始籌備上市，但因“錦龍系”爭(zhēng)奪控股權(quán)，股改直到2014年才完成，以及2017年錦龍股份實(shí)控人被曝通過行賄手段取得東莞證券股權(quán)，東莞證券不得不主動(dòng)叫停IPO。
如今，作為單一最大股東的錦龍股份有意全面撤退，但東莞證券已經(jīng)錯(cuò)過多次券商IPO窗口期，同時(shí)，在行業(yè)頭部效應(yīng)加劇背景下，中小券商面臨的業(yè)績(jī)壓力也越來(lái)越大。2022年、2023年，東莞證券的業(yè)績(jī)已2年連續(xù)下降。
1、“錦龍系”擬22億轉(zhuǎn)讓東莞證券20%股份
7月31日，錦龍股份持有東莞證券20%股份（3億股股權(quán)），在上海聯(lián)合交易所正式公開掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價(jià)22.72億元。
圖源：上海聯(lián)合交易所公告
兩天后接盤方便現(xiàn)身。8月3日，東莞控股發(fā)布公告稱，東莞控股與金控集團(tuán)組成聯(lián)合體，共同參與競(jìng)拍東莞證券20%的股權(quán)。具體，東莞控股擬受讓1.07億股股份，占總股本的7.1%；金控集團(tuán)擬受讓1.94億股股份，占總股本的12.9%。
本次公開掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)的底價(jià)為22.72億元，即東莞控股受讓股份對(duì)應(yīng)掛牌底價(jià)為8.06億元，金控集團(tuán)對(duì)應(yīng)14.66億元。不過，最終交易金額以實(shí)際競(jìng)拍結(jié)果為準(zhǔn)。
東莞控股與金控集團(tuán)不是“別人”，正是東莞證券的國(guó)資大股東。
據(jù)東莞證券6月29日最新披露的《招股書》顯示，公司全部股份由5大股東持有。其中，受東莞市國(guó)資委實(shí)際控制的3大股東，合計(jì)持股55.4%——東莞金控資本投資有限公司（下稱：東莞金控資本）持股15.4%；東莞控股持股20%；金控集團(tuán)持股20%；由楊志茂實(shí)際控制的2大股東，合計(jì)持股44.6%——錦龍股份持股40%；新世紀(jì)科教持股4.6%。
圖源：東莞證券《招股書》
東莞證券的實(shí)際控制人是東莞市國(guó)資委，同時(shí)，由于東莞市國(guó)資委控制的3名國(guó)資股東均無(wú)法單獨(dú)通過行使股東表決權(quán)控制股東大會(huì)，因此公司不存在控股股東。錦龍股份是東莞證券單一最大股東。
上述交易一旦完成后，金控集團(tuán)的持股比例將上升至32.9%，代替錦龍股份成為單一最大股東。同時(shí)，東莞市國(guó)資總共的持股比例將上升至75.4%，進(jìn)而加強(qiáng)對(duì)于東莞證券的控制權(quán)。
2023年11月，錦龍股份宣布計(jì)劃轉(zhuǎn)讓其持有東莞證券的3億股股權(quán)，占東莞證券總股本的20%。約一個(gè)月后，錦龍股份又將轉(zhuǎn)讓股權(quán)“追加”到全部持有的6億股，占東莞證券總股本的40%，并很快在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行了預(yù)掛牌。
3月29日，錦龍股份公告稱，作為東莞證券國(guó)資股東方之一的東莞金控資本，就其收購(gòu)公司持有東莞證券20%股份達(dá)成初步意向。不過，最新顯示的接盤方則變成了東莞證券的另外兩大國(guó)資股東方。
此外，有“清倉(cāng)”東莞證券之意的錦龍股份，當(dāng)前手中持有剩余東莞證券20%的股份，仍懸而未決。不過，不管該筆股權(quán)最終歸屬如何，只要上述交易完成后，東莞市國(guó)資的控制權(quán)一時(shí)很難再被撼動(dòng)。
據(jù)“界面新聞”報(bào)道，知情人士向媒體爆料，楊志茂當(dāng)時(shí)以“白菜價(jià)”8.38億元獲得東莞證券44.6%股權(quán)。
2、東莞證券9年IPO之路多曲折
第一大股東即將易主之際，東莞證券的IPO進(jìn)程也出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)機(jī)。3月，東莞證券因暫緩提交財(cái)務(wù)資料，IPO審核一度進(jìn)入中止?fàn)顟B(tài)。就在6月29日，更新相關(guān)資料后，東莞證券IPO又恢復(fù)審核狀態(tài)。
圖源：深交所官網(wǎng)
香頌資本董事沈萌認(rèn)為，國(guó)資接手后，股權(quán)結(jié)構(gòu)、特別是實(shí)際控制權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，有利于推進(jìn)其IPO工作。不過，后續(xù)繼續(xù)被減持的話，仍會(huì)導(dǎo)致股東變化，將會(huì)延緩IPO資料的準(zhǔn)備。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮亦表示，錦龍股份出手東莞證券20%的股份，而且被國(guó)資接盤，會(huì)進(jìn)一步增加國(guó)資的持股比例，提升控股的程度。如果錦龍把所有東莞證券的股權(quán)進(jìn)行出售，那么有利于國(guó)資100%接盤，為其上市進(jìn)程提供了便捷。
東莞證券早在2008年就開始籌備上市，歷經(jīng)約15年之久，中途屢遭狀況，而在這個(gè)過程中“錦龍系”扮演重要角色。
錦龍股份的實(shí)際控制人楊志茂，與眾多東莞富豪一樣極其低調(diào)，但其曾在2015年登上“福布斯全球億萬(wàn)富豪榜”，以凈資產(chǎn)14億美元成為“東莞首富”。
據(jù)《新財(cái)富》報(bào)道，楊志茂以錦龍股份為金控平臺(tái)，打造的“錦龍系”在2017年躋身“28大民營(yíng)金融系族”第6位，“萬(wàn)向系”“泛海系”“涌金系”等知名“系族”都位居其后。
“錦龍系”金融版圖尋求“第一塊拼圖”時(shí)，楊志茂就將目標(biāo)鎖定在東莞證券。2007年至2009年間，楊志茂通過錦龍股份、新世紀(jì)科教獲得東莞證券44.6%的股權(quán)，成為東莞證券單一最大股東。
在楊志茂進(jìn)入東莞證券之前，東莞市國(guó)資委控制了東莞證券51%的股權(quán)，楊志茂一度想要拿下東莞證券的控股權(quán)，于是與東莞市國(guó)資委展開了持久的較量博弈。這也直接導(dǎo)致2008年就開始籌劃上市的東莞證券，直到2014年才完成股改。
雖然楊志茂一直未拿下東莞證券的控股權(quán)，但東莞證券的命運(yùn)卻屬實(shí)被“錦龍系”“硬控”了許久。
2015年6月，東莞證券終于向證監(jiān)會(huì)提交申請(qǐng)首發(fā)上市的材料，并發(fā)布首次發(fā)布招股說明書，東莞證券的7年IPO之路初見曙光。
然而，2017年1月，東莞證券遞交更新后的招股書，當(dāng)年5月，公司第一大股東錦龍股份的實(shí)控人就被曝通過行賄手段獲取東莞證券股權(quán)。于是，東莞證券主動(dòng)中止IPO申請(qǐng)。
2017年底，楊志茂因涉嫌單位行賄一案宣判——被判處有期徒刑二年，緩刑三年。東莞證券的IPO審核，直到2021年2月才恢復(fù)。當(dāng)年首發(fā)過會(huì)，但是一年后，東莞證券未能如期獲得上市批文。
隨著注冊(cè)制全面推行，東莞證券于2023年3月向深交所遞交IPO平移申請(qǐng)。從2015年6月首次提交IPO申請(qǐng)算起，東莞證券IPO之路已經(jīng)走過9年。
同樣在2023年，錦龍股份受國(guó)際環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑并出現(xiàn)虧損，為降低負(fù)債率、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，以及改善現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)狀況，開始陸續(xù)宣布“出清”所持有的券商股份。
針對(duì)錦龍股份2023年年底宣布出手東莞證券，“市界投資匯”援引資本市場(chǎng)從業(yè)人士的分析稱，“錦龍股份想要趕在年底前，忍痛出售掉東莞證券股份變現(xiàn)，到時(shí)候年報(bào)也能好看些。萬(wàn)一東莞證券上市成功，錦龍股份手里的股票還要限售幾年，到時(shí)候出不了手更郁悶。
處于IPO進(jìn)程中的東莞證券，也正是因此再次面臨股權(quán)方面的較大變動(dòng)。
3、東莞證券積極求變，IPO何時(shí)撞線？
雖然IPO再次回到正軌，但東莞證券此前已經(jīng)錯(cuò)過了多次券商IPO窗口期。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，東莞證券首次遞交《招股書》的2015年，A股有4家券商上市；其主動(dòng)申請(qǐng)中止IPO的2017年，同樣有4家上市；2018年則有5家。此后，A股每年上市券商數(shù)量明顯減少，2019-2022年，分別為2家、2家、1家、1家。2023年到現(xiàn)在，券商在A股的IPO更顆粒無(wú)收。
目前，A股排隊(duì)IPO的券商有4家——分別為東莞證券、財(cái)信證券、華龍證券、渤海證券。
與此同時(shí)，行業(yè)頭部效應(yīng)日漸加劇之下，中小券商陪跑愈加吃力。2021年，東莞證券的業(yè)績(jī)到達(dá)高點(diǎn)，此后便連續(xù)下降，2021年，營(yíng)收37.01億元，歸母凈利潤(rùn)9.96億元，同比分別增長(zhǎng)16.94%、27.45%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，東莞證券營(yíng)業(yè)總收入分別為2.99億元、21.55億元，分別同比下降37.88%、6.26%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.91億元、6.35億元，分別同比下降20.65%、19.7%。
圖源：Wind金融終端
據(jù)《招股書》顯示，2024年上半年，東莞證券預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)總收入為9.74億元-10.76億元，同比下降10.2%至0.75%；歸母凈利潤(rùn)為2.86億元-3.16億元，同比下降19%至10.47%。
針對(duì)2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)期變動(dòng)，東莞證券表示，一方面，受項(xiàng)目數(shù)量及募資規(guī)模減少影響，公司預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比有所下降，另一方面，受A股市場(chǎng)震蕩影響，公司預(yù)計(jì)確認(rèn)的投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益同比有所下降。
與其他區(qū)域性中小券商一樣，東莞證券存在著業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重的問題。據(jù)《招股書》顯示，東莞證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司目前規(guī)模最大、收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)類型。而依賴“靠行情吃飯”的弊端之一是業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。
近年來(lái)，滬深全部A、B股成交額呈現(xiàn)較大波動(dòng)。同時(shí)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，證券行業(yè)平均傭金率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
據(jù)《招股書》顯示，2021-2023年，東莞證券的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入連續(xù)2年下降——分別為12.24億元、10.02億元及8.97億元，占公司同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為33.07%、43.58%及41.61%。
最能反映券商核心實(shí)力的投行業(yè)務(wù)方面，據(jù)《招股書》顯示，2021-2023年，東莞證券投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入也連續(xù)2年下降——分別為3.71億元、2.65億元、1.99億元，占公司同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.02%、11.54%及9.24%。
其中，2021-2023年，東莞證券完成的IPO保薦與承銷業(yè)務(wù)項(xiàng)目數(shù)量，分別為4個(gè)、5個(gè)、3個(gè)；承銷金額分別為35.89億元、15.88億元、4.66億元；收入分別為1.94億元、1.31億元、0.44億元。
近2年，東莞證券9大業(yè)務(wù)中，唯一實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)就是自營(yíng)業(yè)務(wù)。據(jù)《招股書》顯示，2021-2023年，東莞證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的收益總額分別為2.74億元、2.84億元及2.95億元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為7.40%、12.34%及13.68%。
面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，東莞證券也在積極求變。
業(yè)務(wù)方面，東莞證券正在籌備成立公募基金公司，于4月向證監(jiān)會(huì)遞交設(shè)立公募基金管理公司的申請(qǐng)。在《招股書》中，東莞證券也表示擬利用募資擇機(jī)設(shè)立公募基金子公司，進(jìn)而提高公司的持續(xù)盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
管理層也剛經(jīng)歷一輪“換血”。5月6日，總裁潘海標(biāo)離任，由黨委書記、董事長(zhǎng)陳照星代為履行總裁職務(wù)。潘海標(biāo)是東莞證券的“老將”，加入東莞證券已有20年之久，擔(dān)任總裁一職有三年多的時(shí)間。
此外，年內(nèi)，東莞證券的合規(guī)總監(jiān)、首席法務(wù)官、副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書等職位均有人事變動(dòng)。6月12日，東莞國(guó)資系統(tǒng)還發(fā)布招聘公告，為東莞證券“海選”總經(jīng)理、副總等高管。
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